金融危機的周期精選(九篇)

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第1篇：金融危機的周期范文

【關鍵詞】金融危機 啟示

隨著亞太地區(qū)逐步從2008～2009年全球金融危機中復蘇，席卷歐洲經濟的危機又掀起了該地區(qū)對出口接連受創(chuàng)和金融資產流動受限的新一輪恐懼。針對這一場危機，亞洲各國政府正在著手各自的對策，并可能向亞洲開發(fā)銀行尋求金融支持和政策建議。文章討論了歐洲危機對亞洲可能帶來的影響，以及亞行和其他國際金融機構開展的危機應對評估所帶來的啟示。

一、歐洲危機的影響和風險

2008～2009年全球金融危機對亞洲的影響比之前擔心的要小得多，但是由于一個國家退出歐元區(qū)而引發(fā)的危機（雖然可能性不大）帶來的影響則可能更加深遠。這樣的事件可能會改變其他國家對歐元的認可程度，從而進一步減緩歐洲的經濟增長，增加國際金融市場的不確定性，并導致美元資產價格的飛升。本文認為受歐洲危機的影響，目前低迷的亞洲經濟形勢將進一步加劇。的確，對亞洲各國而言，應對歐洲急劇的經濟衰退可能會比應對漫長的經濟放緩更加困難，因為后一種情形至少為亞洲出口商提供了尋求替代市場的時間。

正如在2008～2009年全球經濟金融危機中一樣，貿易也許是主要的危機傳播途徑。孟加拉國、斯里蘭卡、泰國和越南由于高度依賴歐洲市場而被認為非常脆弱。而即使對于那些依賴度較低的國家，全面蔓延的歐洲危機所帶來的風險也不可忽視。如果隨之發(fā)生國際商品價格下降，同樣也會使礦石出口商面臨著較高的風險，這樣，亞美尼亞、阿塞拜疆、格魯吉亞、哈薩克斯坦、蒙古和巴布亞新幾內亞將受到沖擊。同樣的影響也會發(fā)生在那些依賴旅游經濟和匯付經濟的亞行成員國家身上，如柬埔寨、吉爾吉斯、蒙古、塔吉克斯坦、泰國、東帝汶、越南和一些較小的島國。

如果信用和資產價格飛升、出口急劇下降，很多亞洲國家的金融產業(yè)將受到顯著的影響。持有較低的國外資產和較低的歐元區(qū)債券可以保護亞洲新興市場的銀行體系，但如果歐洲銀行因近來增加的風險而減少對亞洲的信貸投放，則會加劇亞洲地區(qū)發(fā)展中國家金融機構的脆弱性。因此，雖然從總體看亞洲地區(qū)的貧困問題受到的影響可能相對溫和，但對于小國而言，其影響則是非常嚴重的，并會直接影響到大國的弱勢群體。

二、發(fā)展中國家的危機準備和應對

歐洲危機會從多大程度影響亞行各成員國家，不僅取決于各個國家的脆弱性，還有賴于他們的機構、貨幣和財政政策的強度，金融部門的健康程度以及社會安全網的水平。

自1997年亞洲金融危機以來，亞洲的宏觀經濟和金融部門政策不斷改進和完善，旨在增強這一地區(qū)應對未來緊急情況的能力。即使在全球經濟衰退的2008～2009年，面臨嚴重的出口下滑，亞洲仍保持了可觀的經濟增長態(tài)勢。主要亞洲經濟體也不斷增強匯率的靈活性（特別是最近幾年）。因此，亞洲大部分的新興經濟體已形成了競爭性的匯率，并相應放緩了資本項目的開放進程，從而在一定程度上避免了資本流動對匯率和經濟的影響。同時多數(shù)國家建立了充足的外匯儲備體系，銀行和公司部門的制度不斷完善，風險加權資本充足率要求也有所提高。除此之外，這些國家減少了曾在上世紀九十年代產生大量現(xiàn)金流和期限錯配的短期外債，并相應通過豐富資產的多樣性減少金融市場風險。即便如此，亞洲特別是中亞轉型國家的金融體系仍有相當空間加強和完善。

自亞洲金融危機后，通貨膨脹在大多數(shù)國家得到有效控制。隨著全球金融危機的擴散和蔓延，一些亞洲國家在2008年下半年迅速下調利率以釋放流動性。一些國家物價上漲的壓力顯現(xiàn)，但通貨膨脹率在2012年初回歸到了預警水平以內。因此，這些國家在面對新一輪金融危機時，還有調整應對的空間，例如降低現(xiàn)金儲備率和利率水平以鼓勵銀行業(yè)刺激經濟發(fā)展。

財政赤字的下降，在2008至2009年間為大部分亞洲國家提供了實施擴張性政策措施應對金融危機的空間。雖然在面臨此次歐洲危機時，亞洲大部分國家同樣擁有進行擴張性財政政策的自由，但是居高不下的政府赤字，使得這些國家的政策制定者面臨一個兩難的困境。高赤字可能會削弱信心，而此時收縮財政可能進一步惡化全球經濟波動負面沖擊的影響。因而宏觀經濟的穩(wěn)定性、持續(xù)性以及政府逆周期的財政支出一籃子計劃顯得尤為重要。為了確保經濟增長目標，逆周期的支出（特別是消費類支出）必須是可逆的，同時，人力資本和實物資本的投資應帶來生產效益。

在2008～2009年的全球金融危機中，跨地區(qū)和亞洲各國之間高度的國際合作成為了有利的危機應對措施。面對歐洲危機，同樣需要通過國家之間通力協(xié)作以阻止危機的傳染和蔓延。下一步合作的一個重要領域將是推動公司和銀行部門間制度的國際合作以適應亞洲新興經濟體的需要。發(fā)展中國家間的共同應對措施將減少金融危機對亞洲地區(qū)的影響。亞洲新興經濟體的飛速發(fā)展和有效的金融整合使得亞洲在應對全球性危機中的作用日益突出，同時也意味著亞洲將在其中扮演越來越重要的角色。

歐元區(qū)的危機生動地暴露了在不同國家之間實行固定匯率體系的弊端和危害。與之相比，亞洲國家在收入水平、金融體系和法律、政治制度上更為多種多樣。這樣的多樣性使得推動貨幣整合受到嚴苛的條約和制度安排限制。在變化莫測的全球環(huán)境下凸顯了亞洲國家堅持浮動匯率制和獨立貨幣政策的優(yōu)越性。

GDP：國內生產總值；區(qū)內均值經過GDP加權

數(shù)據(jù)來源：世界銀行數(shù)據(jù)

三、危機應對給亞行和發(fā)展中國家的啟示

亞行和其他國際金融機構對2008～2009年全球金融危機應對進行的評估提供了很有價值的啟示。專欄1指出了未來發(fā)展中國家、亞行和國際金融機構將如何應對，評估機構將如何更加有效。

第2篇：金融危機的周期范文

關鍵詞：內生周期；外生沖擊；經濟增長

中圖分類號：F037.1 文獻標識碼： A 文章編號：1003－3890（2009）04－0010-05

2007年中國GDP增速高達11.9%，但從2008年第三季度起，GDP增速快速回落。基于此，有人將經濟增速下滑歸咎于2007年底集中爆發(fā)的美國次貸危機，而忽略了中國經濟內生周期的影響。究竟是何原因導致中國經濟增速的快速回落？美國金融危機對中國經濟的影響程度如何？2009年中國經濟增速“保8%”的目標能否實現(xiàn)？金融危機對中國是否蘊含著發(fā)展機遇？學者們對這些問題見仁見智。筆者將中國經濟發(fā)展置于全球視域，在統(tǒng)籌考慮外生沖擊（金融危機）與中國經濟內生周期影響的基礎上，將本次金融危機與20世紀80年代以來的全球16次金融危機進行對比，試對上述問題略陳管見。

一、GDP增速放緩與中國經濟發(fā)展的內生周期

經濟運行有其內在的周期，學界對此一般有短周期、中周期與長周期之分，較為共識的劃分是：短周期是英國經濟學家基欽提出的一種為期3年~4年的經濟周期；中周期是法國經濟學家朱格拉提出的一種為期9年~10年的經濟運行周期；長周期是前俄國經濟學家康德拉季耶夫提出的一種為期50年~60年的經濟周期?；鶜J認為，經濟周期實際上分為主要周期與次要周期兩種，主要周期即中周期，次要周期為短周期。由于中國改革開放只有30年時間，因此，至多只能對其進行10年左右的中周期分析。

改革開放以來，中國宏觀經濟運行經歷了兩次完整的長度為10年左右的中周期，分別是：1981-1990年的中周期和

1991-2001年的中周期（如圖1）所示。因此，可以預計，2002-2012年大致是中國第三個經濟中周期。2002-2007年，中國經濟增速逐年攀升，2007年GDP增速達到本輪中周期的峰值11.9%，已處于經濟運行趨熱區(qū)間?；诖?，可以判斷，從2008年開始，中國經濟運行進入第三個中周期的下行調整通道，經濟增速將從峰值逐步向低谷回落。

中國經濟自身的內生周期決定了從2008年起宏觀經濟將處于第三個中周期的下行調整通道，因此，經濟增速回落有其內在的必然性。即使不發(fā)生金融危機，從2008年起的3年~5年，中國經濟增速也將呈逐年回落之勢。

二、金融危機的傳導機制及其對中國經濟的影響

（一）金融危機影響中國經濟的三條渠道

金融危機主要通過國際貿易、金融市場和信心危機三條渠道影響中國經濟（如圖2）。國際貿易渠道的傳播途徑是：美國經濟與金融危機發(fā)生后，其國內投資收縮、消費下降，進而美國實體經濟的進口需求下降，從而降低對中國產品的進口需求，導致中國外向型企業(yè)的利潤下降、破產倒閉增多，直接沖擊中國實體經濟。在國際金融市場一體化過程中，跨國投資者采取組合投資（同時投資股票、基金、公司債、次貸等產品）策略。美國金融危機發(fā)生后，次貸產品價格大幅下跌很難賣出，于是，投資者會跨國、跨市場拋售投資組合中的非次貸產品以收縮投資，跨國、跨市場銷售會沖擊美國以外的金融市場，通過國際金融市場的資本流動、股市聯(lián)動進而沖擊中國金融市場，導致中國股市縮水、IPO發(fā)行受阻并對中國實體經濟產生影響，即為金融市場傳播渠道。第三個傳播途徑是市場信心渠道，金融危機發(fā)生后，居民的市場信心下降會收縮其消費需求，企業(yè)信心下降會縮減其投資需求，導致金融危機的影響被放大；如果金融危機發(fā)生后，居民對市場有信心則會照常消費，企業(yè)對市場有信心則其投資需求不會明顯縮減，金融危機就不會對實體經濟產生較大負面影響。實際中這三條傳播途徑常交互傳播，互相影響。

（二）2008年第四季度起，金融危機對中國實體經濟的影響凸顯

受國際金融危機和內生經濟周期下行調整疊加因素影響，2008年第四季度中國GDP增速快速下滑，面臨由穩(wěn)定增長區(qū)（8.0%

（三）次貸危機引發(fā)的金融風暴的影響將持續(xù)到2010年

據(jù)國際貨幣基金組織（IMF）統(tǒng)計，自20世紀70年代以來，全球共發(fā)生了大大小小212次金融危機。這里選取歷史上影響較大的16次金融危機及其影響國家（見表1）作為考察對象進行規(guī)律總結，并與此次美國次貸危機進行對比，以期在對這次危機進行定性的基礎上，從歷史比較的角度對此次危機的影響以及后續(xù)發(fā)展趨勢作出判斷和展望。

