關(guān)于股權(quán)激勵(lì)的方案設(shè)計(jì)精選(九篇)

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第1篇：關(guān)于股權(quán)激勵(lì)的方案設(shè)計(jì)范文

關(guān)鍵詞：國(guó)有控股上市公司 控制權(quán) 股權(quán)激勵(lì)

一、研究意義

股權(quán)激勵(lì)是上市公司為了促進(jìn)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)、激勵(lì)管理者的一種手段，也可以有效解決管理層與所有者之間的問(wèn)題。但是關(guān)于公司控制權(quán)對(duì)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的影響卻有著不同的觀點(diǎn)。以往的實(shí)證研究指出在大股東的控制權(quán)實(shí)現(xiàn)過(guò)程中，與管理層的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃施行有著兩種作用關(guān)系：監(jiān)督和沖突。那么股權(quán)激勵(lì)產(chǎn)生的效果為什么不同？在企業(yè)中大股東的持股比例多少更有利于企業(yè)的發(fā)展？基于此，本文選取了G乳業(yè)公司的股權(quán)激勵(lì)作為樣本，分析公司控制權(quán)變化對(duì)于股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃有何作用關(guān)系，以求回答以上問(wèn)題。

二、案例介紹與分析

（一）兩次股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃概況以及公司控制權(quán)的變化

2002年G公司上市之后，公司的大股東就在同年頒布了股權(quán)激勵(lì)方案，借此來(lái)建立起公司的管理者與公司長(zhǎng)期利益的關(guān)系，并且使用了股權(quán)激勵(lì)的方式。2010年G公司再次實(shí)施了股權(quán)激勵(lì)方案。兩次方案的內(nèi)容如表所示。

由上一年報(bào)數(shù)據(jù)可知，從2002年到2010年，G乳業(yè)集團(tuán)大股東的持股比例增加了15.388%。加上公司整體管理團(tuán)隊(duì)及市場(chǎng)舉措、目標(biāo)消費(fèi)人群并未發(fā)生大的變動(dòng)，所以大股東持股比例份額的增加直接使得公司的控制權(quán)更加集中。

（二）兩次股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃實(shí)施效果對(duì)比分析

G集團(tuán)在2002年年報(bào)中的激勵(lì)方案，遵循了有關(guān)制度的同時(shí)，加上對(duì)管理層的獎(jiǎng)勵(lì)力度也非常適合，所以得到了有效實(shí)施。在2003年，全年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入為59.81億元，相對(duì)于上年同期上漲19%，凈利潤(rùn)達(dá)到2.82億元，與上年相比上漲25%。同時(shí)，根據(jù)G公司的2011年報(bào)及Wind數(shù)據(jù)庫(kù)，總體業(yè)績(jī)指標(biāo)反映：營(yíng)業(yè)收入從2010年的117.89億元增加到2011年的137.75億元；凈資產(chǎn)收益率從7.76%增加到9.7%。比較兩次的激勵(lì)效果可以看到，第二次股權(quán)激勵(lì)后公司的業(yè)績(jī)、價(jià)值、整體情況等都有了較大的提高，且第二次授予的員工更多、領(lǐng)域也更寬，表現(xiàn)了公司各管理層對(duì)公司前景的積極樂(lè)觀心態(tài)。相比第一次股權(quán)激勵(lì)來(lái)說(shuō)，效果更為顯著。第一次股權(quán)激勵(lì)偏向于福利型，而第二次的激勵(lì)屬于激勵(lì)型。在第二次過(guò)程中，股東大會(huì)的決議和不斷地監(jiān)督起到了引導(dǎo)性的重要作用。

三、結(jié)論與政策建議

第一，在國(guó)有控股上市企業(yè)中，大股東的股權(quán)份額越大，即控制權(quán)越集中，所有者對(duì)管理層施行股權(quán)激勵(lì)方案的監(jiān)督作用越顯著，激勵(lì)的Y果也就越好。所以在股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃施行過(guò)程中，為了有效發(fā)揮其原本的作用，應(yīng)該制定合理的政策或者獨(dú)立的監(jiān)管機(jī)構(gòu)，來(lái)監(jiān)督激勵(lì)計(jì)劃的施行。第二，由兩次股權(quán)激勵(lì)的方案設(shè)計(jì)及實(shí)施效果對(duì)比可以看出，如果想要更好地激勵(lì)大股東、中小股東和管理層，就需要在股權(quán)激勵(lì)方案的實(shí)施制訂上惠及更多的人，使得大家都能齊心協(xié)力去提升公司價(jià)值和經(jīng)營(yíng)效益。第三，在大股東的控制權(quán)較低時(shí)，制訂的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃考核期較短，各種考核指標(biāo)較低，對(duì)于管理層的激勵(lì)作用不足；在大股東的控制權(quán)提高時(shí)，制訂的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃較貼合實(shí)際，考核期限和業(yè)績(jī)指標(biāo)也都合理有效，所有者對(duì)管理者的監(jiān)督作用凸顯。

參考文獻(xiàn)：

[1]邵帥，周濤，呂長(zhǎng)江.產(chǎn)權(quán)性質(zhì)與股權(quán)激勵(lì)設(shè)計(jì)動(dòng)機(jī)――上海家化案例分析[J].會(huì)計(jì)研究，2014，（10）：34-37.

[2]陳華.大股東侵占對(duì)激勵(lì)效果的影響研究[J].財(cái)會(huì)通訊，2011，（8）：25-27.

[3]周仁俊，高開(kāi)娟.大股東控制權(quán)對(duì)股權(quán)激勵(lì)效果的影響[J].會(huì)計(jì)研究，2012，（5）：56-62.

第2篇：關(guān)于股權(quán)激勵(lì)的方案設(shè)計(jì)范文

【關(guān)鍵詞】股權(quán)激勵(lì)，影響因素，文獻(xiàn)綜述

一、問(wèn)題的提出

現(xiàn)代企業(yè)的所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)分離，股東與公司實(shí)際的管理者之間的信息不對(duì)稱(chēng)造成了問(wèn)題，而激勵(lì)是解決問(wèn)題的基本途徑和方法，部分公司因?yàn)椴煌晟频闹卫斫Y(jié)構(gòu)、嚴(yán)重的問(wèn)題動(dòng)機(jī)選擇股權(quán)激勵(lì)。同時(shí)，與國(guó)外類(lèi)似，我國(guó)一些上市公司選擇股權(quán)激勵(lì)是出于對(duì)人力資源的需求。但是股權(quán)激勵(lì)制度也存在著潛在問(wèn)題，安然事件引起了大家對(duì)股權(quán)激勵(lì)的進(jìn)一步思考。特別是2003年美國(guó)微軟公司和花旗集團(tuán)先后宣布放棄股票期權(quán)激勵(lì)制度，把對(duì)股權(quán)激勵(lì)效應(yīng)的質(zhì)疑推向了。大量的研究結(jié)果也表明，股票期權(quán)這種激勵(lì)制度存在著副作用（David J. Denis（2006），Kumar和Langberg（2007）等）。在我國(guó)，也存在高管利用股權(quán)激勵(lì)為自身謀求福利、輸送利益的現(xiàn)象，典型的例子包括伊利股份、凱迪電力等（呂長(zhǎng)江等，2009）。

二、文獻(xiàn)回顧與評(píng)價(jià)

（一）股權(quán)激勵(lì)效果分析

1.股權(quán)激勵(lì)積極論。公司采用股權(quán)激勵(lì)的核心宗旨是通過(guò)激勵(lì)對(duì)象與企業(yè)利潤(rùn)共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)，使激勵(lì)對(duì)象有動(dòng)力按照股東利益最大化的原則經(jīng)營(yíng)公司，減少或消除短期行為。從理論角度分析，恰當(dāng)?shù)募?lì)方式使高管與股東利益一致時(shí)，可以降低成本（Berle和Means（1932）及Jensen和Meckling（1976））。陳勇，廖冠民（2007）實(shí)證分析發(fā)現(xiàn)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)后， 上市公司的業(yè)績(jī)總體上略有提升， 但并不顯著。國(guó)內(nèi)外學(xué)者從多個(gè)角度研究股權(quán)激勵(lì)的積極效果，具體如下：

（1）高管持股比例對(duì)公司的業(yè)績(jī)有著顯著的相關(guān)性。David Aboody、Nicole Bastian Johnson和Ron Kasznik（2010）研究指出，股票期權(quán)重定價(jià)對(duì)公司價(jià)值的影響因激勵(lì)對(duì)象不同而效果不同，管理層的股票期權(quán)重新定價(jià)才會(huì)提高公司業(yè)績(jī)。

（2）在信息不對(duì)稱(chēng)時(shí)，股權(quán)激勵(lì)會(huì)對(duì)高管行為產(chǎn)生一定影響，使高管在決策時(shí)偏向有利于股東利益最大化目標(biāo)的選擇，有效避免高管的短視行為，協(xié)調(diào)公司高管行為與股東利益。Smith 和Watts（1982），Dechow 和Sloan（1991），Murphy 和Zimmerman （1993） 都提到了視野假說(shuō)。

2.股權(quán)激勵(lì)消極論

與上述學(xué)者的觀點(diǎn)不同，有學(xué)者認(rèn)為股權(quán)激勵(lì)并不能解決公司信息不對(duì)稱(chēng)下的委托問(wèn)題，反而由于高管尋租行為的存在，使股權(quán)激勵(lì)成為委托的一部分。他們觀點(diǎn)主要分為三類(lèi)，具體觀點(diǎn)如下：

（1）高管持股比例與公司業(yè)績(jī)不顯著相關(guān)，甚至有負(fù)面影響。代表的觀點(diǎn)有魏剛（2000） 認(rèn)為經(jīng)營(yíng)者持股與公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效之間也不存在顯著的正相關(guān)關(guān)系；張小寧（2002） 利用2000年上市公司數(shù)據(jù)分析了總經(jīng)理報(bào)酬與公司業(yè)績(jī)沒(méi)有線性關(guān)系；顧斌、周立燁（2007）通過(guò)對(duì)剔除行業(yè)影響后的上市公司高管人員股權(quán)激勵(lì)效應(yīng)進(jìn)行實(shí)證研究， 指出目前我國(guó)上市公司高管人員股權(quán)激勵(lì)的長(zhǎng)期效應(yīng)不明顯。

（2）股權(quán)激勵(lì)可能促使高管進(jìn)行信息操作、盈余管理甚至財(cái)務(wù)欺詐操縱利潤(rùn)和股價(jià)，加重問(wèn)題。Yermark（1997）、Aboody 和Kasznik（2000） 發(fā)現(xiàn)，公司在股票期權(quán)授予日更有可能推遲公布利好消息，進(jìn)行信息操作，這樣管理層就可以在低價(jià)的時(shí)候確定行權(quán)價(jià)。Yisong S.Tian（2003）研究發(fā)現(xiàn)過(guò)多的股權(quán)激勵(lì)導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)者舞弊。羅富碧（2012）研究我國(guó)上市公司發(fā)現(xiàn)，：中國(guó)上市公司股權(quán)激勵(lì)與公司舞弊負(fù)相關(guān)，但不顯著。

（二）股權(quán)激勵(lì)效果的影響因素分析

1.股權(quán)激勵(lì)方案設(shè)計(jì)的影響?，F(xiàn)有觀點(diǎn)認(rèn)為激勵(lì)對(duì)象、激勵(lì)條件、授予數(shù)量和激勵(lì)期限等因素都會(huì)影響股權(quán)激勵(lì)效果。丁漢鵬（2001）分析得出，企業(yè)全員持股不會(huì)成為股權(quán)激勵(lì)的主流形式，股權(quán)會(huì)收入對(duì)企業(yè)價(jià)值貢獻(xiàn)最大的那類(lèi)人力資本。呂長(zhǎng)江（2009）認(rèn)為：激勵(lì)條件和激勵(lì)有效期對(duì)于股權(quán)激勵(lì)方案的激勵(lì)效果影響重大，構(gòu)成劃分福利型公司和激勵(lì)型公司的標(biāo)準(zhǔn)。吳育輝、吳世農(nóng)（2010）研究表明，股權(quán)激勵(lì)方案的績(jī)效考核指標(biāo)設(shè)計(jì)寬松的企業(yè)，有利于高管忽的和形式股票期權(quán)，體現(xiàn)出明顯的高管自利行為。

2.公司特征的影響。這類(lèi)因素主要包括公司規(guī)模與成長(zhǎng)性、大股東的控制權(quán)等。吳育輝和吳世農(nóng)（2010）收集了我國(guó)82家上市公司的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃草案，分析發(fā)現(xiàn)公司財(cái)務(wù)狀況好壞、行業(yè)差異和規(guī)模大小對(duì)高管自利程度并無(wú)影響，如果高管有機(jī)會(huì)利用盈余管理等手段進(jìn)行尋租行為，股權(quán)激勵(lì)效果會(huì)大打折扣。吳育輝和吳世農(nóng)（2010）的研究發(fā)現(xiàn)，從公司治理角度來(lái)看，大股東持股比例對(duì)擬實(shí)施股權(quán)激勵(lì)公司的高管自利行為有一定的約束作用，但這種約束行為的約束作用有限。

3.高管特征的影響。Chourou 等（ 2008）認(rèn)為對(duì)年齡大的高管進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)的效果并不好，股權(quán)激勵(lì)是一種長(zhǎng)期激勵(lì)機(jī)制，很難對(duì)臨近退休的管理者產(chǎn)生作用，臨近退休的管理者更偏好于現(xiàn)金報(bào)酬。呂長(zhǎng)江（2011）支持了chourou的觀點(diǎn)。

三、結(jié)論與啟示

1.結(jié)論。關(guān)于股權(quán)激勵(lì)的效果問(wèn)題上，學(xué)術(shù)界沒(méi)有達(dá)成統(tǒng)一一致的結(jié)論，原因是股權(quán)激勵(lì)的最終效果受到很多內(nèi)生和外生因素的影響，股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的設(shè)計(jì)不同、在不同的具體制度環(huán)境甚至不同的目的都會(huì)影響股權(quán)激勵(lì)的效果。

2.啟示。在分析股權(quán)激勵(lì)效果的文章中，大部分的文章都是大樣本調(diào)查。如今中國(guó)的市場(chǎng)化程度不斷提高，企業(yè)治理水平不斷上升，從可比性角度來(lái)說(shuō)，我認(rèn)為針對(duì)同時(shí)期具體案例的透徹研究更有意義?？梢詫⒐蓹?quán)激勵(lì)計(jì)劃提出的原因與最終得到的結(jié)果進(jìn)行深入探究，剖析影響目的實(shí)現(xiàn)的原因。這些實(shí)現(xiàn)激勵(lì)效果的影響因素或者激勵(lì)失敗的原因都更值得別的企業(yè)的借鑒。

參考文獻(xiàn)：

第3篇：關(guān)于股權(quán)激勵(lì)的方案設(shè)計(jì)范文

【關(guān)鍵詞】 股權(quán)激勵(lì); 股票期權(quán); 激勵(lì)效果

中圖分類(lèi)號(hào)：F832.5 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1004-5937（2014）36-0062-04

一、上市公司股權(quán)激勵(lì)效果的影響因素及模型建立

西方發(fā)達(dá)國(guó)家對(duì)股權(quán)激勵(lì)的研究與實(shí)施較早，相對(duì)比較成熟，股權(quán)激勵(lì)的模式多種多樣。但在我國(guó)，股權(quán)激勵(lì)機(jī)制尚處在起步階段，股權(quán)激勵(lì)實(shí)施的模式不多，主要包括股票期權(quán)、股票增值權(quán)和限制性股票三種形式。然而股權(quán)激勵(lì)效果的影響因素總體可以分為兩大類(lèi)――經(jīng)濟(jì)時(shí)期和自身?xiàng)l件。經(jīng)濟(jì)時(shí)期因素主要分為經(jīng)濟(jì)環(huán)境、法律環(huán)境、政治環(huán)境三種因素。自身?xiàng)l件因素主要分為公司發(fā)展前景、股權(quán)激勵(lì)方案、內(nèi)部管理三種因素?，F(xiàn)階段對(duì)于上市公司股權(quán)激勵(lì)效果的研究呈現(xiàn)為兩個(gè)對(duì)立的觀點(diǎn)：一是股權(quán)激勵(lì)對(duì)上市公司解決問(wèn)題，促進(jìn)公司發(fā)展存在影響（積極或消極影響）;二是股權(quán)激勵(lì)對(duì)上市公司改善問(wèn)題促進(jìn)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展沒(méi)有影響（無(wú)影響或弱影響）。但隨著我國(guó)學(xué)者對(duì)股權(quán)激勵(lì)機(jī)制理論研究的進(jìn)一步深入和我國(guó)證券市場(chǎng)實(shí)踐成果的不斷證明，我們更傾向于前者觀點(diǎn)，即股權(quán)激勵(lì)機(jī)制對(duì)于解決上市公司問(wèn)題，促進(jìn)上市公司進(jìn)一步發(fā)展存在影響。本文也將以上市公司股權(quán)激勵(lì)機(jī)制對(duì)公司發(fā)展有影響為研究的觀點(diǎn)基礎(chǔ)，闡述影響股權(quán)激勵(lì)機(jī)制實(shí)施效果的因素。筆者認(rèn)為，可將股權(quán)激勵(lì)效果的影響因素――經(jīng)濟(jì)時(shí)期和自身?xiàng)l件定義為“橫”與“縱”兩個(gè)大的方面，如同坐標(biāo)軸，共同制約著股權(quán)激勵(lì)機(jī)制的實(shí)施效果。下面將分別選取兩大類(lèi)影響因素下的具體因素進(jìn)行分析，并以?xún)纱箢?lèi)影響因素為基礎(chǔ)建立模型，如圖1所示。圖1中，橫軸為經(jīng)濟(jì)時(shí)期，從左至右代表經(jīng)濟(jì)時(shí)期由劣到優(yōu);縱軸為公司自身?xiàng)l件，由下至上代表公司自身?xiàng)l件由劣到優(yōu)。二者在軸內(nèi)的交點(diǎn)便為對(duì)股權(quán)激勵(lì)的影響效果，弧線兩邊無(wú)限接近于軸，弧線以上為影響效果的積極區(qū)，弧線以下則為消極區(qū)。積極區(qū)點(diǎn)到弧線的垂直距離越長(zhǎng)則表示積極的影響效果越強(qiáng)，消極區(qū)點(diǎn)離軸心越近則表示越消極?；【€上無(wú)限接近軸的點(diǎn)則是某一種影響因素極強(qiáng)時(shí)可能導(dǎo)致的個(gè)別的積極影響，如：一個(gè)公司處在一個(gè)特別好的經(jīng)濟(jì)時(shí)期，可能使它的內(nèi)部條件呈現(xiàn)很差的情況下依然能在實(shí)施股權(quán)激勵(lì)效果后獲得積極的影響;或者說(shuō)個(gè)別公司其自身?xiàng)l件極好可能導(dǎo)致其在一個(gè)較差的經(jīng)濟(jì)時(shí)期依然能在實(shí)施股權(quán)激勵(lì)時(shí)獲得積極的影響。

筆者假設(shè)，其股權(quán)激勵(lì)效果的模型為一個(gè)簡(jiǎn)單的若干事件優(yōu)劣性的集合，令“橫軸”即經(jīng)濟(jì)時(shí)期為X，則X=X1+X2+X3…+Xn（令X1代表法律環(huán)境，X2代表經(jīng)濟(jì)環(huán)境，X3代表政治環(huán)境……）也就是經(jīng)濟(jì)時(shí)期的優(yōu)劣為經(jīng)濟(jì)時(shí)期這個(gè)大因素下各小因素優(yōu)劣性的綜合，因?yàn)楦饕蛩貫槭录遣豢捎脭?shù)值直接表示的。因此，X也就是經(jīng)濟(jì)時(shí)期的因素，坐標(biāo)軸中也就是表示成優(yōu)劣的強(qiáng)弱性，在坐標(biāo)軸中是垂直于Y軸的橫線上的點(diǎn)。同理，“縱軸”即自身?xiàng)l件Y=Y1+Y2+Y3…+Yn（令Y1代表發(fā)展前景，Y2代表股權(quán)激勵(lì)方案，Y3代表內(nèi)部管理……）是自身?xiàng)l件下各因素優(yōu)劣性的綜合，在坐標(biāo)軸中是垂直于X軸直線上的點(diǎn)。股權(quán)激勵(lì)效果則是垂直于X軸的直線與垂直于Y軸的直線的交點(diǎn)，即坐標(biāo)中可能顯示在積極區(qū)，也可能顯示在消極區(qū)，如圖2所示。

二、伊利和萬(wàn)科實(shí)施股權(quán)激勵(lì)效果的實(shí)證分析

為進(jìn)一步驗(yàn)證“橫”與“縱”兩大因素對(duì)股權(quán)激勵(lì)效果的影響，選取我國(guó)上市公司伊利與萬(wàn)科為實(shí)例，試圖分析驗(yàn)證“橫”與“縱”兩大因素對(duì)上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)效果的影響。

（一）伊利與萬(wàn)科實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的基本情況

伊利作為全國(guó)乳制品行業(yè)的領(lǐng)頭企業(yè)，自2006年開(kāi)始實(shí)施股權(quán)激勵(lì)，其具體的激勵(lì)方案為：將5 000萬(wàn)份股票期權(quán)授予激勵(lì)對(duì)象，所授股票期權(quán)自授權(quán)日起8年內(nèi)以行權(quán)價(jià)格和行權(quán)條件購(gòu)買(mǎi)一股伊利股票的權(quán)利。授予的股票期權(quán)所涉及的標(biāo)的股票總數(shù)為5 000萬(wàn)股，占股票期權(quán)激勵(lì)股票總額51 646.98萬(wàn)股的9.681%。獲授的股票期權(quán)行權(quán)價(jià)格為13.33元，在滿(mǎn)足條件的情況下，獲授的每股股票期權(quán)可以13.33元的價(jià)格購(gòu)買(mǎi)一股伊利股份股票，初定激勵(lì)對(duì)象為29名公司高層骨干。

