金融理論研究精選(九篇)

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第1篇：金融理論研究范文

關(guān)鍵詞：金融生態(tài)；系統(tǒng)觀；生態(tài)觀

中圖分類號：F830.2文獻標志碼：A 文章編號：16720539（2012）0102105

金融生態(tài)理論起源于生態(tài)學和仿生學，并伴隨著系統(tǒng)觀和生態(tài)觀引入到金融理論的研究領(lǐng)域而逐漸發(fā)展起來。金融生態(tài)理論的產(chǎn)生和發(fā)展，不僅擴展了金融理論研究的視野，也大大增強了金融理論對現(xiàn)實金融活動的解釋力，并為解決相關(guān)金融難題提供了一個全新的視角?；仡櫧鹑谏鷳B(tài)理論研究的發(fā)展歷程，可以大致分為以下幾個階段：

一、金融生態(tài)理論的起源階段

（20世紀60年代～80年代）金融生態(tài)是一個仿生學概念，源于生態(tài)學和仿生學。生態(tài)學和仿生學的產(chǎn)生不僅為后來生態(tài)經(jīng)濟學的產(chǎn)生奠定了理論基礎(chǔ)，更重要的是其蘊含的系統(tǒng)觀和生態(tài)觀為人們認識世界提供了一個新的視角。系統(tǒng)觀使人們跳出孤立的、片面的、靜止的思維局限，用一種聯(lián)系的、全面的、動態(tài)發(fā)展的眼光研究現(xiàn)實世界。生態(tài)觀不僅僅指自然生命特征和非生物體具有的抽象的、人格化的生命特征，如經(jīng)濟領(lǐng)域的市場主體競爭與優(yōu)勝劣汰、經(jīng)濟活動的產(chǎn)生與結(jié)束等；更重要的是指一種追求持續(xù)生存和發(fā)展的思想。

20世紀60年代后期發(fā)展起來的生態(tài)經(jīng)濟學和演化經(jīng)濟學，首次將系統(tǒng)觀和生態(tài)觀從自然科學領(lǐng)域引入到社會科學領(lǐng)域。生態(tài)經(jīng)濟學在承認人類與自然系統(tǒng)之間聯(lián)系的同時，認為人類社會只是生態(tài)系統(tǒng)的一個子系統(tǒng)，這不僅意味著相互依存的關(guān)系，更重要的是指出了人類社會子系統(tǒng)的存在依賴于生態(tài)經(jīng)濟大系統(tǒng)的平衡和自我調(diào)節(jié)機制。生態(tài)經(jīng)濟學為我們從生態(tài)學的視角研究金融系統(tǒng)提供了研究依據(jù)和研究基礎(chǔ)，極大地促進了金融生態(tài)的研究進展。演化經(jīng)濟學以達爾文進化論為理論基礎(chǔ)，主張用動態(tài)的、演化的方法看待經(jīng)濟發(fā)展過程和經(jīng)濟變遷，并強調(diào)制度的演化遵循路徑依賴的規(guī)律。金融體系作為經(jīng)濟系統(tǒng)的一個重要組成部分，其發(fā)展也會經(jīng)歷一個由低級到高級不斷優(yōu)化的演進過程，不斷發(fā)展的演化經(jīng)濟學為學術(shù)界從演化角度透視金融生態(tài)的演進性奠定了理論基礎(chǔ)，其中的變遷、路徑依賴等思想也為后來關(guān)于金融生態(tài)的優(yōu)化路徑研究提供了參考。

隨著金融在經(jīng)濟中的作用越來越重要，學術(shù)界開始更多地關(guān)注金融在經(jīng)濟發(fā)展中的作用。20世紀60年代起，以Patrick、 McKinnon、Shaw等人為代表發(fā)展起的金融發(fā)展理論首次將金融與經(jīng)濟聯(lián)系起來，研究金融與經(jīng)濟發(fā)展之間的關(guān)系、金融發(fā)展的原因及金融在經(jīng)濟發(fā)展中的地位和作用問題[1-3]?？梢哉f，金融發(fā)展理論的提出和發(fā)展使金融在現(xiàn)代經(jīng)濟活動中的核心作用逐漸被認識，并推動學術(shù)界更多地關(guān)注金融活動的組織構(gòu)成、運作機制及作用影響。隨后興起的金融結(jié)構(gòu)理論認為，金融結(jié)構(gòu)是由金融工具和金融機構(gòu)共同組成的，一切金融發(fā)展，歸根結(jié)底表現(xiàn)為金融結(jié)構(gòu)的變化[4]。實際上，良好的金融生態(tài)系統(tǒng)的構(gòu)建和優(yōu)化與金融結(jié)構(gòu)理論密切相關(guān)，構(gòu)建金融生態(tài)系統(tǒng)的理念正是在金融結(jié)構(gòu)理論的基礎(chǔ)上發(fā)展起來的。

在這一階段，隨著系統(tǒng)觀和生態(tài)觀進一步從經(jīng)濟學領(lǐng)域引入金融學領(lǐng)域的研究中，金融生態(tài)理論正式進入了起步發(fā)展階段。金融發(fā)展理論首次將金融與經(jīng)濟發(fā)展聯(lián)系起來，并蘊涵以下三個方面的金融生態(tài)系統(tǒng)觀：一是它糾正了傳統(tǒng)經(jīng)濟理論中對貨幣金融因素的忽視，更加注重金融系統(tǒng)的內(nèi)在機制運行；二是金融的發(fā)展必須遵循其自身的內(nèi)在規(guī)律，人為（政府管制）地過度干預(yù)都會導致金融發(fā)展的失衡；三是金融的發(fā)展對經(jīng)濟的發(fā)展起到至關(guān)重要的作用。雖然金融發(fā)展理論在一定程度上揭示了金融生態(tài)的系統(tǒng)性，但這種認識只是籠統(tǒng)的，沒有具體的層次和結(jié)構(gòu)上的細分。金融結(jié)構(gòu)理論的出現(xiàn)使人們對金融生態(tài)系統(tǒng)有了初步的分類，雖然這種分類是粗糙的，不能很好地體現(xiàn)金融生態(tài)的系統(tǒng)復雜性，但金融結(jié)構(gòu)理論的這種結(jié)構(gòu)觀不僅促進了金融生態(tài)系統(tǒng)觀的進一步形成，也為金融生態(tài)理論提供了一定的分析方法和研究范式。

二、金融生態(tài)理論的形成階段

（20世紀90年代～2005年）20世紀90年代以來，世界經(jīng)濟一方面呈現(xiàn)出經(jīng)濟全球化、經(jīng)濟金融化的發(fā)展態(tài)勢，金融越來越成為現(xiàn)代社會經(jīng)濟的核心性、主導性要素；另一方面，金融危機接踵不斷，且多發(fā)生在經(jīng)濟轉(zhuǎn)軌的發(fā)展中國家，致使傳統(tǒng)的金融發(fā)展理論無計可施。20世紀90年代中期，我國學者白欽先認識到亞洲國家金融發(fā)展的現(xiàn)實效應(yīng)與主流理論的相悖，首先揭示了金融的資源屬性，把金融資源與金融可持續(xù)發(fā)展問題密切聯(lián)系和統(tǒng)一起來，從而提出金融可持續(xù)發(fā)展理論[5]。在此基礎(chǔ)上，孔祥毅提出了金融協(xié)調(diào)理論。他認為，金融資源要做到三個層面的協(xié)調(diào)：（1）金融資源各要素的協(xié)調(diào)開發(fā)與配置――金融組織系統(tǒng)各要素之間的協(xié)調(diào)運行問題；（2）金融資源與經(jīng)濟發(fā)展的協(xié)調(diào)問題――經(jīng)濟金融化條件下的金融與經(jīng)濟的關(guān)系，即經(jīng)濟協(xié)調(diào)發(fā)展中的金融功能； （3）金融資源與社會的協(xié)調(diào)問題――金融資源與文化、科技、教育、生態(tài)、環(huán)境等社會因素之間的關(guān)系[6]。

東南亞金融危機爆發(fā)后，人們逐漸意識到金融在滲透國民經(jīng)濟的各個領(lǐng)域、各個層面、各類經(jīng)濟主體和各種經(jīng)濟活動過程同時，也反過來強烈地受到國民經(jīng)濟的各個領(lǐng)域、各個層面、各類經(jīng)濟主體和各種經(jīng)濟活動過程的影響?；谶@種認識，學術(shù)界對我國金融風險的成因展開更為深入細致的研究。白欽先較早注意到金融生態(tài)環(huán)境對金融業(yè)發(fā)展的約束作用，首先提出“金融生態(tài)環(huán)境”這一概念。他當時所刻畫的金融生態(tài)環(huán)境，是特定的金融生態(tài)環(huán)境以其環(huán)境容量和凈化能力對經(jīng)濟活動產(chǎn)生的約束性影響[7]。隨后，周小川將生態(tài)學概念系統(tǒng)地引申到金融領(lǐng)域，強調(diào)用生態(tài)學的方法來考察金融發(fā)展問題，通過完善法律制度等改進金融生態(tài)環(huán)境的途徑來支持和推動整個金融系統(tǒng)的改革和發(fā)展[8]。隨著 “金融生態(tài)環(huán)境”及“金融生態(tài)系統(tǒng)”等概念的正式提出和曾康霖、許諾金、林永軍等人的系統(tǒng)闡述和發(fā)展[9，10]，這一“在國外是沒有的、非常具有中國特色的”金融生態(tài)理論最終得以形成[11]。

在這一階段，金融資源學說及在此基礎(chǔ)上發(fā)展起來的金融可持續(xù)發(fā)展理論對金融生態(tài)理論的形成起到了較大的推動作用。首先，金融資源學說揭示了金融生態(tài)系統(tǒng)運行的物質(zhì)（能量）基礎(chǔ)是以貨幣和信用為核心的金融資源；其次，金融資源屬性的揭示使得金融資源的配置效率問題成為后來金融生態(tài)研究的題中之意；最后也是最重要的一點，金融可持續(xù)發(fā)展理論的提出使得金融生態(tài)理論蘊含的系統(tǒng)觀和生態(tài)觀尤其是生態(tài)觀追求持續(xù)生存和發(fā)展的思想得以明確。隨后產(chǎn)生的金融協(xié)調(diào)理論是金融可持續(xù)發(fā)展理論的補充和完善，可以視為金融可持續(xù)發(fā)展的具體體現(xiàn)與實現(xiàn)方式的探討；該理論提出的系統(tǒng)論觀點和主體、環(huán)境協(xié)調(diào)的思想更進一步地促進了金融生態(tài)理論系統(tǒng)觀和生態(tài)觀的形成，也為金融生態(tài)系統(tǒng)的分類和優(yōu)化路徑提供了研究思路?？梢圆豢鋸埖卣f，此時金融生態(tài)理論已經(jīng)呼之欲出了。21世紀初，我國學者在反思金融危機形成和金融風險防范方面存在的缺陷時，跳出了對孤立的、個別的金融問題的局限，開始把研究視野放到整個金融環(huán)境的宏觀層面。在進一步的研究中，學者們逐漸發(fā)現(xiàn)金融系統(tǒng)具有種種生態(tài)系統(tǒng)的生命特征和環(huán)境特征，“金融生態(tài)環(huán)境”、“金融生態(tài)系統(tǒng)”概念正式被提出，并隨著后來學者的系統(tǒng)闡述和發(fā)展，具有中國特色的金融生態(tài)理論最終得以形成。

三、金融生態(tài)理論的發(fā)展階段

（2005年至今）隨著金融生態(tài)理論的發(fā)展，學術(shù)界從早期對金融生態(tài)的內(nèi)涵界定、特征分析的關(guān)注逐漸轉(zhuǎn)移到對金融生態(tài)系統(tǒng)的生存基礎(chǔ)、運行機制及優(yōu)化路徑等層面的深入研究。在這一階段，關(guān)于金融生態(tài)理論的研究主要集中在金融生態(tài)系統(tǒng)運行中資源配置效率問題、制度和政府在金融生態(tài)系統(tǒng)路徑優(yōu)化中的作用等方面。