IMF將金融危機分為貨幣危機、銀行業(yè)危機、系統(tǒng)金融危機和外債危機四種類型。其中貨幣危機和銀行業(yè)危機是金融危機的兩種主要表現(xiàn)形態(tài)，而實際的金融危機多表現(xiàn)為幾種危機的混合形式。

從對16次金融危機的比較可得到如下規(guī)律：（1）銀行業(yè)危機爆發(fā)頻率小，但其破壞力遠較貨幣危機嚴重。（2）金融危機的持續(xù)時間呈縮短趨勢，進入20世紀90年代后，多表現(xiàn)為2年~3年（日本除外）。（3）銀行業(yè)危機的平均恢復期比貨幣危機需要的時間要長，其平均恢復期需要3.1年，長于貨幣危機的1.6年。

美國次貸危機并不涉及匯率大幅貶值及外資大量外流的問題，其根源在于提供次級住房貸款的金融機構以及投資銀行等金融機構的破產、接管所致。因此，IMF將這次由次貸危機引發(fā)的金融危機定性為銀行業(yè)危機的范疇。銀行業(yè)危機具有破壞力較大、持續(xù)時間較長等特點，2007年底次貸危機集中爆發(fā)，以3.1年的平均恢復期預測，本次金融危機的影響可能會持續(xù)到2010年。

三、金融危機對中國經濟運行周期的影響

（一）內生的中周期下行調整是經濟增速放緩的根本原因，金融危機只是使GDP增速的下滑呈加快趨勢

改革開放以來，剔除政治因素（1989-1990）的影響，即使在亞洲金融危機期間，中國經濟下行調整的年均最大波幅也僅為1.1%，按此最大波幅假設危機不發(fā)生的情景，則2008年和2009年GDP增速應當在10.8%和9.7%左右。金融危機使中國經濟下行調整的壓力“雪上加霜”，其影響從2008年下半年凸顯。2008年第四個季度的GDP增速分別為10.6%、10.1%、9.0%和6.8%，2008年全年GDP增速在9.0%以上（見圖3）。

總體來看，2008年和2009年受金融危機影響較大，其中2009年所受影響可能最大，為2個百分點左右?？紤]中國經濟的內生成長性和擴張性政策的拉動作用，預計2009年GDP增速下限在7.5%附近，比金融危機不發(fā)生場景下的9.7%低了2.2個百分點。2010年后，金融危機的影響將逐漸減弱。

基于以上分析不難看出，內生的經濟中周期下行調整是中國經濟增速放緩的本質原因（內因），金融危機作為外生沖擊（外因）對經濟下行發(fā)揮了加速器作用，但外因本身并不能改變中國經濟運行內在的中周期。

（二）外生沖擊（金融危機）并未改變中國經濟的內生周期，但會改變周期內各階段的持續(xù)時間

中國經濟增速從2008年開始放緩，本質上并非金融危機使然，而是由經濟內生周期決定的。金融危機并未改變中國經濟運行的內生中周期，但卻改變了周期內各階段持續(xù)時間的配比。從對經濟周期內四個階段“衰退―蕭條―復蘇―繁榮”的影響來看，金融危機加大并加速了經濟體自組織運行中的衰退過程，經濟衰退期縮短、經濟蕭條期提前到來（見圖4）。

依據(jù)凱恩斯主義的經濟理論，政府實施擴張性宏觀調控政策來應對金融危機的影響：一方面，使經濟衰退期和蕭條期比在經濟放任自流狀態(tài)下進一步縮短，有助于經濟提前進入復蘇階段。另一方面，凱恩斯主義“逆經濟風向行事”的調控，對經濟體本身的自組織機能造成一定程度的損害，致使內在的自組織機能與外在的宏觀調控在特定階段并不同向。經濟體內在的自組織機能被破壞后，對擴張性政策產生政策依賴，積極財政政策中長期化的可能加大。這種短期調控政策中長期化的現(xiàn)象，在亞洲金融危機后的中國財政政策實踐中曾經出現(xiàn)過。1998年中國政府應對亞洲金融危機的擴張性調控政策，在一定程度上削弱了經濟體內在的自組織機能，經濟運行對擴張性政策產生依賴，使本屬于短期調控政策范疇的積極財政政策的實施長達6年之久。

總體來看，由于金融危機對經濟衰退產生加速作用，經濟運行從衰退到觸底（衰退―蕭條）的持續(xù)時間大為縮短。政府擴張性政策的實施，一定程度上削弱了經濟體內在的自組織機能，提前動用了經濟體復蘇和繁榮階段的增長潛能，使后兩個階段的發(fā)展相對“貧血”，復蘇和達到繁榮階段所需的時間被延長。

四、未來2年~3年中國經濟增速能否“保8%”

在國際金融危機持續(xù)蔓延、國內經濟下行壓力不斷加大的背景下，部分人對未來2年~3年尤其是2009年經濟增速能否保持8%心存疑慮。筆者主要從中國經濟持續(xù)發(fā)展的基礎支撐力量、（凈）出口對中國經濟增長的貢獻率和擴大內需的政策對經濟增長的拉動作用三方面來分析。

（一）四大力量支撐中國經濟持續(xù)健康發(fā)展

社會儲蓄、銀行體系、國內市場需求和政府的經濟政治動員能力是支撐中國經濟持續(xù)健康發(fā)展的四大力量。具體來看：

1. 中國擁有相當充裕的居民儲蓄。美國居民儲蓄率過低（不到3%），長期過度和超前消費，即使其政府出臺刺激居民消費的政策也難以增加有效需求，而中國居民消費比較保守，儲蓄率相對較高。截至2008年底，中國國內城鄉(xiāng)居民儲蓄總量超過20萬億元人民幣，形成相當可觀的國民潛在購買力。只要社會保障持續(xù)改進，刺激消費的政策積極到位，居民儲蓄增速只需下降三五個百分點，中國國內市場需求增長就會大為改觀。

2. 中國擁有充足、安全且質量良好的銀行資本。截至2008年11月底，企業(yè)和居民的儲蓄總量為45.5萬億元，國內銀行總資產超過61萬億元，資本充足率達到銀行總資本的99.5%。充足、安全且質量良好的銀行資本是抵御金融危機的堅盾，這表明中國有非常好的社會投資的基礎貨幣條件，只要政策運用得當，銀行資本完全可以對拉動社會投資增長發(fā)揮巨大作用。

3. 中國有龐大且具有不同需求層次的城鄉(xiāng)市場。全球經濟衰退導致中國外貿出口零增長或負增長，宏觀調控的重點轉向國內市場。中國國內市場除了規(guī)模巨大外，更為重要的是其成長性和具有不同需求層次的特點。過去長期飽受詬病的城鄉(xiāng)發(fā)展失衡和區(qū)域發(fā)展不平衡的弱點，在出口需求受阻、經濟增長主要立足國內市場開發(fā)時則成為中國的巨大優(yōu)勢。在城市和東部市場的開發(fā)相對飽和的情況下，中西部和廣大的農村為擴大國內需求提供了廣闊的市場空間。只要中西部和農村市場的開發(fā)取得實質進展、刺激社會消費的舉措得力，中國經濟的內需增長完全可以抵消外需增長下滑的損失。

4. 中國有強大的政府經濟政治動員能力。中國市場經濟是一種具有中國特色的國家主導型市場經濟。雖然這種模式經常被人詬病壟斷力量過強、市場自由化不足、效率水平低、中央財力過大等，然而，一旦遇到大的災害和危機時，就會顯示出強大的政府經濟政治動員能力的優(yōu)勢。比如，為應對本次金融危機的消極影響，中央政府迅速推出4萬億元的經濟刺激方案，短時間內動員了可觀的經濟社會資源，對防止經濟進一步衰退必將發(fā)揮積極作用。2008年中央財政收入超過6萬億元，中國還有近2萬億美元外匯儲備，這為政府實施擴張性調控政策奠定了堅實的財力基礎，強大的政府經濟政治動員能力是中國抵御金融危機的又一堅盾。

（二）（凈）出口對中國經濟增長的拉動作用相對最小

投資、消費和凈出口被稱為拉動經濟增長的“三駕馬車”，對人口眾多的發(fā)展中大國來說，其拉動經濟增長的立足點主要依靠國內需求（投資需求和消費需求）。從三大需求對中國經濟增長的拉動作用來看（見表2）：投資的拉動作用最大，消費拉動略小于投資拉動且其拉動作用相對最穩(wěn)定，凈出口的拉動作用最小。從表2還可看出，凈出口的拉動作用只是近3年來比較顯著，2005年以前其對經濟增長的拉動作用并不明顯。

如果凈出口對中國經濟增長的拉動作用很大，則金融危機減少的外需通過擴大內需難以彌補。然而，凈出口對中國經濟增長的拉動作用最小，這使得在消費需求拉動基本穩(wěn)定的情況下，通過擴大投資需求（內需）彌補出口（外需）下降來穩(wěn)定經濟增長的努力是可以實現(xiàn)的。

（三）擴大內需的政策能有效減緩經濟增速下滑

針對此次金融危機的影響，中國中央政府于2008年11月初推出擴大內需、促進經濟增長的10項措施。據(jù)初步匡算，到2010年底，10項措施可帶動地方和社會投資總規(guī)?？蛇_4萬億元。從內容來看，除包含放寬金融業(yè)貸款限制和企業(yè)增值稅改革外，主要措施集中于基礎建設的改善與擴建以及社會福利改進兩方面（如圖5所示）。

政府增加投資用于公共交通建設和農村民生與基礎設施建設，將減少失業(yè)人口、增加居民收入、提高居民消費和生活品質。交通建設將縮小城鄉(xiāng)差距、提高產能和效率，有助于中國長期經濟的發(fā)展。政府投資增加將帶動民間企業(yè)投資，提升中國內需對經濟成長的貢獻。據(jù)國家發(fā)展和改革委員會測算，“4萬億元投資，大體上可每年拉動經濟增長1個百分點”，可有效減緩金融危機造成的中國經濟增速的下滑速度。

受金融危機的影響，2009年中國的出口規(guī)?？赡芰阍鲩L或負增長，但在政府一系列鼓勵出口政策的刺激下，出口大幅負增長的可能性不大。另一方面，受金融危機影響，中國的進口增速也將呈回落之勢。因此，凈出口（出口―進口）對經濟增長的拉動作用雖可能為負，但幅度也不會太大。消費需求的拉動比較穩(wěn)定。擴張性財政政策可保證投資的拉動作用基本穩(wěn)定或稍有提升。基于以上分析，根據(jù)近幾年三大需求對GDP增長的貢獻率和拉動作用（見表2），預計2009年GDP增速下限在7.5%左右，通過一系列擴張性政策的努力，中國經濟增速“保8%”的目標是可以實現(xiàn)的。

五、結語

深入分析內生周期和外生沖擊對中國經濟增速回落的影響，可加深對引發(fā)中國經濟增速下滑的根本原因、金融危機的影響與持續(xù)時間以及可能帶來的發(fā)展機遇的客觀認識，有助于增強對未來中國經濟增長的信心。