萬(wàn)科作為我國(guó)房產(chǎn)行業(yè)的領(lǐng)頭企業(yè)之一，共實(shí)施過(guò)三次股權(quán)激勵(lì)：第一次，1993年到2001年，全員持股，三年后交錢(qián)拿股票可以上市交易;第二次，2006年到2008年，在滿(mǎn)足收益率高于12%的前提下，且凈利潤(rùn)率15%為最低要求，從凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)部分中提取激勵(lì)基金，委托信托公司買(mǎi)入萬(wàn)科A股，如果滿(mǎn)足相關(guān)條件，經(jīng)過(guò)一年儲(chǔ)備期，一年等待期后，第三年可交到激勵(lì)對(duì)象手上，激勵(lì)對(duì)象每年最多可以賣(mài)出25%;第三次，2010年，股權(quán)激勵(lì)對(duì)象11 000萬(wàn)份，占授予時(shí)公司股權(quán)總額的1.0004%，激勵(lì)人數(shù)838人，授予的股票期權(quán)的有效期為5年，股票期權(quán)于授權(quán)日開(kāi)始，等待期為一年，第一、第二和第三行權(quán)期分別有40%、30%、30%的期權(quán)，在滿(mǎn)足激勵(lì)業(yè)績(jī)條件的前提下可行使權(quán)利，行權(quán)價(jià)格為8.89元。

（二）“橫”的因素對(duì)伊利與萬(wàn)科分別實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的效果分析

1.“橫”的因素對(duì)伊利實(shí)施股權(quán)激勵(lì)影響

2006年之前，由于我國(guó)對(duì)于上市公司股權(quán)激勵(lì)沒(méi)有相應(yīng)的政策以及有利的法律提供保障，這一“橫”的經(jīng)濟(jì)時(shí)期的影響，使得伊利在我國(guó)的試運(yùn)行時(shí)期沒(méi)有實(shí)施股權(quán)激勵(lì)機(jī)制。而2006年之后，我國(guó)出臺(tái)了《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法（試行）》為我國(guó)上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)奠定了良好的外部環(huán)境，但是我國(guó)其他相應(yīng)的法律政策仍處在不斷的完善中。因此，法律環(huán)境仍有許多不確定因素，這也是為什么伊利在2006年國(guó)家提供了相應(yīng)的股權(quán)激勵(lì)的法律保護(hù)后，伊利的股權(quán)激勵(lì)仍然收到的是劣的效果，直至2009年直接宣告失敗。伊利實(shí)施股權(quán)激勵(lì)后的2006―2009年相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)如表1。

據(jù)圖3分析，伊利自2006年實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的營(yíng)業(yè)收入持續(xù)增長(zhǎng)，但不難看出其管理費(fèi)用的暴漲直接導(dǎo)致了伊利凈利潤(rùn)的下滑。其中主要原因在于：伊利作為上市公司必須自2007年開(kāi)始實(shí)施《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第11號(hào)――股份支付》，該準(zhǔn)則規(guī)定企業(yè)應(yīng)將實(shí)施的股權(quán)激勵(lì)計(jì)入到資產(chǎn)相關(guān)成本或當(dāng)期費(fèi)用，同時(shí)計(jì)入資本公積金中的其他資本公積，而這一會(huì)計(jì)處理，導(dǎo)致伊利即使在營(yíng)業(yè)收入業(yè)績(jī)上漲的情況下，股權(quán)激勵(lì)仍然出現(xiàn)了劣的效果。這種效果充分表明，“橫”的因素――法律政策的變化足以對(duì)上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的效果產(chǎn)生重要影響。

2.“橫”的因素對(duì)萬(wàn)科實(shí)施股權(quán)激勵(lì)影響

萬(wàn)科是我國(guó)最早實(shí)行股權(quán)激勵(lì)的上市公司之一，早在1993年，萬(wàn)科第一次實(shí)施股權(quán)激勵(lì)就因?yàn)樽C監(jiān)會(huì)對(duì)股票不認(rèn)可而告停，這一結(jié)果完全是因?yàn)槭艿搅水?dāng)時(shí)相關(guān)法律政策的限制，而不得不以失敗告終。2006年，萬(wàn)科在第二次實(shí)施股權(quán)激勵(lì)時(shí)，由于我國(guó)剛剛頒布了關(guān)于實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的相關(guān)法律，使得萬(wàn)科在較好的內(nèi)部條件下獲得股權(quán)激勵(lì)的成功。但2008年，由于金融危機(jī)的影響，股票市場(chǎng)出現(xiàn)了很大的動(dòng)蕩，呈現(xiàn)下滑的趨勢(shì)，這使得股權(quán)激勵(lì)存在很大的不確定性，最終股權(quán)激勵(lì)實(shí)施為劣的效果，公司業(yè)績(jī)受損，這一效果很大一部分是因?yàn)槭艿搅恕皺M”的因素――經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響。2010年，萬(wàn)科實(shí)施了第三次股權(quán)激勵(lì)機(jī)制，在內(nèi)外部環(huán)境都較好的情況下股權(quán)激勵(lì)收到了優(yōu)的效果，并且延續(xù)到現(xiàn)在。

（三）“縱”的因素對(duì)伊利與萬(wàn)科分別實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的效果分析

1.“縱”的因素對(duì)伊利實(shí)施股權(quán)激勵(lì)影響

雖然從前面“橫”的因素分析得知伊利實(shí)施股權(quán)激勵(lì)失敗是受到了法律環(huán)境――會(huì)計(jì)政策的變更的影響，但其“縱”的因素也就是自身?xiàng)l件的影響，也成為其實(shí)施股權(quán)激勵(lì)機(jī)制失敗的內(nèi)在原因：一是股權(quán)激勵(lì)機(jī)制方案設(shè)計(jì)時(shí)，行權(quán)價(jià)格不合理。伊利的行權(quán)價(jià)格選擇了股改前最后一個(gè)交易日的收盤(pán)價(jià)格，除權(quán)除息后是13.31元，而最早公布股權(quán)激勵(lì)方案的時(shí)點(diǎn)是股改實(shí)施后的第31個(gè)交易日，由此確定的最低行權(quán)價(jià)為19.92元，直接導(dǎo)致了最終3.305億元的差額記入了當(dāng)期損益。這個(gè)差額與前面所述的股權(quán)激勵(lì)賬務(wù)處理變化一并使得管理費(fèi)用暴漲，導(dǎo)致伊利股權(quán)激勵(lì)的失敗。二是伊利股權(quán)激勵(lì)實(shí)施方案出現(xiàn)漏洞，導(dǎo)致后期激勵(lì)效果不足。伊利股權(quán)激勵(lì)方案規(guī)定受益對(duì)象首次行使的股權(quán)不得超過(guò)25%，而剩余股權(quán)可以在第二年，分次或一次全部行權(quán)，這種漏洞導(dǎo)致了伊利高管將原本八年的激勵(lì)方案，在兩年的時(shí)間就獲得到了，使得后期激勵(lì)效果不足，從而造成了激勵(lì)效果的劣。三是伊利自身管理也存在問(wèn)題。受“三鹿”事件影響，中國(guó)奶制品行業(yè)受到很大的沖擊，伊利也因該事件受到牽連，同時(shí)也暴露出其內(nèi)部管理存在問(wèn)題。這些問(wèn)題直接導(dǎo)致了股權(quán)激勵(lì)的不確定性因素加劇，加劇股權(quán)激勵(lì)失敗。

2.“縱”的因素對(duì)萬(wàn)科實(shí)施股權(quán)激勵(lì)影響

這里，以萬(wàn)科第二次實(shí)施股權(quán)激勵(lì)為例，從萬(wàn)科2006―2008年利潤(rùn)總額這一單項(xiàng)數(shù)據(jù)來(lái)看其股權(quán)激勵(lì)的效果。萬(wàn)科2006年利潤(rùn)總額為3 434 494 660.18元，2007年利潤(rùn)總額為7 641 605 685.33元，2008年利潤(rùn)總額為6 322 285 626.03元，股權(quán)激勵(lì)方案行權(quán)條件設(shè)計(jì)過(guò)高，單從利潤(rùn)總額這項(xiàng)數(shù)據(jù)來(lái)看，萬(wàn)科2006年實(shí)施股權(quán)激勵(lì)以來(lái)，2007年取得了較好的業(yè)績(jī)，其業(yè)績(jī)也達(dá)到了行權(quán)要求，卻因萬(wàn)科行權(quán)價(jià)格過(guò)高，股價(jià)沒(méi)有達(dá)到行權(quán)要求，導(dǎo)致股權(quán)激勵(lì)的股權(quán)在2008年沒(méi)有得到行使，也就是說(shuō)管理者在付出了辛苦努力后沒(méi)有得到相應(yīng)的回報(bào)，這種業(yè)績(jī)與股價(jià)過(guò)高的雙重門(mén)檻直接使得萬(wàn)科2008年的股權(quán)激勵(lì)失效，使得2008年業(yè)績(jī)出現(xiàn)較2007年嚴(yán)重下滑的態(tài)勢(shì)。到了2010年，鑒于前兩次的失敗，萬(wàn)科第三次實(shí)施股權(quán)激勵(lì)時(shí)，針對(duì)股權(quán)激勵(lì)的行權(quán)條件上作出了合理設(shè)計(jì)，加上較好的外部環(huán)境和自身完善的管理制度，使得這次股權(quán)激勵(lì)獲得了較好的效果并且延續(xù)到現(xiàn)在。

三、結(jié)論和建議

（一）伊利與萬(wàn)科實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的實(shí)證結(jié)果總結(jié)

1.伊利實(shí)施股權(quán)激勵(lì)受“橫”和“縱”的主要因素匯總

X1（多變的法律環(huán)境）=劣，X2（穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)環(huán)境）=優(yōu)+，X3（良好的政治環(huán)境）=優(yōu)+

X（經(jīng)濟(jì)時(shí)期）=X1+X2+X3=優(yōu)-

Y1（不斷下滑的凈利潤(rùn)）=劣，Y2（不合理的股權(quán)激勵(lì)方案）=劣，Y3（不當(dāng)?shù)墓芾恚?劣

Y（自身?xiàng)l件）=Y1+Y2+Y3=劣

綜合實(shí)證結(jié)果：伊利實(shí)施股權(quán)激勵(lì)產(chǎn)生的效果為較劣。經(jīng)濟(jì)時(shí)期和自身?xiàng)l件下的因素對(duì)股權(quán)激勵(lì)的影響如圖4所示。

2.萬(wàn)科實(shí)施股權(quán)激勵(lì)受“橫”和“縱”的主要因素匯總

由于萬(wàn)科第一次實(shí)施股權(quán)激勵(lì)是由于經(jīng)濟(jì)時(shí)期的因素直接導(dǎo)致失敗，即為劣。第三次至今實(shí)施且為優(yōu)。因此，只在此列出第二次實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的實(shí)證結(jié)果：

X1（良好的法律環(huán)境）=優(yōu)，X2（動(dòng)蕩的市場(chǎng)）=劣，X3（良好的政治環(huán)境）=優(yōu)

X（經(jīng)濟(jì)時(shí)期）=X1+X2+X3=優(yōu)-

Y1（上漲的業(yè)績(jī)）=優(yōu)，Y2（過(guò)高的行權(quán)價(jià)格）=劣+，Y3（良好的管理）=優(yōu)

Y（自身?xiàng)l件）=Y1+Y2+Y3=劣

綜合實(shí)證結(jié)果：萬(wàn)科第二次實(shí)施股權(quán)激勵(lì)產(chǎn)生的效果為較劣。經(jīng)濟(jì)時(shí)期和自身?xiàng)l件下的因素對(duì)股權(quán)激勵(lì)的影響如圖5所示。

（二）對(duì)上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的建議

通過(guò)建立假設(shè)模型，通過(guò)“橫”與“縱”，即經(jīng)濟(jì)時(shí)期和自身?xiàng)l件兩大因素對(duì)股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施效果進(jìn)行了分析，又以我國(guó)上市公司伊利與萬(wàn)科為例將所得結(jié)論進(jìn)行了驗(yàn)證。在此僅以上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)中存在的部分問(wèn)題從內(nèi)、外兩方面提出一些改進(jìn)建議：

1.健全上市公司管理體制，穩(wěn)定良好的發(fā)展態(tài)勢(shì)

目前我國(guó)上市公司對(duì)管理者業(yè)績(jī)的評(píng)判標(biāo)準(zhǔn)主要局限于對(duì)財(cái)務(wù)指標(biāo)的考核上，而這很容易造成高管為了牟取私利，利用職務(wù)和技術(shù)之便操控財(cái)務(wù)指標(biāo)。筆者建議公司應(yīng)針對(duì)股權(quán)激勵(lì)建立相應(yīng)的管理體制和建立科學(xué)的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體制之外，還應(yīng)設(shè)定其他非財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)考核指標(biāo)，例如考核被激勵(lì)對(duì)象的執(zhí)業(yè)能力、思想品德、團(tuán)隊(duì)協(xié)作能力、團(tuán)隊(duì)創(chuàng)新能力等，為股權(quán)激勵(lì)機(jī)制的實(shí)施創(chuàng)立強(qiáng)有力軟環(huán)境。這種良性的激勵(lì)環(huán)境能夠促使公司朝著穩(wěn)定的方向發(fā)展，使員工對(duì)公司良好的業(yè)績(jī)前景充滿(mǎn)信心，從而為公司注入強(qiáng)大的生命力。

2.科學(xué)、合理地設(shè)計(jì)股權(quán)激勵(lì)方案，確保股權(quán)激勵(lì)實(shí)施效果明顯

設(shè)計(jì)一個(gè)符合自身實(shí)際情況的股權(quán)激勵(lì)方案，是實(shí)施股權(quán)激勵(lì)機(jī)制獲得良好效果的關(guān)鍵因素。一是確定合理的股權(quán)激勵(lì)時(shí)限。股權(quán)激勵(lì)的時(shí)限，設(shè)計(jì)得應(yīng)該稍長(zhǎng)，這樣防止管理者因?yàn)檠矍暗睦?，而放棄了公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。但也不應(yīng)設(shè)計(jì)得過(guò)長(zhǎng)，否則會(huì)使得管理者放棄接受股權(quán)激勵(lì)，從而影響股權(quán)激勵(lì)的最終效果。二是確立股權(quán)激勵(lì)的對(duì)象應(yīng)該適中。股權(quán)激勵(lì)應(yīng)該在公司的管理者中實(shí)施，而對(duì)象不應(yīng)該是公司的每一個(gè)員工，確立的對(duì)象太多會(huì)分散股權(quán)激勵(lì)的效果。但也不能只針對(duì)某幾個(gè)高管進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)，這樣會(huì)降低公司中間階層的工作效率。三是采取幾個(gè)股權(quán)激勵(lì)方式并行的實(shí)施方案，股權(quán)激勵(lì)的方式很多，如業(yè)績(jī)股票、限制性股票、股票期權(quán)、股票增值等，但每種方式都有其優(yōu)缺點(diǎn)，所以公司應(yīng)根據(jù)自身的實(shí)際情況選擇適合自己的股權(quán)激勵(lì)方式進(jìn)行組合實(shí)施。

3.健全股權(quán)激勵(lì)相關(guān)的法律法規(guī)，創(chuàng)造良好的外部環(huán)境

現(xiàn)階段，我國(guó)股權(quán)激勵(lì)機(jī)制實(shí)施仍處于初級(jí)階段，其主要原因在于現(xiàn)行法律還不夠完善，不利于股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施。我國(guó)雖然于2006年頒布了一些股權(quán)激勵(lì)相關(guān)法律，效果也非常明顯，但要真正使股權(quán)激勵(lì)機(jī)制得到更廣泛的運(yùn)用和發(fā)展，現(xiàn)行法律仍顯得極為不夠。筆者認(rèn)為，政府應(yīng)從以下三個(gè)方面著手，一是應(yīng)針對(duì)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的主體、有效期、行權(quán)價(jià)等予以規(guī)范。二是加強(qiáng)資本市場(chǎng)的相關(guān)制度建設(shè)和監(jiān)督機(jī)制建設(shè)，規(guī)范資本市場(chǎng)的運(yùn)行，以促進(jìn)資本市場(chǎng)效率，提高股權(quán)激勵(lì)機(jī)制的實(shí)施效果。三是政府應(yīng)加強(qiáng)對(duì)證券市場(chǎng)的管理，著重培養(yǎng)一批高級(jí)職業(yè)經(jīng)理，為股權(quán)激勵(lì)實(shí)施提供堅(jiān)實(shí)的人才支撐。總之，應(yīng)通過(guò)減少股權(quán)激勵(lì)機(jī)制實(shí)施的不確定性外部因素影響，為上市公司股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施創(chuàng)造良好的外部環(huán)境。

【參考文獻(xiàn)】

[1] 白潔.上市公司高管特征與股權(quán)激勵(lì)對(duì)企業(yè)績(jī)效的交互影響研究[J].財(cái)會(huì)通訊，2013（10）：53-55.

第4篇：關(guān)于股權(quán)激勵(lì)的方案設(shè)計(jì)范文

股票期權(quán)激勵(lì)曾演繹過(guò)許多一夜暴富的故事，然而隨著全球性的金融危機(jī)使很多上市公司市值大幅縮水，擁有期權(quán)本意味著可以以較低價(jià)格購(gòu)入公司股票，在股價(jià)高升時(shí)賣(mài)出以獲利，但在目前的市場(chǎng)狀況下，大多數(shù)公司的股價(jià)已低于其行權(quán)價(jià)格，期權(quán)對(duì)高管的激勵(lì)效應(yīng)大打折扣。因此在經(jīng)濟(jì)環(huán)境惡化和市場(chǎng)波動(dòng)的情況下，很多公司取消或推遲了新的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，監(jiān)管機(jī)構(gòu)也開(kāi)始叫停金融企業(yè)的長(zhǎng)期激勵(lì)。

究竟是繼續(xù)堅(jiān)持長(zhǎng)期激勵(lì)將個(gè)人與公司的未來(lái)捆綁，還是在此時(shí)局下放棄“紙上談金”？高管薪酬該怎樣合理組成以及如何與業(yè)績(jī)和風(fēng)險(xiǎn)有效匹配才不至于引起社會(huì)的非議和質(zhì)疑？就此話(huà)題，本刊專(zhuān)訪了普華永道人力資源咨詢(xún)服務(wù)高級(jí)經(jīng)理李巍女士。

低迷仍需激勵(lì)

雖然在目前股價(jià)嚴(yán)重下挫的情況下，越來(lái)越多的股票期權(quán)計(jì)劃潛水，但從另一個(gè)角度看，這可能成為公司審視、改善現(xiàn)有及未來(lái)長(zhǎng)期激勵(lì)計(jì)劃的好時(shí)機(jī)。然而根據(jù)普華永道的一項(xiàng)關(guān)于長(zhǎng)期激勵(lì)的調(diào)查發(fā)現(xiàn)，超過(guò)80％的受訪公司并未計(jì)劃對(duì)現(xiàn)有的長(zhǎng)期激勵(lì)做任何改變或補(bǔ)充。超過(guò)60％的受訪公司甚至沒(méi)有認(rèn)真考慮過(guò)金融危機(jī)對(duì)其長(zhǎng)期激勵(lì)計(jì)劃的影響。

對(duì)此李巍表示，在市場(chǎng)低迷時(shí)期，長(zhǎng)期激勵(lì)計(jì)劃可能為公司和員工提供更好的長(zhǎng)期價(jià)值。首先，股票或股權(quán)激勵(lì)的估值相對(duì)較低，降低了公司的成本；其次，員工可以享受較低的行權(quán)價(jià)格，在行權(quán)時(shí)花費(fèi)較少。在理想情況下，經(jīng)濟(jì)形式好轉(zhuǎn)時(shí)員工也會(huì)享受更多的股價(jià)上升收益。同時(shí)，授予股權(quán)激勵(lì)可以取代其他中短期的現(xiàn)金獎(jiǎng)勵(lì)?！耙虼?，這是一個(gè)切實(shí)可行的可以吸引和保留核心人才，并且低現(xiàn)金流出的激勵(lì)方法?！?/p>

降薪和裁員并非解決危機(jī)的最佳方法，重新審視開(kāi)源節(jié)流的可能性更為重要。根據(jù)普華永道Saratoga調(diào)查顯示，我國(guó)上市公司的薪酬成本占總成本比例中位值不到8%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于歐洲的22%和美國(guó)的34%。由此推算，再怎么降薪或裁員也不會(huì)對(duì)公司的財(cái)務(wù)報(bào)表產(chǎn)生翻天覆地的影響。而且根據(jù)國(guó)外的經(jīng)驗(yàn)，降薪和裁員會(huì)對(duì)員工士氣和企業(yè)穩(wěn)定性造成極大的負(fù)面影響，從而對(duì)公司經(jīng)營(yíng)造成更大的損害?！懊鎸?duì)危機(jī)，企業(yè)最迫切需要做的不一定是如何降低薪酬成本，而是如何利用其人力資本提高創(chuàng)利能力，如擴(kuò)大銷(xiāo)量，加強(qiáng)新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)，或削減其他費(fèi)用支出?！崩钗≈毖浴?/p>

估值的缺失

普華永道的這份全球長(zhǎng)期激勵(lì)調(diào)查報(bào)告同時(shí)顯示，約30%制定了長(zhǎng)期激勵(lì)的受訪企業(yè)在授予長(zhǎng)期激勵(lì)的時(shí)候沒(méi)有進(jìn)行任何估值。約70%的受訪公司根據(jù)職位高低或崗位價(jià)值系數(shù)決定長(zhǎng)期激勵(lì)授予量，僅有13%的受訪公司會(huì)考慮長(zhǎng)期激勵(lì)與員工薪酬總額的關(guān)系。只有13%的企業(yè)在確定授予個(gè)人的數(shù)量是考慮與其薪酬水平的關(guān)系。由于缺乏市場(chǎng)價(jià)值作為參考，非上市公司對(duì)股權(quán)激勵(lì)進(jìn)行準(zhǔn)確估值更加困難。但在上市公司中，多數(shù)長(zhǎng)期激勵(lì)在授予之前也都沒(méi)有經(jīng)過(guò)適當(dāng)?shù)墓乐?。這種缺失無(wú)法正確體現(xiàn)長(zhǎng)期激勵(lì)的價(jià)值，可能會(huì)造成長(zhǎng)期激勵(lì)對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表的巨大沖擊，而且使得高管人員的總體薪酬嚴(yán)重背離公司的薪酬戰(zhàn)略。

