國內(nèi)投資連結(jié)保險發(fā)展趨勢分析

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摘要:投資連結(jié)保險作為一種新型人身險，從國內(nèi)保險公司首次推出該險種至今，它的發(fā)展并不是一帆風(fēng)順的。通過對投連險的來源、特點以及投連險在國內(nèi)的成長歷程進(jìn)行分階段分析，在如今“保險姓保”的政策之下，投資連結(jié)保險應(yīng)該也必須回歸保險的保障職能上，應(yīng)該把產(chǎn)品的功能重心放在如何給予投保人更多的保障。

關(guān)鍵詞:壽險;投資連結(jié)保險;市場

自1978年12月改革開放以來，我國金融業(yè)的發(fā)展進(jìn)入了新時期，為提升金融機(jī)構(gòu)在市場中的競爭力，創(chuàng)新成為金融企業(yè)的融資手段，而投資連結(jié)險(簡稱投連險)就是創(chuàng)新后的衍生品，被人們視為人身險中一種新的壽險產(chǎn)品，這是對新的市場呈現(xiàn)出的新氣象的一種肯定。然而，由于投連產(chǎn)品不同于其他金融產(chǎn)品，不僅具有投資產(chǎn)品的投資收益功能，還可以像保險一樣有保障功能，在壽險中，投資連結(jié)保險的銷售誤導(dǎo)行為出現(xiàn)得十分頻繁，處理這一不當(dāng)銷售行為的關(guān)鍵就在于規(guī)范這一產(chǎn)品的銷售方法和手段，嚴(yán)厲打擊誤導(dǎo)性等失實銷售行為，規(guī)范投連險市場。

一、投資連結(jié)保險的來源與國外發(fā)展?fàn)顩r

投資連結(jié)保險是指以身體生命或健康為基礎(chǔ)(即保險標(biāo)的)的保險，投保人、被保險人在購買這份保險之后，除了可以保障自己未來損失的可能性，還相當(dāng)于獲得了一份理財產(chǎn)品，這種保險產(chǎn)品在國內(nèi)通常被稱為投連險。而在美國它的名字叫變額保險，沃爾特－米勒認(rèn)為，變額壽險可以按照保費設(shè)計細(xì)分為荷蘭式的變額保費設(shè)計、紐約式的定額保費設(shè)計以及付清的定額保費設(shè)計。國內(nèi)一般將投連險視為有理財性質(zhì)的保險產(chǎn)品。

(一)投資連結(jié)保險的來源投連險最早出現(xiàn)在20世紀(jì)50年代的歐洲地區(qū)，金融機(jī)構(gòu)傳統(tǒng)的經(jīng)營模式較為單一，經(jīng)過多次劇烈波動以后，在金融機(jī)構(gòu)瀕臨破產(chǎn)時，為讓金融機(jī)構(gòu)能順利存活下來，政府采取了寬松的監(jiān)管行為，而這為金融機(jī)構(gòu)實現(xiàn)傳統(tǒng)產(chǎn)品的改革創(chuàng)造了條件。為了融得更多的資金，在這一時期，一些金融機(jī)構(gòu)開始研發(fā)屬于自己的新型金融衍生產(chǎn)品，這些新型的金融衍生產(chǎn)品呈現(xiàn)出復(fù)合產(chǎn)品的特點，在短期內(nèi)也十分有效地獲得了大量的社會資本金。在這樣的市場環(huán)境下，對于保險企業(yè)來說，繼續(xù)銷售原來的保險產(chǎn)品是不可取的，因為金融市場的不景氣，投保人預(yù)期到保險公司可能面對不利而提前退保，造成保險公司內(nèi)部巨額資金的流出，這就使得保險公司的產(chǎn)品要進(jìn)行創(chuàng)新改革，要對傳統(tǒng)的壽險產(chǎn)品的設(shè)計方向進(jìn)行調(diào)整。與此同時，民眾對保險產(chǎn)品的需求開始多變，監(jiān)管機(jī)構(gòu)對保險投資渠道的放松管制，使得歐美的壽險公司都開始改變自身產(chǎn)品功能定位，由此投資連接保險就出現(xiàn)了。投資連結(jié)保險隨后逐漸開始流入各個國家，開始在壽險業(yè)務(wù)中掀起一陣波瀾。