金融危機是一把“雙刃劍”，在給中國經濟發(fā)展帶來挑戰(zhàn)的同時，也蘊含著發(fā)展的機遇?？傮w來看，中國經濟受金融危機的影響較世界其他幾大經濟體要小，這有助于改變中國與其他幾大經濟體的力量對比。具體而言，金融危機給中國帶來三大潛在機遇：其一，結構調整的機遇。金融危機雖然導致中國外部需求大量減少，但客觀上也為中國擴大內需和調整結構提供了巨大的外部“倒逼”壓力。其二，利用廉價國際能源資源和提高科技實力的機遇。世界經濟增長明顯減速，造成國際能源資源和資產價格回落，為中國開發(fā)利用海外能源資源和提高科技實力帶來有利條件。其三，推動重建國際經濟政治新秩序的機遇。金融危機給發(fā)達國家?guī)砭薮髩毫?，對改革傳統(tǒng)的國際金融體系提出了新要求，對中國加強國際合作，謀取更多國家利益提供了有利時機。

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Effect on China's Economy Increasement Speed by the Endogenous Cycle and Exogenous Impact

Lv Nan1, Wang Tao2

（1. World Institute, Compilation and Translation Bureau, Beijing 100032, China；

2. Telecom Research Institute, Ministry of State Industry and Informationization, Beijing 100037, China）

第3篇：金融危機的周期范文

【關鍵詞】金融危機 金融監(jiān)管 反思和建議

一、引言

金融是現(xiàn)代經濟的核心，金融活則經濟就活。然而，金融監(jiān)管的放開，一方面會提高金融效率，提高資金利用的效率，使資源流向效率最大的實體經濟中；另一方面會極大的刺激虛擬經濟的發(fā)展，引發(fā)投機，造成市場的紊亂，增加整個金融系統(tǒng)的不穩(wěn)定性，極大程度引起金融系統(tǒng)的癱瘓，致使金融危機的發(fā)生。

縱觀金融危機史，2008年的美國次貸危機引發(fā)的全球性經濟金融危機是最為嚴重的一次。危機發(fā)生不僅嚴重影響了美國的虛擬經濟市場，而且還波及到整個世界。整個世界金融市場一片混亂，大量的金融機構面臨破產；實體經濟受到重挫，企業(yè)資金鏈斷裂，資產縮水，社會商品生產受到嚴重影響，世界經濟大幅度的衰退。例如，我國的出口外向型企業(yè)，在金融危機發(fā)生時，外貿訂單大幅度地減少，企業(yè)不僅因為生產產品消耗了大量的資金，還面臨著再生產的危機，大批量的出口導向型企業(yè)破產。其他國家也中，與世界經濟聯(lián)系較為緊密的企業(yè)也紛紛破產，雷曼兄弟、冰島國家危機等。

面對突然起來的金融危機，各個政府都積極的影響，一方面為了穩(wěn)定市場經濟的兩性運行，給金融機構注資，避免大面積的擠兌；另一方面采取逆經濟周期的政策，配合使用積極的財政政策和寬松的貨幣政策是經濟走出困境。例如，美國政府連續(xù)出臺量化寬松貨幣政策，日元也是向市場注入大量的流動性，我國政府調整宏觀經濟政策，向市場注入4萬億的人民幣，以期望能夠順利的度過經濟危機。同時，世界元首會議、各個經濟論壇和經濟學家都在談論金融監(jiān)管問題，到底應該采用什么樣的金融監(jiān)管系統(tǒng)才能避免金融危機？本文通過對于金融危機原因的研究和當前世界經濟形勢情況，提出一些相關的建議。

二、金融危機的原因

對于金融危機原因的研究有很多不同的觀點，其直接原因就是美國金融系統(tǒng)崩潰，引發(fā)了連鎖效應。然而，背后的原因很多，有人提出是因為中國長期的出口導向性經濟體制才引發(fā)美國政府的金融危機，有人認為美國政府長期放松金融監(jiān)管，也有人認為經濟本身周期性導致的金融危機。

（一）房地產泡沫是金融危機的導火索

2000年末，美國為了避免互聯(lián)網泡沫而帶來的經濟衰退，同時還有九一一對美國市場的影響，美聯(lián)儲就連續(xù)降低利率。據(jù)統(tǒng)計美國在兩年內聯(lián)系十三次降低市場利率，市場利率幾乎達到零。利率的降低帶來市場上大量的流動性，而當時美國市場上并沒有可以進行有效投資的產品。為了使市場運行起來，投資者將目光轉移到房地產市場。房地產市場因為資金大量的流入得到迅速的發(fā)展，市場的需求十分旺盛。在一片良好預期前景的房地產面前，金融機構低頭了，他們放松了對于購房者資金鏈的監(jiān)管。美國本身就是高負債的國家，居民有提前消費的意識。對于大部分人來說，購買很多房子或者進行房地產投機根本不可能的，然而金融機構設計了大量的金融工具讓市場的消費都能進行投資。大量的虛擬資產被催生，市場虛擬產品價格不斷攀升，泡沫不斷嚴重。一旦市場中出現(xiàn)一個資金鏈斷裂，整個市場就會被影響。

（二）虛擬經濟的泡沫化

大量的房地產在華爾街金融市場被虛擬成大量的證券，通過虛擬房地產負責將房地產證券化，投入到市場進行買賣交易。大量的資產證券化產品被出售給對沖基金公司、保險公司。據(jù)統(tǒng)計美國的房地產市場達到的次級債務總額高達15000億美元，但是其進行衍生后的債務擔保達到了25000億美元同時還有10000億的違約吊起等。

雖然金融創(chuàng)新的目的在于規(guī)避風險，引導資金合理流向實體經濟，但是美國的虛擬經濟發(fā)展的已經脫離了實體經濟。對于垃圾的資產通過虛擬經濟作用下，放大成為幾百倍的金融衍生品，風險被極端的放大了。在實體經濟并不能保證虛擬經濟正常運行的情況下，如果一味的進行投機性的獲利活動，就會加速實體經濟的泡沫破裂。一旦實體經濟不能正常的運行了，虛擬出來的衍生產品也就沒有基礎，就會瞬間被擊垮。

（三）政府監(jiān)管的放松

金融危機始于美國的金融市場，美國政府的這種放羊似監(jiān)管不能不為金融危機的后果買單，歷史悠久的美國國際集團轟然倒塌。在金融機構紛紛倒閉的面前，映射了美國政府對于金融機構監(jiān)管的漏洞。大量的評級機構并沒有在金融將中起到任何作用，反而成為了他們的幫兇。沒有進行有效合理的金融監(jiān)管，而是進行大規(guī)模的放任和虛假的評級。

三、金融監(jiān)管的反思

（一）審慎監(jiān)管的反思

新自由經濟學派認為對于市場最少監(jiān)管就是最好的監(jiān)管，他們認為不能干預市場，應該讓市場去自由運行。美聯(lián)儲沒有對評級機構去進行監(jiān)管也沒有限制房地地產抵押貸款的數(shù)量和規(guī)模。正因為沒有進行宏觀的審慎監(jiān)管才導致危機的潛伏，最后導致房地市場泡沫的破裂。金融監(jiān)管應該加強審慎運行，而且需要多方面的共同努力合作才能是宏觀審慎監(jiān)管得到最有效的發(fā)揮，同時還應該對審慎監(jiān)管的體制進行與時俱進的更新。

（二）逆周期監(jiān)管的反思

在順周期中，金融危機影響經濟能力會被放大，為了避免這種加劇萎縮效應，應該見逆周期性加入到金融監(jiān)管的行為中去。需要建立貸款損失資金庫、修改會計計量虛擬資產的方式。順周期中，金融資產的公允價值被放大了，沒有正確真實反應資產的價值，一旦市場對金融資產有了沖擊就會讓金融資產縮水，資產市值大幅度下降，市場會進一步放大這種下跌。所以需要逆周期金融資產監(jiān)管。

（三）信用評級機構的反思

世界三大信用評級機構穆迪、惠譽和標準普爾占有市場90%的份額，具有高度的壟斷性。他們信用評級的可靠性的能力受到嚴重的質疑，同時他們的信用評價體系是否合理、科學也沒有進行確認，更沒有用實踐去檢驗。那么對信用評級機構的監(jiān)管應該從哪些方面入手呢？加強他們的信息披露的公開性，改變其盈利模型，加強管理。

四、金融監(jiān)管的建議

2008年的全球性金融危機給各國經濟都造成嚴重的影響，同時也給世界一個深刻的教訓。對于單一性質的金融監(jiān)管或者單一指標的金融檢測已經不適合經濟金融一體化的經濟形勢了，整個市場需要從整體宏觀的角度出發(fā)去取對金融行業(yè)進行有效合理的監(jiān)控。金融危機的影響還沒有結束，對金融危機的反思和研究還沒有停止，尤其是具有前瞻性和金融監(jiān)管改革仍需要進行。對于金融監(jiān)管和金融改革的態(tài)度不同利益集團有不同的立場，對于金融監(jiān)管的必要性認識也不沒有達成共識。一些較為激進的方案被削弱，一些未達成共識的方案被擱淺。

（一）對監(jiān)管資本做重新定義

重視資本的結構和質量，提高資產證券化和交易類資產的資本標準。核心資本比例達到5%，一級資本達到15%，保證普通股和留存收益的比例，減少次級債務和股息票息的比例。

在監(jiān)管部門角度，其關注的指標主要是一級資本和加權風險資產的比率。在總的一級資本中包括優(yōu)先股和普通股。從微觀角度來看，優(yōu)先股勢必普通股質量較高的資本，這主要是由于微觀企業(yè)的破產過程中，優(yōu)先股是比普通股償付等級高，可以優(yōu)先獲得企業(yè)破產后的資產。而從宏觀監(jiān)管角度來看，監(jiān)管部門并沒有過多考慮企業(yè)破產的情形，反而更多的關注企業(yè)重組的順利進行。作為金融監(jiān)管政策重要執(zhí)行渠道的銀行來說，既有其作為企業(yè)的一面，在后危機時代也有維護金融系統(tǒng)穩(wěn)定的一面，因此監(jiān)管部門定義銀行監(jiān)管資本時，應建議銀行持有一定比例的企業(yè)普通股，以便在金融危機初現(xiàn)時便促進企業(yè)重組合并，維護社會信心。

（二）統(tǒng)一影子銀行業(yè)務監(jiān)管

此次金融危機之所以會有如此大的宏觀經濟影響，其直接原因除了部分大型金融機構的倒閉外，還有大批影子銀行消失所帶來的沖擊。這里影子銀行的概念是從監(jiān)管角度來說，不僅包括影子銀行系統(tǒng)，也包括商業(yè)銀行大量的表外業(yè)務。影子銀行的金融中介活動很少受到金融監(jiān)管部門的關注，或者將其歸于銀行其他風險業(yè)務同等水平的地位。但實際上銀子銀行系統(tǒng)的存在給整個社會信貸提供了大量供給，因此，有必要將金融系統(tǒng)中的影子銀行業(yè)務做統(tǒng)一監(jiān)管，對資產證券化和借貸期限錯配做監(jiān)管評級。