按照國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則(IFRS2)和新的中國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則(CAS)，長(zhǎng)期激勵(lì)在財(cái)務(wù)報(bào)表中應(yīng)按其公允價(jià)值記入費(fèi)用。因此，公司授予長(zhǎng)期激勵(lì)時(shí)進(jìn)行恰當(dāng)?shù)墓乐?，?duì)于評(píng)估長(zhǎng)期激勵(lì)的成本是非常重要的。而且恰當(dāng)?shù)墓乐的芡ㄟ^(guò)將長(zhǎng)期激勵(lì)的價(jià)值與獲授人總體薪酬相比較來(lái)幫助公司避免長(zhǎng)期激勵(lì)對(duì)其總體薪酬戰(zhàn)略的扭曲。

此外，目前的金融危機(jī)在很大程度上源于金融機(jī)構(gòu)在追求利潤(rùn)的過(guò)程中過(guò)度冒險(xiǎn)，因此建立與風(fēng)險(xiǎn)和業(yè)績(jī)相匹配的薪酬制度就顯得至關(guān)重要。由于上市公司的高管薪酬和長(zhǎng)期激勵(lì)受到公眾的監(jiān)督，其績(jī)效指標(biāo)的應(yīng)用應(yīng)當(dāng)更加透明，并且考慮有風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整作用的績(jī)效衡量指標(biāo)。

“而絕大部分企業(yè)目前的績(jī)效管理并未體現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整因素。很多公司以銷(xiāo)售額定獎(jiǎng)金，但這些銷(xiāo)售額卻可能存在變數(shù)，不能全部確認(rèn)為收入，成本在此期間也會(huì)發(fā)生變化?！崩钗√寡浴?/p>

有效的業(yè)績(jī)指標(biāo)應(yīng)該具備以下特點(diǎn)：指標(biāo)設(shè)置要平衡，不僅要關(guān)注財(cái)務(wù)指標(biāo)，同時(shí)應(yīng)兼顧運(yùn)營(yíng)和發(fā)展等具有前瞻性的指標(biāo)。我國(guó)企業(yè)在指標(biāo)設(shè)置中往往過(guò)于關(guān)注財(cái)務(wù)指標(biāo)，但財(cái)務(wù)指標(biāo)是滯后指標(biāo)，而且有重疊性，不能全面反映公司的業(yè)績(jī)和發(fā)展?jié)摿?。多運(yùn)用滾動(dòng)型指標(biāo)，如若干年的滾動(dòng)平均值，而非僅考慮單一年度值。在設(shè)計(jì)遞延薪酬時(shí)更應(yīng)與滾動(dòng)指標(biāo)相掛鉤。

“組合式”解決方案

“長(zhǎng)期激勵(lì)是最能有效地把高管和股東利益緊密聯(lián)系的薪酬工具，所以越是危機(jī)時(shí)刻越應(yīng)加強(qiáng)長(zhǎng)期激勵(lì)的運(yùn)用?！崩钗√貏e強(qiáng)調(diào)說(shuō)。但記者在采訪中獲悉，部分CFO表示長(zhǎng)期激勵(lì)有時(shí)確實(shí)類(lèi)似“形式主義”，尤其在當(dāng)前資本市場(chǎng)慘淡的時(shí)局下，普華永道調(diào)查報(bào)告顯示，約70％的受訪企業(yè)將長(zhǎng)期激勵(lì)的等待期設(shè)定為一年以?xún)?nèi)，并且指標(biāo)設(shè)定側(cè)重單一年度的靜態(tài)指標(biāo)，使高管更注重公司的短期業(yè)績(jī)，而非長(zhǎng)期。

這些現(xiàn)象和數(shù)據(jù)從另一個(gè)角度說(shuō)明了公司在長(zhǎng)期激勵(lì)方案設(shè)計(jì)上存在一定的缺陷，并且沒(méi)有很好地處理管理層的利益和公司長(zhǎng)遠(yuǎn)利益的關(guān)系。

據(jù)李巍介紹，很多公司在進(jìn)行方案設(shè)計(jì)時(shí)沒(méi)有慎重考慮自身的特點(diǎn)及激勵(lì)目的，方案設(shè)計(jì)更多是一種追求時(shí)尚感或復(fù)制別的公司的做法，而非與公司的戰(zhàn)略目標(biāo)和經(jīng)營(yíng)情況掛鉤。比如有的公司現(xiàn)金壓力很大，卻采用以現(xiàn)金支付的激勵(lì)方式，如股票增值權(quán)，還有很多公司沒(méi)有充分考慮市場(chǎng)的波動(dòng)性，在方案設(shè)計(jì)時(shí)沒(méi)有設(shè)計(jì)封頂，造成高管薪酬過(guò)高而公司支付困難。

“與國(guó)內(nèi)公司相比，國(guó)外高管的長(zhǎng)期激勵(lì)多采用組合形式，即同時(shí)運(yùn)用2~3種長(zhǎng)期激勵(lì)工具，以降低風(fēng)險(xiǎn)，運(yùn)用最為普遍的工具包括股票期權(quán)，限制性股票和業(yè)績(jī)股票，而我國(guó)企業(yè)的長(zhǎng)期激勵(lì)工具在運(yùn)用上較為單一，多只采用一種激勵(lì)工具。”

根據(jù)普華永道關(guān)于高管長(zhǎng)期激勵(lì)的全球?qū)嵺`調(diào)查顯示，采用限制性股票的比例正在上升，因?yàn)樗軐?duì)參加者提供較有保障的獎(jiǎng)勵(lì)，同時(shí)減少對(duì)公司費(fèi)用的影響。然而可能由于限制性股票沒(méi)有被廣泛地認(rèn)識(shí)與了解，這一趨勢(shì)尚未在中國(guó)顯現(xiàn)出來(lái)?！坝捎谝郧暗耐鈪R管制，股票增值權(quán)作為一種長(zhǎng)期激勵(lì)工具多被在香港地區(qū)、美國(guó)或其他海外市場(chǎng)上市的中國(guó)公司所采用。”李巍解釋說(shuō)。

她的建議是，上市公司也可以考慮其他長(zhǎng)期激勵(lì)方法，例如業(yè)績(jī)股票計(jì)劃、虛擬股票，或采用非市場(chǎng)績(jī)效指標(biāo)來(lái)盡量減少市場(chǎng)波動(dòng)的影響。由于較少的法規(guī)限制和受市場(chǎng)波動(dòng)影響較輕，非上市公司比上市公司在應(yīng)用長(zhǎng)期激勵(lì)工具方面更具靈活性。要合理增加長(zhǎng)期激勵(lì)和遞延支付在全面薪酬中所占的比例，形成組合式的高管薪酬結(jié)構(gòu)，使高管薪酬與公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)利益相一致，并減輕現(xiàn)金流壓力。尤其是在目前市場(chǎng)環(huán)境下，那些期權(quán)嚴(yán)重潛水的公司，有必要重新審視和評(píng)估其現(xiàn)有長(zhǎng)期激勵(lì)方案的有效性，并從工具選擇、授予目標(biāo)范圍確定、授予量和分配方法、科學(xué)的估價(jià)、設(shè)置具有風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整作用的績(jī)效衡量指標(biāo)等方面精心設(shè)計(jì)新的長(zhǎng)期激勵(lì)方案。

提升人力資本回報(bào)率

2009年5月11日普華永道中國(guó)發(fā)表的《2008年中國(guó)上市企業(yè)人力資本影響力研究報(bào)告》結(jié)果顯示，提高人力資本核心競(jìng)爭(zhēng)力是中國(guó)企業(yè)渡過(guò)經(jīng)濟(jì)危機(jī)并實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期可持續(xù)發(fā)展的良策。事實(shí)上與美國(guó)及歐洲企業(yè)相比，中國(guó)上市企業(yè)人力資本的有效性存在著極大的提升空間。

從“人均業(yè)務(wù)收入”與“人均利潤(rùn)”兩項(xiàng)衡量人力資本財(cái)務(wù)影響力的基礎(chǔ)指標(biāo)來(lái)看，中國(guó)企業(yè)人均業(yè)務(wù)收入和人均利潤(rùn)分別為美國(guó)企業(yè)的1/3和1/6，在員工創(chuàng)收和盈利能力上與美國(guó)企業(yè)的差距十分明顯。隨著中國(guó)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)規(guī)模的擴(kuò)大和全球化程度的加強(qiáng)，中國(guó)企業(yè)必須衡量并提升人力資本的業(yè)績(jī)并且對(duì)人工成本進(jìn)行前瞻性的管理。

據(jù)李巍介紹，“人力資本投資回報(bào)率”指標(biāo)用于衡量企業(yè)對(duì)員工的每一份投入所獲得的稅前利潤(rùn)，建立起企業(yè)盈虧、基礎(chǔ)業(yè)績(jī)水平提升和人力資本投資管理之間的動(dòng)態(tài)聯(lián)系。中國(guó)企業(yè)的人力資本投資回報(bào)率為2.0，領(lǐng)先于歐洲企業(yè)的比率1.2及美國(guó)企業(yè)的比率1.5。然而，中國(guó)企業(yè)較高的人力資本投資回報(bào)率主要得益于較低的薪酬福利總成本，而非來(lái)源于更強(qiáng)的創(chuàng)利能力。

中國(guó)企業(yè)的“薪酬福利成本與總成本的比例”范圍為5%~12%，遠(yuǎn)低于歐美企業(yè)的15%~50%。隨著經(jīng)濟(jì)危機(jī)程度的加深，許多中國(guó)企業(yè)正在削減薪酬福利成本以壓縮運(yùn)營(yíng)開(kāi)支，然而這個(gè)空間實(shí)際上已經(jīng)十分有限。還有可能導(dǎo)致員工士氣下降、缺勤率上升、人才流失加劇等狀況，企業(yè)往往需要投入更多的成本來(lái)彌補(bǔ)因員工非正常流失給業(yè)務(wù)帶來(lái)的負(fù)面影響，得不償失。

第5篇：關(guān)于股權(quán)激勵(lì)的方案設(shè)計(jì)范文

關(guān)鍵詞：?jiǎn)T工持股;信托模式;國(guó)際經(jīng)驗(yàn)

中圖分類(lèi)號(hào)：D912 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1003-9031（2015）02-0028-05 DOI：10.3969/j.issn.1003-9031.2015.02.06

員工持股是企業(yè)員工通過(guò)各種方式獲得本企業(yè)股份，從而以勞動(dòng)者和所有者雙重身份參與企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理，分享企業(yè)剩余索取權(quán)的一種制度安排。員工持股已在法國(guó)、德國(guó)、日本、印度等國(guó)家得到普遍重視和推廣，實(shí)證研究顯示，員工持股有利于優(yōu)化企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)，提高產(chǎn)出和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)抵御能力，同時(shí)也有利于提升員工福利，留住人才。員工持股的實(shí)現(xiàn)方式也是多種多樣的，其中員工持股信托是較為重要的一種方式，尤其是在政府審批許可的員工持股方案中，通常都會(huì)選擇信托模式。我國(guó)發(fā)展混合所有制，推動(dòng)國(guó)企改革，員工持股是重要舉措，但員工持股信托尚處于起步階段，有必要學(xué)習(xí)和借鑒國(guó)際經(jīng)驗(yàn)，促進(jìn)我國(guó)員工持股信托的快速發(fā)展。

一、員工持股信托模式比較優(yōu)勢(shì)分析

從各國(guó)實(shí)踐來(lái)看，員工持股大體可分為直接持股模式、間接持股模式以及混合持股模式。直接持股模式主要是指員工個(gè)人持股;間接持股模式則通過(guò)機(jī)構(gòu)持股，主要為職工持股會(huì)、殼公司以及信托持股模式;混合持股則是綜合運(yùn)用直接持股模式和間接持股模式。

（一）員工持股模式及實(shí)現(xiàn)形式分析

1.員工個(gè)人持股模式。個(gè)人持股是員工持股計(jì)劃最直接、最簡(jiǎn)潔的形式，法國(guó)、英國(guó)等國(guó)都有實(shí)行這種模式。員工個(gè)人持股能夠促進(jìn)員工積極參與企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理決策，直接獲得企業(yè)分紅，提升其作為企業(yè)股東的感受，容易為員工接受，便于持股方案的溝通。如果員工人數(shù)較多，股權(quán)登記過(guò)戶(hù)等將耗費(fèi)較大成本;但持股員工人數(shù)眾多、持股分散，影響公司決策效率;員工個(gè)人持股可能造成股權(quán)結(jié)構(gòu)的不穩(wěn)定性，尤其是員工離職本企業(yè)需要回購(gòu)其持有的股份，可能造成回購(gòu)壓力;很多員工缺乏股權(quán)投資的專(zhuān)業(yè)性，可能無(wú)法實(shí)現(xiàn)自身利益最大化;員工個(gè)人持股可能無(wú)法享受到諸如融資、專(zhuān)業(yè)咨詢(xún)等優(yōu)惠政策和服務(wù)。

2.員工持股會(huì)模式。員工持股會(huì)模式比較常見(jiàn)于日本、新加坡以及我國(guó)上世紀(jì)國(guó)有企業(yè)改革過(guò)程中。該模式在企業(yè)內(nèi)部建立員工持股會(huì)組織，統(tǒng)一代表員工參與股權(quán)認(rèn)購(gòu)和股權(quán)管理。這種方式較個(gè)人持股而言更具可靠性和可操作性，也較容易得到員工的認(rèn)可。就日本實(shí)踐看，實(shí)行員工持股計(jì)劃的日本企業(yè)都會(huì)設(shè)立職工持股會(huì)，會(huì)員僅限本企業(yè)參與員工持股計(jì)劃的員工。我國(guó)上世紀(jì)90年代國(guó)企改革推行員工持股時(shí)也曾采用職工持股會(huì)模式，不過(guò)后來(lái)由于民政部停止對(duì)職工持股會(huì)的審批，這一模式也逐漸走到了盡頭[1]。后來(lái)，我國(guó)部分企業(yè)又有由工會(huì)代替職工持股會(huì)的案例，不過(guò)工會(huì)是否適合作為投資主體在法律上尚無(wú)依據(jù)，能否有效維護(hù)員工利益也存在一定疑問(wèn)。

3.殼公司持股模式。通過(guò)成立一家殼公司完成對(duì)本企業(yè)股權(quán)收購(gòu)的目的，并代員工進(jìn)行持股和管理股權(quán)。該模式不夠成熟或者效率不高，仍然無(wú)法解決眾多股東決策效率低下的問(wèn)題，而且也面臨企業(yè)和個(gè)人雙重征稅、降低投資收益等諸多問(wèn)題，在國(guó)際上應(yīng)用案例并不多。

4.員工持股信托模式。該模式由具有受托資格的機(jī)構(gòu)代替員工持股，負(fù)責(zé)收購(gòu)股權(quán)的管理和收益分配，定期向員工及相關(guān)部門(mén)提供信托財(cái)產(chǎn)信息。在此種模式下，受托機(jī)構(gòu)代替員工行使股東權(quán)利，或者接受員工組織的指導(dǎo)行使股東權(quán)利，解決了股權(quán)分散和企業(yè)決策效率低下的問(wèn)題，同時(shí)受托機(jī)構(gòu)在股權(quán)管理和收益分配方面具有專(zhuān)業(yè)技術(shù)和平臺(tái)，能夠充分維護(hù)員工利益，而且受托機(jī)構(gòu)也要接受來(lái)自政府部門(mén)的監(jiān)管，具有更大的安全性和可靠性。美國(guó)、英國(guó)員工持股廣泛采用信托模式，日本也正在積極推廣員工持股信托模式。

（二）員工持股信托模式比較優(yōu)勢(shì)分析

員工持股不同實(shí)現(xiàn)方式有其優(yōu)勢(shì)和劣勢(shì)，員工持股信托模式在以下方面具有較大比較優(yōu)勢(shì)：

1.從保護(hù)員工持有股權(quán)財(cái)產(chǎn)看。員工作為委托人以資金作為信托財(cái)產(chǎn)信托給受托人，由其收購(gòu)企業(yè)股權(quán)，或者企業(yè)將股權(quán)以員工作為受益人委托給受托人，此種情況下受托人享有信托財(cái)產(chǎn)法律上的所有權(quán)，員工作為受益人享有信托財(cái)產(chǎn)衡平上的所有權(quán)以及信托財(cái)產(chǎn)受益權(quán)，信托財(cái)產(chǎn)完全獨(dú)立于受托人和員工，不能納入委托人、受托人破產(chǎn)清算財(cái)產(chǎn)范圍內(nèi)，能夠形成有效的破產(chǎn)隔離機(jī)制，保護(hù)員工所持有的股權(quán)財(cái)產(chǎn)安全，這是其他員工持股實(shí)現(xiàn)模式所不具有的。

2.從持股員工利益保護(hù)方面看。員工持股信托受托人需要按照信托法律的要求，盡職、勤勉的履行職責(zé)，其具體內(nèi)涵在于受托人以實(shí)現(xiàn)受益人利益最大化為根本宗旨管理信托財(cái)產(chǎn)，在信托文件授權(quán)的范圍內(nèi)運(yùn)用信托財(cái)產(chǎn)進(jìn)行投資，不能使自身處于利益沖突的地位。如果受托人侵害持股員工利益，或者作為受托人不得當(dāng)獲利，受益人可以通過(guò)多種手段尋求利益救濟(jì)。同時(shí)，受托人一般都會(huì)接受較為嚴(yán)格的政府監(jiān)管，從外部對(duì)受托人職責(zé)履行情況給予監(jiān)督，也有利于形成多重持股員工利益保障機(jī)制。

3.從員工持股管理專(zhuān)業(yè)性方面看。受托人獲得信任的重要條件之一就是專(zhuān)業(yè)性，只有這樣才能更好地實(shí)現(xiàn)員工利益，才能有索取信托報(bào)酬的正當(dāng)理由[2]。從實(shí)踐看，充當(dāng)員工持股信托受托人的一般為信托公司、銀行等金融機(jī)構(gòu)，其具有員工持股方案設(shè)計(jì)、企業(yè)股權(quán)收購(gòu)和管理、投資、收益分配等方面專(zhuān)業(yè)化咨詢(xún)服務(wù)優(yōu)勢(shì)。相比較而言，員工個(gè)人、員工持股會(huì)、特殊目的公司等實(shí)現(xiàn)形式很少能夠具有較強(qiáng)的專(zhuān)業(yè)化管理能力。

4.從員工持股方案的靈活性方面看。信托制度的特點(diǎn)之一就是具有高度的靈活性和較大的創(chuàng)新空間，在信托法律制度允許范圍內(nèi)，委托人與受托人就各自權(quán)利義務(wù)做好事前約定，能夠達(dá)到靈活設(shè)計(jì)交易結(jié)構(gòu)的目的，從而依據(jù)企業(yè)員工持股需求制定個(gè)性化的方案。諸如就股東權(quán)利行使問(wèn)題，受托人可以獨(dú)立行使股東權(quán)利，也可以接受持股人指導(dǎo)行使股東權(quán)利，還可以完全由持股人行使股東權(quán)利，具體實(shí)行形式主要取決于信托法律文件安排[3]。其他員工持股實(shí)現(xiàn)形式無(wú)法具備這種制度靈活性。

當(dāng)然，任何一種制度都不是完美無(wú)缺的，員工持股信托模式除了具有上述優(yōu)勢(shì)外，其不足之處在于實(shí)現(xiàn)過(guò)程中所需要的費(fèi)用可能比較高，諸如在美國(guó)啟動(dòng)員工持股計(jì)劃信托所需費(fèi)用至少為4萬(wàn)美元，這對(duì)于小企業(yè)形成一定財(cái)務(wù)壓力;另外信托模式可能受到較為嚴(yán)格的法律制度監(jiān)管，因而所需要滿(mǎn)足的合規(guī)要求較高。從各國(guó)實(shí)踐看，員工持股信托是國(guó)際上員工持股的重要實(shí)現(xiàn)形式，在美國(guó)、英國(guó)、印度、我國(guó)臺(tái)灣地區(qū)等國(guó)家地區(qū)都較為普遍，即使是一直以員工持股會(huì)實(shí)現(xiàn)員工持股的日本，近年也在學(xué)習(xí)英美國(guó)家，逐步推廣員工持股信托模式。

二、發(fā)達(dá)國(guó)家和地區(qū)員工持股信托模式實(shí)踐分析

（一）美國(guó)員工持股信托模式發(fā)展經(jīng)驗(yàn)分析

19世紀(jì)中期，美國(guó)部分大型企業(yè)為解決員工退休養(yǎng)老問(wèn)題，開(kāi)始逐步推行員工持股。目前，美國(guó)員工持股的渠道多種多樣，員工持股計(jì)劃和401（K）計(jì)劃允許員工養(yǎng)老儲(chǔ)蓄購(gòu)買(mǎi)本企業(yè)股份從而實(shí)現(xiàn)持股，員工股權(quán)購(gòu)買(mǎi)計(jì)劃則允許員工以一定價(jià)格購(gòu)買(mǎi)本企業(yè)股份，員工股票期權(quán)則允許獲得期權(quán)的員工未來(lái)以一定價(jià)格購(gòu)買(mǎi)本企業(yè)股份。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，美國(guó)近30%的私營(yíng)部門(mén)通過(guò)各種形式實(shí)現(xiàn)了員工持股。美國(guó)員工持股計(jì)劃管理形式多樣，不過(guò)《員工退休收入保障法案》規(guī)定，私營(yíng)部門(mén)員工退休計(jì)劃資產(chǎn)必須由信托基金持有，定期向政府部門(mén)提供管理報(bào)告進(jìn)行公開(kāi)信息披露，并在一定條件下可以享受稅收優(yōu)惠政策。

美國(guó)最為成熟、最為典型的員工持股信托模式就是員工持股計(jì)劃（employee stock owner plan， ESOP），這也是美國(guó)員工退休儲(chǔ)蓄的一種重要形式，受《員工退休收入保障法案》監(jiān)管。美國(guó)員工持股計(jì)劃信托主要可分為杠桿型信托和非杠桿型信托。非杠桿型員工持股計(jì)劃主要是企業(yè)不借助外部融資，而是企業(yè)無(wú)償向信托基金提供股份或者一定資金購(gòu)買(mǎi)本企業(yè)股份，受托人以受益人利益最大化為目標(biāo)管理所持有的股份。杠桿型信托模式是員工持股計(jì)劃通過(guò)信貸融資等形式進(jìn)行外部融資購(gòu)買(mǎi)企業(yè)股份，一般由企業(yè)提供融資擔(dān)?；蛘咂髽I(yè)融資后轉(zhuǎn)貸給員工持股計(jì)劃，企業(yè)每年提供一定貢獻(xiàn)金用于償還外部融資，待償還外部融資后，員工獲得相應(yīng)股份或者現(xiàn)金[4]。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)70%員工持股計(jì)劃都是杠桿型信托模式。

