滄州明珠的財(cái)務(wù)分析

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摘要:本文從哈佛分析框架出發(fā)，通過對(duì)滄州明珠塑料股份有限公司近幾年的財(cái)務(wù)信息的分析，為公司的利益相關(guān)者提供更為有效的決策信息。

關(guān)鍵詞:哈佛分析框架；滄州明珠；財(cái)務(wù)分析

一、背景及公司簡介

1.背景。進(jìn)入二十一世紀(jì)以來,中國塑料管道在產(chǎn)量上有很大增長,而且國產(chǎn)塑料管道在質(zhì)量和技術(shù)上有了明顯的提高。國家經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中向好態(tài)勢不會(huì)改變,為適應(yīng)市場需要，該行業(yè)不斷推出新產(chǎn)品，掀起了行業(yè)內(nèi)競爭高潮。目前，我國化工行業(yè)的競爭十分激烈，企業(yè)若想脫穎而出還需要一些努力。2.公司簡介。滄州明珠塑料股份有限公司(以下簡稱滄州明珠或該公司)座落于環(huán)渤海經(jīng)濟(jì)圈內(nèi)的古城———滄州，是由河北東塑集團(tuán)股份有限公司和鉅鴻（香港）有限公司，共同出資設(shè)立的中外合資股份制企業(yè)，注冊資本5075萬元，占地1000余畝。公司擁有世界先進(jìn)技術(shù)水平的PE管材生產(chǎn)線及雙向同步拉伸尼龍（BOPA）生產(chǎn)線，其產(chǎn)品品質(zhì)達(dá)到國內(nèi)同類產(chǎn)品一流水平。曾連續(xù)多年被評(píng)為河北省外商投資先進(jìn)技術(shù)企業(yè)、河北省高新技術(shù)企業(yè)，憑借規(guī)模和技術(shù)優(yōu)勢,已成為PE管道產(chǎn)品和BOPA薄膜產(chǎn)品細(xì)分行業(yè)的先行軍。隨著PE、BOPA生產(chǎn)技術(shù)和生產(chǎn)工藝的不斷改進(jìn)和完善,生產(chǎn)規(guī)模不斷擴(kuò)大,新的產(chǎn)能有效釋放,行業(yè)地位逐漸凸顯。本文選取滄州明珠2016-2018年度財(cái)務(wù)報(bào)表作為分析基礎(chǔ)，運(yùn)用哈佛框架進(jìn)行分析，在四個(gè)維度進(jìn)行探索，希望能夠?qū)υ摴灸酥列袠I(yè)的發(fā)展提供參考。