（一）金融生態(tài)與資源配置效率

蕭安富、徐彥斐研究發(fā)現(xiàn) ，經(jīng)濟結(jié)構(gòu)與制度環(huán)境從不同途徑影響著金融運行的成本和效率，進而影響著金融資產(chǎn)的質(zhì)量、增量和規(guī)模[12]。沈軍等通過對金融生態(tài)概念的梳理，得出以下兩點推論：一是金融生態(tài)系統(tǒng)是開放的復雜適應(yīng)性系統(tǒng)；二是金融生態(tài)系統(tǒng)循環(huán)本質(zhì)上是“金融資源”的循環(huán)，良性“金融資源”循環(huán)是金融生態(tài)發(fā)展的目標[13]。上述推論揭示出金融的兩大基本屬性――系統(tǒng)與資源。因此，系統(tǒng)與資源自然而然地成為分析金融生態(tài)與金融效率之間關(guān)系的二元視角。萬良勇、魏明海通過對河北擔保圈的形成動因和經(jīng)濟后果的研究發(fā)現(xiàn)，失衡的金融生態(tài)環(huán)境則是河北擔保圈形成的更深層的制度性因素[14]。該文揭示了轉(zhuǎn)型時期失衡的金融生態(tài)環(huán)境制約信貸資源配置效率的一種典型作用路徑，凸顯了良好的金融生態(tài)環(huán)境和公司治理結(jié)構(gòu)對于改善信貸資源配置效率的重要意義。此外，韓大海等、溫智良、吳治民等從區(qū)域金融生態(tài)視角對金融資源配置效率作了進一步的研究[15-17]。

（二）金融生態(tài)與制度

新制度經(jīng)濟學認為，制度是一系列被制定出來的規(guī)則、守法程序和行為的道德倫理規(guī)范，它旨在約束追求主體福利或效用最大化利益的個體行為[18]。從制度對于經(jīng)濟增長的決定性作用和制度對金融生態(tài)內(nèi)部系統(tǒng)的影響這樣兩個方面來看，基礎(chǔ)性制度對金融生態(tài)起著根本性的作用[19]。在各種基礎(chǔ)性制度中，法律又是最基本的制度，而在金融生態(tài)中，無論是解決市場失靈還是避免政府失靈，都要倚重法律制度手段。完善的法律制度不僅可以有效發(fā)揮制度的激勵作用，增強金融生態(tài)的自我調(diào)節(jié)功能，還有利于明晰產(chǎn)權(quán)、減少金融活動的交易費用、提高金融交易效率。

然而，當前在我國金融生態(tài)法律制度建設(shè)中，金融主體、金融業(yè)務(wù)、金融監(jiān)管和金融環(huán)境四個方面都存在一定的問題。因此，要分別圍繞金融產(chǎn)權(quán)、信用管理、市場效率、外部環(huán)境加強和完善這四個方面的法律制度建設(shè)[20]。如果對我國金融生態(tài)環(huán)境法制缺陷的深層原因進行探討，除了現(xiàn)有的金融法律體系不完善之外，還有以下兩點：一是我國還沒有真正實現(xiàn)從“人治”、“權(quán)治”到“法治”的根本轉(zhuǎn)變，從而阻礙了金融生態(tài)環(huán)境的長遠建設(shè)與良性發(fā)展；二是建立在傳統(tǒng)、文化及價值觀基礎(chǔ)上的非正式約束與市場經(jīng)濟還存在矛盾，制度中的實施機制“軟化”是我國制度創(chuàng)新中一個突出的問題[21]。

（三）金融生態(tài)與政府

制度經(jīng)濟學認為，政府作為制度的供給者，雖然行政運行具有高昂的成本，而且沒有任何理由認為政府管制將必然提高經(jīng)濟制度運行的效率，但也不能認為這種政府行政管制不會導致經(jīng)濟效率的提高，尤其在一些涉及到許多人、通過市場和企業(yè)解決問題的成本可能很高的情況下[22]。但政府（國家）在實現(xiàn)自身租金最大化（通過排他性產(chǎn)權(quán)的轉(zhuǎn)讓、壟斷等）的目標和社會生產(chǎn)最大化（通過界定和保障產(chǎn)權(quán)的執(zhí)行、降低交易費用增加財政稅收等）的市場需求存在不一致性，而且政府本身作為國家的人，也存在著委托-的激勵與約束難題[18]。

第2篇：金融理論研究范文

貨幣供給與貨幣總量

1.貨幣供給是指在現(xiàn)代信用體系下，一個國家和地區(qū)的貨幣供給由其銀行體系的負債所構(gòu)成的。具體來說，在同時滿足資金來源主要是存款和資金運用主要是貸款的金融機構(gòu)就是銀行，當代的銀行主要是指中央銀行和商業(yè)銀行，中央銀行的現(xiàn)金發(fā)行是它的負債，商業(yè)銀行的存款是它的負債，即是由中央銀行發(fā)行的現(xiàn)金貨幣和商業(yè)銀行的存款貨幣構(gòu)成。貨幣總量涉及兩個概念，一個叫貨幣存量，一個叫貨幣流量。存量是指在一個時點上的貨幣供給量，貨幣流量是指在一定時期內(nèi)貨幣流通總量，貨幣存量和貨幣流量之間的關(guān)系是流量=存量*貨幣流通速度，一般來說流量是一個國家的經(jīng)濟發(fā)展情況來定的，經(jīng)濟發(fā)展越好則流量越多，是較為穩(wěn)定的。而存量在一定的情況下的貨幣流通速度會加快，如果貨幣的流通速度加快了，整個社會會對貨幣的存量下降，存量是一個相對變動的概念。在通貨膨脹的情況系啊，物價上漲飛快，會導致整個社會所需要的貨幣單位增加。、2.商業(yè)銀行通過推出新的金融工具，能夠吸收更多的資金存入銀行，給商業(yè)銀行帶來了更多的存款貨幣。原來的活期存款是沒有利息的，通過金融創(chuàng)新新型存款款如Nows——可轉(zhuǎn)讓支付命令賬戶，新型活期存款是用支付命令取代了原來的支票，同時銀行要為它支付利息，這樣廠商及個人就愿意到銀行開這種賬戶使銀行的存款貨幣總量擴大。但與此同時，也會帶來一些問題，如狹義貨幣原來主要是為了滿易支付的需要，本身是不增值的，但現(xiàn)在這種新型的活期存款推出來后，導致狹義貨幣的定義不再像以前那么純粹。金融創(chuàng)新使得貨幣的定義或貨幣的層次遭到混亂，也對貨幣的總量發(fā)生影響。在現(xiàn)代這樣一個金融創(chuàng)新時代，貨幣的研究變得更加復雜，貨幣政策的制定面臨的難度也就更大了。國際貨幣基金組織的貨幣層次劃分是M0=流動于銀行體系之外的現(xiàn)金，如我們口袋里的硬幣、紙幣，家里面、企業(yè)中存放的現(xiàn)金.等等；M1=M0+活期存款（活期存款只有商業(yè)銀行可以接收）；M2=M1+儲蓄存款+定期存款+其他存款。

存款貨幣的多倍擴張與多倍收縮

1.原始存款是指以現(xiàn)金和支票方式存入銀行的活期存款，現(xiàn)金是流通中的現(xiàn)金，存入銀行表明銀行存款的凈增長，支票是每個企業(yè)它所得到的買方所支付的支票方式，代表著一定的貨幣數(shù)量，活期存款是為了滿足購買、支付、交易的需要。派生存款是由于銀行提供貸款或銀行參與投資所衍生出來的存款。銀行的派生存款的產(chǎn)生是需要些前提條件的，它不僅僅是因為有投資、貸款這些因素，還受到銀行存款準備金和存款準備金比率的限制。銀行存款準備金是指為了防止銀行在緊急關(guān)頭流通性不足導致不發(fā)應(yīng)對客戶的提存，使銀行被擠提的問題。中央銀行規(guī)定各家商業(yè)銀行吸收存款后都要繳，一部分的存款準備金，使得在出現(xiàn)上述問題時，中央銀行能來向商業(yè)銀行提供貸款，幫助商業(yè)銀行通過難關(guān)。存款準備金通常它只是吸收存款當中的一部分，當存款準備金占存款比例較高時，這個經(jīng)濟體中銀行的可用資金相對比較少了，當存款準備金占存款比例較低時，這個經(jīng)濟體中銀行的可用資金相對比較多了，這個存款準備金的高低就成為中央銀行調(diào)節(jié)商業(yè)銀行可以運用資金多少的手段。當中央銀行覺得經(jīng)濟過熱，通貨膨脹的壓力比較大的時候，中央銀行就會提高法定存款準備金比率；當中央銀行覺得經(jīng)濟疲軟，通貨緊縮的壓力比較大的時候，中央銀行就會降低法定存款準備金比率。2.存款貨幣的多倍擴張，需要假設(shè)整個銀行體系由一個中央銀行和至少兩個商業(yè)銀行構(gòu)成，中央銀行規(guī)定的法定存款準備金比率為10%，商業(yè)銀行只有活期存款，沒有定期存款，商業(yè)銀行并不持有超額準備金，銀行的客戶得到貸款后沒有提取現(xiàn)金。在這些假設(shè)條件后，假設(shè)存入甲銀行活期存款一萬元，繳納存款準備金1000元，剩余的資金甲銀行全部用于貸款，也就是負債一萬元，資產(chǎn)一萬元。甲銀行提供貸款9000元給客戶，客戶將所取得的貸款又存入另一家銀行乙，乙銀行的9000元是從甲銀行的貸款轉(zhuǎn)化而來，這9000元就是派生存款。但無論是原始存款還是派生存款都需要交納存款準備金，乙銀行交納準備金900元，剩下的8100元又用于貸款。這樣就商業(yè)銀行一方面吸收人們的原始存款，另一方面通過它自身的業(yè)務(wù)，它能創(chuàng)造出更多的派生存款。原始存款加上派生存款就構(gòu)成了銀行可以運用的資金，也是銀行可以向社會提供的貨幣資金。所以，商業(yè)銀行是貨幣供給最重要的一個機構(gòu)。而存款貨幣的多倍收縮與存款貨幣的多倍擴張的演變情況剛好相反。金融理論的研究范式隨著相關(guān)科學的發(fā)展而不斷革新。系統(tǒng)科學能夠全面有效解決非線性、復雜性、動態(tài)性問題，20世紀80年代系統(tǒng)科學理論逐步應(yīng)用于金融研究中。為發(fā)展金融理論、指導金融實踐，有必要構(gòu)建完善的系統(tǒng)科學范式下的金融理論體系。系統(tǒng)金融理論采用非線性、復雜性和系統(tǒng)動力學的方法，能夠更加準確地揭示金融系統(tǒng)的演化規(guī)律，因而較現(xiàn)代金融理論和行為金融理論更加接近于實際情況，是金融理論研究范式未來的發(fā)展方向。

本文作者：蘭琳工作單位：江西財經(jīng)大學會計學院

第3篇：金融理論研究范文

論文摘要:近10年來，對金融市場上羊群行為的研究迅速成為金融經(jīng)濟學的熱.點之一。文章介紹了金融市場上羊群行為的概念，系統(tǒng)地回顧了羊群行為的理論研究成果，并展望了金融市場羊群行為理論研究的未來發(fā)展方向。

    羊群行為(herding behavior)通常是指一種在已有的社會公共信息(市場壓力、市場價格、政策面、技術(shù)面)下，市場參與者觀察他人行為并受其影響從而放棄自己的信念，做出與其他人相似的行為的現(xiàn)象。近10年來，隨著人們對金融危機和投資者行為的深人思考，金融市場的羊群行為迅速成為金融市場微觀結(jié)構(gòu)理論的研究熱點之一。