杠桿型員工持股計(jì)劃設(shè)立流程主要包括：準(zhǔn)備階段，企業(yè)需要明確實(shí)施員工持股計(jì)劃的目的，然后聘請(qǐng)?jiān)u估機(jī)構(gòu)評(píng)估股權(quán)價(jià)值，為未來(lái)交易設(shè)計(jì)、股份購(gòu)買(mǎi)奠定基礎(chǔ)，同時(shí)還需要評(píng)估員工持股計(jì)劃可能對(duì)企業(yè)現(xiàn)有股權(quán)結(jié)構(gòu)產(chǎn)生的影響;實(shí)施階段，企業(yè)需要設(shè)計(jì)員工持股計(jì)劃方案，包括計(jì)劃目的、參與者要求、公司貢獻(xiàn)金金額、計(jì)劃資產(chǎn)分配公式、決策權(quán)力、受托人職責(zé)、信息披露等等。企業(yè)為員工持股計(jì)劃選擇合適的外部融資渠道，或者企業(yè)從銀行等金融機(jī)構(gòu)借款，然而再轉(zhuǎn)貸員工持股計(jì)劃信托，并安排好還款計(jì)劃。員工持股計(jì)劃一切就緒后，需要將計(jì)劃方案和文件提交政府部門(mén)，以獲得享受稅收優(yōu)惠政策資格。員工退休、死亡或者離職時(shí)可獲得個(gè)人賬戶(hù)中股份，對(duì)于非上市企業(yè)而言，需要回購(gòu)此部分股份。

（二）英國(guó)員工持股信托發(fā)展經(jīng)驗(yàn)分析

英國(guó)員工持股實(shí)踐包括員工收購(gòu)、股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃（share incentive plan）、收入儲(chǔ)蓄計(jì)劃（save as you earn）、公司股權(quán)期權(quán)計(jì)劃（company share option plan）、企業(yè)管理激勵(lì)（enterprise management incentive），其中后四項(xiàng)可

以享受政府稅收優(yōu)惠政策，這也進(jìn)一步鼓勵(lì)通過(guò)更為規(guī)范的員工持股模式進(jìn)行操作。其中，股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃和收入儲(chǔ)蓄計(jì)劃針對(duì)所有員工，而企業(yè)股權(quán)期權(quán)計(jì)劃和企業(yè)管理激勵(lì)主要針對(duì)管理層等特定員工。

英國(guó)一般意義的員工持股信托即為企業(yè)將部分股權(quán)無(wú)償信托給受托人，或者企業(yè)及員工將資金信托給受托人由其購(gòu)買(mǎi)企業(yè)股權(quán)，代替員工長(zhǎng)期持有或者逐步將股權(quán)轉(zhuǎn)移給員工，與美國(guó)員工持股信托模式大體相當(dāng)。但是，英國(guó)員工持股信托有兩個(gè)特點(diǎn)，一是受托人選擇方面，主要是個(gè)人，諸如不具有利益沖突的員工、具有專(zhuān)業(yè)管理技能的個(gè)人等，或者是殼公司;二是還可以設(shè)立離岸信托，即將員工持股信托設(shè)立在英國(guó)以外，主要是規(guī)避資本利得稅，不過(guò)離岸信托的設(shè)立和管理成本較高。如果設(shè)立能享受政府稅收優(yōu)惠的員工持股信托，諸如適用于股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，那么就需要滿(mǎn)足更多合規(guī)要求。根據(jù)規(guī)定，股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃包含三種形式的股份，分別為無(wú)償股（free shares）、合伙人股（partnership shares）、匹配股（matching shares）。其中無(wú)償股是指企業(yè)能夠每年給予員工價(jià)值3000英鎊的股份，合伙人股是指員工每年稅前能夠購(gòu)買(mǎi)價(jià)值1500英鎊的股份，匹配股是指企業(yè)能夠無(wú)償給予員工所購(gòu)買(mǎi)的合伙人兩倍的股份。如果員工能夠?qū)⑺鶕碛械墓煞菰谟?jì)劃內(nèi)保持至少5年，那就不需要繳納所得稅。如果員工離職或者因?yàn)槠渌蛟?至5年，也不需要對(duì)于股份增至部分繳納所得稅。同時(shí)英國(guó)海關(guān)稅務(wù)總署需要審批企業(yè)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃以及信托架構(gòu)，一般需要2-3個(gè)月才能獲得審批結(jié)果。

（三）我國(guó)臺(tái)灣地區(qū)員工持股信托模式發(fā)展經(jīng)驗(yàn)分析

隨著我國(guó)臺(tái)灣地區(qū)企業(yè)對(duì)于人才競(jìng)爭(zhēng)意識(shí)的增強(qiáng)，員工持股需求日益增大，成為企業(yè)留住人才的重要抓手臺(tái)灣信托業(yè)抓住企業(yè)加快實(shí)施員工持股以及提高員工福利的需求，不斷推動(dòng)員工持股信托的營(yíng)銷(xiāo)。

我國(guó)臺(tái)灣地區(qū)員工持股信托運(yùn)作框架在于：首先，由公司員工自由加入并組成員工福利委員會(huì)，由委員會(huì)代表人代表員工個(gè)人與受托人簽訂信托合同;其次，加入員工福利委員會(huì)的員工每月從工資中提取一定比例金額，企業(yè)亦支付一定比例金額給予員工福利委員會(huì)員工，以定期定額的方式交由受托人購(gòu)買(mǎi)本企業(yè)股票;再次，受托人以集合運(yùn)用與分別管理的方式，定期定額投資于委托人所服務(wù)的公司股票，依據(jù)員工繳費(fèi)的金額計(jì)算其信托受益權(quán)，并定期制作信托財(cái)產(chǎn)管理報(bào)告進(jìn)行信息披露;最后，員工退出離職或退休時(shí)，受托人將現(xiàn)金或者股票交付受益人。

我國(guó)臺(tái)灣地區(qū)信托業(yè)則在員工持股信托的基礎(chǔ)上，根據(jù)不同企業(yè)和員工需求，進(jìn)一步創(chuàng)新發(fā)展了其他企業(yè)激勵(lì)信托形式，這其中就包括員工福利儲(chǔ)蓄信托和員工分紅信托。員工福利儲(chǔ)蓄信托區(qū)別于員工持股信托之處在于，其不僅可以投資本期股票，還可以投資其他金融工具;員工分紅信托兼具了員工分紅和持股信托的兩大功能，其運(yùn)作過(guò)程在于企業(yè)將分紅股票以及獎(jiǎng)勵(lì)獎(jiǎng)交由受托機(jī)構(gòu)，由其對(duì)信托財(cái)產(chǎn)進(jìn)行管理，待員工退休或者離職后向其返還信托財(cái)產(chǎn)。

三、發(fā)達(dá)國(guó)家和地區(qū)員工持股信托經(jīng)驗(yàn)及啟示

通過(guò)分析其他國(guó)家員工持股信托模式的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)，得到如下啟示：

（一）員工持股實(shí)現(xiàn)形式多樣，信托模式是重要形式之一

員工持股有利于優(yōu)化企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)，提供長(zhǎng)期激勵(lì)措施，留住人才，提高企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理效率和業(yè)績(jī)。因此，各個(gè)國(guó)家都在加大員工持股的推動(dòng)力度，包括股票期權(quán)、員工持股計(jì)劃、收益分享計(jì)劃等等。員工持股具體實(shí)現(xiàn)形式也是多種多樣，各個(gè)國(guó)家也有一定差異性。從整體看，由于信托制度本身所具有的特點(diǎn)和優(yōu)越性，員工持股信托模式得到了較為廣泛的應(yīng)用和發(fā)展，是促進(jìn)員工持股發(fā)展的重要推動(dòng)力。

（二）各國(guó)信托制度和金融業(yè)態(tài)發(fā)展的差異

各個(gè)國(guó)家信托制度和信托業(yè)態(tài)發(fā)展具有一定差異性，這也決定了員工持股信托模式在各個(gè)國(guó)家所呈現(xiàn)的形式有所差別，諸如在美國(guó)受托人主要由具有受托資格的金融機(jī)構(gòu)擔(dān)任，而在英國(guó)由于當(dāng)?shù)孛袷滦磐休^為發(fā)達(dá)，受托人法律法規(guī)較為健全，因而個(gè)人受托人或者殼公司受托人較為普遍。當(dāng)然，這種差別并不能從根本改變受托人在員工持股運(yùn)行過(guò)程中所承擔(dān)的職責(zé)和義務(wù)，只是執(zhí)行這種責(zé)任的主體有所差異。再如，美國(guó)員工持股信托外部融資較為便利，因而較多采用杠桿型員工持股信托;而英國(guó)和我國(guó)臺(tái)灣地區(qū)金融機(jī)構(gòu)對(duì)于員工持股信托融資支持力度不足，較少采用杠桿型員工持股信托，主要資金來(lái)源還是企業(yè)和員工自有資金。

（三）信托模式成為員工持股享受稅收優(yōu)惠政策的重要條件

員工持股模式得到了各國(guó)政府的重視，成為享受優(yōu)惠政策的重要條件，這主要是基于防止企業(yè)亂用優(yōu)惠政策以及避免其侵害員工利益，通過(guò)引入第三方，能夠有效監(jiān)督員工持股的實(shí)施，真正為員工帶來(lái)福利增量。美國(guó)法律規(guī)定包括員工持股計(jì)劃在內(nèi)的退休儲(chǔ)蓄都必須采用信托模式，同時(shí)對(duì)于受托人的職責(zé)和義務(wù)做了明確規(guī)定。信托模式也是英國(guó)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃實(shí)踐的重要載體，只有符合特定要求后，企業(yè)和員工才能享受稅收優(yōu)惠政策。政府在推行員工持股過(guò)程中有效利用信托制度的實(shí)踐成為推動(dòng)員工持股信托模式發(fā)展的重要力量。

（四）員工持股信托模式與員工福利、養(yǎng)老制度密切聯(lián)系

雖然員工持股是體現(xiàn)企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效的重要舉措，然而現(xiàn)實(shí)中員工持股信托模式并不是孤立存在的，很多國(guó)家的員工持股信托模式是員工福利計(jì)劃或者養(yǎng)老計(jì)劃的重要內(nèi)容之一。美國(guó)員工持股計(jì)劃就是個(gè)人養(yǎng)老體系的重要組成部分，員工基本不承擔(dān)相應(yīng)支出，而且法律規(guī)定當(dāng)員工達(dá)到55歲或者再員工持股計(jì)劃中超過(guò)10年，就可以分散投資，從而將員工持股計(jì)劃逐步轉(zhuǎn)變?yōu)?01K養(yǎng)老計(jì)劃了。我國(guó)臺(tái)灣地區(qū)的員工持股信托就是員工福利信托的重要領(lǐng)域之一，通過(guò)信托模式增加員工福利，達(dá)到企業(yè)留住人才的目的?？傮w來(lái)看，美國(guó)、英國(guó)、我國(guó)臺(tái)灣地區(qū)員工持股資金來(lái)源主要依賴(lài)企業(yè)自有資金或者無(wú)償股份，充分體現(xiàn)了員工持股信托的福利性質(zhì)。

（五）員工持股信托模式已成為信托機(jī)構(gòu)重要業(yè)務(wù)發(fā)展領(lǐng)域

員工持股信托業(yè)務(wù)已成為信托機(jī)構(gòu)重要發(fā)展業(yè)務(wù)領(lǐng)域，同時(shí)通過(guò)該信托及企業(yè)員工其他形式福利信托、養(yǎng)老信托等等，參與企業(yè)經(jīng)營(yíng)發(fā)展。一般而言，受托機(jī)構(gòu)作為員工持股信托的重要參與者，其盈利模式主要體現(xiàn)在三方面：一是參與企業(yè)員工持股計(jì)劃方案設(shè)計(jì)和咨詢(xún)服務(wù)，幫助企業(yè)確定持股比例和股權(quán)來(lái)源、持股范圍、資金來(lái)源等要素，協(xié)助聘請(qǐng)法律等中介機(jī)構(gòu)，從而獲得項(xiàng)目咨詢(xún)收入;二是對(duì)于杠桿型員工持股計(jì)劃，受托機(jī)構(gòu)可以配合員工計(jì)劃方案進(jìn)行外部融資，擴(kuò)大資金來(lái)源，合理安排還款期限，從而獲得利差收入;三是受托機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)員工持股計(jì)劃的實(shí)施，以及后續(xù)持股的管理、收益分配、相關(guān)信息披露等，從而獲得管理費(fèi)收入。

四、我國(guó)發(fā)展員工持股信托政策建議

上世紀(jì)八九十年代，我國(guó)國(guó)企改革也采用了員工持股信托，諸如康輝旅行社股改等，但是總體案例不多。當(dāng)前，我國(guó)正著力發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)，加快推進(jìn)國(guó)企改革，員工持股是重要內(nèi)容。2014年6月，證監(jiān)會(huì)下發(fā)了《關(guān)于上市公司實(shí)施員工持股計(jì)劃試點(diǎn)的指導(dǎo)意見(jiàn)》，指出“上市公司可以自行管理本公司的員工持股計(jì)劃，也可以將本公司員工持股計(jì)劃委托給下列具有資產(chǎn)管理資質(zhì)的機(jī)構(gòu)管理：（1）信托公司;（2）保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司;（3）證券公司;（4）基金管理公司;（5）其它符合條件的資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)”，這意味著我國(guó)利用委托-行使推進(jìn)上市公司員工持股計(jì)劃，尚未采用信托模式，這不能不說(shuō)是一個(gè)缺憾。預(yù)計(jì)2015年，員工持股計(jì)劃相關(guān)法律制度出臺(tái)后，包括金融企業(yè)在內(nèi)的國(guó)企員工持股計(jì)劃將會(huì)有實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，員工持股計(jì)劃在我國(guó)未來(lái)有著較廣泛的市場(chǎng)空間和旺盛的需求，必將成為金融機(jī)構(gòu)的又一個(gè)業(yè)務(wù)藍(lán)海以及轉(zhuǎn)型的重要切入口。為促進(jìn)我國(guó)員工持股信托模式的發(fā)展，建議如下：

（一）促進(jìn)信托制度宣傳，增強(qiáng)對(duì)于員工持股計(jì)劃信托模式的認(rèn)識(shí)

信托制度在我國(guó)的發(fā)展歷史不長(zhǎng)，企業(yè)和員工對(duì)于信托制度本身認(rèn)識(shí)也不足，這導(dǎo)致在員工持股方案設(shè)計(jì)中采用信托模式意愿不高，而且員工持股信托開(kāi)展過(guò)程中需要進(jìn)行大量的培訓(xùn)和解釋?zhuān)瑔T工對(duì)于該模式的認(rèn)同度還不是很高。因而，有必要進(jìn)一步加強(qiáng)信托制度宣傳，普及信托文化，加強(qiáng)員工持股信托模式的市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)，樹(shù)立品牌，受托機(jī)構(gòu)形成專(zhuān)業(yè)化發(fā)展態(tài)勢(shì)。

（二）強(qiáng)化信托模式在員工持股計(jì)劃中的應(yīng)用

目前，我國(guó)員工持股計(jì)劃缺乏統(tǒng)一的頂層設(shè)計(jì)，稅收等相關(guān)優(yōu)惠政策尚未有出臺(tái)，使得員工持股計(jì)劃開(kāi)展受到一定影響，部分持股計(jì)劃存在不規(guī)范之處，甚至存在利益輸送、強(qiáng)迫員工入股的行為[5]。因而，有必要不斷加快員工持股計(jì)劃相關(guān)頂層設(shè)計(jì)建設(shè)，有效嵌入信托制度，塑造良好的市場(chǎng)氛圍和規(guī)則，促進(jìn)員工持股計(jì)劃有序、健康發(fā)展，真正發(fā)揮其應(yīng)用作用。同時(shí)，加強(qiáng)稅收優(yōu)惠政策適用條件，尤其是要以員工持股計(jì)劃的信托模式作為適用條件之一，以此提高政策要求和合規(guī)性監(jiān)督，保護(hù)員工利益。

（三）促進(jìn)員工持股信托模式不斷豐富和完善

2014年以前，我國(guó)過(guò)往員工持股信托模式并不多，實(shí)踐中成熟的員工持股信托經(jīng)營(yíng)模式和盈利模式還不成熟。因此，還需要受托機(jī)構(gòu)加強(qiáng)服務(wù)研發(fā)和創(chuàng)新，形成完善的業(yè)務(wù)價(jià)值鏈條，強(qiáng)化員工持股與員工養(yǎng)老、福利等方面的銜接，做好個(gè)性化、定制化服務(wù)，能夠更好的滿(mǎn)足企業(yè)實(shí)施員工持股過(guò)程中的現(xiàn)實(shí)需求。

（四）提高信托公司專(zhuān)業(yè)技能和人才素質(zhì)

實(shí)際上，員工持股計(jì)劃信托需要信托公司具備更為專(zhuān)業(yè)的企業(yè)薪酬、投資等方面專(zhuān)業(yè)化技能以及專(zhuān)業(yè)人才，目前從事員工持股計(jì)劃的金融機(jī)構(gòu)專(zhuān)業(yè)人才缺乏，這也進(jìn)一步限制了員工持股計(jì)劃信托的有效開(kāi)展和業(yè)務(wù)的不斷擴(kuò)大。因而，有必要繼續(xù)加強(qiáng)相關(guān)專(zhuān)業(yè)人員的培養(yǎng)和選聘，逐步建立專(zhuān)業(yè)化團(tuán)隊(duì)和事業(yè)部，形成業(yè)務(wù)規(guī)模化發(fā)展態(tài)勢(shì)。

參考文獻(xiàn)：

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第6篇：關(guān)于股權(quán)激勵(lì)的方案設(shè)計(jì)范文

關(guān)鍵詞：新三板；稅收管理；機(jī)制設(shè)計(jì)

2013年1月，“全國(guó)中小企業(yè)轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)”在北京正式成立，標(biāo)志著我國(guó)新三板制度的正式啟動(dòng)，使我國(guó)證券市場(chǎng)形成主板、創(chuàng)業(yè)板和新三板共同組成的新局面。同年12月，我國(guó)國(guó)務(wù)院正式頒布了《關(guān)于全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)有關(guān)問(wèn)題的決定》（國(guó)發(fā)[2013]49號(hào)文件），從國(guó)家層面明確新三板的主要功能是服務(wù)中小微企業(yè)發(fā)展。新三板企業(yè)顧名思義，即是在新三板市場(chǎng)中掛牌的企業(yè)，目前根據(jù)2015年5月27日最新數(shù)據(jù)顯示，目前在我國(guó)新三板市場(chǎng)上掛牌的企業(yè)達(dá)到2472家，在規(guī)模上接近了滬深兩市25年來(lái)的上市企業(yè)總量，其交易量也連續(xù)創(chuàng)下歷史新高?？梢哉f(shuō)新三板的誕生，為我國(guó)眾多的中小微企業(yè)的融資和發(fā)展提供了一個(gè)新的綠色融資平臺(tái)，并將會(huì)促進(jìn)我國(guó)中小微企業(yè)，特別是高科技企業(yè)的發(fā)展發(fā)揮非常積極和日益重要的作用，同時(shí)對(duì)我國(guó)現(xiàn)存的資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)、民間資本存量、資本市場(chǎng)的波及面都會(huì)產(chǎn)生本質(zhì)上的影響。

稅務(wù)管理是稅務(wù)機(jī)關(guān)根據(jù)我國(guó)稅收政策法規(guī)所進(jìn)行的稅款征收活動(dòng)，以及在征收工作中所涉及到的決策、計(jì)劃、組織、監(jiān)督和協(xié)調(diào)過(guò)程的總稱(chēng)。相對(duì)于一般的中小微企業(yè)，新三板企業(yè)的財(cái)務(wù)水平更加健康、信息更為透明且具備極強(qiáng)的成長(zhǎng)性。而與主板企業(yè)和創(chuàng)業(yè)板企業(yè)相比較，新三板企業(yè)更加關(guān)注企業(yè)是否具備完善的治理結(jié)構(gòu)、合法合規(guī)經(jīng)營(yíng)和持續(xù)運(yùn)營(yíng)的能力，這就為以往主板和創(chuàng)業(yè)板所無(wú)法涉及的高新技術(shù)企業(yè)提供了新的融資渠道。這些特點(diǎn)也同時(shí)決定了新三板企業(yè)在稅收管理中，與一般的中小微企業(yè)、主板企業(yè)和創(chuàng)業(yè)板企業(yè)都會(huì)存在較大的不同。如何在目前新三板如火如荼的發(fā)展過(guò)程中，提升稅收管理在其中起到的合規(guī)和約束作用，以及在新三板企業(yè)的稅收籌劃中所凸顯出的一些新問(wèn)題作出理論化和實(shí)務(wù)上的思考、解釋和建議，便是本研究的目的所在。

首先在理論意義上，目前對(duì)于稅收管理的研究還僅限于對(duì)傳統(tǒng)主板市場(chǎng)和創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)，而對(duì)于我國(guó)新推出的新三板企業(yè)的稅收管理問(wèn)題的研究卻存在嚴(yán)重的不足。產(chǎn)生這種不足的原因是由于新三板企業(yè)可以視為中小微企業(yè)的一個(gè)升級(jí)的版本，相對(duì)于中小微企業(yè)而言，新三板企業(yè)已經(jīng)建立了較為完善的公司治理體系，但是在與主板和創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的比較中，卻存在著規(guī)模不足、治理結(jié)構(gòu)較為落后等先天性劣勢(shì)，而同時(shí)由于新三板市場(chǎng)的發(fā)展迅速，逐漸占據(jù)了中國(guó)上市公司的近一半份額后，對(duì)該領(lǐng)域所暴露出來(lái)的稅收管理問(wèn)題日益得到重視，所以對(duì)新三板企業(yè)稅務(wù)管理方面的研究能夠有效的提升對(duì)于不用類(lèi)型企業(yè)在稅務(wù)管理方面的理論認(rèn)識(shí)，豐富現(xiàn)有稅務(wù)管理理論，拓展稅務(wù)管理的思維和模式。