二、哈佛框架分析

從戰(zhàn)略、會(huì)計(jì)、財(cái)務(wù)、前景四個(gè)維度研究滄州明珠，利用2016-2018年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行對(duì)比分析。1.戰(zhàn)略分析。戰(zhàn)略分析不同于定量分析，需要研究企業(yè)戰(zhàn)略環(huán)境和自身戰(zhàn)略規(guī)劃。戰(zhàn)略規(guī)劃主要依靠SWOT分析模型具體分析，從企業(yè)優(yōu)勢、劣勢、機(jī)會(huì)與威脅角度出發(fā)，綜合分析企業(yè)戰(zhàn)略規(guī)劃的合理性。而戰(zhàn)略環(huán)境從宏觀層面來看，主要來源于政治、經(jīng)濟(jì)、社會(huì)和技術(shù)方面。利用PEST分析模型能夠分析出企業(yè)所處宏觀環(huán)境。①政治（Political）?！笆濉逼陂g，國家層面的政策貫徹執(zhí)行，市政建設(shè)用排水、給水、供熱以及農(nóng)業(yè)節(jié)水灌溉和農(nóng)村飲水安全鞏固提升工程等項(xiàng)目仍是塑料管道的主要應(yīng)用領(lǐng)域。將給PE管道行業(yè)發(fā)展帶來良好的發(fā)展契機(jī)。與此同時(shí)，新能源汽車相關(guān)政策存在著變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，新能源汽車行業(yè)快速發(fā)展離不開相關(guān)政策的支持推動(dòng)，伴隨經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步的發(fā)展，新能源汽車政策也會(huì)做出調(diào)整，支持行業(yè)發(fā)展的各項(xiàng)政策落地及實(shí)施存在一定的不確定性，從而可能導(dǎo)致隔膜產(chǎn)品業(yè)績波動(dòng)。中美貿(mào)易戰(zhàn)對(duì)匯率的影響無法確定,匯率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致進(jìn)口原材料穩(wěn)定性的風(fēng)險(xiǎn)提升，而且結(jié)算主要以美元為單位，貿(mào)易戰(zhàn)下的匯率波動(dòng)將間接或直接影響公司利潤。②經(jīng)濟(jì)（Economic）。行業(yè)內(nèi)普通塑料管產(chǎn)品同質(zhì)化問題較為嚴(yán)重，市場處于飽和狀態(tài)，而高端的塑料管道仍是供不應(yīng)求，市場空間極大。滄州明珠公司在普通塑料管道市場之中并無太大的競爭優(yōu)勢，在高端市場中具有一定的市場份額。地區(qū)市場分布方面,滄州明珠細(xì)分市場在華北、華東地區(qū)有大量的市場，但是2017-2018年華北、華南地區(qū)市場占營業(yè)收入的比重大幅度下降，華北地區(qū)下降幅度達(dá)到了39.08%，華中地區(qū)占營業(yè)收入的比重在快速增長。③社會(huì)（Social）。滄州明珠早年口碑較好，公司的產(chǎn)品和售后服務(wù)贏得了客戶的信賴。公司連續(xù)三年被認(rèn)定為外商投資先進(jìn)技術(shù)企業(yè)，連續(xù)兩年被認(rèn)定為高新技術(shù)企業(yè)。滄州明珠的產(chǎn)品“陸通”“東鴻”商標(biāo)品牌被廣大同行認(rèn)可,值得一提的是2017年“陸通”商標(biāo)被評(píng)為中國馳名商標(biāo)。④技術(shù)（Technological）。PE管道產(chǎn)品方面，滄州明珠公司擁有先進(jìn)的PE管道產(chǎn)品生產(chǎn)設(shè)備。國家級(jí)實(shí)驗(yàn)室、PE（聚乙烯）管材的生產(chǎn)線均是巴頓、克勞斯瑪菲設(shè)備，米重控制系統(tǒng)、超聲波測厚檢測系統(tǒng)、管件的集中供料系統(tǒng)等都是行業(yè)頂級(jí)配置，在行業(yè)內(nèi)屬于領(lǐng)先水平。硬件設(shè)備的先進(jìn)保證了產(chǎn)品質(zhì)量的穩(wěn)定性。BOPA薄膜產(chǎn)品方面，滄州明珠公司是國內(nèi)最大的BOPA薄膜生產(chǎn)企業(yè)之一，是國內(nèi)第一家通過自主研發(fā)，全面掌握BOPA薄膜雙向同步拉伸工藝的企業(yè)。世界范圍內(nèi)，BOPA薄膜的同步雙向拉伸技術(shù)尚不普及。滄州明珠組建了一支設(shè)備集成、研發(fā)能力強(qiáng)、技術(shù)水平突出的核心技術(shù)人員隊(duì)伍，該隊(duì)伍具備為客戶定制BOPA薄膜專用產(chǎn)品的能力。鋰離子電池隔膜產(chǎn)品方面，滄州明珠在鋰離子電池隔膜產(chǎn)品方面突破了相關(guān)技術(shù)瓶頸，掌握了干法隔膜、濕法隔膜的生產(chǎn)技術(shù)和生產(chǎn)工藝并實(shí)現(xiàn)了規(guī)模化生產(chǎn)，成為國內(nèi)少數(shù)能同時(shí)生產(chǎn)干法隔膜、濕法隔膜和涂布改性隔膜產(chǎn)品的企業(yè)，鋰電隔膜產(chǎn)品已進(jìn)入國內(nèi)較大鋰電池廠商。2.會(huì)計(jì)分析。貨幣資金、固定資產(chǎn)、存貨這三個(gè)項(xiàng)目對(duì)公司的生存發(fā)展都有著重大影響，所以就有理由認(rèn)為這三個(gè)科目的會(huì)計(jì)可能會(huì)對(duì)公司的財(cái)務(wù)分析產(chǎn)生重大影響。[1]①貨幣資金分析。滄州明珠的貨幣資金在2016-2018年分別為62038.91萬元、32467.12萬元、21149.36萬元,占比分別為17.08%、8.48%、4.36%。