    本文系統(tǒng)介紹了最近10年來金融市場上羊群行為的理論研究成果，(從整體來看，關(guān)于羊群行為的成因的理論主要有5個:信息流羊群行為理論、研究性羊群行為理論、偏好羊群行為理論、聲譽羊群行為理論和薪酬羊群行為理論)，深入剖析了羊群行為的產(chǎn)生原因。同時展望了羊群行為理論研究的未來發(fā)展方向。

1羊群行為成因的理論研究

1.1基于不完全信息的信息流羊群行為(informs- tional herding)理論

    基本理論可見banejee (1992 ) , bikhchandni ,hishleifer和welsh } 1992)及welsh (1992)等人的文獻。它假定投資機會對所有投資者均具有同樣的價格，即供給是完全彈性的，在先行者作出投資與否的決策后，后繼投資者根據(jù)私有信息和先行投資者傳遞的信息作出決定，以后的投資者再根據(jù)前面投資者的決策作出自己的投資決策，從而形成了決策信息流。此模型假定先行投資者的收益不受后繼投資者的影響，而這顯然與金融市場的投資現(xiàn)狀相背離，也因此存在不足和改進的空間。

1.2研究性羊群行為(investigative herding)理論

    基于研究性羊群行為的研究主要有:f root ,scharfstein和stein (1992)關(guān)注短視對市場的影響;1)elong, shleifer, summers and waldmann(1990)說明短期生命和風險規(guī)避妨礙了套利;hirshleifer,sttbrahmanyam和titman (1994)指出知情下注者有短視傾向。

    front , scharfstein和stein (1992)首先提出了研究性羊群行為理論，該理論假定若金融市場上的套利者具有短期的眼界水平，則它們可能在同一信息上產(chǎn)生羊群行為。

    上述理論的前提條件是所有基金同時得到信息。1994年hirshleifer,  subrahmanyam和titman1994)改變了上述前提條件，分析了當一些基金在其他基金之后得到普通私人信息時其交易行為及獲得的均衡信息，認為:基金可能試圖學習其他交易者近期將用于交易的信息，即存在研究行為。

1.3偏好羊群行為(characteristic herding)理論

falkenstein (1996)提出了偏好羊群行為理論，他認為:基金可能都厭惡具備某種特征的股票，例如流動性差的股票，但他們可能又都比較喜歡具備某種特征的股票，進而購買它們，這也許與掌握私有信息或短期投機沒有多大關(guān)系。falkenstein的研究發(fā)現(xiàn)基金持股與公司規(guī)模正相關(guān);研究同時發(fā)現(xiàn)，特別是在年末時，投資經(jīng)理往往會不約而同買人業(yè)績好的資產(chǎn)拋掉業(yè)績差的資產(chǎn)，以使得投資組合的業(yè)績看上去好一些。

   gompers和metrick ( 2001)分析了機構(gòu)投資者對股票特征的偏好和這種偏好對股票市場價格和收益的暗示作用。結(jié)果發(fā)現(xiàn)，機構(gòu)投資者對單股的持有水平可預(yù)見其收益，而這種預(yù)測能力恰是由于股票的流動性、歷史收益及謹慎性等特征引起的。且發(fā)現(xiàn)這些特征可增加機構(gòu)對大公司股票的需求，同時減少對小公司股票的需求。

1.4聲譽羊群行為(reputational herding)理論

    scharfstein和stein (1990)提出了聲譽羊群行為理論，graham (1999 )繼承并發(fā)展了該理論。其基本思想是:如果一個投資經(jīng)理對于自己的投資決策沒有把握，那么在考慮投資失敗產(chǎn)生的聲譽成本的同時，明智的做法是與其他投資專家保持一致。當其他專家也這么考慮時，羊群行為就產(chǎn)生了。

1.5薪酬羊群行為(compensation-based herd-ing )理論

    maug和naik (1996)提出了基于薪酬條款的羊群行為理論。它假定投資人的薪酬取決于與他相對的其他投資人的業(yè)績表現(xiàn)，而這破壞了投資經(jīng)理的激勵機制，從而導致無效的投資決策，最終產(chǎn)生羊群行為。

2羊群行為理論研究的未來發(fā)展方向

第4篇：金融理論研究范文

一、財政金融政策影響產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的理論研究

(1)財政政策促進產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的影響機制。具體表現(xiàn)在：一是稅收政策的影響機制。稅收是國家為滿足社會的需要，而通過法律、行政等手段實現(xiàn)對社會財富的平均分配。稅收政策可以通過集中收入作用，控制與調(diào)節(jié)國民收入，從而影響產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的變動；二是財政支出政策的影響機制。財政支出是通過對財政支出的分配實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的導向，按照經(jīng)濟性質(zhì)分類，財政支出涵蓋購買性和轉(zhuǎn)移性，購買性就是通過政府購買社會產(chǎn)品等實現(xiàn)對就業(yè)、生產(chǎn)的影響。轉(zhuǎn)移性就是政府將財政資金無償轉(zhuǎn)移實現(xiàn)對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整升級。（2)金融政策促進產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的影響機制。金融政策對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的作用機制主要表現(xiàn)在：一方面促進產(chǎn)業(yè)整合。完善的金融體系對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級提供了資金支持，通過資金配置促進主導產(chǎn)業(yè)的形成與發(fā)展。另一方面通過金融與技術(shù)結(jié)構(gòu)的現(xiàn)代化整合，推動我國傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新，從而提高高附加值和高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)。

二、我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級過程中所存在的問題

(1)金融政策仍以重型結(jié)構(gòu)為主，忽視第三產(chǎn)業(yè)的健康發(fā)展。金融政策是推動產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級的重要推力，近些年我國加強了對第三產(chǎn)業(yè)的支持力度，但是就第三產(chǎn)業(yè)的發(fā)展需求現(xiàn)狀而言，我國對第三產(chǎn)業(yè)的支持還存在較大的缺陷，尤其是針對科技型中小企業(yè)的發(fā)展支持存在很大的缺口，據(jù)不完全調(diào)查，我國科技型小微企業(yè)融資缺口非常大，影響我國科技產(chǎn)業(yè)的健康發(fā)展。（2)我國資本市場不完善，影響產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整。資金市場的健康發(fā)展對促進產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整具有重要的促進意義，但是我國資金市場的發(fā)展還存在很多問題，尤其是資金市場機制不完善嚴重影響產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級轉(zhuǎn)型，以中小第三板為例，由于該平臺存在很多缺陷，導致企業(yè)利用該平臺的效率還不高。

三、財政金融政策對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的影響對策

(1)完善財政稅賦政策，促進產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級。財政稅賦對實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整升級具有引導作用，因此政府部門要積極貫徹落實“十三五”產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的戰(zhàn)略目標：一是要進一步推動與落實增值稅改革。增值稅改革是我國構(gòu)建經(jīng)濟新常態(tài)、推動供給側(cè)改革的具體體現(xiàn)，通過增值稅改革可以實現(xiàn)對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的引導作用，營改增的政策取向，更強調(diào)推動服務(wù)業(yè)特別是研發(fā)等生產(chǎn)業(yè)發(fā)展，促進產(chǎn)業(yè)分工優(yōu)化，拉長產(chǎn)業(yè)鏈，帶動制造業(yè)升級。據(jù)稅務(wù)部門統(tǒng)計，營改增試點以來，我國第三產(chǎn)業(yè)增加值占GDP的比重由2012年的45.5%逐年提高到2015年的50.5%；二是完善稅賦稅種。我國政府要在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級轉(zhuǎn)型中不斷優(yōu)化稅負稅種，通過完善的稅種實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級。（2)優(yōu)化金融政策工具，促進產(chǎn)業(yè)機構(gòu)優(yōu)化。一是增加信貸投入，優(yōu)化金融機構(gòu)結(jié)構(gòu)。金融機構(gòu)要加大對中小企業(yè)尤其是科技產(chǎn)業(yè)的支持力度，實現(xiàn)金融政策的引導功能。為此金融機構(gòu)要通過存款準備金率、差別化利率等實現(xiàn)對產(chǎn)業(yè)的結(jié)構(gòu)調(diào)整。同時金融監(jiān)管部門也要通過優(yōu)化政策等提高金融市場機制的完善，充分發(fā)揮市場競爭機制，大力發(fā)展外資銀行，形成多元化的金融體系。二是建立多層次的資本市場，提高對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的促進能力。我國要積極推進資本市場的融資能力，充分利用主板市場、創(chuàng)業(yè)市場等平臺推動第三新型產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。例如針對高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)我們可以引入風險投資，通過風投實現(xiàn)高新產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。三是引導信貸流向，將央行的基礎(chǔ)貨幣注入與商行的放貸行為更為密切的掛鉤，以提升對經(jīng)濟發(fā)展中的重點和薄弱環(huán)節(jié)的金融支持。（3)加快中部服務(wù)業(yè)發(fā)展，促進第三產(chǎn)業(yè)區(qū)域均衡發(fā)展。由于早期國家政策的原因，加之中部地區(qū)本身發(fā)展動力乏力，造成了中部地區(qū)在經(jīng)濟總量上不如東部地區(qū)，在發(fā)展速度上不如西部地區(qū)，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)變動也比較滯后的局面。在促進產(chǎn)業(yè)服務(wù)化發(fā)展上，稅賦政策應(yīng)因地制宜，仿效經(jīng)濟發(fā)達地區(qū)對不倡導產(chǎn)業(yè)采取提高稅率、減少抵扣等限制類措施，對經(jīng)濟發(fā)展薄弱地區(qū)采取減稅、加速折舊等鼓勵類措施，同時在稅收政策制定與使用過程中，要注意稅賦技術(shù)的公平性、專業(yè)性、便捷性。

第5篇：金融理論研究范文

 

一、金融發(fā)展研究歷程

 

金融發(fā)展是一個涵蓋比較廣泛的金融術(shù)語，以往所研究的關(guān)于金融發(fā)展對經(jīng)濟增長的作用、金融深化理論、金融結(jié)構(gòu)及效率等問題都是屬于廣義金融發(fā)展的一部分。金融發(fā)展通常不是單一的金融自由化或金融體系，而是金融體系與經(jīng)濟增長的內(nèi)在聯(lián)系和作用機制。一個國家或地區(qū)的金融體系主要由金融中介和金融市場組成，金融中介機構(gòu)是金融活動的主體，金融市場是金融中介機構(gòu)的活動。金融發(fā)展一般指金融體系的規(guī)?；蛐剩鹑诎l(fā)展理論的主要研究是對現(xiàn)有金融體系是否具有推動實體經(jīng)濟發(fā)展的作用。金融發(fā)展包括金融資產(chǎn)的增長、金融機構(gòu)的發(fā)展和金融市場的發(fā)展。隨著經(jīng)濟發(fā)展到20世紀60、70年代，金融發(fā)展理論逐漸成形，成為專門研究金融發(fā)展以及從金融支持角度探討與經(jīng)濟增長的關(guān)系包括兩者之間形成的內(nèi)在作用機制的理論。根據(jù)目前的發(fā)展狀況，金融發(fā)展是發(fā)展中國家金融深化的過程和發(fā)達國家金融創(chuàng)新的過程。這兩者的發(fā)展形式是一樣的，即金融自由化的過程，構(gòu)成了金融發(fā)展理論的對象。而從金融發(fā)展的表現(xiàn)形式和內(nèi)部機制的作用，金融發(fā)展可以從2個方面衡量：金融工具和金融機構(gòu)。這是因為金融在這2個方面的發(fā)展不同，隨著金融功能的擴展以及各國金融政策的相應(yīng)調(diào)整，金融發(fā)展對經(jīng)濟發(fā)展的作用越來越復雜。從嚴格意義上說，金融發(fā)展理論研究的對象是金融發(fā)展與經(jīng)濟發(fā)展的關(guān)系理論。

 