其次在現(xiàn)實(shí)意義上，對(duì)于新三板企業(yè)稅務(wù)管理工作的研究，對(duì)于稅務(wù)機(jī)關(guān)明確新三板企業(yè)的稅務(wù)管理現(xiàn)狀，理清新三板企業(yè)所暴露出來(lái)的問(wèn)題都會(huì)有較為突出的作用；而對(duì)企業(yè)而言，通過(guò)對(duì)于新三板的研究，能夠促進(jìn)企業(yè)合理避稅，降低企業(yè)運(yùn)營(yíng)壓力，同時(shí)對(duì)我國(guó)稅收制度的完善，新三板企業(yè)的快速發(fā)展都會(huì)產(chǎn)生較為積極的影響。并還能夠?yàn)槎悇?wù)機(jī)關(guān)在其他領(lǐng)域的稅務(wù)管理問(wèn)題產(chǎn)生重要的借鑒和示范作用

一、新三板企業(yè)設(shè)立的基本要求及涉稅難點(diǎn)

（一）新三板企業(yè)設(shè)立的基本要求

根據(jù)《關(guān)于全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)有關(guān)問(wèn)題的決定》（國(guó)發(fā)[2013]49號(hào)文件）的基本要求，對(duì)于新三板掛牌企業(yè)請(qǐng)滿(mǎn)足如下五個(gè)方面的要求。

1、依法設(shè)立，并存續(xù)超過(guò)兩年

對(duì)于擬申請(qǐng)新三板的企業(yè)應(yīng)滿(mǎn)足設(shè)立時(shí)間超過(guò)兩個(gè)完整的會(huì)計(jì)年度，具體存續(xù)日期從成立有限責(zé)任公司開(kāi)始計(jì)算。同時(shí)要求公司設(shè)立符合我國(guó)《公司法》等相關(guān)法律法規(guī)的要求和規(guī)范。

2、業(yè)務(wù)明確，具有持久經(jīng)營(yíng)的能力

所謂業(yè)務(wù)明確是指企業(yè)能夠明確的闡述其所進(jìn)行的具體業(yè)務(wù)或產(chǎn)品，及其所涉及的商業(yè)模式等信息。

企業(yè)可以同時(shí)進(jìn)行一項(xiàng)甚至多項(xiàng)業(yè)務(wù)，每項(xiàng)業(yè)務(wù)都有與之對(duì)應(yīng)的資源要素，并由該要素為主要核心實(shí)現(xiàn)企業(yè)投入、產(chǎn)出等功能。

持續(xù)經(jīng)營(yíng)是指企業(yè)根據(jù)目前生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)情況，在可以預(yù)見(jiàn)的時(shí)間內(nèi)，有能力按照目前的生產(chǎn)能力和既定的生產(chǎn)目標(biāo)繼續(xù)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)下去。

3、公司治理機(jī)制健全，合規(guī)經(jīng)營(yíng)

申請(qǐng)新三板企業(yè)應(yīng)建立股東大會(huì)、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)和高層管理層為主要內(nèi)容的現(xiàn)代公司治理模式，通過(guò)有效運(yùn)營(yíng)機(jī)制的運(yùn)行，努力保護(hù)股東權(quán)益。并在運(yùn)營(yíng)過(guò)程中，公司所屬各級(jí)人員應(yīng)依法開(kāi)展經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，不存在重大違規(guī)行為。相關(guān)財(cái)務(wù)信息能夠獨(dú)立進(jìn)行核算，并能夠如實(shí)反映企業(yè)經(jīng)營(yíng)成果。

4、股權(quán)明晰，相關(guān)票據(jù)行為合法合規(guī)

新三板企業(yè)其產(chǎn)權(quán)必須明晰，對(duì)于控股股東、實(shí)際控制人以及各關(guān)聯(lián)股東之間不存在權(quán)屬不清的問(wèn)題。并在股票發(fā)行過(guò)程中遵守現(xiàn)行的相關(guān)法律。

（二）新三板企業(yè)涉稅難點(diǎn)

根據(jù)2013年頒布的《關(guān)于全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)有關(guān)問(wèn)題的決定》（國(guó)發(fā)[2013]49號(hào)文件），中明確提出作為掛牌新三板的企業(yè)的重要條件之一是“公司治理機(jī)制健全，合法規(guī)范經(jīng)營(yíng)?！倍趯?shí)際情況是由于新三板的企業(yè)大多為中小型企業(yè)，在涉稅及相關(guān)領(lǐng)域存在著長(zhǎng)期的建設(shè)缺失，同時(shí)由于長(zhǎng)久以來(lái)在稅務(wù)管理方面的不規(guī)范運(yùn)作，導(dǎo)致部分掛牌企業(yè)在稅務(wù)方面存在著較高的運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，這些都成為新三板企業(yè)在申請(qǐng)掛牌過(guò)程中面臨的最為嚴(yán)重的問(wèn)題。主要包括如下幾個(gè)方面：

1、股改中易存在的涉稅難點(diǎn)

首先，在股改過(guò)程中申請(qǐng)或擬申請(qǐng)新三板的企業(yè)未及時(shí)向稅務(wù)管理部門(mén)申請(qǐng)辦理稅務(wù)變更登記或未及時(shí)辦理稅務(wù)注冊(cè)登記證明等材料。雖然以上行為違法違規(guī)行為相對(duì)較為輕微，并不影響企業(yè)在新三板中掛牌，但是從其中能夠暴露出兩個(gè)比較突出的問(wèn)題：第一，企業(yè)財(cái)務(wù)人員對(duì)新三板所需的制度要求理解不清，由于以往業(yè)務(wù)所不涉及相關(guān)稅種，但是在新三板申請(qǐng)后，對(duì)于相關(guān)的稅務(wù)辦理流程認(rèn)識(shí)不足，嚴(yán)重的影響了企業(yè)的正常納稅，甚至?xí)?lái)較為惡劣的經(jīng)濟(jì)后果；第二，企業(yè)財(cái)務(wù)人員的人為疏忽。產(chǎn)生未及時(shí)向稅務(wù)機(jī)關(guān)申請(qǐng)稅務(wù)變更登記和稅務(wù)注冊(cè)登記，還有可能是由于企業(yè)財(cái)務(wù)人員的人為疏忽，導(dǎo)致了相應(yīng)的手續(xù)，沒(méi)有及時(shí)的進(jìn)行辦理，最終導(dǎo)致了影響企業(yè)新三板掛牌的申請(qǐng)。

其次，在股改過(guò)程中具體的操作不當(dāng)問(wèn)題。例如，個(gè)人股東將累積的盈余公積金、未分配利潤(rùn)轉(zhuǎn)增股本，以無(wú)形資產(chǎn)等非貨幣資產(chǎn)投資入股的過(guò)程中，未繳納個(gè)人所得稅；以及在企業(yè)整體改制的過(guò)程中，涉及到大量資產(chǎn)的處理上，沒(méi)有按照相關(guān)稅法要求，繳納相應(yīng)的各類(lèi)契稅等問(wèn)題。

再次，股權(quán)激勵(lì)過(guò)程中存在的違規(guī)問(wèn)題。例如，在股權(quán)激勵(lì)設(shè)計(jì)上，沒(méi)有按照稅法等相關(guān)法律法規(guī)的要求，繳納個(gè)人所得稅，或者在股權(quán)激勵(lì)方案設(shè)計(jì)上，較少考慮公司的實(shí)際商業(yè)目的，執(zhí)行了較為激進(jìn)的股權(quán)激勵(lì)方案。

2、同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中易存在的涉稅難點(diǎn)

根據(jù)《盡職調(diào)查工作指引（試行）》的要求，應(yīng)調(diào)查公司與控股股東、實(shí)際控制人及其控制的其他企業(yè)間是否存在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，并要求對(duì)存在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的企業(yè)，對(duì)其進(jìn)行合理性進(jìn)行解釋?zhuān)⒄{(diào)查公司為避免同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)采取的措施及作出的承諾。但是部分企業(yè)為了能夠在新三板掛牌，而在掛牌之前，為了消除同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，而對(duì)部分公司進(jìn)行了注銷(xiāo)，但是卻沒(méi)有完成相應(yīng)的稅務(wù)手續(xù)注銷(xiāo)。這樣同樣容易引發(fā)稅務(wù)管理問(wèn)題的產(chǎn)生。

3、關(guān)聯(lián)交易中存在的涉稅難點(diǎn)

關(guān)聯(lián)交易問(wèn)題同樣是申請(qǐng)掛牌新三板的企業(yè)中將會(huì)面對(duì)的一個(gè)關(guān)鍵問(wèn)題。根據(jù)《全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)主辦券商盡職調(diào)查工作指引（試行）》 的相關(guān)規(guī)定，對(duì)于企業(yè)的關(guān)聯(lián)方，主辦券商應(yīng)對(duì)其進(jìn)行調(diào)查，明確其關(guān)聯(lián)方關(guān)系以及關(guān)聯(lián)方交易，并對(duì)關(guān)聯(lián)交易中涉及的決策缺陷、決策程序、定價(jià)測(cè)量等情況進(jìn)行說(shuō)明，并對(duì)關(guān)聯(lián)交易給企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果帶來(lái)的影響進(jìn)行評(píng)價(jià)?？梢?jiàn)，在新三板掛牌的重要條件中，關(guān)聯(lián)交易往往是衡量的重要內(nèi)容，同時(shí)也易存在較為嚴(yán)重的涉稅問(wèn)題。最為突出的表現(xiàn)就是關(guān)聯(lián)交易定價(jià)不合理，部分企業(yè)運(yùn)用關(guān)聯(lián)企業(yè)之間的稅負(fù)差，來(lái)對(duì)自身利潤(rùn)進(jìn)行轉(zhuǎn)移，以達(dá)到降低納稅額的目的。

4、欠稅、逃稅、補(bǔ)稅等相關(guān)問(wèn)題的涉稅難點(diǎn)

部分企業(yè)在掛牌新三板前存在欠稅情況；或者在以往的經(jīng)營(yíng)過(guò)程中存在逃稅問(wèn)題；或者為了提高賬面利潤(rùn)，調(diào)整利潤(rùn)，從而補(bǔ)交稅款。甚至部分企業(yè)由于長(zhǎng)期以來(lái)的經(jīng)營(yíng)管理不夠規(guī)范，在掛牌前或掛牌后仍然存在所謂的“內(nèi)外帳”的問(wèn)題，稅務(wù)管理方式較為粗放等一系列不合規(guī)的涉稅問(wèn)題。

二、新三板企業(yè)稅收管理的對(duì)策和建議

作為稅務(wù)機(jī)關(guān)面對(duì)以上新三板企業(yè)在稅收管理過(guò)程中易發(fā)生的諸多問(wèn)題，在稅法和相關(guān)法律法規(guī)的指引下，本研究認(rèn)為應(yīng)采取如下對(duì)策，以保證對(duì)于新三板企業(yè)的稅務(wù)管理工作能夠有效的開(kāi)展。

（一）依法進(jìn)行稅收工作，宣傳與檢查并重

從現(xiàn)有稅法等法律法規(guī)來(lái)看，新三板企業(yè)涉稅的一些基本問(wèn)題，稅法都已經(jīng)有較為明確的解釋?zhuān)沁@些條文較為分散，往往無(wú)法根據(jù)新三板企業(yè)的實(shí)際情況進(jìn)行具有針對(duì)性的法律解釋。這就需要稅務(wù)機(jī)關(guān)在對(duì)新三板企業(yè)的稅務(wù)管理工作進(jìn)行監(jiān)督與管理的過(guò)程中，同時(shí)應(yīng)加強(qiáng)對(duì)于稅法以及關(guān)聯(lián)交易、同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的相關(guān)問(wèn)題的專(zhuān)項(xiàng)說(shuō)明和相應(yīng)的解決方案設(shè)計(jì)，幫助新三板企業(yè)能夠快速的解決自身存在的稅務(wù)問(wèn)題，降低出現(xiàn)不合規(guī)納稅的風(fēng)險(xiǎn)。

（二）建立和健全現(xiàn)有新三板企業(yè)稅收管理制度

首先，針對(duì)新三板企業(yè)稅務(wù)管理問(wèn)題有法可依，且法律與新三板企業(yè)實(shí)際情況相貼合，能夠更加深入和徹底的解決新三板企業(yè)在申請(qǐng)過(guò)程和日后運(yùn)營(yíng)過(guò)程中出現(xiàn)的涉稅問(wèn)題；其次，更加貫徹我國(guó)對(duì)于新三板所賦予的高新技術(shù)中小微企業(yè)扶持的政策導(dǎo)向作用。高新技術(shù)是未來(lái)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要推進(jìn)器，但是成長(zhǎng)初期的高新技術(shù)企業(yè)往往規(guī)模較小，缺乏與行業(yè)巨頭競(jìng)爭(zhēng)的實(shí)力，新三板正是為此類(lèi)群體提供了一個(gè)較為合適的綠色理財(cái)平臺(tái)，

（三）建立新三板企業(yè)長(zhǎng)效監(jiān)督和專(zhuān)項(xiàng)治理機(jī)制

新三板企業(yè)的長(zhǎng)效監(jiān)督機(jī)制，顧名思義就是將新三板企業(yè)的稅收管理狀況，按照企業(yè)性質(zhì)、發(fā)展?fàn)顩r、行業(yè)趨勢(shì)、以及涉稅問(wèn)題類(lèi)型等維度進(jìn)行分類(lèi)，分析不同維度條件下，企業(yè)容易面對(duì)的各類(lèi)涉稅問(wèn)題，并預(yù)先建立相應(yīng)的解決方案。并根據(jù)新三板企業(yè)的企業(yè)生命周期曲線進(jìn)行有目的性的管理，起到長(zhǎng)效監(jiān)控企業(yè)稅收管理狀況的目的。對(duì)于企業(yè)由于經(jīng)濟(jì)周期或者是突發(fā)事件導(dǎo)致的出現(xiàn)偶發(fā)性的涉稅問(wèn)題，結(jié)合其行業(yè)發(fā)展共性，稅務(wù)機(jī)關(guān)應(yīng)建立相對(duì)應(yīng)的專(zhuān)項(xiàng)治理機(jī)制。在稅務(wù)管理過(guò)程中，以長(zhǎng)效監(jiān)督機(jī)制為正，以專(zhuān)項(xiàng)治理機(jī)制為奇，一正一奇，共同加強(qiáng)和完善對(duì)于新三板企業(yè)的稅收管理工作。

（四）增強(qiáng)稅務(wù)管理人員能力，提升團(tuán)隊(duì)建設(shè)水平

良好的稅收管理機(jī)制運(yùn)行離不開(kāi)強(qiáng)有力的稅務(wù)管理隊(duì)伍的人才保障。通過(guò)理論學(xué)習(xí)和對(duì)于實(shí)踐問(wèn)題的仿真模擬研究，能夠充分的提升稅務(wù)管理人員在應(yīng)對(duì)新三板企業(yè)涉稅問(wèn)題上的解決能力，能夠充分并準(zhǔn)確的運(yùn)用相關(guān)法律法規(guī)工具，科學(xué)并有效的進(jìn)行稅收管理工作，同時(shí)通過(guò)團(tuán)隊(duì)建設(shè)，提升團(tuán)隊(duì)整體戰(zhàn)斗能力，使之能夠在應(yīng)對(duì)新三板企業(yè)常規(guī)性稅務(wù)問(wèn)題的同時(shí)，能夠?qū)ζ渑及l(fā)性稅務(wù)問(wèn)題進(jìn)行及時(shí)、快速的解決。

參考文獻(xiàn)：

第7篇：關(guān)于股權(quán)激勵(lì)的方案設(shè)計(jì)范文

關(guān)鍵詞：國(guó)有企業(yè)改制規(guī)范

一、國(guó)有企業(yè)改制：含義、基本情況及需要解決的問(wèn)題

（一）何為國(guó)有企業(yè)改制

對(duì)國(guó)有企業(yè)改制有多種理解：改變企業(yè)形態(tài)，改變企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)，改變企業(yè)的基本制度。

改變企業(yè)形態(tài)即改變規(guī)范企業(yè)資本組織關(guān)系、治理結(jié)構(gòu)的企業(yè)法律形式，如按企業(yè)法規(guī)范的企業(yè)變?yōu)榘垂痉ㄒ?guī)范的獨(dú)資公司，有限責(zé)任公司變?yōu)楣煞莨尽?/p>

改變企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)即引入新股東或改變企業(yè)股權(quán)比例。股權(quán)結(jié)構(gòu)變化的另一含義是可以安排股東權(quán)利不盡相同的股東，如可有黃金股股東、優(yōu)先股股東等。企業(yè)法律形式變化有時(shí)是企業(yè)股權(quán)變化的前提。

更廣義的企業(yè)改制還包括企業(yè)內(nèi)部制度的廣泛變革，如改變經(jīng)營(yíng)者激勵(lì)制度、勞動(dòng)工資制度等。這些方面的變化未必是狹義的企業(yè)改制的基本要素，但它往往是企業(yè)改制的誘因或結(jié)果或條件，與企業(yè)改制密切相關(guān)，是進(jìn)行企業(yè)改制時(shí)，尤其是以激勵(lì)效應(yīng)為主要目標(biāo)的改制時(shí)，必須關(guān)注的重要問(wèn)題。

（二）基本情況：主要推動(dòng)因素和現(xiàn)狀

國(guó)有企業(yè)改制，在上世紀(jì)80年代中期就已開(kāi)始，但成為國(guó)有企業(yè)改革的主題，是90年代以后的事。推動(dòng)國(guó)有企業(yè)改制的因素涉及政治政策、地方、資本市場(chǎng)和企業(yè)經(jīng)營(yíng)者多個(gè)方面。

十六大明確中國(guó)經(jīng)濟(jì)體制改革的方向是建立社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制，以后特別是黨的十四屆三中全會(huì)、十五大、十五屆三中全會(huì)直至十六大、十六屆三中全會(huì)，中央推動(dòng)國(guó)有企業(yè)改制的基本方針日益明確。中央的政治決策為有關(guān)方面出臺(tái)有關(guān)政策，地方、企業(yè)推進(jìn)國(guó)有企業(yè)改制提供了前提性的政治基礎(chǔ)。十四大以后國(guó)家有關(guān)部門(mén)出臺(tái)的政策則從操作層面為國(guó)有企業(yè)改制逐步明確了相應(yīng)規(guī)范。

地方在國(guó)有企業(yè)改制方面走得較快。這有兩個(gè)背景：一是90年代以后，許多地方國(guó)有企業(yè)經(jīng)營(yíng)困難、難以為繼，二是地方希望政府投入很少，但有較大潛力的企業(yè)能更快發(fā)展。為解困和發(fā)展，地方政府認(rèn)為最重要的政策就是鼓勵(lì)企業(yè)改制。

資本市場(chǎng)在中國(guó)的發(fā)展，特別是90年代初滬深股市開(kāi)張，及以后的海外上市，極大地推進(jìn)了國(guó)有企業(yè)改制的進(jìn)程。

企業(yè)，特別是企業(yè)經(jīng)營(yíng)者也是推動(dòng)國(guó)有企業(yè)改制的重要因素。這個(gè)因素能起作用，與中國(guó)國(guó)有企業(yè)必須盡快轉(zhuǎn)變機(jī)制的需求有關(guān)，亦與存在“內(nèi)部人控制”、國(guó)企經(jīng)營(yíng)者長(zhǎng)期責(zé)任重薪酬低、許多“新國(guó)有企業(yè)”國(guó)家投入很少等情況有關(guān)。

十幾年的國(guó)有企業(yè)改制已有很大進(jìn)展：國(guó)有企業(yè)數(shù)量下降，但收入、資產(chǎn)收益上升，國(guó)有企業(yè)數(shù)80年代初有約30萬(wàn)戶(hù)，現(xiàn)在只有約18萬(wàn)戶(hù)（2001年），國(guó)有及國(guó)有控股企業(yè)戶(hù)數(shù)已從1998年的6.5萬(wàn)戶(hù)降到2002年的4.3萬(wàn)戶(hù)；全國(guó)國(guó)有小型企業(yè)改制面已達(dá)80％（國(guó)資委有關(guān)專(zhuān)家估計(jì)）；不少?lài)?guó)有企業(yè)改制上市，一些大型國(guó)有企業(yè)海外上市；改制和資產(chǎn)優(yōu)化重組結(jié)合推進(jìn)，企業(yè)制度和資產(chǎn)結(jié)構(gòu)同時(shí)改善；與改制改組結(jié)合的職工分流穩(wěn)健推進(jìn)。

（三）仍然存在一些問(wèn)題

國(guó)有經(jīng)濟(jì)布局調(diào)整的總體規(guī)劃和基本政策尚不夠明確。針對(duì)具體行業(yè)及地方，已有些政策出臺(tái)。但由于缺基本規(guī)模和政策，當(dāng)改制及相應(yīng)的并購(gòu)重組涉及大型國(guó)有企業(yè)時(shí)，有關(guān)工作就難以推進(jìn)。

國(guó)有企業(yè)改制的一些方向性的和結(jié)構(gòu)性的問(wèn)題仍待進(jìn)一步解決。這些問(wèn)題有的是法律規(guī)范問(wèn)題，如按企業(yè)法登記的大型國(guó)有企業(yè)是否要轉(zhuǎn)為公司制企業(yè)，設(shè)計(jì)國(guó)有特殊公司的依據(jù)何在及其法律規(guī)范有何特點(diǎn)；有些是結(jié)構(gòu)性問(wèn)題，如國(guó)有獨(dú)資大公司控股上市公司及相應(yīng)的關(guān)聯(lián)交易、利益沖突等問(wèn)題，在不動(dòng)結(jié)構(gòu)的情況下是否能得到較好的解決，簡(jiǎn)單地進(jìn)行子公司經(jīng)營(yíng)者、員工持股等改制是否會(huì)帶來(lái)集團(tuán)業(yè)務(wù)難以整合的矛盾等。

改制程序和具體政策方面也有些問(wèn)題。近幾年國(guó)有企業(yè)改制進(jìn)展較快，但確實(shí)存在“自買(mǎi)自賣(mài)”、審計(jì)評(píng)估不實(shí)低估賤賣(mài)、“暗箱操作”等問(wèn)題。出現(xiàn)這些問(wèn)題，有認(rèn)識(shí)原因，如輕視改制的復(fù)雜性和專(zhuān)業(yè)性，以“運(yùn)動(dòng)”方式推進(jìn)企業(yè)改制；亦有政策不系統(tǒng)配套的原因，國(guó)家及有關(guān)部門(mén)沒(méi)有系統(tǒng)政策，僅憑分散的具體政策規(guī)范，指導(dǎo)作用有限；有深層次的政治和經(jīng)濟(jì)利益問(wèn)題。最近國(guó)資委出臺(tái)了《關(guān)于規(guī)范國(guó)有企業(yè)改制工作的意見(jiàn)》，解決了改制程序不規(guī)范的許多問(wèn)題，但仍然存在需進(jìn)一步明確、完善的問(wèn)題。