（三）實施逆周期金融監(jiān)管策略

金融市場順周期性表現(xiàn)有三點：一是金融市場貸款損失儲備；二是金融機構的資本充足率；三是金融資產公允價值。具體來說，對于處于經濟繁榮發(fā)展的階段，一般鼓勵銀行進行信貸，這樣銀行的資本充足率就下降了；對經濟下滑階段，嚴格控制銀行的信貸，保證銀行資本充足率。金融市場貸款損失儲備會在經濟下滑中體現(xiàn)出來，計提的儲備越多銀行的利潤越低，貸款的風險就越小。

在金融危機期間，如果監(jiān)管部門仍堅持固定的資本比率進行監(jiān)管，容易導致金融機構的資產負債表急劇收縮，隨之而來的信貸緊縮幾乎是不可避免的。因此，有必要實施逆周期的監(jiān)管策略，即金融繁榮時期和金融危機時期實施不同的監(jiān)管措施，在金融危機時對法定監(jiān)管資本比率調低，在金融繁榮時期對法定監(jiān)管資本比率做出適當調高，用“棘輪效應”穩(wěn)定社會信貸水平，維持金融穩(wěn)定發(fā)展。建立前瞻性的逆周期管理體系，重視經濟周期對于金融市場的影響。

（四）加強科學技術運用

科學技術在金融領域的運用十分廣泛，提高金融業(yè)務的效率，加快交易速度，也給金融監(jiān)管帶來很多的不變。那么對新時代的金融監(jiān)管要體現(xiàn)出科學技術的運用，尤其是要加大對電子產品的監(jiān)控，電子交易記錄的審查。這些不僅需要人力，更需要可以在金融監(jiān)管中運用，要提高信息的電子化程度。

（五）加強金融信息的披露和獲取

任何金融活動的順利實施都有賴于信息的暢通和準確。對于金融監(jiān)管行為的有效性，信息的透明性和真實性更為至關重要，因為從本質上來說，金融的發(fā)展和信息的暢通是相輔相成的。有效的信息披露有利于監(jiān)管部門盡早對金融風險進行防控，采取相應措施對風險的進一步形成監(jiān)管約束。后金融危機時代，監(jiān)管部門不僅應加強法律法規(guī)層面的信息監(jiān)管力度，加強傳統(tǒng)金融業(yè)態(tài)的風險信息披露，更為重要的是積極研究新興金融業(yè)態(tài)模式，披露眾多金融創(chuàng)新工具的風險信息，以此加強新形勢下金融監(jiān)管行為的有效性。

參考文獻

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[5]謝平，鄒傳偉。金融危機后有關金融監(jiān)管改革的理論綜述[J].金融研究2010，（2）：1-17.

第4篇：金融危機的周期范文

[關鍵詞]公允價值計量；順周期效應；方法建議

[DOI]10.13939/ki.zgsc.2016.24.159

1 引 言

隨著2006年2月15日財政部《企業(yè)會計準則》，公允價值這一計量屬性再次登上歷史的舞臺，它既代表著國際主流會計準則的發(fā)展趨勢，又響應了我國社會發(fā)展對于財務信息質量的需求。新準則于2007年1月1日起執(zhí)行，以公允價值計量的準則要求在我國上市公司年度財務報表中都有所體現(xiàn)。但2008年金融危機大爆發(fā)，無疑是對以公允價值計量這一要求的重大考驗，金融系統(tǒng)的崩盤、市場的大蕭條和經濟危機帶來的恐慌使得人們不得不找到誘發(fā)此次金融危機的罪魁禍首。當即有人表示，是由于公允價值在作祟，并試圖將所有責任都推到公允價值以及財會人員的身上。但當人們漸漸走出恐慌、開始冷靜思考真正的幕后黑手時，卻發(fā)現(xiàn)事實并非如此。張榮武、伍中信（2010）提出的公允價值會計的順周期效應引起了學者們的廣泛關注。

順周期效應和反周期效應（Counter-cyclicality）是經濟學用于描述經濟數(shù)量與經濟波動相互關系的術語。如果經濟數(shù)量與經濟波動保持正相關關系，則說明存在順周期效應，反之則存在反周期效應。在本次金融危機中，F(xiàn)SB將順周期效應定義為放大金融系統(tǒng)波動幅度并可能引發(fā)或加劇金融不穩(wěn)定的一種相互強化（即具有正反饋效應）機制。

基于對以上內容的理解，筆者認為這里的順周期效應起著一個杠桿作用：在危機發(fā)生的初期，危機的嚴重性和影響范圍并未達到重大廣泛的程度時，通過順周期效應這一支點，撬起了一個巨大的負面效應，使得影響更為嚴重、范圍更加廣泛的危機全面爆發(fā)，并形成惡性循環(huán)。在這里筆者將引起以上影響的機制命名為“撬起作用”。

2 公允價值會計順周期效應的研究綜述

順周期效應并非2008年金融危機的附屬品，早在此前，它就已經引起了相關學者的重視，在經濟學和金融學領域相關研究廣泛且深入，國內外學者更是在這一方面有著累累碩果。但在會計學領域，它卻鮮為人知。2008年金融危機爆發(fā)前，只有歐洲央行（2004）和巴斯（2004）在有關公允價值會計順周期效應方面有著較為深入全面的研究。歐洲央行（2004）認為，由于巴塞爾協(xié)議要求銀行在經濟不景氣條件下面臨更大的信用風險，對貸款計提更多減值準備，弱化銀行的信貸投放能力，進而導致宏觀經濟進一步惡化，加劇銀行信貸政策的順周期效應，巴斯（2004）認為財務報表隨著公允價值的估計誤差、固有波動和混合計量逐漸加劇，造成固有波動無法真實反映，人為波動無法準確控制，而公允價值會計范圍的擴大和指引的逐步明確恰好解決了上述問題。

2008年金融危機爆發(fā)以來，國內越來越多的學者加入到公允價值會計順周期效應的研究中。于永生（2009）認為，市場估值持續(xù)下跌原因一方面在于財務報告與金融監(jiān)管制度的關聯(lián)性和次貸產品的復雜性；另一方面在于危機初期市場的過度反應。鄭鳴（2009），李妍（2009），任世弛和李繼陽（2010），葛家澍、竇家春和陳朝琳（2010）在此領域發(fā)表過各自具有指導性的見解。黃靜如、黃世忠（2014）也借鑒國際貨幣基金組織的方法，模擬了中國銀行、北京銀行和具有代表性的美國銀行的數(shù)據(jù)，討論公允價值順周期效應是否存在的問題。以上成果均表明，關于公允價值的順周期效應的研究方興未艾，仍為后人留下了巨大的研究潛力。

3 公允價值會計順周期效應的傳導機制探析

黃世忠（2009）提出資本監(jiān)管、風險管理和心理反應是傳導順周期效應的三個重要機制。首先，資本監(jiān)管方面。由于資本監(jiān)管的規(guī)定很大程度上依賴于會計制度的規(guī)定，會計制度對資本監(jiān)管有著很大的影響力度。當會計制度中有著較多以公允價值計量的成分時，資本監(jiān)管也難以擺脫公允價值的影響。其次，風險管理方面。在信貸風險管理方面，銀行業(yè)經常用“貸款對資產價值比率”來控制和規(guī)避抵押貸款風險。最后，心理反應方面。投資者針對市場價格變化所做出的同步反應將導致市場恐慌，引起證券價格出現(xiàn)極具破壞性的螺旋式下跌，形成心理學中的“羊群效應”，進而成為價格下跌的推手。

筆者認為，本次金融危機影響如此之嚴重、范圍如此之廣大，很大程度上是經過以上三種傳導機制，由順周期效應的撬起作用所導致。概括而言，證券投資者的理性心理反應及其所衍生的“羊群效應”成為了金融系統(tǒng)中破壞式順周期效應傳導機制的導火索。而前兩種傳導機制，筆者將其歸類為銀行業(yè)乃至金融業(yè)在評估并預測經濟事項方面制度上本質性的缺陷。由于無法預測未來事項的走勢，人們只能通過對用以衡量已發(fā)生經濟事項各種指標的計算，并融入較大成分的主觀意識，形成所謂的“權威預測”，這種“預測”本身就不足以令人信服。遺憾的是，目前并沒有更好的辦法來提供一個更加權威、更加令人信服的“預測”。

4 應對公允價值會計的順周期效應的方法建議

金融危機發(fā)生以來，相關社會各界投入大量精力試圖通過對制度進行調整和完善，將金融危機的影響程度降到最低。FASB和IASB以及FSB、IMF和FSA分別從會計層面和監(jiān)管層面上提出降低順周期效應的對策建議。在會計領域，對策建議主要體現(xiàn)在規(guī)范公允價值計量屬性的使用方法、對資產采用公允價值計量有了更加嚴苛的限制條件上，金融資產重分類方面允許如證券市場發(fā)生系統(tǒng)性風險等極少數(shù)情況下，將原本按公允價值計量的非衍生交易性和可供出售金融資產重新劃分為按攤余成本計量的金融資產等措施。在監(jiān)管層面，對策建議主要體現(xiàn)在對于資本充足率、風險價值和杠桿比率的認定標準方面。例如，提高資本充足率的彈性，在經濟繁榮周期嚴格資本基礎的認定標準，在經濟蕭條周期中放松資本基礎的認定標準等措施。

通過本文的梳理和介紹，我們不難發(fā)現(xiàn)2008年金融危機猶如一塊巨石，打破了公允價值會計這一原本平靜的湖水，引起千層漣漪，其順周期效應更是引起眾多學者的關注，相關研究成果層出不窮。但仍有一些懸而未決的問題擺在我們面前，其中最基本也最應解決的一個問題則是：公允價值會計的順周期效應是否存在？在黃靜如、黃世忠（2014）的“資產負債表視角下的公允價值會計順周期效應研究”中對這一問題有所探究，他們借鑒國際貨幣基金組織的方法，模擬了中國銀行、北京銀行和“具有代表性的”美國銀行的數(shù)據(jù)，得出公允價值會計并非必然導致順周期效應的結論。雖然無法確認其實質效力，但有一點是肯定的，為了更好地認識和研究公允價值會計的順周期效應，研究人員需要改變目前多采用定性分析進行研究的現(xiàn)狀，增大樣本容量對其進行觀察分析，獲取數(shù)據(jù)并提供經驗研究。而“如果公允價值會計順周期效應的確存在，傳導機制又是否能夠被人們所概括總結，用以防范類似危機的發(fā)生？”“準則制定者和監(jiān)管部門需怎樣調整完善相關制度？”等問題更是值得我們探究。

參考文獻：

[1]黃靜如，黃世忠.資產負債表視角下的公允價值會計順周期效應研究[J].會計研究，2013（4）.

[2]張榮武，伍中信.產權保護、公允價值與會計穩(wěn)健性[J].會計研究，2010（1）.