早期的金融發(fā)展理論可以追溯到17和18世紀，當金融體系還處于幼稚階段，其對歐洲資本主義經(jīng)濟的發(fā)展和產(chǎn)業(yè)資本的繁榮產(chǎn)生了巨大的促進作用。運轉(zhuǎn)良好的資金借貸體系也是金融體系中對產(chǎn)業(yè)部門成長產(chǎn)生促進作用的原因。在早期研究的經(jīng)濟學家的研究中，熊彼特最早從企業(yè)家才能和技術(shù)創(chuàng)新的角度出發(fā)論述金融體系在經(jīng)濟增長過程中的重要性，認為只有在良好的信貸和金融市場的支持下才能發(fā)揮企業(yè)的經(jīng)濟功能。金融體系作為一個抽象的社會經(jīng)濟理論，在調(diào)節(jié)整個經(jīng)濟中的企業(yè)的活動方面有著很重要的作用。在第20世紀60年代，隨著金融體系的不斷創(chuàng)新，金融工具的迅速擴張，金融在經(jīng)濟發(fā)展中的地位變得更加突出，金融資產(chǎn)成為國民經(jīng)濟和家庭財富的重要組成部分之一。金融結(jié)構(gòu)也在不斷變化，金匠提出了一系列的金融結(jié)構(gòu)指標來衡量和揭示金融制度變遷與金融機構(gòu)的第一特征的內(nèi)在規(guī)律，上層建筑的金融結(jié)構(gòu)和實體經(jīng)濟的關(guān)系，與黃金比率來反映。金融相關(guān)率、現(xiàn)有金融資產(chǎn)總量和總財富的比例。第二個金融機構(gòu)的特征表現(xiàn)在不同的金融機構(gòu)在經(jīng)濟中的相對重要性產(chǎn)生的巨大影響，用金融機構(gòu)在整個資產(chǎn)中的比率來衡量，反映了一國金融機構(gòu)中機構(gòu)化程度。而金融機構(gòu)大概可以分為三種，第一種金融機構(gòu)是金融相關(guān)比率較低的，債券憑證占據(jù)主要地位，在全部金融資產(chǎn)余額中金融機構(gòu)所占比率也是比較低，而金融機構(gòu)商業(yè)銀行占據(jù)著重要地位。第二種金融機構(gòu)是金融相關(guān)比率較低，商業(yè)銀行占據(jù)著重要地位，但是政府以及政府金融機構(gòu)在金融體系中發(fā)揮著很大的作用。第三種金融機構(gòu)是金融相關(guān)比率較高，金融工具單一、金融效率低下。而且金融機構(gòu)趨向于多樣化，而銀行體系占據(jù)的地位相對下降，其他金融機構(gòu)比例相應(yīng)上升。

 

在經(jīng)濟發(fā)展過程中，金融機構(gòu)的增長一般比國民產(chǎn)出和財富的增長更快，也就是說金融相關(guān)比率呈不斷上升的趨勢，當經(jīng)濟發(fā)展到某一階段時，金融相關(guān)比率達到1和1.5之間時不會有大幅增長。經(jīng)濟欠發(fā)達國家的金融相關(guān)比率比較低，因為在經(jīng)濟落后的國家金融體系不夠完善，金融效率低下。金融結(jié)構(gòu)的規(guī)模是由不同經(jīng)濟單位間儲蓄與投資是不一致的，金融相關(guān)比率的水平和波動反映了各個經(jīng)濟單位在生產(chǎn)經(jīng)營時需要的外部融資資金。一國的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)生產(chǎn)密集度、財富分配方式、儲蓄結(jié)構(gòu)、投資方式等方面都與金融相關(guān)比率密切相關(guān)。在金融發(fā)達國家，最重要的特點是銀行業(yè)在整個金融體系中資產(chǎn)總量在上升，但是相對地位下降，其他金融機構(gòu)所占比重呈上升趨勢。

 

二、金融深化與抑制理論研究

 

麥金農(nóng)和肖提出了完整的金融深化理論，金融發(fā)展和金融自由化促進了經(jīng)濟增長過程。在麥金農(nóng)-肖內(nèi)在貨幣模型中，金融機構(gòu)在儲蓄和投資中起到中介作用。通過內(nèi)在貨幣模型，提高甚至取消最高利率上限，將刺激經(jīng)濟中儲蓄和投資更快發(fā)展。在金融自由化和金融深化的國家，投資和儲蓄越活躍，經(jīng)濟增長得越快，而在金融抑制國家，儲蓄和投資相對萎縮，而對經(jīng)濟增長的促進也是有限甚至阻礙經(jīng)濟的增長。而在肖的金融深化理論中，存款增加將擴張金融中介在貸款中的作用，刺激資本需求。金融深化的核心政策工具：利率政策、金融發(fā)展政策和信貸政策。利率政策在于由市場決定利率水平，使利率反映資金分配的不平衡以及資金分配的方向。金融發(fā)展政策主要作用是建立多元化金融機構(gòu)，鼓勵金融中介結(jié)構(gòu)的發(fā)展，使金融市場向更加合理方向發(fā)展。信貸政策主要是在政府的支持下，干預(yù)信貸資金流動，使得更多需要資金的企業(yè)能快速有效利用資金來支持生產(chǎn)經(jīng)營。金融抑制指的是一種貨幣體系被壓制的情形，這種壓制導致國內(nèi)資本市場受到割裂，對于實際資本積聚的質(zhì)量和數(shù)量造成嚴重的不利后果。金融抑制是政府對金融市場進行干預(yù)，破壞金融體系中的市場機制，阻礙金融發(fā)展，來實現(xiàn)政府經(jīng)濟戰(zhàn)略這一目的。事實上，金融抑制使得金融體系資金配置效率降低，從而影響金融與經(jīng)濟的長遠發(fā)展。最常見的金融抑制政策是對金融市場的價格管制，對存款利率和貸款利率設(shè)置上限水平。另一種常見的金融抑制是結(jié)構(gòu)性抑制，是指政府運用國家行政力量對改變直接金融和間接金融在金融體系中的構(gòu)成來阻礙金融體系的結(jié)構(gòu)來達到金融抑制的目的。短期來看，金融抑制措施能夠使得相關(guān)經(jīng)濟戰(zhàn)略成功施行，但是從長期發(fā)展來看，金融抑制降低了整個金融系統(tǒng)的效率，阻礙了金融資金的流通，破壞了金融結(jié)構(gòu)組成，使長期發(fā)展目標的實現(xiàn)得不到保障。

 

三、金融發(fā)展與行業(yè)增長關(guān)系研究理論

 

經(jīng)濟增長，是指實體經(jīng)濟的發(fā)展，包括物質(zhì)財富的增加、生產(chǎn)效率得到提高等。而金融發(fā)展對經(jīng)濟增長的影響是通過何種途徑來實現(xiàn)的呢?國外有學者借助行業(yè)、企業(yè)層面來分析金融發(fā)展對行業(yè)、企業(yè)的影響來研究其對經(jīng)濟增長的影響，大有收獲。但是已有的研究中金融發(fā)展與行業(yè)發(fā)展關(guān)系的相關(guān)理論還不是非常的完善，還沒有形成一個比較成熟的科學的系統(tǒng)。相關(guān)的研究還是基于金融發(fā)展與經(jīng)濟增長的相關(guān)理論。文中由于不涉及到金融發(fā)展與經(jīng)濟增長的具體關(guān)系，檢驗的是金融發(fā)展與行業(yè)增長的相關(guān)關(guān)系，因此僅列出已有的金融發(fā)展與行業(yè)增長的相關(guān)研究理論。

 

從行業(yè)層次研究出發(fā)，Rajan和Zingales(1998)開創(chuàng)了引入行業(yè)特征來研究金融發(fā)展和經(jīng)濟增長關(guān)系的先河?！督鹑谝蕾嚭徒?jīng)濟增長》(1998)中，研究金融發(fā)展對企業(yè)外部融資成本的影響，研究金融發(fā)展對產(chǎn)業(yè)成長的作用。它們依賴于外部融資，為美國的行業(yè)作為一個標準，其他國家依靠外部融資的行業(yè)。并在回歸模型中解釋變量選擇某一國的行業(yè)在相應(yīng)時期的平均年增長率的增加值，解釋選定的變量，這個時期內(nèi)的行業(yè)的外部融資依賴程度和該國的金融發(fā)展指標的產(chǎn)品和其他一些變量。產(chǎn)品期限系數(shù)得到的結(jié)果是顯著正的，這說明了外交部的財政依賴程度越大，在行業(yè)的增長過程中，金融發(fā)展的作用也更大。即在金融發(fā)達的國家，外部融資依賴度大的行業(yè)增長速度更快。Wurgler(2000)使用行業(yè)層次數(shù)據(jù)，選取投資彈性指標來度量一國行業(yè)投資變動幅度，直接描述了每個國家的金融體系將信貸資源重新配置的程度，從投資變動率角度研究金融發(fā)展與產(chǎn)業(yè)成長的關(guān)系。研究結(jié)果表明：金融發(fā)展與投資彈性有正相關(guān)關(guān)系。從企業(yè)層面研究，Demirguc-Kunt和Maksimovic(1998)使用企業(yè)級的數(shù)據(jù)來研究金融發(fā)展對外部融資的影響。如果金融發(fā)展使企業(yè)融資更為便利，那么企業(yè)將獲得更多的投資機會，從而加速企業(yè)的成長。Maksimovic和Demirguc-Kunt通過對金融發(fā)展指標系數(shù)回歸分析顯著為正，得出的結(jié)論是，金融的發(fā)展使得多個企業(yè)通過外部融資來實現(xiàn)最大可能的增長率超過。愛(2003)利用企業(yè)層面的數(shù)據(jù)來考察金融發(fā)展與融資約束之間的關(guān)系，研究發(fā)現(xiàn)，雖然金融發(fā)展對經(jīng)濟增長沒有明顯的影響，但在金融不發(fā)達地區(qū)，投資的內(nèi)部資金敏感性較高，金融發(fā)展會降低內(nèi)部資金的可用性和投資性和接觸程度。

第6篇：金融理論研究范文

關(guān)鍵詞行為金融理論投資策略投資心理

1行為金融學概述

傳統(tǒng)金融理論是建立在市場參與者是理性人的假定的基礎(chǔ)上。在此基礎(chǔ)上，傳統(tǒng)金融學的核心內(nèi)容是著名的有效市場假說（EMH）。該假說認為，相關(guān)的信息如果不受扭曲且在證券價格中得到充分反映，市場就是有效的。根據(jù)這一假說發(fā)展起來的各種金融理論，包括現(xiàn)代資產(chǎn)組合理論（MPT）、資本資產(chǎn)定價理論（CAPM）、套利定價理論（APT）、期權(quán)定價理論（OPT）等一起構(gòu)成了現(xiàn)代金融理論的基礎(chǔ)，也構(gòu)成了現(xiàn)代證券投資策略的理論基礎(chǔ)。然而，隨著金融證券市場的不斷發(fā)展，傳統(tǒng)金融理論和金融證券市場的現(xiàn)實不斷發(fā)生著沖突，大量的實證研究發(fā)現(xiàn)，人的行為、心理感受等主觀因素在金融投資中起著不可忽視的作用，人們并不總以理性的態(tài)度做出決策。在現(xiàn)實中存在諸多的認知偏差和不完全理性的現(xiàn)象，證券投資行為中會表現(xiàn)出各種偏激和情緒化特征；在證券市場上則表現(xiàn)出股票價格的各種“異象”，如：一月效應(yīng)、周末（周一）效應(yīng)等，用傳統(tǒng)金融理論很難對這些“異象”給出合理的解釋。在這種情況下，源于20世紀50年代的行為金融學受到了重視，它從一個全新的視角來分析金融市場，克服了傳統(tǒng)金融學的一些弊端。