一般來說，“貨幣資金”項(xiàng)目在總資產(chǎn)中所占比例越高，經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)越小，企業(yè)償債能力越強(qiáng)。如果總資產(chǎn)比例較低，說明企業(yè)的資本鏈存在一定的風(fēng)險(xiǎn)，償付能力較弱。結(jié)合實(shí)際情況來說，該公司2016-2018年每一年都發(fā)放現(xiàn)金股利,而且隨著股數(shù)的增加派發(fā)的現(xiàn)金股利也在增加,可見公司管理層對(duì)公司貨幣資金前景預(yù)測較好；另外，公司經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額2018年較2017年降幅為66.82%,其主要原因是PE管道產(chǎn)品銷量減少,原料采購金額增加;BOPA薄膜產(chǎn)品和鋰離子電池隔膜產(chǎn)品售價(jià)降低。②固定資產(chǎn)分析。2016-2018年滄州明珠規(guī)模不斷在增加，固定資產(chǎn)原值（分別為86574.60萬元、119369.29萬元、145303.72萬元）、總資產(chǎn)（363139.47萬元、382875.84萬元、484652.95萬元）都在不斷增加，可見公司的生產(chǎn)能力在不斷提升，但是2018年的財(cái)報(bào)顯示公司產(chǎn)能釋放不足，一定程度上固定資產(chǎn)的投資并不是十分合理，理應(yīng)根據(jù)市場需求進(jìn)行產(chǎn)業(yè)布局調(diào)整，這也表明滄州明珠公司的前景應(yīng)該是值得期待的。③存貨分析。該公司近三年的營業(yè)收入分別為276481.75萬元、352443.93萬元、332509.93萬元；近三年的毛利率分別為32.85%、27.96%、16.55%；近三年的主營業(yè)務(wù)率分別為31.91%、26.98%、15.80%；近三年的存貨分別為29125.15萬元、29114.51萬元、46965.73萬元。從這些指標(biāo)來看,2016-2017公司發(fā)展迅速上升,但是在2018年度,公司業(yè)績持續(xù)下降,主要原因是公司PE管道產(chǎn)品和干隔膜銷量低于去年同期，存貨逐年增加，如果不采取有效措施的話，會(huì)造成存貨積壓，在化工行業(yè)內(nèi)，很可能影響存貨跌價(jià)準(zhǔn)備科目，最終導(dǎo)致營業(yè)成本增加，利潤減少。3.財(cái)務(wù)分析。國內(nèi)外財(cái)務(wù)分析方法逐步趨于豐富、完善。目前，國外學(xué)者采用的主要財(cái)務(wù)分析方法有比率分析、趨勢分析和杜邦分析。在上述三種財(cái)務(wù)分析方法中，杜邦分析方法更加系統(tǒng)、完整。[2]杜邦分析的核心股權(quán)凈利率是盈利凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)×權(quán)益乘數(shù)，因此公司的財(cái)務(wù)分析將在這三個(gè)指標(biāo)中進(jìn)行分析。2018年經(jīng)濟(jì)環(huán)境復(fù)雜多變,國內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力明顯,公司經(jīng)營面臨更多挑戰(zhàn)。該公司營業(yè)凈利率在2016-2018年分別是17.63%、15.47%、8.96%；總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率三年來分別是0.91、0.94、0.77；權(quán)益乘數(shù)分別是1.43、1.28、1.53；權(quán)益凈利率分別為21.63%、18.58%、9.31%。2017年同2018年相比,營業(yè)總收入下降5.66%;營業(yè)利潤、利潤總額、歸屬于母公司所有者的凈利潤分別下降50.05%、49.82%、45.37%。究其原因，主要是隨著市場的調(diào)整，BOPA薄膜產(chǎn)品的銷售價(jià)格大幅下降，與去年同期相比，BOPA薄膜產(chǎn)品的銷售量有所下降。銷售價(jià)格降低,導(dǎo)致產(chǎn)品收入及利潤較上年同期減少;新投產(chǎn)的濕法鋰離子電池隔膜生產(chǎn)線尚處于爬坡階段,產(chǎn)品盈利能力下降。最終導(dǎo)致公司權(quán)益凈利率逐年下降,這也直接的反映在公司股價(jià)不斷下跌,一定程度使投資者對(duì)該公司失去信心。4.前景分析。①主營業(yè)務(wù)利潤率增長預(yù)測。從近三年主營業(yè)務(wù)利潤率情況來看，2016年到2018年分別是31.98%、26.98%、15.80%，照此趨勢估計(jì)2019年滄州明珠主營業(yè)務(wù)利潤率也不會(huì)有較大的改變，仍需管理層進(jìn)行有效管理，提高主營業(yè)務(wù)利潤率，給投資者增加信心。②行業(yè)競爭預(yù)測。國內(nèi)化工企業(yè)競爭激烈，由于行業(yè)門檻較高再加之企業(yè)擁有該行業(yè)內(nèi)的頂尖技術(shù)，故行業(yè)競爭對(duì)企業(yè)影響不會(huì)有較大變化。③風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測。新能源汽車政策落實(shí)的不確定性，中美貿(mào)易戰(zhàn)的持續(xù)進(jìn)行對(duì)匯率的影響帶來的風(fēng)險(xiǎn)，行業(yè)競爭及營銷變革帶來的風(fēng)險(xiǎn)。