第5篇：金融危機的周期范文

一、引言

經濟周期是市場導向型經濟體固有的特征。對經濟波動現(xiàn)象的研究始于1862年法國經濟學家萊芒特•朱格拉，他提出了市場經濟存在著9～10的周期波動。當經濟周期的長波反映到產業(yè)層面，就引發(fā)了產業(yè)波動。短期內產業(yè)與經濟景氣波動的相關性并不強，但中長期上具有相關性（之凱，2006）。但經濟周期在行業(yè)波動上具有一般性特征：資本商品生產行業(yè)的波動總是比消費品行業(yè)的波動大。資本商品行業(yè)在經濟繁榮的擴張速度更快，而在蕭條時期所受的打擊也最猛烈（默里•羅斯巴德，1963）。企業(yè)作為實體經濟的主要載體，經濟周期的波動和產業(yè)的波動最終會在企業(yè)得以體現(xiàn)，宏觀經濟周期波動作為系統(tǒng)性因素會影響到大多數(shù)企業(yè)的經營業(yè)績。Brown和Bal（l1967）研究發(fā)現(xiàn)宏觀經濟運行情況、行業(yè)盈利水平和企業(yè)業(yè)績之間存在正相關關系。宏觀經濟運行情況可解釋企業(yè)利潤水平變化的35%～40%，行業(yè)因素可以解釋企業(yè)利潤水平變化的35%～40%。2008年金融危機沖擊的到來，使得宏觀環(huán)境急劇惡化，當金融危機沖擊反映到產業(yè)層面，上市公司作為信息最透明的企業(yè)，公司業(yè)績是否受到金融危機沖擊的影響？上市公司的經營業(yè)績是否呈現(xiàn)出一定的行業(yè)特征？本文對此進行研究分析。

二、研究設計

（一）我國上市公司的行業(yè)分類標準對上市公司經營業(yè)績的行業(yè)特征進行研究，選擇科學的行業(yè)分類標準是極其重要的，上市公司行業(yè)分類方法的科學性必然會影響實證研究結果的正確性（Kahle和Walkling，1996）。本文采用的是中國證監(jiān)會2001年4月的《上市公司行業(yè)分類指引》，它是目前用于中國上市公司行業(yè)分類的官方標準。（二）樣本的選取文中所有數(shù)據(jù)來自CSMAR財務報告數(shù)據(jù)庫，并選擇2006～2009年4年的數(shù)據(jù)進行研究。為保證結果的準確性和客觀性，按如下原則進行樣本篩選：（1）為避免新股的影響，選取2005年12月31日前上市公司為原始樣本；（2）為保持樣本公司行業(yè)的恒定，剔除了在樣本區(qū)間變更主營業(yè)務的公司；（3）剔除了財務數(shù)據(jù)有缺失的公司。最后入選樣本有1364家上市公司。（三）指標的設定衡量上市公司經營業(yè)績的指標很多，會計業(yè)績和股票收益是常用的方法。鑒于凈資產收益率是反映會計收益的核心指標，每股收益是投資者最常關注的盈利指標。本文采用凈資產收益率（ROE）和每股收益（EPS）來度量公司經營業(yè)績，金融危機沖擊是經濟周期波動的結果，文中采用GDP增長率指標來度量金融危機沖擊。（四）研究方法將2006～2009年的樣本公司按照《上市公司行業(yè)分類指引》進行分類，采用描述性統(tǒng)計方式，列式凈資產收益率（ROE）和每股收益（EPS）的均值和標準差數(shù)值，以觀察金融危機沖擊下上市公司業(yè)績的整體表現(xiàn)和行業(yè)特征。

三、金融危機沖擊下上市公司業(yè)績的行業(yè)特征

采用GDP同比增長率來度量宏觀經濟周期，金融危機沖擊帶來的宏觀經濟周期的波動趨勢。從圖中可看出，在2008年GDP的增長速度明顯減弱，并在2009年維持了繼續(xù)放緩的趨勢，表明我國宏觀經濟在2007年受到金融危機沖擊的影響，且影響的滯后性在兩年內得以持續(xù)。將樣本數(shù)據(jù)按行業(yè)進行分類，并就2006～2009年的經營業(yè)績進行描述性統(tǒng)計分析，結果（表略）。上市公司的會計業(yè)績整體上的波動趨勢與宏觀經濟波動具有一致性，在2008年和2009年持續(xù)下降；但從投資者角度看，雖2008年每股收益大幅下滑，但在2009年有所回升。其最好的解釋是：在整體投資環(huán)境惡化的情形下，投資者變得謹慎和理智，在股票市場上減少了持股比例，從而使得2009年的每股收益有所上升。從具體的行業(yè)看，農林牧漁業(yè)和批發(fā)零售貿易業(yè)的經營業(yè)績幾乎不受金融危機沖擊的影響。采掘業(yè)受國際期貨市場影響，與宏觀經濟周期的波動具有一致性。制造業(yè)和水電煤氣生產供應業(yè)的經營業(yè)績與上市公司整體的波動具有相似性，但值得說明的是：2009年制造業(yè)上市公司凈資產報酬率的均值為負值，說明制造業(yè)受金融危機沖擊影響深遠，會計業(yè)績由盈轉虧，形勢嚴峻，而水電煤氣生產供應業(yè)在金融危機沖擊和制造業(yè)動力需求萎縮雙重影響下，ROE和EPS均值在2008變成負值。建筑業(yè)、交通運輸業(yè)、社會服務業(yè)、傳播與文化產業(yè)和綜合類上市公司的經營業(yè)績雖在2008年受到金融危機沖擊下滑，但在2009年經營業(yè)績有所回暖，建筑業(yè)和交通運輸業(yè)是在政府4萬億投資計劃的扶持下，出臺的建設保障性安居工程和加快鐵路、公路和機場等重大基礎設施的建設的政策，有效地改善了公司的業(yè)績；作為第三產業(yè)的社會服務業(yè)和傳播與文化產業(yè)的業(yè)績與居民收入水平和消費支出情況息息相關；而跨行業(yè)經營的綜合類公司可能是由于經營的多元化而分散了風險。信息技術業(yè)作為成長性行業(yè)，雖投資者信心受到了金融危機沖擊的影響，但在會計業(yè)績上，2007年扭轉了2006年的虧損之勢，且2008年延續(xù)了2007年的增長之勢，2009年僅小幅下降，經營業(yè)績表現(xiàn)不俗。金融保險業(yè)和房地產業(yè)受到了金融危機沖擊的影響，但影響程度有限，前者是因為我國的金融市場尚未完全開放，后者是因為中國特有的國情所致。綜上所訴，金融危機沖擊下，上市公司的經營業(yè)績具有如下特征：（1）宏觀經濟的波動與產業(yè)波動在短期內不具有同步性，但中長期上具有一致性。（2）需求收入富有彈性的行業(yè)受金融危機沖擊的影響程度較大，如社會服務業(yè)、傳播與文化產業(yè)；反之，需求收入缺乏彈性的行業(yè)受影響的程度小，如農林牧漁業(yè)和批發(fā)零售貿易業(yè)。（3）外貿依存度高的行業(yè)受到金融危機沖擊的影響顯著，如采掘業(yè)和制造業(yè)。（4）成長性行業(yè)的經營業(yè)績有其自身的特點，如信息技術業(yè)。（5）政府政策對產業(yè)和上市公司業(yè)績具有顯著影響，如建筑業(yè)、交通運輸業(yè)和金融保險業(yè)。

第6篇：金融危機的周期范文

一是貨幣當局應更加關注金融市場的失衡問題。長期以來，包括美聯(lián)儲在內的大多數(shù)中央銀行認為，央行只應該關注通貨膨脹，而對資產泡沫和金融市場失衡普遍采取一種放任的態(tài)度。從某種意義上，它們過度相信金融市場的自我調節(jié)和修正能力，也低估了資產泡沫和金融危機對實體經濟的影響。這一觀念在金融危機之后已漸漸遭到擯棄。

二是金融監(jiān)管對宏觀審慎觀念的引入。傳統(tǒng)銀行監(jiān)管體系著重于對單個銀行的監(jiān)管指標，比如以資本充足率為核心的巴塞爾協(xié)議一版和二版(分別簡稱為巴I和巴II)在計算最低資本比率要求時，只考慮了單個銀行資產的風險，而忽視了由金融機構群體效應導致的系統(tǒng)性風險以及風險的動態(tài)變化。在改進后的新巴塞爾協(xié)議(巴III)中，相應地加入了兩個新內容：對系統(tǒng)重要性銀行的額外資本要求和逆周期的資本要求。

逆周期監(jiān)管思路認為，在金融體系的周期里，雖然問題的爆發(fā)(如資產泡沫的破滅和銀行不良貸款率的上升)出現(xiàn)在金融或經濟周期的下行期，但是問題的積累卻往往發(fā)生在周期上行階段。

根據(jù)國際清算銀行的研究顯示，當一個經濟體的信貸增長大幅超出正常的速度或資產價格(尤其是房地產價格)上漲過快時，該經濟體在未來兩三年出現(xiàn)銀行危機的可能性會大大增加。因此，逆周期的監(jiān)管理念強調防患于未然，要求銀行體系在經濟的上行期提高各項監(jiān)管指標的要求，以用于提高銀行業(yè)在經濟下行階段的穩(wěn)定性。

在新巴塞爾協(xié)議中，兩項新的要求體現(xiàn)了這一逆周期的監(jiān)管思路。一是規(guī)定銀行必須額外預留2.5％的儲備資本(capital conservation buffer)，二是監(jiān)管當局可以隨周期的變動酌情要求0－2.5％的逆周期資本(counter-cyclical capital buffer)。

新的規(guī)定遠非單純地提高資本比率要求，而是希望通過逆周期的監(jiān)管要求“熨平”金融市場的大幅波動，以此防止對實體經濟造成的動蕩。換句話說，逆周期監(jiān)管要求銀行在經濟擴張時期增加資本，但是銀行資本充足率下降在經濟下行時期應該是一個正常的現(xiàn)象。

盡管如此，在現(xiàn)實中大部分國家似乎正在重復銀行體系順周期的老路。過去的兩三年內，全球經濟增長大幅放緩，但銀行業(yè)的資本充足率不但沒有下降，反而大大提高了。銀行選擇持有更高的核心資本和緩沖資本，以表明它們是更穩(wěn)健、更強大的金融機構。歐美的監(jiān)管機構紛紛推出更嚴格的監(jiān)管措施，以掩飾金融危機發(fā)生之前的監(jiān)管疏漏和未能預測危機的無能。壓力測試的結果往往導致更高的計提資本要求。

政客們也紛紛將矛頭指向大銀行，以安撫大眾不滿和贏得選民支持。評級機構推波助瀾，對銀行業(yè)降級更多體現(xiàn)的是當前的困境而非銀行度過整個經濟周期的能力。這造成的直接后果是，銀行業(yè)在放貸方面更加謹慎，銀行去杠桿化的過程更加深了實體經濟的低迷。

而一旦經濟重新步入增長期，我們似乎也不能保證能按逆周期監(jiān)管的思路加強管理。歷史的經驗顯示這方面的集體性失憶是驚人的。整個監(jiān)管的歷史往往是以危機作為起點、以危機作為結束。當經濟好轉的時候，銀行業(yè)會重新恢復對風險和回報的追求，會出現(xiàn)新的金融創(chuàng)新產品以規(guī)避監(jiān)管要求。在經濟增長和財富增加的情況下，監(jiān)管者和政客們很難會挺身而出推出不受歡迎的監(jiān)管要求。金融市場也會重新彌漫樂觀的氣氛，評級機構和市場紀律仍然可能會有缺失，從而醞釀下一輪的危機。

從根本上說，監(jiān)管是希望在效率和穩(wěn)定之間尋求一個最優(yōu)的平衡。以資本要求為例，資本要求固然可以提高銀行體系的穩(wěn)定性，但是資本是有成本的。銀行業(yè)的最主要的功能是在資金供給方和資金需求者之間發(fā)揮中介的作用。