2行為金融投資決策的心理、行為特征

2.1過度自信（Over-confidence）

DeBondet和Thaler（1995）認為過度自信或許是人類最為穩(wěn)固的心理特征，他們列舉了大量證據(jù)顯示人們在做決策時，對可不確定性事件發(fā)生的概率的估計過于自信。資金管理人、投資顧問和投資者都對可能自己駕馭市場的能力過于自信，在投資決策中過高估計自己的技能和預(yù)測成功的趨勢，或者過分依賴自己的信息而忽視公司基本面狀況從而造成決策失誤的可能性。這種過度自信完全有可能導致大量過度交易（overtrad?鄄ed）的產(chǎn)生。

2.2反應(yīng)過度（Over-reaction）

反應(yīng)過度描敘的是投資者對信息理解和反應(yīng)上會出現(xiàn)非理性偏差，從而產(chǎn)生對信息權(quán)衡過重，行為過激的現(xiàn)象。主要表現(xiàn)在投機性資產(chǎn)的市場價格與其基本價值總會有所偏離。過度反應(yīng)的另一種表現(xiàn)是，當沒有出現(xiàn)需要采取某種行動的事實時，投資者由于主觀判斷失誤，以為事實已經(jīng)發(fā)生并采取行動而導致投資損失。

2.3反應(yīng)不足（Under-reaction）

當市場上有重大消息時，股價通常未見波動，但在沒有任何消息的時候，股票市場卻有時會出現(xiàn)異常的波動且幅度較大，這表明股價對信息反應(yīng)的滯后。與個人投資者對新信息往往反應(yīng)過度相反的是，職業(yè)的投資人以及證券分析師們更多的表現(xiàn)為繁衍不足。他們通常會因為過分依賴過去的歷史經(jīng)驗作為判斷的參照依據(jù)，而對市場中出現(xiàn)的新趨勢和新變化反應(yīng)遲鈍，從而錯失贏利的良機。

2.4非貝葉斯預(yù)期

行為金融理論認為，人們在具體決策過程中，并非按照傳統(tǒng)金融理論中的貝葉斯規(guī)律來不斷修正投資的預(yù)期概率，而是對最近發(fā)生的事件和最新的經(jīng)驗給予更多的權(quán)重，在決策和做出選擇時更注重近期事件的影響。

2.5后悔厭惡（MyopicLossAversion）

投資者在發(fā)現(xiàn)自己做出了錯誤的判斷之后，通常會感到傷心和痛苦，而為了避免這種痛苦，投資者會非理性地改變自己的行為。“損失厭惡（LossAversion）”是后悔厭惡的直接原因，正是因為損失所帶來的痛苦才使得人們會感到后悔。如果某種決策方式可以減少投資者的后悔心理，對投資者來說，這種決策方式將優(yōu)于其他決策方式。比如很多投資者具有從眾心理，積極購買市場中受追捧的股票，而一旦股價下跌，投資者考慮到還有大量其他投資者也同樣遭受了損失時，自責和不快會相應(yīng)得到減輕。

2.6固錨效應(yīng)（AnchoringEffect）

心理學家研究發(fā)現(xiàn),當人們被要求作相關(guān)數(shù)值的定量評估時,容易受事先給出的參考值影響,這種現(xiàn)象被稱為“固錨”效應(yīng)?！肮体^”是指人的大腦在解決復雜問題時往往選擇一個初始參考點,然后根據(jù)獲得的附加信息逐步修正正確答案的特性。在缺乏更多信息的情況下，歷史信息就更容易成為人們對當前事物判斷的主導影響因子。例如在美國，投資者20世紀80年代末受美國股票市盈率(較低)這個普遍認可的“錨”的影響,認為日本股票市盈率過高,而到了20世紀90年代中期,即使東京股市的市盈率仍比美國高得多,許多美國投資者卻覺得東京市場不再被高估了,因為他們將20世紀80年代末東京股市的高市盈率當成了新的“錨”來考慮。

3行為金融投資策略

任何理論都是為應(yīng)用服務(wù)的，行為金融學也不例外。行為金融學不僅是對傳統(tǒng)金融學理論的革命，也是對傳統(tǒng)投資實踐的挑戰(zhàn)。如行為金融學的大師RichardThaler，他既是理論家，又是成功的實踐者，他和RussellFuller一起發(fā)起成立的以他們的名字命名的Fuller&Thaler資產(chǎn)管理公司管理著15億美元資產(chǎn)。他認為他們的基金投資策略的理論基礎(chǔ)是：利用由于行為偏差引起的系統(tǒng)性心理錯誤。投資者所犯的心理錯誤導致市場未來獲利能力和公司收益的偏差期望的改變，并引起這些公司股價的錯誤定價。發(fā)現(xiàn)投資者心理上的系統(tǒng)性偏差，是基金獲利的基點。其基金業(yè)績似乎也在證明著這一點，從1992~2001年，其基金的報酬率高達31.5%，而同時期的大盤指數(shù)收益僅為16.1%?？傮w而言，行為金融的理論和實踐之間還存在著很大差距，還沒有成為投資專家們廣泛而普遍的制導理論。有兩個原因，一是行為金融理論本身并不完全成熟；二是利用這些理論測定各種各樣影響價格的心理變量時，會遇到很多操作難題。當然，任何理論都是有缺陷的，在金融市場中沒有人也沒有任何投資策略可以一直獲得超額回報。行為金融投資策略讓投資者具備了戰(zhàn)勝市場的可能，但永遠也無法具備打敗市場的保證。

3.1反向投資策略(contrarianInvest?鄄mentStrategy)

反向投資策略就是買進過去表現(xiàn)差的股票而賣出過去表現(xiàn)好的股票來進行套利的投資方法。由于股票市場經(jīng)常是反應(yīng)過度和反應(yīng)不足的,對反應(yīng)過度的修正會導致過去的輸家的將來表現(xiàn)高于市場平均水平,從而產(chǎn)生長期超?；貓蟋F(xiàn)象。邦特(Debondt)和塞勒(Thaler)(1985)的研究表明這種投資策略每年可獲得大約8%的超常收益。對此,行為金融理論認為,這是由于投資者在實際投資決策中,往往過分注重上市公司近期表現(xiàn)的結(jié)果,通過一種質(zhì)樸策略(NaveStrategy)———也就是簡單外推的方法,根據(jù)公司的近期表現(xiàn)對其未來進行預(yù)測。從而導致對公司近期業(yè)績情況做出持續(xù)過度反應(yīng),形成對績差公司股價的過分低估和對績優(yōu)公司股價的過分高估現(xiàn)象,為投資者利用反向投資策略提供了套利的機會。

3.2慣易策略(MomentumTrad?鄄ingStrategy)

慣易策略是指在分析股票過去相對短的時間內(nèi)（通常是一個月到一年）的表現(xiàn)的基礎(chǔ)上，預(yù)先對股票收益和交易量設(shè)定過濾規(guī)則(filterrules),當股票收益或股票收益與交易量同時滿足過濾規(guī)則就買下或賣出股票的投資策略。Rou?鄄venhorst（1998)對其他12個國家的研究證實了動量效應(yīng)的存在,從而證明了這種效應(yīng)并不是由于數(shù)據(jù)采樣的偏差所造成的誤解。我國市場存在明顯的慣性效應(yīng)，利用股票在一定時期的波動采用此策略可以買人賣出而獲得價差收益。

3.3成本平均策略和時間分散化策略(DollarCostAveragingStrategyAndTimeDiversificationStrategy)

投資者將現(xiàn)金投資于股票時，通常總是按照預(yù)定的計劃根據(jù)不同的價格分批進行，以備不測時分攤成本，從而達到規(guī)避一次性投入可能造成較大風險的策略,即成本平均策略。它與投資者的有限理性、損失厭惡及思維分割有關(guān)。時間分散化策略是指承擔股票的投資風險的能力將隨著投資期限的延長而降低,投資者在年輕時應(yīng)將其資產(chǎn)組合中的較大比例用于投資股票,而隨著年齡的增長則逐漸減少股票投資比例增加債券投資比例的策略。成本平均策略和時間分散化策略有很多相似之處,都是在個人投資者和機構(gòu)投資者中普遍采用并廣受歡迎的投資策略,同時卻又被指責為收益較差的投資策略,而與現(xiàn)代金融理論的預(yù)期效用最大化原則明顯相悖。

3.4捕捉并集中投資策略（Concentrat?鄄edInvestmentStrategy）

行為金融理論指導下的投資者追求的是努力超越市場，采取有別于傳統(tǒng)型投資者的投資策略從而獲取超額收益。要達到這一目的，投資者可以通過三種途徑來實現(xiàn)：①盡力獲取相對于市場來說要超前的優(yōu)勢信息，尤其是未公開的信息。投資者可以通過對行業(yè)、產(chǎn)業(yè)以及政策、法規(guī)、相關(guān)事件等多種因素的分析、權(quán)衡與判斷，綜合各種信息來形成自己的獨特信息優(yōu)勢；②選擇利用較其他投資者更加有效的模型來處理信息。而這些模型也并非是越復雜就越好，關(guān)鍵是實用和有效；③利用其他投資者的認識偏差或錨定效應(yīng)等心理特點來實施成本集中策略。一般的投資者受傳統(tǒng)均值方差投資理念的影響，注重投資選擇的多樣化和時間的間隔化來分散風險，從而不會在機會到來時集中資金進行投資，導致收益隨著風險的分散也同時分散。而行為金融投資者則在捕捉到市場價格被錯誤定價的股票后，率先集中資金進行集中投資，贏取更大的收益。

4結(jié)語

自20世紀80年代起至丹尼爾·卡尼曼(DanielKahneman)的行為經(jīng)濟學獲2002年諾貝爾經(jīng)濟學獎,行為金融理論迅速崛起,對現(xiàn)代金融理論提出了強有力的挑戰(zhàn),可以說行為金融理論已經(jīng)成為金融理論領(lǐng)域最為引人注目的研究主題之一。當然,行為金融理論遠非一個完全成熟的理論,其對投資實踐的指導能力也因時因地而異。

參考文獻

1李心丹.行為金融學———理論及在中國的證據(jù)[M].上海：上海三聯(lián)書店,2004

2楊奇志.證券投資者行為偏差研究及在我國證券市場中的應(yīng)用[J].現(xiàn)代管理科學,2004（3）

第7篇：金融理論研究范文

中圖分類號：S-9 文獻標識碼：A

內(nèi)容摘要：本文在科技金融的基礎(chǔ)上提出了農(nóng)業(yè)科技金融概念，并從農(nóng)業(yè)科技金融的本質(zhì)、主體、功能、結(jié)構(gòu)、目標和內(nèi)容等方面構(gòu)建其理論框架。農(nóng)業(yè)科技金融理論框架的構(gòu)建拓展了科技金融的研究范疇，開辟了農(nóng)業(yè)科技金融這一新的研究領(lǐng)域，對于實現(xiàn)科技創(chuàng)新戰(zhàn)略、“四化”同步具有重要的理論價值和實踐指導意義。

關(guān)鍵詞：科技金融 農(nóng)業(yè) 理論框架 邏輯起點

引言

農(nóng)業(yè)科技金融是在科技金融理論的基礎(chǔ)上，根據(jù)農(nóng)業(yè)自身的特征，將科技金融的研究范疇限定在農(nóng)業(yè)領(lǐng)域，實現(xiàn)促進農(nóng)業(yè)經(jīng)濟發(fā)展的目標。作為一個新興的研究領(lǐng)域，其研究范疇、研究對象以及本質(zhì)等重要概念都需要進行科學的界定。本文首先依據(jù)歷史的邏輯對農(nóng)業(yè)科技金融的發(fā)展演進進行回顧，進而對農(nóng)業(yè)科技金融的一些重要概念進行解釋，最后構(gòu)建農(nóng)業(yè)科技金融理論框架。農(nóng)業(yè)科技金融理論框架的構(gòu)建是科技金融理論研究的拓展，對未來科技金融在農(nóng)業(yè)領(lǐng)域的發(fā)展也有較強的實踐指導意義。

農(nóng)業(yè)科技金融的發(fā)展歷程

從歷史的研究邏輯上來看，農(nóng)業(yè)科技金融的發(fā)展歷程可分為農(nóng)業(yè)科技金融導入階段、農(nóng)業(yè)科技金融的鋪墊階段和農(nóng)業(yè)科技金融正式登上歷史舞臺階段等。