三、滄州明珠存在的問題

1.自身劣勢與外部威脅。①公司原材料成本占比較高，因此原材料價(jià)格變動(dòng)將直接影響到公司的經(jīng)營業(yè)績。②公司鋰離子電池隔膜產(chǎn)品的價(jià)格易受到相關(guān)行業(yè)政策及市場變化的影響，會(huì)給公司盈利能力帶來一定影響。③原材料價(jià)格變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，公司生產(chǎn)產(chǎn)品使用的主要原材料為石油化工下游產(chǎn)品，價(jià)格受國際原油市場價(jià)格波動(dòng)的影響較大。原材料價(jià)格的變動(dòng)將直接影響公司的經(jīng)營業(yè)績。④在“十三五”時(shí)期，整個(gè)行業(yè)也面臨著諸多挑戰(zhàn)，產(chǎn)能過剩仍是行業(yè)發(fā)展的巨大壓力，特別是近幾年國家建倡導(dǎo)使用清潔能源，北方大力開展“煤改氣”“氣代煤”工程，促使很多民間資本投入PE燃?xì)夤艿赖纳a(chǎn)，短時(shí)間內(nèi)出現(xiàn)了眾多的管道生產(chǎn)廠家，更加加劇了市場的激烈競爭。2.公司財(cái)務(wù)指標(biāo)反映出的問題。財(cái)務(wù)指標(biāo)能直觀表明企業(yè)的財(cái)務(wù)情況，分析盈利能力、營運(yùn)能力和償債能力等財(cái)務(wù)指標(biāo)，將能客觀反映企業(yè)的經(jīng)營情況和財(cái)務(wù)基本面。①盈利能力。上文中分析了2016-2018年滄州明珠的凈資產(chǎn)收益率、營業(yè)利潤率、總資產(chǎn)報(bào)酬率，從數(shù)據(jù)指標(biāo)來看公司處于一個(gè)走下坡路的狀態(tài)，再結(jié)合2019年3月新浪財(cái)經(jīng)給出的分析數(shù)據(jù)，滄州明珠凈資產(chǎn)收益率在該行業(yè)的排名如下圖：可見公司確實(shí)在行業(yè)中處于中后位置，根據(jù)PEST分析的結(jié)果來看，公司擁有行業(yè)內(nèi)的尖端技術(shù)，不應(yīng)該僅僅是排在中后位置，這也能反映出公司的盈利能力一般。②營運(yùn)能力。近三年存貨分別為29125.15089萬元、29114.51841萬元、46965.73761萬元，結(jié)合2018年的財(cái)務(wù)報(bào)來說該指標(biāo)反映了企業(yè)在2018年存貨積壓，也能表明企業(yè)的存貨管理上有一定的問題；滄州明珠近三年的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率都在4左右，其他指標(biāo)上下變動(dòng)不大，總體來說公司的營運(yùn)能力仍可以進(jìn)一步提高。可見滄州明珠的存貨管理能力的提升空間很大，而提升該項(xiàng)能力又會(huì)為企業(yè)帶來更多的利潤。