一味地提高資本要求不可避免地會提高資金的運行成本，并削弱銀行在實體經濟中的劑作用。在當前全球經濟再次面臨衰退風險的情況下，政策制定者更應關注如何發(fā)揮銀行和其他金融機構對實體經濟的支持作用，而非僅是推進危機后的懲罰。

第7篇：金融危機的周期范文

【關鍵詞】微觀審慎，宏觀審慎，金融危機，銀行監(jiān)管

一、銀行宏觀審慎的理解

與微觀審慎相反，宏觀審慎是在微觀審慎的基礎上對微觀審慎的升華。微觀審慎顧名思義，注重的是個體金融機構的穩(wěn)定發(fā)展和風險的評估預測與解決，而宏觀審慎則著眼于整個金融機構的穩(wěn)健發(fā)展。中國人民銀行行長、黨委書記、全國政協(xié)副主席周小川對宏觀審慎進行了較為精確的闡述：首先宏觀審慎政策是逆周期政策；其次，宏觀審慎政策目的是在面對市場失效的危險時使整個金融市場能夠更加穩(wěn)健、金融市場參與者更加謹慎；最后是為了適應經濟全球化發(fā)展的日益復雜化。銀行宏觀審慎關注的是銀行在運行周期內的波動性引起的銀行即整個金融機構面臨的系統(tǒng)風險，從宏觀的、非周期性的視角采對銀行可能面臨的風險進行預測和防范，以求達到銀行企業(yè)及整個金融體系的穩(wěn)健發(fā)展，并保證國內貨幣的穩(wěn)定。

二、銀行監(jiān)管從微觀審慎到宏觀審慎的必要性

國家監(jiān)管局對銀行的監(jiān)管普遍采取兩大方式：審慎性監(jiān)管和限制性監(jiān)管。面對新的形勢，尤其是金融危機的擴散和危害，轉變銀行監(jiān)管制度，使銀行監(jiān)管由限制性監(jiān)管轉變?yōu)楝F(xiàn)在的審慎性監(jiān)管，并從微觀審慎監(jiān)管中升華到宏觀審慎監(jiān)管，對銀行業(yè)而言，是預防金融風險的最有利方式。

（一）直接目的不同。銀行微觀審慎監(jiān)管的直接目的是防范單個金融機構危機的爆發(fā)；而宏觀審慎盡管的直接目的是防范金融系統(tǒng)危機的爆發(fā)。

（二）最終目標不同。銀行微觀審慎監(jiān)管的最終目標是保護消費者的權益，或者成為投資者或存款人的利益；而宏觀審慎監(jiān)管的最終目標是避免金融危機下銀行的損失，以及整個金融機構的損失。

（三）風險的模型不同。當銀行采用微觀審慎對銀行進行監(jiān)管時，銀行面臨的風險主要是來自外界的外生風險，對整個金融行業(yè)而言屬于不可分散風險；而采用宏觀審慎的監(jiān)管機制時，銀行面臨的風險在一定程度上是屬于內生的，并不存在與整個金融行業(yè)，因此其危害性較小而且容易解決。

（四）金融機構間的相關性和共同風險暴露的關系不同。微觀審慎監(jiān)管制度下，金融機構間的共同風險的暴露并不認為是有關聯(lián)的；相反，當采取宏觀審慎制度進行監(jiān)管時，整個金融機構間共同風險的發(fā)生被認為是有一定聯(lián)系的。

（五）審慎控制的衡量標準不同。以單個金融機構為單位實行自下而上的衡量方法是銀行微觀審慎控制下的衡量標準；與微觀審慎不同，宏觀審慎是以整個系統(tǒng)范圍為單位實行自上而下的衡量方法的。

隨著金融行業(yè)的不斷發(fā)展以及全球化，金融市場潛在的風險將不斷擴大，而其中蘊藏的系統(tǒng)風險更是引發(fā)全球金融危機的重要因素，但是在微觀審慎監(jiān)管體系下，將無法做到對系統(tǒng)性風險的有效衡量。另外，微觀審慎監(jiān)管下，銀行對市場面臨的順周期性并不能起到很好的作用，相反，緩解順周期性導致的風險積累，將是宏觀審慎監(jiān)管的重任。同時，宏觀審慎還能實現(xiàn)對市場流動性的有效監(jiān)管。流動性風險是銀行面臨的資金流失的重大風險，次貸危機的發(fā)生也正是銀行資金的大量流失最終導致的。因此，實現(xiàn)銀行監(jiān)管從微觀審慎轉到宏觀審慎是一種很好的關注資金流動性的方式。結合金融危機的發(fā)生原因以及微宏觀審慎的不同，我們可以得出，銀行實行宏觀審慎監(jiān)管制度，是通過對風險相關性的分析和對系統(tǒng)重要性機構的監(jiān)管來防范和化解系統(tǒng)性風險的，它是有效預防金融風暴的發(fā)生，保證整個金融體系良好運作的有效保障。

三、金融危機下銀行宏觀審慎監(jiān)管

金融危機席卷全球以來，世人至今仍心有余悸，從金融危機中恢復原有金融生機是國家金融機構的重任。同時，結合國情制定適合自己國家的金融改革方案更是全球性的當務之急。將微觀審慎升華到宏觀審慎，加大和完善銀行宏觀審慎監(jiān)管制度是銀行業(yè)面對金融風險的必選之路。

（一）關注歐盟，遵循央行監(jiān)管。面對金融風險的襲擊，歐盟實施監(jiān)管改革中，建立了一個新機構：歐盟系統(tǒng)性風險委員會。其旨在匯集和分析有關金融市場穩(wěn)定、宏觀經濟條件和所有金融部門宏觀審慎發(fā)展的全部信息。因此，關注歐盟應對系統(tǒng)風險的相關對策制度，是銀行面對金融危機的威脅不得不采取的措施。除此之外，更要結合實際國情，遵循中央銀行宏觀審慎政策的趨勢。中國屬于發(fā)展中的社會主義制度國家，不同于歐洲的資本主義制度下的發(fā)達國家，也不可能加入歐洲聯(lián)盟，因此銀行在應對金融危機時，必須始終遵循中央銀行的審慎政策。中央銀行具有理想的能力來監(jiān)測宏觀經濟的變化，同時由于貨幣政策可能對杠桿和風險行為產生影響，因此有必要把宏觀審慎職責集中在中央銀行，由中央銀行帶領和引導國家銀行業(yè)從微觀審慎升華到宏觀審慎，齊心協(xié)力應對金融危機帶來的風險。

（二）微觀審慎與宏觀審慎雙管齊下。宏觀審慎是在微觀審慎的基礎上發(fā)展出來的，也是微觀審慎的升華，但這并不表示銀行在應對金融危機的風險時只有采取宏觀審慎的應對策略，相反，應該將微觀審慎與宏觀審慎相結合，使二者并肩作戰(zhàn)。從微觀審慎與宏觀審慎的管理理念中也可以發(fā)現(xiàn)，其二者各有側重，同時也各有重任，任何一方的失職，都會給銀行帶來不必要的金融風險。

（三）設計信息披露機制，提高市場透明度。風險都是潛在的，危機也是無形的，銀行究竟面臨著怎樣的多大的市場無限是無法直視的，而是通過對信息的收集、匯總進而對金融形勢進行評估和預測，在對銀行面臨的風險的預測的前提下，爭取將風險降至最低直至消失，是銀行從金融危機中吸取的經驗教訓，也是銀行實現(xiàn)監(jiān)管制度由微觀審慎升華到宏觀審慎的關鍵。

結論：銀行業(yè)面對的無論是潛在的非系統(tǒng)風險還是系統(tǒng)性的金融危機，實現(xiàn)銀行監(jiān)管制度的宏觀審慎，使宏觀審慎與微觀審慎并肩作戰(zhàn)，不僅是銀行從金融危機中總結出的歷史經驗，也是實現(xiàn)完善銀行監(jiān)管制度的重要舉措。

參考文獻：

[1]《風險管理——中國金融研究 》2012年5月

[2]巴曙松 杜婧：從微觀審慎到宏觀審慎：危機下的銀行監(jiān)管啟示

[3]李妍 宏觀審慎監(jiān)管與金融穩(wěn)定 金融研究 2009年8月

第8篇：金融危機的周期范文

論文關鍵詞：宏觀；審慎監(jiān)管；貨幣政策；調控

0 導語

為了保證我國經濟金融發(fā)展的安全、穩(wěn)定與效率，客觀上需要建設審慎的金融監(jiān)管體系。審慎的金融監(jiān)管體系不否認金融監(jiān)管，而是要加強金融監(jiān)管，這種監(jiān)管是建立在對尊重市場自主權的基礎之上，是一種審慎的監(jiān)管。同時要求有更為深入廣泛的金融監(jiān)管體系，這個體系應更多的從宏觀角度對金融進行管理，尊重市場的調節(jié)和金融體系的效率，對市場的不完備進行補充。

1 金融危機與宏觀審慎監(jiān)管的提出

1.1 金融危機的爆發(fā)及原因評析

2007年引爆于美國的次級住房抵押貸款債券市場危機持續(xù)升級，影響逐漸加劇，最終演變成上世紀30年代大蕭條以來最嚴重的全球性的金融危機。表面上看，此次危機爆發(fā)于金融體系最完善、金融創(chuàng)新最前沿以及金融理論和人才最豐富發(fā)達國家——美國，而且起端次級住房抵押貸款債券市場這一金融創(chuàng)新領域。危機似乎不同于八、九十年代爆發(fā)于發(fā)展中國家或地區(qū)的，主要集中在貨幣和銀行的危機。然而，IMF前首席經濟學家羅格夫等人根據(jù)有關金融危機的標準研究，通過將此次危機的資產價格、增長和政府債務等指標同二戰(zhàn)以來發(fā)生的重大金融危機進行一系列對比，研究結果表明此次危機和以往的危機并無本質差別。

但是在客觀忽略資產價格泡沫極度膨脹的通貨膨脹目標制的宏觀經濟理論，以及以資本監(jiān)管為核心的微觀審慎監(jiān)管理論的指導下，形成的忽略金融監(jiān)管的宏觀政策框架，必然催生資產價格泡沫，積聚系統(tǒng)性風險，在金融體系內埋下重大隱患。泡沫一旦破滅，積聚的風險迅速釋放，最終演變成全球性的金融危機，給實體經濟造成巨大的沖擊。

1.2 宏觀審慎監(jiān)管的提出

危機爆發(fā)后，國際理論界和實務界都對金融監(jiān)管進行了深刻反思。為維護金融穩(wěn)定，金融監(jiān)管變革在所難免。綜合G20、FSB、BIS和IMF報告文件來看，金融監(jiān)管改革目的是保證金融穩(wěn)定，防止類似的危機的沖擊，預防系統(tǒng)性風險。

改革主要集中在六大塊：

（1）增加資本和提高資本質量，同時改善流動性和緩沖機制，緩解資本監(jiān)管順周期性。

（2）改革薪酬制度，維護金融穩(wěn)定。

（3）增強會計準則實效性。

（4）改善場外衍生品交易市場。

（5）對具有系統(tǒng)性重要影響的金融機構妥善處置。

（6）加強全球金融監(jiān)管合作，強化遵循統(tǒng)一監(jiān)管標準。其他方面還包括對沖基金、信用評級公司和證券化等方面的監(jiān)管和改革。部分改革已在逐漸付諸行動并進行了效果評估，有些改革尚處在討論和研究階段，監(jiān)管改革的機遇與挑戰(zhàn)并存。