(二)投連險在國外的發(fā)展投連險自在歐洲大陸首次出現(xiàn)后就開始在金融資本市場上發(fā)揮了它巨大的融資職能。1997年，英國投連險保費與十年前相比增長了11%，占據(jù)了人身險保費的一半;同時期美國投連險保費每年以25%左右的增長率增長，業(yè)務(wù)量在壽險業(yè)務(wù)總量中也占非常大的部分;而這時候，澳大利亞的壽險市場已經(jīng)被投連險完全覆蓋了，法國投連險的市場占有率也達(dá)到了20%以上。投連險之所以能在各個國家快速地成長，是因為世界經(jīng)濟(jì)從20世紀(jì)開始，逐漸步入發(fā)展的正軌，實體經(jīng)濟(jì)帶動資本市場的發(fā)展，這毫無疑問為投資連結(jié)保險準(zhǔn)備了良好的成長環(huán)境;同時國際保險市場的逐漸成熟，保險企業(yè)對于險種的供給能力不斷提高，保險消費者的需求熱情也逐漸上漲，所以，投連險作為嶄新的險種，特別能夠吸引購買者的注意力。

二、投資連結(jié)保險的特點

(一)效益雙重性投連險像其他保險產(chǎn)品一樣具有保障的作用，并且投保人所繳納的保費，經(jīng)過保險企業(yè)投資后所獲得的收益，在扣減保險公司的一些投資費用后，會與被保險人分享利潤，因此投資連接保險具有保險和理財?shù)碾p重特點。

(二)賬戶的多樣性與靈活性投連險一般不是只有一個賬戶，賬戶類型也非常之多(見表1)。投連險賬戶的靈活性是指各個賬戶之間可以任意轉(zhuǎn)換，客戶可以利用這個特點，根據(jù)自己所能承受的損害的大小、自身的經(jīng)濟(jì)狀況等，決定在不同投資賬戶之間的分配保費的比例，也可以利用賬戶的靈活性來進(jìn)行風(fēng)險規(guī)避，在市場狀況不好時可以把資金放入安全型賬戶，確保賬戶價值保值增值，在市場好轉(zhuǎn)時再轉(zhuǎn)入其他賬戶以此獲取投資收益。

(三)投連險的保費與保額的靈活性投連險的保費是能按照客戶需求進(jìn)行調(diào)整的，并不是繳納固定的金額。同樣，投連險的保險金額也并非絕對的，投保人可以自行選擇保額的確定方法。第一種是確定保額，不管投資賬戶的收益情況如何，保險金額都不會因此發(fā)生變動;第二種是可變動保額，保險金額隨著投資賬戶收益率的變動發(fā)生變化，投資收益率高的時候保險金額也比較高。(四)客戶群的特定性投連險雖然具有投資收益功能，但并不是絕對的，產(chǎn)品沒有規(guī)定最低收益保障，具有一定的風(fēng)險傾向，收入較低的人往往不愿意去買這類保險產(chǎn)品，由此投連險具有一個特定的客戶群體。這類客戶群體經(jīng)濟(jì)能力比較強(qiáng)，想購買具有投資收益的保險產(chǎn)品，且平時較忙無法對自己的財產(chǎn)進(jìn)行分配投資。所以，投連險的售出，就意味著這種特定購買人群的形成。

(五)信息的完全透明性按照法律要求，這類投資風(fēng)險完全由消費者承擔(dān)的產(chǎn)品操作要透明化。一方面，保費分配導(dǎo)向必須層次分明，即投保人所繳保費在各類賬戶中的投資賬戶分配必須透明，并且投資在投保人允許的基礎(chǔ)上進(jìn)行;另一方面，購買者應(yīng)該明晰投資賬戶每輪投資的收益率，因為要保證購買者能夠調(diào)整自己的資金分配，并且，當(dāng)投連產(chǎn)品收益率低于市場利率，或者呈現(xiàn)虧損狀態(tài)的時候，購買者可以在下一輪投資前，對這個投資賬戶的金額進(jìn)行重新分配，以防止更多的虧損發(fā)生。