農(nóng)業(yè)科技金融導入階段是指我國在計劃經(jīng)濟體制以及有計劃的商品經(jīng)濟體制下農(nóng)業(yè)科技與金融的結(jié)合階段，即20世紀90年代之前的階段。在農(nóng)業(yè)科技金融發(fā)展的初期，國家政策主要是推動科技和金融的融合、金融支持科技創(chuàng)新發(fā)展等方面。在這一時期，科技貸款、風險投資等形式也開始起步，但金融資源的配置并沒有體現(xiàn)市場的特點，更多的是將金融元素“有計劃”的引入科技領(lǐng)域，以實現(xiàn)資金對科技的支持。

農(nóng)業(yè)科技金融發(fā)展的鋪墊階段是指國家開始從政策層面重視農(nóng)業(yè)科技與資金的結(jié)合，這其中又分為農(nóng)業(yè)科技金融雛形期以及農(nóng)業(yè)科技金融形式不斷創(chuàng)新的階段，即20世紀90年代至2009年這一階段。這一時期，在國家政策的支持下，農(nóng)業(yè)科技園區(qū)、農(nóng)業(yè)風險投資等得到了一定的發(fā)展，同時科技金融的其他形式更加的豐富，并且風險投資、創(chuàng)業(yè)基金等形式日益成熟。

農(nóng)業(yè)科技金融概念的提出源于2010年7月首屆農(nóng)業(yè)科技創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)大賽的舉行。這次大賽開創(chuàng)了農(nóng)業(yè)科技企業(yè)和金融資本對接的新模式，創(chuàng)新了農(nóng)業(yè)科技領(lǐng)域科技管理體制，延伸了科技金融的研究范疇，也為農(nóng)業(yè)科技金融的研究發(fā)展提供了鮮活的實證材料。

上述對農(nóng)業(yè)科技金融發(fā)展歷程的回顧表明，農(nóng)業(yè)科技金融的提出不是一蹴而就的，它是伴隨著我國經(jīng)濟發(fā)展的不同階段而不斷演進的。

農(nóng)業(yè)科技金融理論體系的構(gòu)建

（一）農(nóng)業(yè)科技金融的研究方法和邏輯起點

鑒于國內(nèi)對科技金融的研究還剛剛起步，相關(guān)的理論體系還很不成熟，本研究借鑒目前農(nóng)業(yè)科技金融工作的實踐，總結(jié)農(nóng)業(yè)科技和金融結(jié)合的經(jīng)驗并加以提煉，進而構(gòu)建農(nóng)業(yè)科技金融理論，這一過程遵循歸納式理論構(gòu)建模式，屬于理論構(gòu)建研究。

本質(zhì)是學科理論體系中最基本、最抽象、最簡單的一個理論要素。本文采用本質(zhì)作為研究的邏輯起點。農(nóng)業(yè)科技金融的本質(zhì)具有較強的穩(wěn)定性，是認識農(nóng)業(yè)科技風險投資的起點，從本質(zhì)出發(fā)，可以把農(nóng)業(yè)科技金融理論結(jié)構(gòu)中各要素有機統(tǒng)一起來，且有利于農(nóng)業(yè)科技金融各項工作更好地運行。

（二）農(nóng)業(yè)科技金融理論框架構(gòu)建路徑

本文借鑒了其他學科理論的構(gòu)建過程，以本質(zhì)為起點來構(gòu)建農(nóng)業(yè)科技金融理論框架，如圖1所示。

（三）農(nóng)業(yè)科技金融理論體系構(gòu)成要素

農(nóng)業(yè)科技金融理論的構(gòu)成要素包括：農(nóng)業(yè)科技金融的本質(zhì)、主體、功能、結(jié)構(gòu)、目標和內(nèi)容。

1.農(nóng)業(yè)科技金融的本質(zhì)。農(nóng)業(yè)科技金融可以理解為一個產(chǎn)業(yè)概念，即支持農(nóng)業(yè)發(fā)展的科技金融就可稱之為農(nóng)業(yè)科技金融。具體而言，農(nóng)業(yè)科技金融的完整概念應(yīng)該是：在一定制度背景下，匯集政府和市場的力量，創(chuàng)新金融產(chǎn)品和服務(wù)模式，搭建服務(wù)平臺，實現(xiàn)農(nóng)業(yè)科技創(chuàng)新與金融資本在農(nóng)業(yè)領(lǐng)域的有機結(jié)合，為不同發(fā)展階段的農(nóng)業(yè)科技企業(yè)提供融資支持和金融服務(wù)的一系列政策和制度的系統(tǒng)安排。該定義需要進一步說明：

政府和市場的結(jié)合。由于農(nóng)業(yè)的弱質(zhì)性、較低的資本產(chǎn)出比和較高的風險等特性，使其很難吸引市場化的金融資本進入該領(lǐng)域，再加上我國農(nóng)業(yè)科技具有公共性、基礎(chǔ)性和社會性等特點，所以目前我國農(nóng)業(yè)科技投入以財政性的資金為主。但是完全的財政科技投入方式在資源配置上又有一定的缺陷。這就需要在農(nóng)業(yè)科技投入的方式上采取兩者結(jié)合的方式，按照政府引導、市場化運作的原則進行大膽的創(chuàng)新。

農(nóng)業(yè)科技金融是一種創(chuàng)新活動。農(nóng)業(yè)科技金融是農(nóng)業(yè)科技創(chuàng)新與金融創(chuàng)新的結(jié)合。農(nóng)業(yè)科技創(chuàng)新對金融創(chuàng)新有需求，農(nóng)業(yè)科技創(chuàng)新要求金融工具或是金融服務(wù)形式以更加靈活的方式來滿足包括融資、分散風險、監(jiān)管在內(nèi)的各種需求。

農(nóng)業(yè)科技金融是全社會投入性活動。金融支持農(nóng)業(yè)科技創(chuàng)新具有長期性和系統(tǒng)性的特點，需要政府、銀行、科技企業(yè)自身、擔保機構(gòu)、各種中介機構(gòu)等全社會共同參與，共同進行資金投入的一體化組織構(gòu)架和機制。

2.農(nóng)業(yè)科技金融的主體。一是農(nóng)業(yè)科技金融需求方。根據(jù)前面對農(nóng)業(yè)科技金融定義的闡述，農(nóng)業(yè)科技金融需求應(yīng)該包括以下幾方面：融資需求、農(nóng)業(yè)科技金融服務(wù)需求。其需求主體包括：農(nóng)業(yè)科技企業(yè)、科研機構(gòu)等事業(yè)單位、政府和農(nóng)民等。其中農(nóng)業(yè)科技企業(yè)是農(nóng)業(yè)科技金融的主要需求方。

二是農(nóng)業(yè)科技金融供給方。與農(nóng)業(yè)科技金融需求相對應(yīng)，農(nóng)業(yè)科技金融供給包括：資金供給、農(nóng)業(yè)科技金融服務(wù)供給。供給主體包括：金融機構(gòu)、投資機構(gòu)、政府和個人等。其中，投資機構(gòu)是農(nóng)業(yè)科技金融最有潛力的供給主體，在提供資本的同時，還能提供人力資本、企業(yè)管理方法及社會資源等附加服務(wù)。

三是農(nóng)業(yè)科技金融中介機構(gòu)。農(nóng)業(yè)科技金融中介機構(gòu)是連接農(nóng)業(yè)科技金融需求方和農(nóng)業(yè)科技金融供給方的橋梁。中介機構(gòu)主要分為兩類：一類是科技中介機構(gòu)；另一類是金融中介機構(gòu)。

科技中介機構(gòu)。科技中介機構(gòu)是指面向社會開展技術(shù)擴散、成果轉(zhuǎn)化、科技評估、創(chuàng)新資源配置、創(chuàng)新決策和管理咨詢等專業(yè)化服務(wù)的機構(gòu)，屬于知識密集型服務(wù)業(yè)，是國家創(chuàng)新體系的重要組成部分?？萍贾薪闄C構(gòu)包括：科技評估中心、科技擔保公司、創(chuàng)業(yè)風險投資引導基金等。

金融中介機構(gòu)。金融中介機構(gòu)主要是指科技創(chuàng)新主體的融資者與金融機構(gòu)之間的功能性機構(gòu)。包括：信用評級公司、資產(chǎn)評估公司、咨詢公司、以及各種知識產(chǎn)權(quán)服務(wù)機構(gòu)等。

農(nóng)業(yè)科技金融需求方、供給方和農(nóng)業(yè)科技金融中介機構(gòu)及其活動構(gòu)成了農(nóng)業(yè)科技金融市場。

3.農(nóng)業(yè)科技金融的功能。滿足科技資源的融資需求。解決農(nóng)業(yè)科技企業(yè)的融資問題是農(nóng)業(yè)科技金融的核心。農(nóng)業(yè)科技企業(yè)在起步階段無足夠的固定資產(chǎn)，其擁有的知識產(chǎn)權(quán)和專利類的“軟”資產(chǎn)很難變現(xiàn)和估價，導致傳統(tǒng)的金融機構(gòu)不愿意對其融資。再加之在科技創(chuàng)新的整個過程中，每一個階段都需要大量的資金予以支持。現(xiàn)階段無論是大力發(fā)展風險投資、探索科技銀行、建立政府引導基金，還是完善多層次資本市場，都是為了解決農(nóng)業(yè)科技企業(yè)融資難的問題。

為科技工作提供包括融資、擔保、評價、監(jiān)管在內(nèi)的一系列的服務(wù)。在融資過程中，還會涉及到融資前的農(nóng)業(yè)科技成果的價值評價，融資過程中的融資擔保，融資后的監(jiān)管等諸多問題。因此，農(nóng)業(yè)科技金融不是簡單的投融資體系，而是包括投融資體系、服務(wù)體系、監(jiān)管體系、政策法律體系等的一個完整的綜合體系，其作用是為了滿足融資以及為融資提供相關(guān)的服務(wù)。

4.農(nóng)業(yè)科技金融結(jié)構(gòu)生物學視角剖析。和DNA的雙螺旋結(jié)構(gòu)相似，農(nóng)業(yè)科技金融也呈現(xiàn)出雙螺旋結(jié)構(gòu)。農(nóng)業(yè)科技金融的雙螺旋結(jié)構(gòu)的原理和特點可以概括為：

第一，農(nóng)業(yè)科技金融的雙螺旋結(jié)構(gòu)中，農(nóng)業(yè)科技和金融分別是兩條主鏈，這兩條主鏈也呈現(xiàn)反向平行的方式。農(nóng)業(yè)科技金融實際上是農(nóng)業(yè)科技創(chuàng)新與金融創(chuàng)新的結(jié)合，是從結(jié)合到高度融合的演進過程。當農(nóng)業(yè)科技與金融達到高度融合，農(nóng)業(yè)科技金融也就達到了穩(wěn)定的結(jié)構(gòu)。第二，科技活動分為不同的階段，每一個階段會有不同金融的工具根據(jù)每個階段的特點，來配置金融資源。這就實現(xiàn)了農(nóng)業(yè)科技與金融的“配對”。第三，堿基對不同的排列順序構(gòu)成了DNA分子的多樣性。在農(nóng)業(yè)科技金融當中，由于金融資源與農(nóng)業(yè)科技活動結(jié)合方式的不同導致了農(nóng)業(yè)科技金融形式的多樣性。第四，在農(nóng)業(yè)科技金融當中充當“氫鍵”的是一系列的運行機制，包括：農(nóng)業(yè)科技與金融的結(jié)合、信息共享、財政投入、金融支持、風險管理以及創(chuàng)業(yè)風險投資等一系列的運行機制。第五，DNA處于一定的環(huán)境當中，不同環(huán)境會對基因的表達產(chǎn)生一定的影響。同樣，農(nóng)業(yè)科技金融也有一定的外部環(huán)境，即政府一系列的政策以及國家制定的法律法規(guī)。