當然，以往的微觀審慎監(jiān)管對于保證單一機構安全，從而保護金融消費者（存款者和投資者）的利益有著積極意義。但是由于微觀監(jiān)管的固有弱點表明了其不僅強化了順周期性并且未能有效防范系統(tǒng)性風險，在保證單個金融機構安全的同時卻有可能最終導致整個金融體系的崩潰。因而需要加強宏觀審慎監(jiān)管。

“宏觀審慎監(jiān)管”的概念提出已久，地位也隨著此次危機的爆發(fā)顯著上升?！昂暧^審慎監(jiān)管”目前尚無明確定義。據(jù)已有的文獻來看，宏觀審慎監(jiān)管主要是相對“微觀審慎監(jiān)管”而言，金融監(jiān)管當局從金融體系而非單一機構的角度實施監(jiān)管，降低金融危機發(fā)生的概念，維護金融穩(wěn)定，密切關注金融體系對實體經濟的影響。宏觀審慎監(jiān)管同微觀審慎監(jiān)管在監(jiān)管目標、最終目標、風險性質的對待、機構間風險暴露相關性的重要性和審慎控制的實現(xiàn)方式上都有著本質區(qū)別。

當前，金融監(jiān)管改革依然處在成型階段。為維護金融穩(wěn)定，總的改革趨勢將向立足于微觀審慎監(jiān)管的宏觀審慎監(jiān)管模式的方向發(fā)展。其主要的新特征將體現(xiàn)在逆周期性監(jiān)管政策工具的選用和宏觀審慎監(jiān)管框架的構建。

2 我國當前金融監(jiān)管體系存在的不足與改良

2.1 我國當前金融監(jiān)管體系的形成

改革開放以來，隨著我國金融業(yè)的快速發(fā)展，我國的金融監(jiān)管模式也在不斷變革?？偟脕碚f，可分為三個階段：

第一階段是1984年至1992年的統(tǒng)一監(jiān)管體制時期，人民銀行履行統(tǒng)一監(jiān)管職能。

第二階段為統(tǒng)一監(jiān)管向分業(yè)監(jiān)管的過渡時期。1992年10月證監(jiān)會的成立標志分業(yè)監(jiān)管的開始，1998年保監(jiān)會的成立標志人民銀行、證監(jiān)會、保監(jiān)會明確分工，分別對銀行業(yè)、證券業(yè)和保險業(yè)進行監(jiān)管的分業(yè)監(jiān)管模式初步形成。

第三階段為1998年后的分業(yè)監(jiān)管體制時期。

其中2003年銀監(jiān)會的成立標志著我國“一行三會”為基本格局的金融監(jiān)管體系最終形成，即分業(yè)多頭監(jiān)管的格局形成。為加強協(xié)調溝通、信息共享，形成安全有效的監(jiān)管網絡，監(jiān)管聯(lián)席會議制度被引入。2004年三會簽署了《三大金融監(jiān)管機構金融監(jiān)管分工合作備忘錄》，在明確各自職責分工的基礎上，建立定期信息交流制度，經常聯(lián)席會機制。然而監(jiān)管聯(lián)席會已長時間沒召開，沒有達到預期效果。目前主要由一位國務院副總理定期召開金融旬會來加強監(jiān)管政策協(xié)調。

2.2 我國金融監(jiān)管體系的不足

盡管我國目前分業(yè)監(jiān)管有利于提升監(jiān)管專業(yè)化水平，有效防止了金融風險傳染效應，但如同大部分分業(yè)監(jiān)管模式一樣，我國當前的監(jiān)管體系存在不足。錢小安認為我國監(jiān)管體系不足體現(xiàn)在監(jiān)管重復與監(jiān)管空缺并存、監(jiān)管資源配置低效、監(jiān)管協(xié)調機制較弱等方面。根據(jù)引發(fā)此次金融危機金融監(jiān)管方面的缺失，從宏觀審慎監(jiān)管角度來看，我國金融體系存在三大方面的不足。

首先，缺乏穩(wěn)健的宏觀審慎分析平臺。系統(tǒng)性風險的有效防范，必然需要對金融體系的數(shù)據(jù)信息進行整合、分析、檢測和評估，發(fā)現(xiàn)金融系統(tǒng)不穩(wěn)定性的來源，發(fā)出風險警示。這就需要一個專門的分析平臺，一方面整合各微觀部門的信息數(shù)據(jù)，另一方面同時整合分析宏觀部門和微觀部門的信息數(shù)據(jù)。而目前，我國并沒有搭建這樣一個平臺。 轉貼于

其次，系統(tǒng)性風險防范不足，存在監(jiān)管盲區(qū)。此次金融危機表明，由于缺乏對具有系統(tǒng)性重要影響的金融機構（集團）有效監(jiān)管，致使這些金融機構過度承擔風險，最終加劇金融危機程度。

最后，宏觀審慎監(jiān)管政策工具不完備。有效的金融監(jiān)管需要先進監(jiān)管理念的同時，還需要有效的完備的金融監(jiān)管政策工具。而無論是在時間維度上的逆周期監(jiān)管政策，還是在行業(yè)維度上的對系統(tǒng)性風險的有效監(jiān)控政策，我國都存在不足。

2.3 我國宏觀審慎監(jiān)管的框架構建

在前面的章節(jié)中我們分析提出了我國在金融監(jiān)管上存在的不足，因此在我國未來的金融宏觀審慎監(jiān)管框架的構建中，我們要提出針對性的對策?？偟脕砜矗覈暧^審慎監(jiān)管框架有賴于宏觀審慎分析平臺的搭建、宏觀審慎監(jiān)管政策工具的完善以及組織合理安排下的政策協(xié)調機制健全。

首先，搭建宏觀審慎分析平臺，建立預警機制。宏觀審慎分析平臺的構建，對系統(tǒng)性風險進行分析、評估和預警，對系統(tǒng)性風險的防范具有重要意義。我國在這一環(huán)節(jié)的構建大體可分為四步。首先確定平臺，即明確微觀和宏觀數(shù)據(jù)整合分析的職能的具體承擔部門，可以是“一行三會”當中一個也可以新建一個部門。其二，信息數(shù)據(jù)的收集和整理。平臺構建后，相關職能部門就得強化對系統(tǒng)性風險相關信息數(shù)據(jù)的收集和整理，特別加強微觀和宏觀數(shù)據(jù)的有效整合，全面掌控系統(tǒng)性風險變化趨勢。其三，系統(tǒng)性風險評估體系的構建。即從金融體系宏觀層面又從銀行、證券和保險等行業(yè)微觀層面加強對系統(tǒng)性風險的檢測與評估，加大各行業(yè)微觀層面風險評估對金融體系宏觀層面風險評估的支持力度。

第二，完善宏觀審慎監(jiān)管政策工具，建立危機處理機制。從時間維度上說，我國應完善包括逆周期貸款損失撥備和逆周期的信貸政策等在內的各種逆周期監(jiān)管政策機制。同時，要加強對杠桿倍數(shù)的檢測，從微觀和宏觀角度有效控制金融體系的風險過度承擔。完善相機抉擇機制，有效避免危機擴大和擴散。從行業(yè)維度上說，要加強對金融控股集團監(jiān)管立法，完善對交叉性金融業(yè)務的監(jiān)管政策工具，有效監(jiān)管金融創(chuàng)新、金融衍生產品。完善危機處理機制，設計多層次的應急處理監(jiān)管政策工具。加快建立存款保險制度。

最后，合理架構組織，健全宏觀審慎監(jiān)管政策協(xié)調機制。組織結構鋪排，各部門政策協(xié)調是宏觀審慎監(jiān)管框架能否成功搭建的最關鍵因素。首先，系統(tǒng)性風險信息的獲得、預警機制的建立、宏觀審慎監(jiān)管政策工具的設定需要各部門明確職責并加強溝通協(xié)作。其二，宏觀審慎監(jiān)管政策的制定和執(zhí)行需要各部門的密切配合。組織架構設定對宏觀審慎監(jiān)管的效果有極大的影響。我國宏觀審慎監(jiān)管框架中的組織安排，首先是確定宏觀審慎分析平臺，作為宏觀審慎監(jiān)管總的召集人；其次是三會要加強對各自監(jiān)管行業(yè)的宏觀審慎監(jiān)管和微觀審慎監(jiān)管結合意識；其三，要加強銀行業(yè)、證券業(yè)、保險業(yè)同宏觀貨幣政策之間的協(xié)調；最后，宏觀審慎監(jiān)管政策實施部門要加強同人民銀行、財政部以及發(fā)改委等部門協(xié)調，制定科學的監(jiān)管政策并有效執(zhí)行，提高監(jiān)管水平和效率，維護宏觀金融穩(wěn)定。

3 宏觀審慎監(jiān)管與貨幣政策調控的聯(lián)系

在金融監(jiān)管中，有一項監(jiān)管占有非常重要的地位，即銀行監(jiān)管。這是由于：首先，銀行業(yè)在金融體系占主體地位。其次，在各類金融機構中，銀行是最基本最重要的，也是最容易引發(fā)金融危機的部門。因此，作為我國貨幣政策執(zhí)行機構的中央銀行——中國人民銀行的監(jiān)管必然在宏觀的金融監(jiān)管中占據(jù)極其重要的作用。

而在新的金融機制改革中，基于對資本充足率監(jiān)管的要求，必然要改革在此前大行其道的硬約束監(jiān)管機制。但在當前的新的金融運作形勢下，對于資金的過于嚴格的監(jiān)管可能會導致雁行的信貸減少，進而導致整個社會總投資的下降，這自然不是金融監(jiān)管希望的結果。

但是在新的宏觀審慎的監(jiān)管機制下，政府實行貨幣調控政策則可以利用這樣較為完整系統(tǒng)的機制來進行整體的調控，不僅可以提高貨幣政策在有效引導國民經濟向更好的發(fā)展方向上進步，還可以在這一較為拔高的視角上有效的規(guī)避一些金融風險，更加有效的將我國經濟引導至又好又快發(fā)展的康莊大道！

4 結語

第9篇：金融危機的周期范文

【關鍵詞】 巴塞爾協(xié)議； 商業(yè)銀行； 公允價值會計； 金融危機

一、引言

2008年國際金融危機爆發(fā)后，巴塞爾銀行監(jiān)管委員會擬定新的國際金融監(jiān)管框架――巴塞爾協(xié)議III，并最終于2010年9月正式提出，核心內容在于提高了全球銀行業(yè)的最低資本監(jiān)管標準，主要的變化如下：第一，一級資本充足率下限將從現(xiàn)行的4%上調至6%，“核心”一級資本占銀行風險資產的下限將從現(xiàn)行的2%提高到4.5%。新的一級資本規(guī)定在2013年1月至2015年1月間執(zhí)行?？傎Y本充足率要求在2016年以前仍為8%。第二，增設總額不得低于銀行風險資產的2.5%的“資本防護緩沖資金”，在2016年1月至2019年1月之間分階段執(zhí)行。此后，“核心”一級資本、一級資本、總資本充足率分別提升至7.0%、8.5%和10.5%。第三，提出0%~2.5%的逆周期資本緩沖區(qū)間，由各國根據(jù)情況自行安排，未明確具體實施安排。