三、國內(nèi)投連險的發(fā)展歷程與現(xiàn)狀

平安保險公司1999年下半年開始出售投連產(chǎn)品，這意味著我國第一連產(chǎn)品正式投入市場，我國壽險市場也因此拉開了新的序幕。投連險在推出后的一個月內(nèi)就創(chuàng)造了近千萬的銷售額，但是好景不長，后來投連險并沒有一路引吭高歌。投連險的銷售額在爆發(fā)式增長過后又立馬進(jìn)入了瓶頸期，不僅業(yè)務(wù)量大幅度萎縮，而且引發(fā)了眾多客戶的不滿，眾多保險學(xué)者對此進(jìn)行了激烈的討論，還有學(xué)者認(rèn)為投連險在我國已經(jīng)沒有發(fā)展的余地了。在這樣的一個環(huán)境下，顯然對投資連結(jié)保險的懷疑和批判思維是有必要的，但就此完全否定該險種在國內(nèi)的發(fā)展肯定是不妥的。而實際上它的發(fā)展本就不應(yīng)該是非常順利的，投資連結(jié)保險的發(fā)展由于太依靠其投資收益的效果，因此與國內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢緊密相連，這也是對新時期金融市場呈現(xiàn)出新局勢的積極回應(yīng)，我們要對投連險出現(xiàn)導(dǎo)致的新的矛盾積極思考與審視，為新的險種在新時代開辟出新的成長路線。

(一)1999～2001年，高漲期投資連結(jié)保險產(chǎn)品出現(xiàn)后便得到了市場的青睞，大量的消費者都開始購買，保費呈現(xiàn)猛烈上漲趨勢。2001年投連險保費達(dá)到106億元，占據(jù)了壽險保費的10%，同上一年比增長542．26%。平安作為內(nèi)陸投連系列產(chǎn)品的先驅(qū)，靠著投連的熱銷為自身大大增創(chuàng)了保費收入，與此同時，平安也獲得了一批經(jīng)濟(jì)實力較強(qiáng)的客戶。

(二)2002～2005年，低谷期自2002年開始，投資連結(jié)保險銷量直線下滑，2002年，投連險保費收入占人壽保險保費收入的比例較上一年減少了4．7個百分點，同時，由于資本市場的發(fā)展不盡如人意，加之一些保險中介的失實導(dǎo)向，使得國內(nèi)掀起了退保的熱潮，眾多該業(yè)務(wù)被緊急叫停。平安保險也一樣，自2001年下半年開始，客戶不滿導(dǎo)致連環(huán)退保，年底又相繼出現(xiàn)了集體退保;緊接著2002年保費收入則出現(xiàn)了跳崖式暴跌，上半年同比下跌40個百分點，退保率大幅上漲達(dá)到4．9%。2001年平安保險公司的壽險保費中壽險保費占據(jù)總保費收入24%左右的分量，而在其后的三年里，其占比也一路滑坡跌至8%。

(三)2005～2008年上半年，恢復(fù)期2003年監(jiān)管機(jī)構(gòu)對新的壽險產(chǎn)品的保費計算等進(jìn)行了重新擬定，明確新險種準(zhǔn)備金的提存。由于宏觀經(jīng)濟(jì)市場的低迷，即使一些公司首次開始研發(fā)下一連產(chǎn)品進(jìn)入保險市場，但依然沒有轉(zhuǎn)機(jī)。2005年，隨著投資賬戶由正虧損漸漸轉(zhuǎn)化為負(fù)虧損，投連系列品種才開始走出困擾已久的泥潭。2006年隨著國內(nèi)長期資本市場的改革，投連保費收入直線上升。圖1為我國該階段投連險的保費收入狀況。可以看出，2007年投連險在股票市場的牽引下開始熱銷，壽險業(yè)務(wù)保費增長的原因就是投連險的保費大幅度增長，其銷售額一路暴漲，投連險的銷售額開始成為壽險業(yè)務(wù)收入的決定性因素，一些外資保險公司也因此成為“黑馬”。2008年4月，中國人壽開發(fā)的第一連產(chǎn)品開始進(jìn)入保險市場，給市場競爭增添了新動力。