5.農(nóng)業(yè)科技金融的目標。當農(nóng)業(yè)科技金融雙螺旋結(jié)構(gòu)穩(wěn)定后，就會實現(xiàn)農(nóng)業(yè)科技金融的目標。具體而言，農(nóng)業(yè)科技金融的目標可以分為初級目標和終極目標。

初級目標是幫助農(nóng)業(yè)科技資源解決融資問題。農(nóng)業(yè)科技創(chuàng)新是發(fā)展現(xiàn)代農(nóng)業(yè)的根本出路，但是在科技創(chuàng)新的初級階段對金融資本有著巨大的需求，而該需求是農(nóng)業(yè)科技企業(yè)自身難以提供的。農(nóng)業(yè)科技金融能夠用金融資本來孵化、支持和推進農(nóng)業(yè)科技創(chuàng)新解決農(nóng)業(yè)科技企業(yè)的融資需求。

最終目標則是解決“三農(nóng)”問題，實現(xiàn)“四化”同步。農(nóng)業(yè)科技創(chuàng)新是引領(lǐng)支撐現(xiàn)代農(nóng)業(yè)發(fā)展的驅(qū)動力量，但其離不開金融的支持。將農(nóng)業(yè)科技與金融結(jié)合，就可以通過多元化的投融資渠道為農(nóng)業(yè)科技注入大規(guī)模的資金，不僅可以解決農(nóng)業(yè)科技的資金問題，而且提高了農(nóng)業(yè)科技成果的轉(zhuǎn)化效率，推動農(nóng)業(yè)科技創(chuàng)新的浪潮。

6.農(nóng)業(yè)科技金融體系內(nèi)容剖析。農(nóng)業(yè)科技金融的體系分為農(nóng)業(yè)科技金融的投融資體系、農(nóng)業(yè)科技金融的支撐服務(wù)體系、農(nóng)業(yè)科技金融的政策法律體系三部分。

農(nóng)業(yè)科技金融融資體系是為了滿足農(nóng)業(yè)科技企業(yè)融資，按照金融制度的一系列規(guī)則，而建立的資金融通系統(tǒng)。農(nóng)業(yè)科技金融融資體系的主要功能是將金融資源進行聚集，然后再進行相應(yīng)的配置。在借鑒國內(nèi)外融資體系建設(shè)，并結(jié)合目前我國融資體系現(xiàn)狀的基礎(chǔ)上，農(nóng)業(yè)科技企業(yè)融資體系應(yīng)呈現(xiàn)出以多層次資本市場體系為主，銀行間接融資體系和政府支持體系為輔的結(jié)構(gòu)。

第8篇：金融理論研究范文

一、金融基本理論及其分析

金融基本理論研究的主要內(nèi)容是金融發(fā)展和經(jīng)濟增長之間的關(guān)系，在金融專家的實踐總結(jié)中主要闡明了金融抑制理論、金融深化理論和金融約束理論。這些理論的研究主要是針對發(fā)展中國家展開的，對我國的金融的發(fā)展發(fā)揮著積極的作用。第一，金融抑制問題的核心是利率的管制，簡單的講就是將存款儲蓄在銀行所得的實際收益很低，且銀行不會根據(jù)實際風險程度對利率進行調(diào)整，一些高風險的金融項目將無法獲得信貸配給，導致社會市場中出現(xiàn)較多的非正式信貸現(xiàn)象。第二，金融深化理論主張發(fā)展中國家以金融自由化的方式實現(xiàn)金融深化，主要是理論方法是放松對銀行利率的掌控，降低金融審批難度，促進金融行業(yè)之間的激烈競爭，實現(xiàn)資金的良性流動。第三，金融約束理論主張政府通過制定金融政策，促使利率維持在低于競爭性均衡水平的實際利率，推動發(fā)展中國家金融機制的深化，以及經(jīng)濟的快速增長。

二、金融抑制在農(nóng)業(yè)發(fā)展中存在的問題

我國金融抑制主要體現(xiàn)在農(nóng)村經(jīng)濟發(fā)展的過程中，因為政府對利率的管制，會造成嚴重的金融缺口，所以很多農(nóng)業(yè)經(jīng)濟發(fā)展的途徑只能通過信貸配給獲取資金，導致農(nóng)業(yè)發(fā)展所需的融資主體不能列入正規(guī)金融體系，對農(nóng)村經(jīng)濟的發(fā)展產(chǎn)生不利的影響。

1.農(nóng)村信用社支農(nóng)的動力不足

社會主義市場經(jīng)濟體制在不斷深化為農(nóng)村經(jīng)濟的發(fā)展帶來了機遇，但是農(nóng)村金融商業(yè)化的特征也越來越明顯，例如，農(nóng)村信用社經(jīng)營的利潤導向性突出。在這種情況下，不能準確定位農(nóng)村金融活動的風險。另外，信用社貸款支農(nóng)的動力不足，信用社資金真正用于支持農(nóng)村金融活動的數(shù)量有限，甚至農(nóng)村信用社經(jīng)常表現(xiàn)出“非農(nóng)化”的經(jīng)營特征，對農(nóng)村金融的發(fā)展，農(nóng)民收入水平的提高生產(chǎn)不良影響。

2.農(nóng)村資金外流嚴重

雖然我國在政策上高度支持農(nóng)業(yè)經(jīng)濟的發(fā)展，四大國有銀行也針對農(nóng)村地區(qū)開設(shè)了大量的金融業(yè)務(wù)和金融項目，但是下設(shè)的機構(gòu)網(wǎng)點往往只具備吸收存款權(quán)，沒有貸款權(quán)，導致農(nóng)業(yè)發(fā)展中資金籌集的難度增大。另外，農(nóng)村金融發(fā)展的下設(shè)資金一直是金融機構(gòu)爭搶的對象，導致這部分資金根本沒有投入在農(nóng)村金融的發(fā)展上面，大量的農(nóng)村資金外流，限制了農(nóng)村金融的發(fā)展。

3.金融服務(wù)機構(gòu)缺乏金融技術(shù)和產(chǎn)品

經(jīng)濟在快速發(fā)展的過程中，必定要承擔一定的金融風險，只有強大抵御風險的能力才能支撐經(jīng)濟可持續(xù)發(fā)展。但是目前我國農(nóng)村基層的金融機構(gòu)不具備抵御自然風險和金融市場風險的能力，并且現(xiàn)在農(nóng)村信貸受到行政干預(yù)的行為較為嚴重，導致農(nóng)村金融機構(gòu)難以形成具有抵抗風險的金融技術(shù)和金融產(chǎn)品，難以真正滿足農(nóng)業(yè)發(fā)展的需求。

4.農(nóng)業(yè)保險缺位

市場經(jīng)濟體制下，保險公司主要是實現(xiàn)了商業(yè)化的經(jīng)營，立志于追求經(jīng)濟效益，并且現(xiàn)在我國農(nóng)業(yè)保險賠付率高，缺乏必要的政策支持，大部分保險公司沒有參與農(nóng)業(yè)金融的意愿，導致農(nóng)村金融供給緊張，限制了農(nóng)業(yè)經(jīng)濟的發(fā)展，對我國農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化進程產(chǎn)生了不利的影響。

三、支持農(nóng)業(yè)發(fā)展金融深化理論下的金融改革措施分析

現(xiàn)在我國在農(nóng)業(yè)金融發(fā)展中首要解決就是金融抑制的問題，激發(fā)農(nóng)村金融潛力，發(fā)揮農(nóng)村金融的核心作用，推動農(nóng)村經(jīng)濟的良性發(fā)展。在“三農(nóng)”發(fā)展的實際需求基礎(chǔ)上，將金融深化理論深入農(nóng)村金融發(fā)展中，切實促進農(nóng)業(yè)經(jīng)濟發(fā)展，提高農(nóng)民收入。

1.改革農(nóng)村金融體系建設(shè)

我國政府要正視農(nóng)村金融中存在的問題，改進農(nóng)村金融服務(wù)方式，不斷的完善農(nóng)村金融體系建設(shè)。例如，農(nóng)村信用社支農(nóng)的動力不足，對農(nóng)民服務(wù)不夠深入，國家應(yīng)該深入改進農(nóng)村信用社的金融服務(wù)方式，積極拓展農(nóng)村金融市場，重新改組農(nóng)村信用社，讓信用社以具有獨立性的金融組織角色進入農(nóng)村金融市場，盡量減少行政化的干預(yù)。其次，制定必要的金融法律框架，鼓勵農(nóng)村信用社充分吸收民間資本，拓寬發(fā)展空間，為農(nóng)村金融發(fā)展提供動力。

2.建立農(nóng)業(yè)金融服務(wù)中心，推動金融深化

農(nóng)村金融的發(fā)展推進模式在一定程度上可以借鑒城鎮(zhèn)中小企業(yè)的貸款方式，在政府主導支持的基礎(chǔ)上，構(gòu)建農(nóng)業(yè)金融服務(wù)中心，作為科技發(fā)展貸款和科技成長貸款的專營機構(gòu)，結(jié)合現(xiàn)代農(nóng)業(yè)科技，實現(xiàn)農(nóng)村專屬金融服務(wù)和金融支持的提供，最大程度的推動農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)規(guī)模化，主導農(nóng)村農(nóng)業(yè)經(jīng)濟的穩(wěn)定、健康、可持續(xù)發(fā)展。

3.深化商業(yè)銀行的改革，提高抵御風險的能力

對主要針對農(nóng)村金融的金融機構(gòu)，以及商業(yè)銀行可以實施股份制的改造，建立完善的風險控制機制，增強風險收益，為農(nóng)村信貸市場提供有力的信貸業(yè)務(wù)支持，增強利潤的激勵和約束力。政府組織要積極組織改制，為正規(guī)的金融機構(gòu)設(shè)立微信貸業(yè)務(wù)，將這種信貸業(yè)務(wù)模式，有力的貫徹到民營銀行等金融機構(gòu)中，擴大微信貸業(yè)務(wù)規(guī)模，積極吸引外部資源，為我國農(nóng)村經(jīng)濟的發(fā)展提供支持。

4.建立農(nóng)村資金回流機制，解決資金流失問題

農(nóng)村金融發(fā)展資金是金融機構(gòu)爭搶的對象，導致這部分資金沒有投入在農(nóng)村金融的發(fā)展上，大量的農(nóng)村資金外流。針對這種情況，政府可以收縮商業(yè)銀行在農(nóng)村領(lǐng)域的資金投放，推進農(nóng)村資源向郵政儲蓄、農(nóng)村信用社等農(nóng)村金融機構(gòu)集中。同時，政府沒有完全限制商業(yè)銀行的農(nóng)村金融投入，所以可以開放部分資金到農(nóng)業(yè)領(lǐng)域，結(jié)合建立農(nóng)村資金回流機制，防止用于農(nóng)村金融建設(shè)的資金外流。

5.建立農(nóng)村貸款抵押擔保機制

國家政策要向農(nóng)村個體戶，以及農(nóng)村中小型企業(yè)傾斜，建立農(nóng)村貸款抵押擔保機制，鼓勵金融業(yè)務(wù)在農(nóng)村展開，配套支農(nóng)惠農(nóng)政策，發(fā)放政策性優(yōu)惠貸款，同時可以建立農(nóng)村保險，實現(xiàn)潛在金融機構(gòu)風險額轉(zhuǎn)移，提高農(nóng)村信貸的積極性；其次，政府可以放寬信貸規(guī)?？刂疲瑢π☆~農(nóng)戶貸款實行獎勵政策，調(diào)動村居民進行貨幣積累的積極性，擴大資金供應(yīng)；最后，可以建立靈活多樣的監(jiān)管機制，結(jié)合當?shù)剞r(nóng)村的金融特點，推進吸引非農(nóng)資金流入，最大程度的推動農(nóng)村金融的發(fā)展。