二、若干看法及建議

（一）指導(dǎo)思想

絕大多數(shù)國(guó)有企業(yè)都有必要進(jìn)行改制。除主要職能是公共服務(wù)、業(yè)務(wù)和財(cái)務(wù)與政府難以分開(kāi)的少數(shù)企業(yè)外，絕大多數(shù)國(guó)有企業(yè)都應(yīng)變成公司制企業(yè)，部分勞動(dòng)密集型的中小企業(yè)可以變成合作制企業(yè)，絕大多數(shù)企業(yè)都可以股權(quán)多元化。

要根據(jù)企業(yè)發(fā)展前景及國(guó)家的國(guó)有經(jīng)濟(jì)布局調(diào)整戰(zhàn)略，確定國(guó)有企業(yè)改制的基本方案。

按從實(shí)際出發(fā)、統(tǒng)籌兼顧原則確定國(guó)有企業(yè)改制的實(shí)施方案。統(tǒng)籌兼顧首先是要處理好國(guó)有股東、收購(gòu)者、債權(quán)人、經(jīng)營(yíng)者及職工的關(guān)系，其次是要處理好企業(yè)改制和企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展、建立現(xiàn)代企業(yè)制度的關(guān)系。

按公開(kāi)競(jìng)爭(zhēng)、分類(lèi)推進(jìn)的原則推進(jìn)國(guó)有企業(yè)改制工作。

配套改革和調(diào)整政策，創(chuàng)造有利于國(guó)有企業(yè)改制改組的條件。

（二）盡快確定國(guó)有經(jīng)濟(jì)布局調(diào)整的基本規(guī)劃和政策

凡是可以轉(zhuǎn)為公司的企業(yè)，原則上股權(quán)都可以多元化。不宜股權(quán)多元化目前只能是國(guó)有獨(dú)資公司的，一是需要國(guó)家直接控制業(yè)務(wù)的公司（如造幣公司），這些公司業(yè)務(wù)特殊，且中國(guó)不具備相應(yīng)業(yè)務(wù)外包的條件；二是基于重要性和財(cái)務(wù)原因需要國(guó)家直接控制的公司，如一些國(guó)防工業(yè)公司，這是因?yàn)槠錁I(yè)務(wù)重要，目前財(cái)務(wù)尚不能獨(dú)立，我國(guó)尚未建立與市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制相適應(yīng)的包括國(guó)防科研、國(guó)防訂貨在內(nèi)的管理體制。一些持有較多不良資產(chǎn)的國(guó)有獨(dú)資公司，目前不具備股權(quán)多元化條件，但經(jīng)過(guò)業(yè)務(wù)和資產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整，將來(lái)仍能股權(quán)多元化。

國(guó)家必須控股或相對(duì)控股的企業(yè)，應(yīng)當(dāng)是屬于國(guó)家必須控制領(lǐng)域的公司，或是公司業(yè)務(wù)影響大，即使將來(lái)國(guó)家可不控股但為平穩(wěn)過(guò)渡或各“看一看”在一定時(shí)期內(nèi)也需控股的公司。在規(guī)模很大、市場(chǎng)結(jié)構(gòu)從長(zhǎng)期看會(huì)是壟斷或寡頭（或巨頭）控制型的、經(jīng)濟(jì)社會(huì)影響極大的產(chǎn)業(yè)，如汽車(chē)業(yè)、石油業(yè)、鋼鐵業(yè)、電信業(yè)、金融業(yè)、航空業(yè)、國(guó)防工業(yè)，至少在一定時(shí)期（如5~10年）或更長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)會(huì)有一定數(shù)量的這樣的企業(yè)。以后可以進(jìn)一步出售國(guó)有股份，還可以設(shè)黃金股作為特殊的安全閘門(mén)。

國(guó)有企業(yè)股份可以出售給一般國(guó)民、私人企業(yè)或投資家（機(jī)構(gòu)或個(gè)人）、外國(guó)企業(yè)與外國(guó)投資者。出售股份時(shí)既要考慮出售的財(cái)務(wù)利益，還要考慮是否有利于企業(yè)發(fā)展，是否會(huì)造成外國(guó)資本及個(gè)別私人資本對(duì)行業(yè)的壟斷或控制。由于中國(guó)私人資本相對(duì)較弱，在同等條件下，可支持有條件的中國(guó)私人資本優(yōu)先購(gòu)股。

（三）結(jié)合發(fā)展和組織結(jié)構(gòu)調(diào)整推進(jìn)國(guó)有企業(yè)改制

大型企業(yè)或集團(tuán)在確定改制方案時(shí)有必要先對(duì)公司或集團(tuán)的戰(zhàn)略目標(biāo)、業(yè)務(wù)前景及組織體制進(jìn)行評(píng)估，要進(jìn)行相應(yīng)的結(jié)構(gòu)調(diào)整再推進(jìn)改制。

國(guó)家及某些地方的大型國(guó)有企業(yè)，不少業(yè)務(wù)重合、事業(yè)重復(fù)，又不可能形成規(guī)模經(jīng)濟(jì)水平之上的競(jìng)爭(zhēng)，可以先進(jìn)行適當(dāng)?shù)臍w并整合，而后改制。整合應(yīng)當(dāng)用市場(chǎng)化的辦法推進(jìn)。但股東同一的企業(yè)，從法律上看亦可根據(jù)股東的安排直接合并或整合。因?yàn)槿绻雀闹菩纬啥嘣蓶|結(jié)構(gòu)后再合并或整合，成本可能顯著上升。但到底是否及如何整合，必須進(jìn)行經(jīng)濟(jì)分析。

許多國(guó)有獨(dú)資企業(yè)，其下有一家甚至多家上市公司，擁有的存續(xù)資產(chǎn)有優(yōu)有劣。形成這種結(jié)構(gòu)，與我國(guó)采取優(yōu)良資產(chǎn)上市、不好資產(chǎn)留給母公司的做法及利用母公司讓政府和實(shí)體企業(yè)隔離、減少干預(yù)的想法有關(guān)。這種結(jié)構(gòu)，使國(guó)有獨(dú)資的母公司很難改制和股權(quán)多元化，簡(jiǎn)單化地讓上市或非上市的子公司引入新股東，則可能破壞集團(tuán)內(nèi)凝聚力和整合能力。因此對(duì)這類(lèi)集團(tuán)，至少應(yīng)評(píng)估是否有必要對(duì)主體業(yè)務(wù)資產(chǎn)及相應(yīng)的子公司先進(jìn)行適當(dāng)整合，包括母子公司合并，而后引入新股東、實(shí)現(xiàn)母公司改制乃至上市的路徑和方案。TCL集團(tuán)提出并得到批準(zhǔn)的母公司引入戰(zhàn)略投資者而后吸收上市子公司的方案，就是改制與集團(tuán)組織結(jié)構(gòu)調(diào)整結(jié)合的一種做法。這種做法從結(jié)構(gòu)上消滅了上市公司與集團(tuán)可能有不正常關(guān)聯(lián)交易的根源，其做法和經(jīng)驗(yàn)值得研究和借鑒。

國(guó)有大中型企業(yè)根據(jù)原國(guó)家經(jīng)貿(mào)委等八部委文件進(jìn)行主輔分離改制，也是改制和企業(yè)業(yè)務(wù)、組織結(jié)構(gòu)調(diào)整相結(jié)合的做法，應(yīng)積極推進(jìn)。這方面要注意的是，必須是真正的主輔分離，以防出現(xiàn)3~5年后需要再整合導(dǎo)致整合成本上升的問(wèn)題。

（四）根據(jù)有利于發(fā)展、分類(lèi)推進(jìn)、公開(kāi)競(jìng)爭(zhēng)原則推進(jìn)國(guó)有企業(yè)改制

明確改制目標(biāo)為出售收益最大化和有利于企業(yè)發(fā)展。國(guó)有企業(yè)改制目標(biāo)通常是多元的。各國(guó)都依據(jù)本國(guó)情況確定改制目標(biāo)的優(yōu)先順序。我國(guó)企業(yè)改制的目標(biāo)應(yīng)是收益最大化和有利于企業(yè)發(fā)展。在一定條件下，如該企業(yè)發(fā)展有戰(zhàn)略意義時(shí)，可優(yōu)先考慮企業(yè)發(fā)展目標(biāo)。一些國(guó)家在績(jī)優(yōu)大型國(guó)有企業(yè)以IPO方式進(jìn)行股權(quán)多元化時(shí)，實(shí)施讓一般投資者獲得較多股份、分享改革利益推動(dòng)資本市場(chǎng)發(fā)展的政策，也值得我們研究和借鑒。

分類(lèi)推進(jìn)國(guó)有企業(yè)改制。改制方式取決于改制企業(yè)的特征和需要。小型國(guó)有企業(yè)改制宜采用公開(kāi)拍賣(mài)或招標(biāo)的方式，對(duì)無(wú)力償債或難以審查的宜用清算改制方式。大中型國(guó)有企業(yè)改制應(yīng)重視吸引戰(zhàn)略投資者的改制方式。首次公開(kāi)發(fā)行（IPO）企業(yè)僅限于大型、運(yùn)營(yíng)良好的國(guó)有企業(yè)。管理層或職工收購(gòu)（MBO、EBO）改制主要適用于特別依賴(lài)經(jīng)營(yíng)者和職工技能的國(guó)有企業(yè)，及成長(zhǎng)過(guò)程中國(guó)家投入較少的企業(yè)。大型企業(yè)MBO特別要注意公開(kāi)性、競(jìng)爭(zhēng)性。在中國(guó)的條件下，靠MBO進(jìn)行大型企業(yè)改制比較困難。大型企業(yè)，從中長(zhǎng)期的角度看，所有和經(jīng)營(yíng)分離仍將是基本的結(jié)構(gòu)，即大企業(yè)經(jīng)營(yíng)者獲得股份總體地看數(shù)量比例小，是激勵(lì)性的，而不是控制性的。大型企業(yè)可以搞MBO，但不能將MBO作為大型企業(yè)改制的主體模式。改制企業(yè)是否要改組也要分類(lèi)考慮：存在結(jié)構(gòu)性問(wèn)題的大型企業(yè)有必要進(jìn)行改制前重組，但應(yīng)充分考慮投資者意愿，減少隨意性重組；中小企業(yè)按現(xiàn)狀轉(zhuǎn)制較合理，也易推進(jìn)；以IPO方式改制企業(yè)一般必須實(shí)施改制前重組。

改制政策管理的重點(diǎn)是提高改制競(jìng)爭(zhēng)性、減少不確定性、以處理好利益相關(guān)者關(guān)系及“人”為中心做好統(tǒng)籌協(xié)調(diào)。提高改制過(guò)程的競(jìng)爭(zhēng)性是保證改制公平性、有效性，及防止國(guó)有資產(chǎn)流失的根本措施。減少不確定性的工作，包括公開(kāi)、明晰、透明改制的有關(guān)政策和程序，讓潛在購(gòu)買(mǎi)者獲得企業(yè)信息、根據(jù)新會(huì)計(jì)制度編制財(cái)務(wù)報(bào)表，向潛在購(gòu)買(mǎi)者提供盡職調(diào)查和協(xié)議機(jī)會(huì)，對(duì)潛在購(gòu)買(mǎi)者進(jìn)行資格認(rèn)證等。改制的利益相關(guān)者包括股東、經(jīng)營(yíng)者、債權(quán)人、職工、社區(qū)，處理好其間關(guān)系，尤其是經(jīng)營(yíng)者和職工問(wèn)題，是改制工作健康推進(jìn)的關(guān)鍵，統(tǒng)籌設(shè)計(jì)的中心。

（五）進(jìn)一步完善具體政策、配套調(diào)整有關(guān)政策

最近有關(guān)部門(mén)陸續(xù)公布的規(guī)范國(guó)有企業(yè)改制的文件，對(duì)國(guó)有企業(yè)改制工作的推進(jìn)、規(guī)范有積極意義，得到各方面的關(guān)注和好評(píng)。但是仍有些問(wèn)題需進(jìn)一步明確和完善。

執(zhí)行國(guó)有企業(yè)產(chǎn)權(quán)交易必須到產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)“進(jìn)場(chǎng)交易”的規(guī)定可有一定靈活性。規(guī)定必須“進(jìn)場(chǎng)交易”是為了保證交易的競(jìng)爭(zhēng)性和透明性；防止國(guó)有資產(chǎn)交易因暗箱操作帶來(lái)流失。國(guó)有企業(yè)產(chǎn)權(quán)交易形態(tài)多樣、情況復(fù)雜，不是上市公司的股票交易。前者是專(zhuān)家交易，后者是面對(duì)一般投資者、具有標(biāo)準(zhǔn)合約性質(zhì)的短時(shí)間的大量交易。交易的合理性、有效性，前者歸根到底靠股東盡責(zé)到位，后者靠交易透明競(jìng)爭(zhēng)、中介機(jī)構(gòu)夠格認(rèn)真。要求都進(jìn)場(chǎng)交易，有可能出現(xiàn)因不能應(yīng)對(duì)情況的復(fù)雜性因而交易低效及不便、成本過(guò)高等問(wèn)題。建議在執(zhí)行“交易進(jìn)場(chǎng)”規(guī)定時(shí)，應(yīng)在符合信息充分公開(kāi)實(shí)質(zhì)性條件的情況下，對(duì)企業(yè)，特別是對(duì)小企業(yè)有一定的靈活性。由于在多數(shù)情況下，進(jìn)場(chǎng)交易本質(zhì)上是要求企業(yè)信息公開(kāi)，所收費(fèi)用應(yīng)和其功能作用相適應(yīng)，還應(yīng)當(dāng)允許企業(yè)通過(guò)其它合適渠道公布信息，獲得有關(guān)服務(wù)。

合理把握經(jīng)營(yíng)者、職工和其它投資者在購(gòu)買(mǎi)國(guó)有股權(quán)時(shí)一視同仁的要求。此規(guī)定符合出讓股權(quán)公平競(jìng)爭(zhēng)原則，有利于防止國(guó)有資產(chǎn)流失。何況大企業(yè)經(jīng)營(yíng)者獲得股份，總體地看是獲得股權(quán)激勵(lì)，不是大企業(yè)改制股份交易的主體。但當(dāng)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)者本質(zhì)上是公司創(chuàng)業(yè)者，公司發(fā)展沒(méi)有靠國(guó)家的長(zhǎng)期的特殊政策資源，只要方案合理，公開(kāi)透明，應(yīng)當(dāng)允許在企業(yè)改制時(shí)用適當(dāng)獎(jiǎng)勵(lì)或其它方式給創(chuàng)業(yè)者一定的股份獎(jiǎng)勵(lì)。這樣做沒(méi)有違反一視同仁原則，因?yàn)楠?jiǎng)勵(lì)是國(guó)家出讓部分股份；有利于改制和企業(yè)轉(zhuǎn)變機(jī)制；亦是國(guó)家認(rèn)可的原則（國(guó)家有關(guān)高新技術(shù)企業(yè)的政策中就有類(lèi)似獎(jiǎng)勵(lì)股份的規(guī)定）。何種獎(jiǎng)勵(lì)方案合理？最好請(qǐng)專(zhuān)業(yè)咨詢(xún)機(jī)構(gòu)設(shè)計(jì)。獎(jiǎng)勵(lì)方案若符合以顯著中長(zhǎng)期業(yè)績(jī)?yōu)榛A(chǔ)、市場(chǎng)可比、社會(huì)公認(rèn)原則，相關(guān)關(guān)系應(yīng)能平衡協(xié)調(diào)（國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心企業(yè)所的《非上市高科技公司股權(quán)激勵(lì)政策研究》報(bào)告專(zhuān)門(mén)討論了股份獎(jiǎng)勵(lì)的依據(jù)、原則及分析模型）。

對(duì)企業(yè)職工購(gòu)股問(wèn)題，國(guó)家亦需出臺(tái)有關(guān)政策。許多國(guó)家都允許國(guó)有企業(yè)改制時(shí)職工優(yōu)惠持有本公司一定的股份。過(guò)去上市公司職工持股問(wèn)題很多，根子在公司治理和資本市場(chǎng)有問(wèn)題，缺少有關(guān)規(guī)范。現(xiàn)在已到了必須解決有關(guān)問(wèn)題的時(shí)候了，因?yàn)橐院罂?jī)優(yōu)國(guó)有企業(yè)可以上市或讓外資持股，解決這個(gè)問(wèn)題已日益緊迫。

無(wú)形資產(chǎn)納入國(guó)有企業(yè)轉(zhuǎn)制評(píng)估資產(chǎn)范圍的規(guī)定，符合國(guó)際及我國(guó)的會(huì)計(jì)原則。但是在滿(mǎn)足一定條件，如國(guó)家仍控股或企業(yè)規(guī)模較小等情況下，可考慮不作或僅作簡(jiǎn)單的無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估。

859號(hào)文對(duì)企業(yè)主輔分離輔業(yè)改制時(shí)職工處理問(wèn)題給了許多鼓勵(lì)政策。由于大集團(tuán)子公司情況、收入差異大，如不統(tǒng)籌安排職工處理問(wèn)題可能會(huì)有擴(kuò)大差異、加大改制成本等問(wèn)題。建議政策上可鼓勵(lì)集團(tuán)型的大公司在集團(tuán)范圍內(nèi)適當(dāng)集中管理、統(tǒng)籌平衡職工的處置成本。這類(lèi)工作中的部分，如退休職工補(bǔ)差基金的管理亦可委托給社保、保險(xiǎn)、信托等機(jī)構(gòu)。國(guó)家亦可制定包括稅收在內(nèi)的政策，鼓勵(lì)大公司將這些業(yè)務(wù)統(tǒng)起來(lái)外包出去。此外還應(yīng)允許集團(tuán)根據(jù)情況對(duì)集團(tuán)內(nèi)改制企業(yè)職工補(bǔ)償?shù)壬绫ＶС鲞M(jìn)行統(tǒng)籌安排。

金融要支持改制。特別是在明確了購(gòu)買(mǎi)股份一視同仁平等競(jìng)爭(zhēng)的原則后，不允許金融機(jī)構(gòu)支持中國(guó)的投資者、經(jīng)營(yíng)者和職工購(gòu)買(mǎi)股份，就等于承認(rèn)事實(shí)上的不平等，即資本實(shí)力雄厚且能從國(guó)外融資的外商將在實(shí)質(zhì)上成為最有競(jìng)爭(zhēng)力的收購(gòu)者。應(yīng)當(dāng)調(diào)整政策在評(píng)估控制風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上，允許用債券、信托、貸款、基金等多種金融手段支持合適者購(gòu)買(mǎi)股份。

改制要發(fā)揮各種中介服務(wù)機(jī)構(gòu)的作用。以鑒證及相關(guān)咨詢(xún)服務(wù)為主的法律、會(huì)計(jì)、資產(chǎn)評(píng)估公司和主要從事方案設(shè)計(jì)的管理咨詢(xún)公司、從事經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的經(jīng)紀(jì)公司或金融公司，作用都極為重要。國(guó)家應(yīng)支持這些機(jī)構(gòu)發(fā)揮作用，要支持一批中國(guó)的咨詢(xún)服務(wù)公司在這一進(jìn)程中獲得較快成長(zhǎng)。

第8篇：關(guān)于股權(quán)激勵(lì)的方案設(shè)計(jì)范文

一、尷尬的護(hù)盤(pán)承諾

在股權(quán)分置改革過(guò)程中，非流通股東為了減少對(duì)價(jià)的支付和確保股改方案的通過(guò)，往往追加了一系列承諾，“增持承諾”是其中重要一條，但在實(shí)施過(guò)程中讓非流通股東叫苦不迭。

1、《黑鷹墜落》――寶鋼股份

當(dāng)美國(guó)特種部隊(duì)無(wú)可救藥地陷入索馬里暴亂的泥潭中，誰(shuí)還能相信他們自詡強(qiáng)大的實(shí)力?而財(cái)大氣粗的寶鋼原本自以為志在必得的護(hù)盤(pán)承諾最終已經(jīng)演變?yōu)橐粋€(gè)越來(lái)越沉重的超級(jí)包袱時(shí)，誰(shuí)還敢忽視市場(chǎng)的力量?