(四)2008年下半年至今，低谷期全球經(jīng)濟(jì)飛速發(fā)展被2008年金融危機(jī)阻斷，經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度大不如以前。同時，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)市場不景氣導(dǎo)致資本市場持續(xù)處于低迷階段，對國內(nèi)投連險的業(yè)務(wù)擴(kuò)展產(chǎn)生不利影響，因此大部分投連險投資賬戶2008年都出現(xiàn)不同幅度的虧耗。表2為2008年金融危機(jī)狀態(tài)下國內(nèi)投連險產(chǎn)品的收益狀況。對這些保險公司2008年的投連賬戶回報率進(jìn)行分析，在偏股、混合偏股和混合偏債三種賬戶表現(xiàn)排名前三家的保險企業(yè)收益漲幅都出現(xiàn)負(fù)值，雖然個別賬戶出現(xiàn)收益，但是收益率非常低，不難發(fā)現(xiàn)2008年金融危機(jī)阻斷了投資連結(jié)保險的發(fā)展之路，還沒有發(fā)展完全的投連險因經(jīng)濟(jì)危機(jī)一蹶不振。許多客戶也因為投資賬戶的虧損，購買熱情一度被澆滅，各地紛紛出現(xiàn)集體退保的現(xiàn)象。同時，保險公司調(diào)研人員在市場景氣時，基于比較高的投連保費收入假設(shè)，對市場調(diào)研把握的不過關(guān)，以及對產(chǎn)品功能定位的不合理，導(dǎo)致了后來許多的保險糾紛。2009年，隨著投連險銷售管理相關(guān)通知的公布，在銀行儲蓄柜銷售該類產(chǎn)品成為禁止行為，客戶也就不能像往常一樣在存儲窗口直接購買投連系列產(chǎn)品。雖然銀行開始設(shè)立專門的窗口進(jìn)行銷售該險種，但仿佛無濟(jì)于事，投連險業(yè)務(wù)的發(fā)展再一次進(jìn)入瓶頸期，且至此往后大部分保險公司未將投資連結(jié)保險的具體相關(guān)數(shù)據(jù)在官網(wǎng)進(jìn)行披露。到現(xiàn)在為止，投連險的實際發(fā)展?fàn)顩r與口碑也都不盡如人意，主要原因還是監(jiān)管機(jī)構(gòu)對保險公司投資渠道的管控力度太強(qiáng)，導(dǎo)致保險公司對投資賬戶的收益無法保證，而連續(xù)虧損很容易造成購買者的退保，所以，投連業(yè)務(wù)的擴(kuò)展也一度處于低谷階段。

四、投資連結(jié)保險在我國的未來發(fā)展趨勢

中國保監(jiān)會在2016年專題議會中指出，要將“保險姓保”貫徹到底，“保險姓?！本褪翘嵝驯ｋU經(jīng)營者不要混淆保險與投資的關(guān)系，保障才是保險的基礎(chǔ)目的，而投資只是其衍生出來的，是為了能更好地給被保險人保障，所以投資必須服務(wù)于保險保障，決不能主次不分。投連險與萬能壽險比起來，萬能壽險不僅具有同樣的投資理財功能，并且還承諾了最低的投資回報。2019年一季度國內(nèi)萬能險保費收入非?？捎^，萬能險之所以發(fā)展如此迅速，這也是市場選擇的結(jié)果，說明萬能險有市場需求。從政府監(jiān)管以及出臺的文件看，投資連結(jié)保險一路經(jīng)歷坎坷，但已然無法再展現(xiàn)自己可觀的風(fēng)險投資收益的一面，因為“保險姓?！?由此看來，投連險也許要重新調(diào)整產(chǎn)品的功能定位，即減弱其高風(fēng)險高收益特征，回歸保險保障的基本職能。比起投連險，從目前的資本市場以及保險市場來看，投保人選擇萬能險是一種更為穩(wěn)妥的保險投資方式。綜上，投資連結(jié)保險如果要繼續(xù)在保險市場上發(fā)展，保險公司必須加強(qiáng)自身對風(fēng)險的控制能力，以及提高對保險資金的投資能力，為投連險的被保險人獲取可觀的投資收益。但就目前銀保監(jiān)會對保險業(yè)的監(jiān)管力度來說，還是比較嚴(yán)格的，尤其是保險投資渠道有限，保險公司只能進(jìn)行一些有限的穩(wěn)健型投資，但即使如此，投連險可以將自身產(chǎn)品特點往萬能壽險上貼近，即向“半萬能壽險”方向轉(zhuǎn)化，可以采用將萬能與投資連結(jié)保險混合的一種方式，將經(jīng)過混合的“投資萬能保險”再次推到保險市場上，為保險市場的發(fā)展貢獻(xiàn)力量。

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作者：戴幸娟 李舒煜 單位：南京財經(jīng)大學(xué)