四、問題的應(yīng)對(duì)與啟示

1.自身方面①為降低公司原材料成本占比較高的風(fēng)險(xiǎn)，公司將繼續(xù)加強(qiáng)對(duì)原材料的科學(xué)管理，時(shí)刻關(guān)注原材料的價(jià)格變動(dòng)走勢，保持與原材料供應(yīng)商的密切溝通，及時(shí)了解市場的供求關(guān)系，在保證公司正常生產(chǎn)需要的前提下，通過及時(shí)調(diào)整原材料的庫存，降低因原材料價(jià)格變動(dòng)而帶來的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)；②為降低產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)，公司將努力提高隔膜產(chǎn)品在主流供應(yīng)鏈廠家供貨的比重，不斷完善、提高產(chǎn)品的生產(chǎn)工藝，降低成本、提高產(chǎn)品收率，以應(yīng)對(duì)價(jià)格變動(dòng)給公司帶來的影響；③為降低貿(mào)易戰(zhàn)帶來的匯率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，公司將持續(xù)關(guān)注國際金融市場動(dòng)態(tài)和外匯市場走勢，充分學(xué)習(xí)和靈活運(yùn)用金融市場工具，適當(dāng)利用外匯市場的遠(yuǎn)期結(jié)售匯等避險(xiǎn)產(chǎn)品，鎖定匯率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。2.財(cái)務(wù)指標(biāo)方面①盈利能力方面，公司管理者應(yīng)當(dāng)改善公司的盈利能力，增加營業(yè)收入，公司要能夠根據(jù)市場情況變化而隨時(shí)調(diào)整政策，保證企業(yè)的活力和抵抗市場風(fēng)險(xiǎn)的能力。產(chǎn)品銷售網(wǎng)絡(luò)體系可以進(jìn)一步布點(diǎn)全國各地,形成穩(wěn)定的供銷狀態(tài)。公司主要銷售業(yè)務(wù)應(yīng)在適當(dāng)?shù)臈l件下配合國家東部振興、西部開發(fā)政策向東北、西部地區(qū)發(fā)展市場；等待時(shí)機(jī)成熟，也可構(gòu)建國際市場，讓產(chǎn)品走出國門，拓寬銷售渠道。公司將結(jié)合未來的市場需求，調(diào)整產(chǎn)品業(yè)務(wù)，逐步擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，滿足市場需求。不斷增大產(chǎn)品市場占有率，增加產(chǎn)品品牌效應(yīng)。產(chǎn)品要加大歐洲、非洲市場的開拓，從而緩解亞洲市場的惡劣競爭。管材和管件要完成國際認(rèn)證，繼續(xù)積極開拓國際市場。②營運(yùn)能力方面，完善存貨內(nèi)部控制，對(duì)存貨管理可以引入信息化管理，盡可能地保持存貨處于一個(gè)合理的狀態(tài)，減少由于存貨跌價(jià)帶來的公司利潤流失；也可以加大存貨對(duì)生產(chǎn)、銷售計(jì)劃的匹配、無效工時(shí)的控制、產(chǎn)品和輔料質(zhì)量過剩的修正、設(shè)備配置浪費(fèi)的調(diào)整等的工作管理力度；同時(shí)與采購部門協(xié)調(diào)，爭取使存貨保持一個(gè)最佳狀態(tài)。3.對(duì)本企業(yè)及行業(yè)的啟示①利用政策支持加快發(fā)展?！笆濉逼陂g，塑料管道行業(yè)仍有較好的市場機(jī)會(huì)，新能源汽車行業(yè)相關(guān)政策可能導(dǎo)致隔膜產(chǎn)品業(yè)績波動(dòng)。預(yù)期總量仍會(huì)保持適度增長。根據(jù)市場的變化，今后一段時(shí)間內(nèi)，市政建設(shè)用排水、給水、供熱以及農(nóng)業(yè)節(jié)水灌溉和農(nóng)村飲水安全鞏固提升工程等項(xiàng)目仍是塑料管道的主要應(yīng)用領(lǐng)域。國家層面的政策貫徹執(zhí)行，將給PE管道行業(yè)發(fā)展帶來良好的發(fā)展契機(jī)。②提高企業(yè)綜合競爭能力。一方面，降低產(chǎn)品成本，整合人力資源，合理管理成本和費(fèi)用分配，進(jìn)行信息化建設(shè)，提高作業(yè)效率。進(jìn)行產(chǎn)品創(chuàng)新,創(chuàng)建科研隊(duì)伍,爭取在技術(shù)上打敗競爭者。另一方面，進(jìn)行市場開拓，拓展銷售渠道，編織一個(gè)適合公司的銷售網(wǎng)絡(luò)，最好能夠利用已有的互聯(lián)網(wǎng)甚至能夠提前做技術(shù)升級(jí)利用5G網(wǎng)絡(luò)為企業(yè)創(chuàng)造利潤，最終提升公司價(jià)值。五、結(jié)論滄州明珠在化工行業(yè)中有一席之地。通過分析其近幾年的相關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)，認(rèn)為滄州明珠公司總體上是處于發(fā)展的艱難階段，雖然擁有眾多項(xiàng)核心技術(shù)，但卻未發(fā)揮出其擁有的資源價(jià)值，公司股票持續(xù)走低，一定程度也讓眾多投資者失去信心。公司應(yīng)該考慮未來如何更好的發(fā)展，這樣才能使公司在殘酷的市場競爭之中存活下來。

參考文獻(xiàn)：

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作者:吳岳東 單位:西安石油大學(xué)