根據(jù)寶鋼股份6月24日的《股權(quán)分置改革說(shuō)明書(shū)》，和7月30日的《上海寶鋼集團(tuán)公司關(guān)于進(jìn)一步增持寶山鋼鐵股份有限公司社會(huì)公眾股的承諾函》，寶鋼的方案中關(guān)于增持的要點(diǎn)如下在寶鋼股份公司股東大會(huì)通過(guò)股權(quán)分置改革方案后的兩個(gè)月內(nèi)，如寶鋼股份公司的股票價(jià)格低于每股4．53元，上海寶鋼集團(tuán)公司將投入累計(jì)不超過(guò)人民幣20億元的資金，通過(guò)上海證券交易所集中競(jìng)價(jià)的交易方式來(lái)增持寶鋼股份公司社會(huì)公眾股。在增持股份計(jì)劃完成后的六個(gè)月內(nèi)，上海寶鋼集團(tuán)公司將不出售增持的股份并將履行相關(guān)信息披露義務(wù)。另外，在上述兩個(gè)月屆滿(mǎn)后的六個(gè)月內(nèi)，如寶鋼股份公司的股票價(jià)格低于每股4．53元，寶鋼將再投入累計(jì)不超過(guò)人民幣20億元并加上前兩個(gè)月20億元資金中尚未用完的部分。

實(shí)際情況是，方案實(shí)施后，寶鋼股票在4．53元附近有10多億元的成交金額，然而G寶鋼的價(jià)格僅在4．53元以上停留了五天，這意味著寶鋼在迅速投入10億元巨資后被迫放棄了對(duì)4．53元的防守，隨后的交易日中，寶鋼繼續(xù)投入資金，至9月21日全部20億元資金用盡，G寶鋼股價(jià)未能再回升至4．53元一線，寶鋼的第一期護(hù)盤(pán)資金全線套牢。10月14日，寶鋼關(guān)于增持的追加承諾生效，按六個(gè)月的期限計(jì)算，平均每日可用資金為1500萬(wàn)元，但G寶鋼的股價(jià)并未停止下滑并最終跌破4元。

寶鋼總額達(dá)40億元的增持計(jì)劃因套牢陷入難堪的境地，同時(shí)因未能死守4．53元的前期承諾價(jià)格而受到投資者和媒體的詬病，并使得寶鋼集團(tuán)對(duì)寶鋼股份的持股比例上升到75％以上。從寶鋼的方案及其實(shí)施情況可以發(fā)現(xiàn)以下兩個(gè)特點(diǎn)：1、用于增持股票的資金額度最大，兩期總金額達(dá)到40億元之巨；2、實(shí)施過(guò)程中的行為顯得被動(dòng)，但迅速調(diào)整了增持策略，降低了增持成本。當(dāng)然，寶鋼集團(tuán)短期內(nèi)的難堪并非一無(wú)所獲，一方面，寶鋼剛剛完成的融資為寶鋼集團(tuán)帶來(lái)大量現(xiàn)金，因此用于增持的40億元資金對(duì)寶鋼集團(tuán)的現(xiàn)金流壓力并不大；另一方面，從長(zhǎng)期來(lái)看，寶鋼目前的虧損只是浮動(dòng)虧損，將來(lái)隨著證券市場(chǎng)形勢(shì)的好轉(zhuǎn)仍有望以較高的價(jià)格實(shí)現(xiàn)減持。

2、《勇敢的心》――上海汽車(chē)

當(dāng)梅爾?吉普森掙扎著高呼“自由”的最后時(shí)刻，一顆勇敢的心為蘇格蘭人贏得了廣泛性的世界聲譽(yù)。而當(dāng)上海汽車(chē)耗盡了10億元護(hù)盤(pán)資金而在心底卻只能?chē)肃橹安蛔杂伞钡臅r(shí)候，同樣一顆“勇敢的心”卻告訴了市場(chǎng)什么是“散財(cái)童子”。

上海汽車(chē)方案中關(guān)于增持的要點(diǎn)是，在上海汽車(chē)相關(guān)股東會(huì)議通過(guò)股權(quán)分置改革方案后的兩個(gè)月內(nèi)，如果上海汽車(chē)的二級(jí)市場(chǎng)股票價(jià)格低于3．98元，上汽股份將連續(xù)投入資金通過(guò)上海證券交易所按集中競(jìng)價(jià)交易方式以每股3．98元價(jià)位申報(bào)買(mǎi)入上海汽車(chē)股票，累計(jì)不超過(guò)人民幣10億元的資金，除非上海汽車(chē)股票二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格不低于每股3．98元或10億元資金用盡。

實(shí)際情況是，上汽集團(tuán)于2005年10月24日在二級(jí)市場(chǎng)按集中競(jìng)價(jià)交易方式以每股3．98元價(jià)位申報(bào)買(mǎi)入上海汽車(chē)股票，增持的股票數(shù)量為16380萬(wàn)股，因達(dá)到5％的持股比例限制而暫時(shí)停止增持。兩日后的10月27日，上汽集團(tuán)以3．72元繼續(xù)增持本公司股票，兩次共計(jì)增持25747．2萬(wàn)股，占本公司總股本的7．859％，所用的資金總額為10億元。

由于承諾中明確規(guī)定將以3．98元的價(jià)格申報(bào)買(mǎi)人，因此上海汽車(chē)不可避免地成為資金套利的目標(biāo)，在兩次曇花一現(xiàn)的開(kāi)盤(pán)價(jià)后，G上汽股票價(jià)格迅速降低，上汽集團(tuán)出現(xiàn)了15％的浮虧，上汽集團(tuán)的增持承諾被投機(jī)資金利用，不僅未能起到穩(wěn)定股價(jià)的作用，反而加大了股價(jià)的波動(dòng)。

遇到類(lèi)似情況的還有廣州控股，在股權(quán)分置改革中積極推動(dòng)廣東發(fā)展集團(tuán)提供增持承諾的華寶系基金在股改實(shí)施日后迅速拋售，廣州發(fā)展集團(tuán)的10億元護(hù)盤(pán)資金四天全部用完，成為了華寶系基金的出貨工具。

3、《美麗人生》――中化國(guó)際

遵守游戲規(guī)則的人最終能獲得一輛真正的坦克回家，天真好奇的兒子約書(shū)亞對(duì)父親圭多的話(huà)信以為真，最終看到了那輛送他回家的美軍坦克。然而相信中化國(guó)際增持承諾的流通股股東是否能等到讓自己解套的那輛坦克呢?

中化國(guó)際的方案中關(guān)于增持的要點(diǎn)是，在公司股權(quán)分置改革方案實(shí)施后的兩個(gè)月內(nèi)，為了穩(wěn)定市場(chǎng)，中化集團(tuán)將根據(jù)中化國(guó)際股票價(jià)格波動(dòng)情況，擇機(jī)通過(guò)上海證券交易所集中競(jìng)價(jià)的交易方式增持公司社會(huì)公眾股份，投入資金不超過(guò)8億元，增持規(guī)模不超過(guò)1．2億股。

在其股權(quán)分置改革方案實(shí)施后，G中化在4．7元到5元之間的區(qū)間內(nèi)盤(pán)整一個(gè)月左右，最終向下突破并跌破4元，而中化集團(tuán)在此期間所購(gòu)買(mǎi)的股份數(shù)量并末達(dá)到承諾中的上限，并且公告，截至2005年10月12日收盤(pán)，中化集團(tuán)增持計(jì)劃已經(jīng)完成，其所增持的本公司股份數(shù)額為6663．28萬(wàn)股，占本公司總股本的5．30％，僅為其承諾上限的一半。

與其他幾家為履行增持承諾而耗資巨大的原非流通股股東相比，中化集團(tuán)采取了投機(jī)取巧的策略，在其增持承諾中一方面沒(méi)有規(guī)定增持的價(jià)格限制，另一方面只規(guī)定了增持的上限而沒(méi)有規(guī)定下限，為其具體操作留下了足夠的空間。但是，中化集團(tuán)投機(jī)取巧的做法在短期內(nèi)可能使其減少套牢之苦，但因給投資人留下“滑頭”的印象而導(dǎo)致對(duì)其公信度的懷疑，將直接影響未來(lái)市場(chǎng)對(duì)整個(gè)公司的估值，從而降低中化集團(tuán)所持大量股份的長(zhǎng)期價(jià)值，對(duì)于中化集團(tuán)來(lái)講，很可能得不償失。

[點(diǎn)評(píng)]

第一、增持承諾對(duì)于股價(jià)的支撐力度有限。

強(qiáng)烈而明確的增持承諾往往會(huì)成為套利者眼中的肥肉，例如上海汽車(chē)；而操作空間較大的增持承諾則給原非流通股股東留下很大的操作空間，很難取信于投資者，例如中化國(guó)際。因此增持承諾短期內(nèi)對(duì)于股價(jià)的支撐力度有限。

第二、機(jī)構(gòu)投資者有濫用權(quán)力為自身謀取超額利潤(rùn)之嫌。

由于股權(quán)分置改革方案必須通過(guò)流通股東的分類(lèi)表決，因此在流通股中擁有主要話(huà)語(yǔ)權(quán)的機(jī)構(gòu)投資者獲得了很大的談判能力，在為自身利益的驅(qū)動(dòng)下，他們會(huì)促使上市公司推出有利于他們的條款，并且在第一時(shí)間利用這些條款牟利。由于基金持股過(guò)于集中，其持有的大量流通股在沒(méi)有新的大量資金注入情況下很難變現(xiàn)，而原非流通股股東的增持行為恰恰給了他們機(jī)會(huì)，于是利用其在分類(lèi)表決中的優(yōu)勢(shì)地位推動(dòng)非流通股股東提出增持承諾就成為基金公司的現(xiàn)實(shí)選擇，而增持承諾則由股價(jià)的穩(wěn)定器淪落為基金公司短期出貸和套利的工具。

總之，增持承諾在實(shí)踐中的有效性并不及原先預(yù)期， 因此預(yù)計(jì)今后的股權(quán)分置改革方案在設(shè)置增持承諾時(shí)會(huì)更加謹(jǐn)慎，也會(huì)更多地采取其他方式來(lái)替代增持承諾。

二、潛在的法律風(fēng)險(xiǎn)

4、《拯救大兵瑞恩》――冠城大通

用八個(gè)美國(guó)士兵的生命拯救一個(gè)美國(guó)士兵的生命值不值?

在斯皮爾伯格用人性的光輝來(lái)回答這個(gè)問(wèn)題六年之后，中國(guó)資本市場(chǎng)已經(jīng)出現(xiàn)了新的《拯救大兵瑞恩》式的問(wèn)題――用一部分非流通股股東的利益來(lái)“拯救”占相對(duì)控股地位的大股東的利益恰當(dāng)與否?

由于一些上市公司存在非流通股東數(shù)量過(guò)多或控股股東持股數(shù)量過(guò)少等問(wèn)題，部分公司為了加快股改的步伐，采取了一些特殊的措施，許多措施涉及到強(qiáng)制不同意或無(wú)法聯(lián)系到的非流通股東接受方案的情況，這其中尤以冠城大通為典型。

冠城大通的方案要點(diǎn)：

1、流通股東每10股獲得1股。

2、非流通股東不按照同一水平執(zhí)行對(duì)價(jià)，除控股股東之外的其他非流通股東支付的對(duì)價(jià)水平約為控股股東的3倍，執(zhí)行對(duì)價(jià)情況見(jiàn)表1：

3、強(qiáng)制要求部分非流通股東同意其非公平的對(duì)價(jià)安排。

對(duì)于未簽署同意股權(quán)分置改革方案的福州建銀貿(mào)易公司和中國(guó)建設(shè)銀行福建省分行直屬支行，盈榕投資同意若該兩家非流通股股東在本次股權(quán)分置改革相關(guān)股東會(huì)議網(wǎng)絡(luò)投票開(kāi)始日前未能簽署同意本股權(quán)分置改革方案，對(duì)該兩家股東的執(zhí)行對(duì)價(jià)安排先行代為墊付。代為墊付后，該兩家非流通股股東所持股份如上市流通，應(yīng)向盈榕投資償還代為墊付的款項(xiàng)，或取得盈榕投資的同意，并由冠城大通向上海證券交易所提出該等股份的上市流通申請(qǐng)。

[點(diǎn)評(píng)]

由于非流通股東對(duì)價(jià)水平的不統(tǒng)一，并且強(qiáng)制執(zhí)不同意見(jiàn)的非流通股東接受，可能引起法律爭(zhēng)議，并且可能影響到股權(quán)分置改革的進(jìn)程。

在大家都聚焦于大股東侵犯流通股東的利益的時(shí)候，難道大股東侵犯其他中小非流通股東利益的情況就能接受嗎?冠城大通的大股東可以要求其他非流通股東付出三倍于己的對(duì)價(jià)水平，其他公司的大股東是否可以效法甚至提出更不公平的對(duì)價(jià)方案。該類(lèi)方案如果大量通過(guò)，必將影響 到股權(quán)分置改革的大局，并且留下極大的訴訟隱患。

三、巨大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

5、《最后的莫希干人》――深萬(wàn)科

在這部史詩(shī)般宏大的影片中，豪克依等最后三個(gè)莫希千人與其他土著的關(guān)建不同，在于他們始終保持著人格的獨(dú)立和清醒的頭腦，絕不加入任何一方的殖民軍團(tuán)中。而萬(wàn)科以國(guó)內(nèi)最好的上市公司治理結(jié)構(gòu)和健康、透明、成長(zhǎng)性良好的財(cái)務(wù)指標(biāo)，試圖用自身的實(shí)力來(lái)平衡流通股股東和非流通股股東的利益鴻溝，無(wú)疑萬(wàn)科將遭遇的挑戰(zhàn)和潛在的風(fēng)險(xiǎn)都是空前的。

萬(wàn)科方案的要點(diǎn)是，流通A股股東每持有10股萬(wàn)科流通A股股票將免費(fèi)獲得華潤(rùn)股份派送的8份認(rèn)沽權(quán)證，每份認(rèn)沽權(quán)證行權(quán)價(jià)格為3．73元，權(quán)證為百慕大式權(quán)證，存續(xù)期九個(gè)月，行權(quán)期間為權(quán)證存續(xù)期內(nèi)最后五個(gè)萬(wàn)科A股股票交易日。

萬(wàn)科方案的特點(diǎn)：

1、派送大量認(rèn)沽權(quán)證，覆蓋了流通股東80％的下跌風(fēng)險(xiǎn)。

萬(wàn)科每10股送8份認(rèn)沽權(quán)證相當(dāng)于保證原流通股東所持有的80％的股份跌破3．73元后的損失由華潤(rùn)股份負(fù)責(zé)彌補(bǔ)，可以大大提升流通股東的持股信心。

2、華潤(rùn)股份面臨較大風(fēng)險(xiǎn)。

一旦萬(wàn)科的股票發(fā)生大幅下跌，當(dāng)流通股東要求行權(quán)時(shí)，華潤(rùn)股份將付出大量現(xiàn)金用于購(gòu)買(mǎi)股票。華潤(rùn)股份將有可能向流通股東支付80億元資金用于認(rèn)沽權(quán)證的行權(quán)，其持股比例也將從目前的14％上升到80％左右，這種可能的支付金額已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了寶鋼的40億元巨額增持承諾。因此華潤(rùn)在未來(lái)九個(gè)月將可能面臨很大的現(xiàn)金流問(wèn)題。

3、首現(xiàn)銀行為認(rèn)沽權(quán)證的履約提供巨額擔(dān)保。

為保證順利行權(quán)，中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行深圳分行、中國(guó)工商銀行深圳分行于2005年11月9日分別出具了各自擔(dān)?？傤~為人民幣40億元，合計(jì)人民幣80億元的不可撤銷(xiāo)的連帶責(zé)任《履約擔(dān)保函》，為華潤(rùn)股份派送的認(rèn)沽權(quán)證提供擔(dān)保。這一巨額保單在增強(qiáng)投資者信心的同時(shí)也同樣隱含著一定的金融風(fēng)險(xiǎn)。不過(guò)隨著權(quán)證這一金融創(chuàng)新產(chǎn)品的推廣，銀行為權(quán)證履約提供擔(dān)保將司空見(jiàn)慣。

4、是否會(huì)出現(xiàn)套利機(jī)會(huì)。

鑒于在增持承諾的實(shí)踐中機(jī)構(gòu)投資者的大量套利行為，機(jī)構(gòu)投資者很有可能聯(lián)手打壓萬(wàn)科股價(jià)，在制造出套利空間后利用認(rèn)沽權(quán)證的行權(quán)進(jìn)行套利。但對(duì)于萬(wàn)科這樣的質(zhì)地優(yōu)良的大盤(pán)藍(lán)籌公司來(lái)講，實(shí)施這樣的計(jì)劃難度和風(fēng)險(xiǎn)都相當(dāng)大。

[點(diǎn)評(píng)] 在由于持股數(shù)量較少而無(wú)法支付對(duì)價(jià)的情況下，華潤(rùn)股份將自己擺上了一場(chǎng)賭局，要么以非常低的代價(jià)實(shí)現(xiàn)全流通，要么在機(jī)構(gòu)博弈中受到一定的損失，并且支付巨額現(xiàn)金。對(duì)于結(jié)局，我們將拭目以待。

四、舊貌換新顏

在股權(quán)分置改革初期，幾乎所有參與股改的公司都是績(jī)優(yōu)公司，因此采取簡(jiǎn)單的送股等由原非流通股股東支付對(duì)價(jià)的方式即可，但對(duì)于大量存在的績(jī)差公司甚至是已經(jīng)暫停上市的公司來(lái)講，僅僅采取簡(jiǎn)單的支付對(duì)價(jià)的方式是很難得到流通股東認(rèn)同的，畢竟多年來(lái)投資績(jī)差上市公司的流通股股東已經(jīng)成了傷痕累累的“沉默的羔羊”，因此必須借助股改的東風(fēng)進(jìn)行實(shí)質(zhì)性重組。

這幾家上市公司分別是ST農(nóng)化、ST吉紙、渝開(kāi)發(fā)、ST中西和湘火炬。

ST農(nóng)化方案的要點(diǎn)是，公司非流股股東建峰總廠以合法持有的建峰化肥51％的權(quán)益朽嗌性資產(chǎn)以及復(fù)合肥、氮?dú)馍a(chǎn)經(jīng)營(yíng)相關(guān)的資產(chǎn)和負(fù)債與民豐農(nóng)化合法擁有的整體資產(chǎn)(含全部資產(chǎn)和全部負(fù)債)進(jìn)行置換，同時(shí)支付每10股1．5股的對(duì)價(jià)。實(shí)施資產(chǎn)重組后，ST農(nóng)化的凈資產(chǎn)，總股本不會(huì)發(fā)生變化，但每股凈利潤(rùn)有望從-0．4元左右捉升至0．3元以上，公司基本面大為改觀。

ST吉紙方案的要點(diǎn)是，蘇寧集團(tuán)通過(guò)對(duì)ST吉紙進(jìn)行重大資產(chǎn)重組，將經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)注入公司，使公司凈資產(chǎn)由0元上升為4．03億元，流通股股東每10，股獲得10．08元凈資產(chǎn)。從而有利于提高公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和價(jià)值增長(zhǎng)能力。對(duì)價(jià)安排完成后ST吉紙的股份總數(shù)和股本結(jié)

構(gòu)均維持不變，但每股凈資產(chǎn)、每股收益等指標(biāo)將發(fā)生重大變化，每股凈資產(chǎn)從0元／股上升至1．01元／股，ST吉紙有望恢復(fù)上市資格。 渝開(kāi)發(fā)方案的要點(diǎn)是，全體非流通股股東向公司注入1．0226億元現(xiàn)金，相應(yīng)增加公司資本公積金為全體股東共享。每股流通股股東相當(dāng)于獲送0．87元(未考慮渝開(kāi)發(fā)所得稅因素)。渝開(kāi)發(fā)以注入現(xiàn)金增加的部分資本公積金向全體股東按每10股轉(zhuǎn)增5股的比例轉(zhuǎn)增股份。公司獲得的1．0226億元現(xiàn)金將僅限于用作設(shè)立一家投資公司(公司持股比例在80％以上)的資本金，擬用于收購(gòu)道路、橋梁、隧道等優(yōu)質(zhì)市政公用設(shè)施的資產(chǎn)。如假設(shè)未來(lái)收購(gòu)的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的凈資產(chǎn)超過(guò)10％，則每年將為渝開(kāi)發(fā)帶來(lái)1000萬(wàn)元以上的新增利潤(rùn)，相當(dāng)于每股凈利潤(rùn)增加0．085元，并且獲得新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。

ST中西方案的要點(diǎn)是，上藥集團(tuán)向中西藥業(yè)注入現(xiàn)金人民幣3．5億元。本公司計(jì)劃將該筆資金主要用于購(gòu)買(mǎi)醫(yī)藥零售類(lèi)資產(chǎn)及償還部分債務(wù)。上藥集團(tuán)向中西藥業(yè)注入其下屬全資企業(yè)上海遠(yuǎn)東制藥機(jī)械總廠權(quán)益性資產(chǎn)，價(jià)值人民幣4300萬(wàn)元；上藥集團(tuán)通過(guò)接替上海申華控股股份有限公司為中西藥業(yè)借款所承擔(dān)的連帶擔(dān)保責(zé)任及其他義務(wù)，換取上海申華控股股份有限公司、上海圓通汽車(chē)銷(xiāo)售服務(wù)有限公司、深圳正國(guó)投資發(fā)展有限公司、中國(guó)正通控股有限公司豁免中西藥業(yè)債務(wù)人民幣2．78億元。經(jīng)過(guò)重組，ST中西的每股凈資產(chǎn)將從―2．42元上升到3．11元，并且置入的優(yōu)良資產(chǎn)將帶來(lái)盈利和未來(lái)的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，使處于退市邊緣的ST中西獲得新的活力。

湘火炬方案的要點(diǎn)是，全體流通股股東每持有10股流通股獲0．3股股份，由公司第二大非流通股股東株洲市國(guó)資公司送出；流通股股東每持有10股流通股股份將獲得濰柴動(dòng)力(濰坊)投資有限公司派送的三份認(rèn)沽權(quán)利，行權(quán)價(jià)格3．86元，行權(quán)期限為在股權(quán)分置改革方案實(shí)施日后第15個(gè)月的最后5個(gè)交易日。濰柴動(dòng)力以40109萬(wàn)元現(xiàn)金收購(gòu)湘火炬對(duì)新疆德隆及其關(guān)聯(lián)方40109．2萬(wàn)元的不良債權(quán)，提高湘火炬的資產(chǎn)質(zhì)量。在支付對(duì)價(jià)的同時(shí)用流動(dòng)性最好的現(xiàn)金置出流動(dòng)性非常差且很難收回的不良債權(quán)，將大大提升湘火炬的內(nèi)在價(jià)值。

[點(diǎn)評(píng)]

第一、資產(chǎn)注入的力度相當(dāng)大。

ST農(nóng)化的方案使一個(gè)巨虧公司有望瞬間轉(zhuǎn)變成一家低市盈率的優(yōu)質(zhì)公司，ST中西的方案使其每股凈資產(chǎn)增長(zhǎng)5．53元；ST吉紙的方案使一家行將退市甚至破產(chǎn)的公司重新煥發(fā)生機(jī)。湘火炬則借機(jī)處理了4億多元的壞賬?？梢钥吹?，每一家公司都將發(fā)生翻天覆地的變化，其內(nèi)在價(jià)值得到實(shí)質(zhì)性提升。

第二、利用資產(chǎn)重組從根本上大幅度提升上市公司質(zhì)量。

在1998年前后，中國(guó)證券市場(chǎng)首經(jīng)迎來(lái)第一次資產(chǎn)重組熱潮，但以臨時(shí)性財(cái)務(wù)重組和配合二級(jí)市場(chǎng)炒作的題材性重妞為主，最終并未帶來(lái)大量實(shí)質(zhì)性的財(cái)富增長(zhǎng)：而本次以股權(quán)分置改革為契機(jī)的資產(chǎn)重組浪潮將擁有更多實(shí)質(zhì)性?xún)?nèi)容。如果大量的績(jī)差公司都采取重組方式完成度改，將有大量?jī)?yōu)質(zhì)資產(chǎn)作為對(duì)價(jià)注入到上市公司中，目前中國(guó)證券市場(chǎng)上市公司整體質(zhì)量偏低的現(xiàn)狀將大為改觀。