在巴塞爾協(xié)議III提出前后，中國銀監(jiān)會也提出了被外界稱為“中國版巴塞爾協(xié)議III”的討論稿。2011年2月，銀監(jiān)會申請通過包括資本充足率、撥備率、杠桿率、流動性在內的四大監(jiān)管新工具，與討論稿相比，四大監(jiān)管工具較原方案明顯放寬。而對銀行的資本充足率和撥備覆蓋率等要求低于預期，執(zhí)行過渡期也比預期的更長。這套包括杠桿率和流動性比率要求的新監(jiān)管框架的出臺將意味著2009年下半年開始的監(jiān)管轉型的結束。在2011年3月31日之前，中國監(jiān)管層要求各銀行根據(jù)現(xiàn)金流對利率和本金償付的覆蓋水平來計算風險權重。新的監(jiān)管框架要求核心一級資本金比率為5%（原方案為6%），一級資本金比率為6%（原方案為8%），資本充足率為8%（原方案為10%），而逆周期資本緩沖為2.5%（原方案為0%~4%）。

關于金融危機后的銀行監(jiān)管討論一直在持續(xù)，而本文的焦點集中在公允價值會計上，特別是金融危機中公允價值會計體現(xiàn)的問題以及巴塞爾委員會的相應意見。

二、公允價值會計順周期性與巴塞爾協(xié)議

金融危機爆發(fā)后，銀行業(yè)面臨著巨大的損失，許多美國大型金融機構指責公允價值會計強迫確認永遠不會實現(xiàn)的損失，扭曲了財務報告、動搖了投資者信心，是導致危機惡化和蔓延的重要原因。同時商業(yè)銀行的擠兌與破產現(xiàn)象使得人們對巴塞爾協(xié)議的爭論更加激烈，這主要集中在協(xié)議的監(jiān)管框架具有親周期性和新協(xié)議缺乏對流動性風險的管理。

關于公允價值的同周期效應表現(xiàn)在兩個方面，這兩個方面并行不悖地進行，并且相互作用加速了順周期性效應，第一，各金融機構因為持有大量抵押類證券，按照公允價值計量出現(xiàn)了大量未實現(xiàn)且未涉及現(xiàn)金流量的損失。這些損失在證券未出售前僅僅是會計上的損失，但由于會計報表顯示出的利潤虧損，使得這種“賬面損失”扭曲了投資者的預期，嚴重時會發(fā)展為“價格下跌―資產減計―提取撥備―恐慌性拋售―資本金折損―價格進一步下跌”的惡性循環(huán)。第二，缺乏在非活躍市場運用公允價值的指引加劇了市場的動蕩。從公允價值的定義來看，有序交易是其運用的一個前提，但在危機中，大量機構被迫變現(xiàn)資產，形成的價格并不符合公允價值的前提，但會計準則中缺乏對此類情況的具體指引，使得會計主體不得不按照不合理的估計市場價格進行公允價值計量，進一步增加了賬面損失，加劇了這種惡性循環(huán)。

（一）公允價值的度量與建模

這種惡性循環(huán)導致了原先的估值方法面臨較大困難，市場流動性的變化進一步加大公允價值估計的波動性。基于此，巴塞爾委員會于2008年6月出臺了《公允價值的度量與建?！?，指出了公允價值評估有待提高的四個方面：管理與控制過程、風險管理與度量、價值調整、財務報告。第一，應當建立起銀行在市場條件惡化、市場價格變化無法預測情況下的應急計劃，并對復雜金融產品的風險管理分配更為充足的資源。第二，銀行在風險與價值評估過程中不應過多依賴于外部評級機構，信用評級信息來源應該多樣化，穩(wěn)健的內部評價方法尤其重要。第三，由于財務報告和風險管理目標角度的差異，前者的價值評估反映會計準則范圍內的風險因素，后者的價值評估著重反映價值不確定性，銀行應該妥善處理這些存在差異的目標，并進行相應的價值調整。第四，當流動性不足的情況下，銀行對金融產品的估值應該更加依賴于模型。而為了提高價值評估的透明度，巴塞爾委員會努力發(fā)展用于評估銀行估值過程穩(wěn)健性和提高風險管理水平的指引。同時，與會計和審計標準的制定者、審計人等角色進行合作，以提高公允價值的正確性和透明度。

（二）健全的流動性監(jiān)管原則

當市場流動性急劇惡化時，公允價值失去了計量基礎，不僅增加了流動性風險，進一步導致了金融產品的價格下跌，為了提升銀行流動性風險管理水平和全球監(jiān)管能力，尤其是金融危機發(fā)生流動性缺失時的恢復能力，2008年6月，巴塞爾委員會出臺了《健全的流動性監(jiān)管原則》，主要內容包括四個方面：第一，全面識別、衡量各種流動性風險；第二，加強壓力測試，強調了對整個市場范圍內壓力因素的測試，以及在緊急時期融資能力的壓力測試；第三，發(fā)揮監(jiān)督者的作用，強調了各監(jiān)督人在加強流動性風險管理過程中的溝通與協(xié)作；第四，加強對國內與跨境支付、結算所產生的當日流動性風險的管理。

公允價值的順周期性引起了巴塞爾委員會對銀行監(jiān)管順周期性的關注，巴塞爾協(xié)議III中提出的0%~2.5%的逆周期資本緩沖區(qū)間也是基于銀行監(jiān)管的順周期考慮，但是這種修正更多是停留在資本充足率層面的修正，而不是將公允價值會計納入巴塞爾協(xié)議的三個層面，巴塞爾協(xié)議III也沒有提及關于市場流動性不足時，流動性風險通過惡性循環(huán)加倍影響流動性風險儲備資本。巴塞爾協(xié)議III依然專注于會計數(shù)據(jù)，而不關注金融市場精煉出來的信息，后者能表明投資者評價銀行的風險是否過高。當美聯(lián)銀行在2008年年底被富國銀行收購時，美聯(lián)銀行監(jiān)管資本（regulatory capital）的狀況一直很好，但是，市場并不相信這一點。所以銀行監(jiān)管應該綜合考慮市場流動性以及市場投資者的評價，而不是僅僅關注會計數(shù)據(jù)，這也引出了另一個問題：關于金融資產公允價值信息披露的問題，因為投資者僅僅通過金融資產賬面價值并不信任商業(yè)銀行。

三、公允價值信息披露與巴塞爾協(xié)議

在巴塞爾協(xié)議III中，關于第三支柱的信息披露要求指出：信息披露是市場約束機制的核心內容；共同的披露框架是將銀行風險暴露告知市場的有效途徑，并為增強可比性提供了一致、合理的披露標準。信息披露包括核心信息的披露和附加信息的披露。而這次金融危機中關于金融產品的信息披露存在著以下兩個問題：

第一，投資者試圖去發(fā)現(xiàn)金融機構持有的衍生品的信息，卻發(fā)現(xiàn)企業(yè)財務報表中很少披露這部分內容，而且這部分衍生品非常復雜，超過了投資者應有的投資知識技能。前FASB咨詢委員會委員Young指出：在貝爾斯登的兩支基金陷入困境之后，“債務抵押債券”（CDOs）的不確定性充分暴露，投資者竭盡全力搜尋CDOs資產價值和現(xiàn)金流量方面的詳細信息，但這些產品的復雜性使投資者無從獲得相關財務數(shù)據(jù)。

第二，沒有區(qū)分流動性缺失條件下的信用損失及流動性導致的價格下跌，公允價值計量了信用損失及公允價值的其他變動（包括流動性貼現(xiàn)），并且未在財務報表附注中披露這兩部分信息，使得投資者對于金融產品價格的下跌作出了錯誤的投資決策，這在金融市場恐慌的情況下，更是如此，加之信息真空，使得投資者的情緒更加悲觀。

市場透明度是市場信心的關鍵因素之一，巴塞爾協(xié)議應該制定規(guī)則關于金融機構應當繼續(xù)加大風險暴露與價值評估的信息披露，包括對結構化產品和資產負債表外投資工具的風險披露，不僅如此，在特殊的市場環(huán)境下，關于價值評估方法、價值評估前提假定以及價值變化動因等方面內容都應該制定信息披露方法。

四、我國商業(yè)銀行監(jiān)管的啟示

單一的資本充足率并不能完全抑制銀行的冒險之舉，資本充足率的提高只能達到金融監(jiān)管的部分目的，并不能根除高風險業(yè)務追逐的動機。公允價值的運用提高了金融工具信息的相關性，但同時可能加劇銀行體系的波動。關于這次金融危機中公允價值會計對銀行監(jiān)管所產生的影響，需要引起更多的關注，不僅限于巴塞爾委員會出臺的關于公允價值計量以及流動性風險方面的經驗與教訓。

對于我國商業(yè)銀行監(jiān)管而言，首先面臨著一個兩難的選擇，由于巴塞爾協(xié)議要求商業(yè)銀行增加資本，縮小資產負債表規(guī)模并放棄那些高風險業(yè)，銀行不得不將更多盈利留作儲備，銀行的利潤空間勢必受到壓縮，而對于處在快速發(fā)展的我國經濟，商業(yè)銀行的信用支持又是經濟增長的保障，所以銀行監(jiān)管需要處理好經濟增長與風險監(jiān)管之間的矛盾，比如金融危機中的2009年，我國面臨GDP增長率8%的目標，新增貸款規(guī)模達到10萬億元，但是這其中也出現(xiàn)了很多呆壞賬的風險，放大了商業(yè)銀行在2009年后可能面臨的風險。

解決這個矛盾的方法是銀行在經濟景氣時建立資本緩沖以便經濟條件惡化時使用，以降低其順周期性的效果，這可能會束縛經濟景氣時銀行資產的增長，但在經濟不景氣時，銀行不必為維持資本充足率而被迫削減貸款，從而避免或減輕經濟在不景氣時遭受的打擊，雖然資本緩沖金可能會降低經濟的增長速度，但相比于經濟不景氣時商業(yè)銀行可能面臨的破產危機，這是值得的。我國商業(yè)銀行監(jiān)管在處理公允價值會計問題時還需要注意以下幾點：

第一，加強市場透明度和信息披露。金融危機表明，信息披露不完善和市場透明度缺乏所帶來的信息不對稱是危機爆發(fā)的重要原因之一，而我國商業(yè)銀行的信息披露做得依然不到位，主要表現(xiàn)在市場風險、利率風險、衍生工具風險等方面的披露。因此，應當進一步加強銀行業(yè)信息披露的管理規(guī)定。

第二，重視壓力測試的作用，并將應急資本納入資本金要求中。經濟的周期性使得銀行監(jiān)管存在周期性并不是很嚴重的問題，重要的是如何預防這種順周期性給銀行監(jiān)管帶來的不利影響，這時單純依靠資本充足率并不能滿足監(jiān)管要求，輔助于壓力測試才能更好地避免在經濟不景氣時商業(yè)銀行遭受的危機。

【參考文獻】

［1］ 財政部會計準則委員會.市值會計研究――遵照《2008年緊急經濟穩(wěn)定法》第133節(jié)的報告和建議［M］.中國財政經濟出版社，2009.