第三，未來(lái)先注入資金、后資產(chǎn)重組的股改模式將是重組式股改的主流方式。

上述本圳乏改的績(jī)差公司，大部分資戶(hù)重組已經(jīng)接近完成，因此與股改結(jié)合順理成壤淺。章，但對(duì)于大量類(lèi)似渝開(kāi)發(fā)等尚未開(kāi)始資產(chǎn)重組的公司，選擇先注入現(xiàn)金或剝離債務(wù)、后進(jìn)行資產(chǎn)重組將成為更加現(xiàn)實(shí)的選擇。

第9篇：關(guān)于股權(quán)激勵(lì)的方案設(shè)計(jì)范文

關(guān)鍵詞：獨(dú)立董事制度　流于形式　亞流產(chǎn) 對(duì)策

一、獨(dú)立董事制度概述

獨(dú)立董事，又稱(chēng)外部董事，非執(zhí)行董事，是指不在公司擔(dān)任董事外的其他職務(wù)，并與所受聘的上市公司及其主要股東或其他利益相關(guān)者，不存在任何可能妨礙其進(jìn)行獨(dú)立、客觀判斷或行使其他職責(zé)的關(guān)系的董事。獨(dú)立董事的理論基礎(chǔ)源于現(xiàn)代企業(yè)理論，現(xiàn)代企業(yè)理論認(rèn)為，公司是利益各方按照一定的關(guān)系形成的整體和集合，公司治理機(jī)制的任務(wù)是通過(guò)促進(jìn)利益各方協(xié)作，實(shí)現(xiàn)利益各方的激勵(lì)相容以確保股東利益和實(shí)現(xiàn)公司的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)(胡銀，2000)。Alchian和Remsets(1972)提出，企業(yè)是一種團(tuán)隊(duì)的生產(chǎn)方式，最終產(chǎn)出物是一種共同能力結(jié)果的體現(xiàn)，團(tuán)隊(duì)生產(chǎn)一方面會(huì)提高生產(chǎn)效率，另一方面由于每個(gè)團(tuán)隊(duì)成員的個(gè)人貢獻(xiàn)不可能精確的分解和觀測(cè)，這樣會(huì)產(chǎn)生偷懶問(wèn)題，需要有人專(zhuān)門(mén)作為監(jiān)督者來(lái)檢查隊(duì)員的投入績(jī)效以減少偷懶。張維迎(1995)提出，由于企業(yè)家不單靠監(jiān)督為生，他可以將此職能授權(quán)給他人，而他自己專(zhuān)心與市場(chǎng)開(kāi)拓活動(dòng)。Holmstom(1987)認(rèn)為，團(tuán)隊(duì)生產(chǎn)中心的個(gè)人貢獻(xiàn)的不可觀察性并不是導(dǎo)致偷懶的充分條件，納什均衡和帕累托最優(yōu)的沖突來(lái)自“預(yù)算平衡約束”，如果能打破“預(yù)算平衡約束”，就得有一個(gè)外來(lái)的“委托人”作為企業(yè)的“所有者”。Halvarian通過(guò)對(duì)孟加拉國(guó)的Grameen銀行案例的分析，提出了“用人監(jiān)督人”思想是為了克服委托理論中存在的委托人，無(wú)法觀察到人特征和行為而導(dǎo)致的激勵(lì)方案設(shè)計(jì)上的復(fù)雜性問(wèn)題。Marcobecht和Ailsaroell認(rèn)為，美國(guó)公司的問(wèn)題主要來(lái)自于經(jīng)營(yíng)者與分散的中小股東之間的矛盾。為了監(jiān)督董事會(huì)和公司高層管理者，需要引入與公司所有者與經(jīng)營(yíng)者無(wú)任何利益關(guān)系的人士進(jìn)入董事會(huì)，以保證董事會(huì)決策能最大可能的代表全體股東的利益從而解決這一問(wèn)題，緩解經(jīng)營(yíng)者與中小股東之間的矛盾，維護(hù)中小股東的利益，這就是獨(dú)立董事。

二、上市公司設(shè)立獨(dú)立董事制度的必要性分析

(一)現(xiàn)有公司治理機(jī)制的需要我國(guó)上市公司現(xiàn)有治理機(jī)制采用的是二元制的公司治理模式，即監(jiān)事會(huì)和獨(dú)立董事共同參加公司治理。監(jiān)事會(huì)負(fù)責(zé)對(duì)董事會(huì)進(jìn)行必要監(jiān)督，其成員主要來(lái)自于公司內(nèi)部，由于受身份影響易被董事會(huì)同化，在某種意義上講監(jiān)事會(huì)沒(méi)有絕對(duì)監(jiān)督權(quán)來(lái)監(jiān)督董事會(huì)，在這種情況下引入獨(dú)立董事制度是明智和必要的選擇。從理論上看，引進(jìn)獨(dú)立董事制度可以實(shí)現(xiàn)獨(dú)立董事制度和監(jiān)事會(huì)在監(jiān)督功能上的互補(bǔ)。公司監(jiān)事會(huì)主要側(cè)重從內(nèi)部、道德上對(duì)公司進(jìn)行監(jiān)督，包括對(duì)公司的重大事件事后發(fā)表監(jiān)督意見(jiàn)；獨(dú)立懂事作為公司外部董事，受聘人員多來(lái)源于專(zhuān)業(yè)會(huì)計(jì)和法律人士，擁有理論專(zhuān)業(yè)學(xué)識(shí)、豐富實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)和賦予的專(zhuān)門(mén)職能，可以從外部對(duì)公司進(jìn)行全方面的日常性專(zhuān)業(yè)監(jiān)督。因此，兩者在功能上的互補(bǔ)可以實(shí)現(xiàn)對(duì)公司的良好內(nèi)外監(jiān)督。

(二)上市公司治理結(jié)構(gòu)的需要公司治理的實(shí)質(zhì)是解決所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)問(wèn)題，即委托人和人問(wèn)題。我國(guó)大多數(shù)上市公司是有原有國(guó)有企業(yè)改制后上市的，雖然實(shí)行的是現(xiàn)代化的公司治理機(jī)制，但原有的國(guó)有股控股體制并未得到很大的改變。國(guó)有股過(guò)度集中形成了內(nèi)部人控制和大股東控制的不良現(xiàn)象，所有者缺失和股權(quán)過(guò)度集中使得公司董事會(huì)作為公司人，實(shí)質(zhì)受制于掌握公司絕大多數(shù)股份且有實(shí)質(zhì)決策權(quán)的委托人。在這種情況下，委托人可能為維護(hù)其自身利益而做出有損于中小股東利益的行為，或經(jīng)營(yíng)者為其自身利益而作出有損于公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的決策，甚至部分上市公司上市目的并不是為了擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模，而是使其成為“圈錢(qián)”工具。在這種目的驅(qū)動(dòng)下，上市公司很可能會(huì)出示虛假財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)以達(dá)到偽裝上市的目的，使中小股東的利益遭到嚴(yán)重?fù)p害。

(三)經(jīng)濟(jì)全球化和市場(chǎng)機(jī)制的要求在經(jīng)濟(jì)全球化的今天，世界各國(guó)公司治理結(jié)構(gòu)中都相應(yīng)設(shè)立了獨(dú)立董事制度，該制度已得到世界范圍內(nèi)廣泛認(rèn)可和接受。市場(chǎng)機(jī)制的作用使獨(dú)立董事制度成為大多數(shù)公司的選擇，也帶來(lái)了獨(dú)立董事制度在全球的蓬勃發(fā)展。我國(guó)引入獨(dú)立董事制度既適應(yīng)了經(jīng)濟(jì)全球化和市場(chǎng)機(jī)制的發(fā)展要求，也有利于我國(guó)借鑒西方國(guó)家的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)。

三、獨(dú)立董事制度的現(xiàn)狀分析

為了完善我國(guó)上市公司內(nèi)部監(jiān)督機(jī)制，增強(qiáng)公司治理的透明性并最終解決內(nèi)部人控制和一股獨(dú)大現(xiàn)象，我國(guó)在推行產(chǎn)權(quán)改革和進(jìn)行股份制改造的特殊背景下引入獨(dú)立董事制度。1997年中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)《上市公司章程指引》，規(guī)定公司根據(jù)需要可以設(shè)立獨(dú)立董事制度。2001年我國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)正式了《關(guān)于在上市公司建立獨(dú)立董事制度》，標(biāo)志著獨(dú)立董事制度在我國(guó)的正式引入。但由于我國(guó)特殊的國(guó)情，獨(dú)立董事制度在我國(guó)未起到預(yù)期作用甚至失效．主要表現(xiàn)在：

(一)獨(dú)立性缺失獨(dú)立性是獨(dú)立董事制度的最根本要求，體現(xiàn)在獨(dú)立于大股東、經(jīng)營(yíng)者和利益相關(guān)者。只有這樣才能起到監(jiān)督和制衡董事會(huì)，監(jiān)督和約束經(jīng)營(yíng)者，并最終保護(hù)中小投資者和公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的作用。我國(guó)目前的獨(dú)立董事制度只有形式上的獨(dú)立而無(wú)實(shí)質(zhì)上的獨(dú)立，從關(guān)于我國(guó)獨(dú)立董事生存現(xiàn)狀的抽樣調(diào)查中看到：33.3％的獨(dú)立董事在董事會(huì)表決時(shí)從未投過(guò)棄權(quán)票或反對(duì)票；35％的獨(dú)立董事從未發(fā)表過(guò)與上市公司大股東或高層管理者有分歧的獨(dú)立意見(jiàn)；15％的獨(dú)立董事所在的上市公司存在拒絕、阻礙、隱瞞或者干預(yù)自己行權(quán)行為的情況；35％的獨(dú)立董事并沒(méi)能享有同等知情權(quán)，不能獲得足夠的支持其發(fā)表獨(dú)立意見(jiàn)、作出獨(dú)立判斷的信息。由此可見(jiàn)，我國(guó)獨(dú)立董事沒(méi)有獨(dú)立地行使職責(zé)權(quán)利，很多上市公司的獨(dú)立董事只是象征性的“名人董事”，“人情董事”或“花瓶董事”。獨(dú)立董事的選聘仍沒(méi)有擺脫大股東和內(nèi)部人控制的局面，獨(dú)立性的實(shí)現(xiàn)還需努力。

(二)制度環(huán)境缺失獨(dú)立董事制度作為上市公司治理結(jié)構(gòu)中的重要組成部分，主要職責(zé)就是對(duì)廣大股東負(fù)有信托責(zé)任，需對(duì)上市公司經(jīng)營(yíng)管理進(jìn)行審查和監(jiān)督。我國(guó)僅對(duì)獨(dú)立董事制度進(jìn)行了書(shū)面規(guī)范，目前為止尚未出臺(tái)專(zhuān)門(mén)針對(duì)獨(dú)立董事制度的法律。由于缺少相關(guān)的法律制度對(duì)獨(dú)立董事的權(quán)、責(zé)、利未進(jìn)行明確規(guī)范，導(dǎo)致獨(dú)立董事制度流于形式，獨(dú)立董事缺少必要監(jiān)督。

(三)獨(dú)立董事的任職能力缺失我國(guó)現(xiàn)階段對(duì)獨(dú)立董事任職能力的規(guī)范強(qiáng)調(diào)參加證券監(jiān)督管理委員會(huì)的培訓(xùn)，只能在一定數(shù)量的上市公司擔(dān)任獨(dú)立董事，且不能與上市公司或關(guān)聯(lián)公司有資產(chǎn)管理，親屬關(guān)系，對(duì)經(jīng)濟(jì)狀況無(wú)要求。上市公司的獨(dú)立董事多為政府官員，高校知名學(xué)者，一般年齡都偏高。美國(guó)對(duì)獨(dú)立董事強(qiáng)調(diào)有管理教育背景，不能在多家公司擔(dān)任獨(dú)立董事，不能與上市公司或關(guān)聯(lián)公司有資產(chǎn)管理及親屬關(guān)系。美國(guó)上市公司的獨(dú)立董事多為年富力強(qiáng)的財(cái)務(wù)專(zhuān)家，曾任CEO或財(cái)務(wù)主管、財(cái)務(wù)管理咨詢(xún)專(zhuān)家，自身財(cái)務(wù)狀況良好。相比之下，我國(guó)的獨(dú)立董事的職業(yè)能力、專(zhuān)業(yè)知識(shí)、實(shí)戰(zhàn)能力、工作精力都有很大差距。我國(guó)實(shí)行的是二元制公司治理

結(jié)構(gòu)，為避免獨(dú)立董事與監(jiān)事會(huì)的權(quán)力沖突，證券監(jiān)督管理委員會(huì)規(guī)定獨(dú)立董事在全部董事中所占的比重為三分之一以上，而美國(guó)要求上市公司董事會(huì)的次級(jí)審計(jì)委員會(huì)中有三分之二是獨(dú)立董事。相比而言，我國(guó)上市公司的獨(dú)立董事作為董事會(huì)中的“弱勢(shì)群體”，對(duì)參與公司的財(cái)務(wù)監(jiān)督缺少制度保障。在這種情況下，獨(dú)立董事難以發(fā)揮其監(jiān)督公司財(cái)務(wù)、制衡董事會(huì)、保護(hù)中小股東利益的作用。

(四)監(jiān)督約束機(jī)制缺失獨(dú)立董事能否做到公正盡職很大部分源于激勵(lì)約束機(jī)制是否完善。激勵(lì)約束機(jī)制包括聲譽(yù)機(jī)制、酬薪機(jī)制、風(fēng)險(xiǎn)機(jī)制，我國(guó)目前對(duì)聲譽(yù)機(jī)制的運(yùn)用處于探索階段，很多上市公司聘用了知名政府官員、高校學(xué)者，短期聲譽(yù)得到提高，但其是否具備獨(dú)立董事所要求的專(zhuān)業(yè)知識(shí)和工作能力難以保證；在薪酬機(jī)制上，上市公司給予獨(dú)立董事適當(dāng)?shù)慕蛸N，津貼標(biāo)準(zhǔn)由董事會(huì)指定、由股東大會(huì)審議通過(guò)。這其中存在問(wèn)題一是什么樣標(biāo)準(zhǔn)的獨(dú)立董事酬薪機(jī)制才能真正提高其工作的積極性；二是酬薪由誰(shuí)決定、由誰(shuí)支付，才能真正擺脫內(nèi)部人控制而不影響?yīng)毩⒍碌莫?dú)立性；在風(fēng)險(xiǎn)機(jī)制上，由于我國(guó)對(duì)獨(dú)立董事制度還無(wú)法律上的定義，執(zhí)法和保險(xiǎn)體系，不完善，國(guó)民風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)還比較淡薄，風(fēng)險(xiǎn)機(jī)制建設(shè)還需進(jìn)一步探索與完善。

四、獨(dú)立董事制度完善的對(duì)策

(一)從根本上解決獨(dú)立性問(wèn)題完善獨(dú)立董事制度的核心是獨(dú)立性問(wèn)題。我國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)對(duì)獨(dú)立性的規(guī)定是要保證獨(dú)立董事獨(dú)立于公司和董事會(huì)，并做到實(shí)質(zhì)上也獨(dú)立，即獨(dú)立董事要有獨(dú)立人格，不存在影響其獨(dú)立判斷的某種關(guān)系；獨(dú)立的業(yè)務(wù)，與所聘用的公司沒(méi)有關(guān)聯(lián)關(guān)系或利益關(guān)系；獨(dú)立的利益，代表的是中小股東的利益，除了獨(dú)立董事報(bào)酬外沒(méi)有其他從公司得到收益；獨(dú)立的運(yùn)作，既獨(dú)立于公司董事會(huì)的其他成員也獨(dú)立于公司經(jīng)營(yíng)管理層?，F(xiàn)階段而言，一是要集中力量進(jìn)一步深化企業(yè)產(chǎn)權(quán)制度改革，以改變一股獨(dú)大和內(nèi)部人控制的局面，形成股權(quán)多元化和股權(quán)機(jī)構(gòu)形式多樣化。積極推進(jìn)國(guó)有股和法人股的股權(quán)分置改革，建立健全上市公司的公司治理結(jié)構(gòu)，從而確保獨(dú)立董事獨(dú)立性真正得到保障；二是我國(guó)的產(chǎn)權(quán)改革已提上日程，但很多公司目前仍受制于內(nèi)部人，在這種情況下獨(dú)立董事表面上是受托于公司全體股東實(shí)質(zhì)是受托于大股東，這樣獨(dú)立董事是無(wú)法擁有獨(dú)立人格和獨(dú)立運(yùn)作的。筆者認(rèn)為，從根本上完善我國(guó)的獨(dú)立董事制度設(shè)計(jì)才能增加獨(dú)立董事制度的收益，應(yīng)將獨(dú)立董事制度固定并納入《公司法》修改范疇以提高其法律地位使其有法律保障；三要使獨(dú)立董事實(shí)現(xiàn)獨(dú)立還要從源頭上預(yù)防，即獨(dú)立董事的產(chǎn)生問(wèn)題和資格問(wèn)題要體現(xiàn)獨(dú)立性。根據(jù)我國(guó)的特殊國(guó)情，獨(dú)立董事產(chǎn)生應(yīng)通過(guò)市場(chǎng)化來(lái)產(chǎn)生。可以通過(guò)建立獨(dú)立董事市場(chǎng)的方式來(lái)為上市公司輸送合格的獨(dú)立董事，建立獨(dú)立董事協(xié)會(huì)來(lái)加強(qiáng)對(duì)獨(dú)立董事的培訓(xùn)，以資格考試的形式選拔獨(dú)立董事，以獨(dú)立董事行業(yè)自律來(lái)約束其獨(dú)立董事；四是要改進(jìn)獨(dú)立董事的選聘方法，擴(kuò)大獨(dú)立董事在董事會(huì)中所占的比例，對(duì)獨(dú)立董事的任期進(jìn)行限制，對(duì)報(bào)酬要制定明確的法律標(biāo)準(zhǔn)。

(二)獨(dú)立董事的定位、職能和任職能力進(jìn)行嚴(yán)格規(guī)定首先，合理定位獨(dú)立董事的角色。獨(dú)立董事不能只停留在監(jiān)督者的定位，還應(yīng)成為監(jiān)督者和裁決者。獨(dú)立董事不僅要對(duì)公司的財(cái)務(wù)進(jìn)行有效的監(jiān)督，以確保上市公司所批露的財(cái)務(wù)信息的真實(shí)性，而且還要對(duì)大股東侵害小股東的行為進(jìn)行有效制約，對(duì)經(jīng)營(yíng)者和管理當(dāng)局的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)進(jìn)行公正合理的評(píng)價(jià)，對(duì)公司的發(fā)展提供建設(shè)性的意見(jiàn)。其次，明確規(guī)范獨(dú)立董事的職能。在職能規(guī)范上要明確區(qū)分在監(jiān)督公司財(cái)務(wù)方面，監(jiān)事會(huì)和獨(dú)立董事的職權(quán)范圍。應(yīng)結(jié)合我國(guó)二元制公司治理結(jié)構(gòu)的實(shí)際情況和西方國(guó)家的先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)，進(jìn)一步擴(kuò)大獨(dú)立董事職權(quán)的范圍和力量。賦予獨(dú)立董事外部審計(jì)的權(quán)利，包括獨(dú)立聘請(qǐng)外部審計(jì)機(jī)構(gòu)和咨詢(xún)機(jī)構(gòu)的權(quán)利，向董事會(huì)提議聘用或解聘會(huì)計(jì)師事務(wù)所的權(quán)利，以確保上市公司財(cái)務(wù)信息的真實(shí)性和完整性；還要賦予獨(dú)立董事對(duì)公司執(zhí)行董事和高級(jí)管理人員的提名權(quán)，以及決定公司執(zhí)行董事和高級(jí)管理人員的薪酬的權(quán)利，從而保證獨(dú)立董事獨(dú)立意見(jiàn)能得到貫徹和實(shí)施。再次，嚴(yán)格獨(dú)立董事任職能力。為使獨(dú)立董事積極發(fā)揮應(yīng)有的作用，上市公司應(yīng)選擇年富力強(qiáng)且經(jīng)驗(yàn)豐富并具有財(cái)務(wù)專(zhuān)業(yè)知識(shí)的人擔(dān)任獨(dú)立董事。可以參考選擇退休的企業(yè)家和有作為的離退經(jīng)理人士；擴(kuò)大獨(dú)立董事的人才儲(chǔ)備量，建立和健全獨(dú)立董事的生成和退出機(jī)制，確保獨(dú)立董事人才的流動(dòng)性；加強(qiáng)對(duì)獨(dú)立董事的后續(xù)教育。建立獨(dú)立董事協(xié)會(huì)，定期對(duì)獨(dú)立董事進(jìn)行培訓(xùn)和后續(xù)管理，加強(qiáng)行業(yè)自律；加強(qiáng)對(duì)獨(dú)立董事的任職能力和誠(chéng)信度的考核和培訓(xùn)。

(三)完善獨(dú)立董事制度的法律環(huán)境一是要應(yīng)盡快修訂《公司法》，強(qiáng)制要求上市公司依法建立獨(dú)立董事制度，將獨(dú)立董事制度用法律形式固定下來(lái)。應(yīng)增加有關(guān)獨(dú)立董事在董事會(huì)所占的比例、職責(zé)、權(quán)利、義務(wù)的內(nèi)容，使獨(dú)立董事責(zé)、權(quán)利對(duì)等，明白其享有的權(quán)利、義務(wù)、責(zé)任，行使權(quán)利遭到阻礙時(shí)的法律保護(hù)和補(bǔ)救措施，獨(dú)立董事未完成義務(wù)的法律處罰；二是由我國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)等部門(mén)制定附則進(jìn)行補(bǔ)充，即對(duì)獨(dú)立董事的任職條件、產(chǎn)生程序、薪酬、過(guò)失追究等要作出具體規(guī)范；三是證券交易所要制定上市公司獨(dú)立董事指導(dǎo)意見(jiàn)和具體操作指南，如獨(dú)立董事發(fā)表意見(jiàn)的具體方式，責(zé)任追究的具體程序和方式；四是上市公司的公司章程要明確規(guī)定獨(dú)立董事行使職權(quán)的具體內(nèi)容，行使職權(quán)的具體方式等使獨(dú)立董事在行使職權(quán)時(shí)有完善的法律保障，包括賦予獨(dú)立董事的訴訟權(quán)以確保獨(dú)立董事職權(quán)的順利行使和自身權(quán)益的保護(hù)。