第9篇：金融理論研究范文

解決了歷時已久的誤會和誤解

長期以來，國際上存有在兩大國民核算體系，一個是物質(zhì)生產(chǎn)的MPS，一個是包括服務(wù)生產(chǎn)的SNA.我國長期推行物質(zhì)生產(chǎn)的MPS體系，這是與經(jīng)濟理論相適應(yīng)的。在我國經(jīng)濟理論界，包括所有政治經(jīng)濟學教科書，都認定物質(zhì)生產(chǎn)才是馬克思的生產(chǎn)觀點，對于服務(wù)生產(chǎn)持否定態(tài)度，并多方面給以責難和批判。以此為依據(jù)，又進一步認定國民核算制度MPS，建立在馬克思勞動價值論的基礎(chǔ)上，而SNA則是以資產(chǎn)階級三要素理論作指導，建立在庸俗經(jīng)濟學的理論基礎(chǔ)上。顯然，這對于我國國民核算制度的改革，由MPS轉(zhuǎn)向SNA，增加了很大的困難和阻力。幾經(jīng)寒暑，由于領(lǐng)導者的膽略和勇氣，進行了根本性的改革，并報請國務(wù)院，正式批準了改革方案，但依然受到理論界一些專家學者的責難和批評。

十年過去，經(jīng)過各方研究和探討，理論問題逐步獲得了解決，釋除了歷時已久的誤會和誤解，主要表現(xiàn)在如下兩個方面。

（一）服務(wù)生產(chǎn)得到比較廣泛的認可，克服了過去唯物質(zhì)生產(chǎn)才是生產(chǎn)的偏頗。認識到社會服務(wù)也是生產(chǎn)活動，都要投入勞動，產(chǎn)出成果，只是產(chǎn)出成果的表現(xiàn)形態(tài)不同而已。一為物質(zhì)形態(tài)，一為服務(wù)形態(tài)，以滿足人們物質(zhì)生活和文化生活的需要，供人們生產(chǎn)生活直接間接所享用。為此，以服務(wù)為主要內(nèi)容的第三產(chǎn)業(yè)，得到比較廣泛的認可，當然在認識的深度上還存在這樣那樣的差異。

（二）逐步認識對兩大核算體系理論基礎(chǔ)存在的誤解。過去認定MPS以馬克思勞動價值論為指導，而SNA則建立在資產(chǎn)階級三要素理論的基礎(chǔ)上，顯然是不符實際。眾所周知，資產(chǎn)階級三要素理論的核心在于掩蓋剝削，與生產(chǎn)勞動的范圍毫不相關(guān)，或完全兩碼事。不能講物質(zhì)生產(chǎn)沒有剝削，而包括服務(wù)在內(nèi)的生產(chǎn)就形成剝削，并且認定MPS以馬克思勞動價值為指導，而SNA建立在資產(chǎn)階級三要素理論基礎(chǔ)上。兩種生產(chǎn)與剝削不剝削毫不相關(guān)，文不對題。如果MPS以勞動價值論為理論基礎(chǔ)，那包括服務(wù)在內(nèi)的SNA，同樣是勞動投入、成果產(chǎn)出，僅僅是產(chǎn)出成果形態(tài)的不同而已。SNA生產(chǎn)范圍拓寬了，其理論基礎(chǔ)應(yīng)該講是拓展了的勞動價值論。是發(fā)展的科學，要與時俱進，那我國的新國民核算體系，可以講它仍建立在馬克思勞動價值論的基礎(chǔ)上。如果認為這樣不妥，馬克思的物質(zhì)生產(chǎn)觀點不容改變，那就要講它建立在拓展了的勞動價值論的基礎(chǔ)上，或者講它建立在三次產(chǎn)業(yè)勞動價值論的基礎(chǔ)上。第一二三產(chǎn)業(yè)的勞動，合稱社會勞動，那就直截了當?shù)刂v明：我國新國民核算體系建立在社會勞動價值論的基礎(chǔ)上。當然，對整個SNA的理論基礎(chǔ)認識，也要作相應(yīng)的改變和調(diào)整。

問題在過去，長期否定服務(wù)勞動的生產(chǎn)性，而現(xiàn)在依然還有一些學者，對服務(wù)的生產(chǎn)性存在保留看法，有的甚至原封不動地持否定意見。根據(jù)筆者了解，主要原因在于：習慣于從微觀著眼，從企業(yè)看問題。而真的要確認服務(wù)為主要內(nèi)容的第三產(chǎn)業(yè)的生產(chǎn)性，貴在從宏觀著眼，作宏觀思考。

確認第三產(chǎn)業(yè)，貴在從宏觀著眼，作宏觀思考

國民經(jīng)濟是一個有機整體，各部門相互制約、相互依存，結(jié)成網(wǎng)絡(luò)般的經(jīng)濟聯(lián)系。從微觀，從宏觀不同的角度看問題，會得到顯著不同的結(jié)論。例如，我國有些后進地區(qū)的農(nóng)業(yè)生產(chǎn)，牛耕人作，從微觀、從農(nóng)民看，并不消耗電力，但從宏觀、從社會看問題，農(nóng)業(yè)要化肥、要農(nóng)藥、要農(nóng)具、簡單農(nóng)具也需要鋼鐵。化肥、農(nóng)藥和鋼鐵生產(chǎn)，都需要電力，而且有無數(shù)層次的耗電，直接耗電、間接耗電，而間接之中還有間接，實際上與所有的產(chǎn)業(yè)部門都會發(fā)生聯(lián)系。列昂節(jié)夫提出的投入產(chǎn)出法，通過矩陣代數(shù)求逆，根據(jù)所有部門的直接間接消耗，算出了完全消耗系數(shù)，極具理論與實用價值。這種宏觀思想由來已久，早就寓于經(jīng)濟學的諸理論之中。

就產(chǎn)業(yè)而論，最難使人理解，或最遭人們懷疑其生產(chǎn)性的要算公檢法和黨政軍了。筆者一度也持否定意見。如果從宏觀著眼，作宏觀思考，問題就迎刃而解?，F(xiàn)在我國推行社會主義市場經(jīng)濟，市場經(jīng)濟又稱法制經(jīng)濟，只有法制健全、有法必依、違法必究，才能保證市場的公平運行。僅僅從微觀、企業(yè)看問題，講不清楚道理，從社會、宏觀看問題，就很容易理解。公檢法是社會化大生產(chǎn)的一個環(huán)節(jié)，缺了它，市場經(jīng)濟、社會大生產(chǎn)就不能很好地運行。黨政軍特別是軍隊，軍事活動常常和戰(zhàn)爭聯(lián)系在一起，戰(zhàn)爭意味著消耗，戰(zhàn)爭規(guī)模愈大，人力物力消耗愈多。怎么可以把軍事活動也列入生產(chǎn)呢！筆者過去也不理解，如果從宏觀著眼，作宏觀思考，各種生產(chǎn)都需要有一定的安定環(huán)境，國防治安對安全生產(chǎn)是不能缺少的，它為人們的生產(chǎn)生活提供了安定環(huán)境，為社會生產(chǎn)和人民生活創(chuàng)造必要的基礎(chǔ)條件。缺乏安全保證就好像從企業(yè)看，缺材料、缺設(shè)備就不能正常地進行生產(chǎn)，所有人們生活和社會再生產(chǎn)就不能正常地運行。

當然，有的學者提出，重要性并不等于生產(chǎn)性。對于眾多的服務(wù)承認它重要，特別是黨政軍服務(wù)，它不可缺少，但重要性不等于一定要作為生產(chǎn)活動并計算產(chǎn)值，對此，下面將作進一步的說明。

從宏觀著眼，作宏觀思考，可以對各種服務(wù)活動的生產(chǎn)性取得理解。但其中有一種服務(wù)，盡管從宏觀著眼，作宏觀思考，仍無法獲得生產(chǎn)性的結(jié)論，那就是科學技術(shù)了。因為所有服務(wù)，包括公檢法、黨政軍在內(nèi)，都為人們生產(chǎn)、生活提供這樣那樣的服務(wù)，人們可以直接享用這種服務(wù)。惟獨科學技術(shù)不然?？萍紕趧映晒鞣N創(chuàng)造發(fā)明，可以寫成論文報告，深奧難解，枯燥無味，人家看它不懂；也可以畫成公式圖表，但它不比藝術(shù)品，人們又無法欣賞得到滿足；如果僅僅作為知識技藝，存在科技人員的腦子里，更無法供人們作生產(chǎn)和生活享用，結(jié)果只能是紙上談兵、想入非非。無法體現(xiàn)科技生產(chǎn)力的功能和作用。但科技又非常重要，科技生產(chǎn)力是第一生產(chǎn)力。所以，科技的很特殊，加上傳統(tǒng)的理論扭曲，從邏輯上阻礙人們正確理解科技是生產(chǎn)力、第一生產(chǎn)力的巨大功能和作用。這一點需要專文加以討論。

物質(zhì)生產(chǎn)MPS存在邏輯上的矛盾和缺陷

前面提到，很多學者都講服務(wù)活動很重要，不可缺少，但重要性不等于生產(chǎn)性，這似乎有理，但實際不是這回事。因為從社會看來，既重要而又不可缺少，就必須作為生產(chǎn)并計算產(chǎn)值，否則不僅在理論邏輯上講不通，而且在國民經(jīng)濟核算中，還會導致種種矛盾和錯誤。物質(zhì)生產(chǎn)的MPS體系，長期就存在這樣的矛盾和缺陷。幾十年來，在推行MPS核算制度的國家，包括中國和前蘇聯(lián)等國在內(nèi)，一方面批判服務(wù)生產(chǎn)，另方面又模模糊糊地把大量服務(wù)部門的活動成果，作為產(chǎn)值計算到物質(zhì)生產(chǎn)部門的成果中。

先看看經(jīng)濟理論，政治經(jīng)濟學教材中，一方面講物質(zhì)生產(chǎn)是生產(chǎn)，對把服務(wù)作生產(chǎn)的觀點持強烈的批判。但它在國民生產(chǎn)成果的使用中，又把消費性支出，包括服務(wù)性支出，都作為消費計算；把積累性支出，包括服務(wù)性支出，作為積累計算。這實際上是生產(chǎn)按MPS，使用按SNA，產(chǎn)生了混淆。

至于在統(tǒng)計實踐上，理論上接受政治經(jīng)濟學的物質(zhì)生產(chǎn)觀點，堅持物質(zhì)生產(chǎn)，認為服務(wù)不是生產(chǎn)，不計算產(chǎn)值，實際上都把服務(wù)活動作為生產(chǎn)活動并計算產(chǎn)值，加到生產(chǎn)總量中來了。仍以公檢法為例。很多企業(yè)為了維護企業(yè)利益雇請律師，支付不等數(shù)量的律師費。此外，還有廣告費、旅差費、醫(yī)療費、培訓費、養(yǎng)路費等，都是一些服務(wù)性支出，照理這些服務(wù)性支出，屬于非生產(chǎn)部門的活動，對它們不計算產(chǎn)值。根據(jù)國民經(jīng)濟核算的平衡原則，就沒有資格列作使用單位的中間消耗，即物化勞動消耗C，只能列作國民收入（Vm）的再分配。但在企業(yè)成本核算時，將這些服務(wù)支出，列作生產(chǎn)成本（CV），并算進企業(yè)總產(chǎn)值之中。這樣就發(fā)生兩個矛盾和缺陷。

（1）以工業(yè)生產(chǎn)為例，將工業(yè)生產(chǎn)的服務(wù)支出列入工業(yè)生產(chǎn)成本（CV），這就使各種服務(wù)部門——廣告部門，旅游部門、醫(yī)療部門、教育部門、養(yǎng)路部門的服務(wù)活動成果，計算到工業(yè)總產(chǎn)值（CVm）中來了。

（2）以工業(yè)生產(chǎn)為例，工業(yè)總產(chǎn)值（CVm）—物耗C=工業(yè)凈產(chǎn)值（Vm），由于工業(yè)總產(chǎn)值包括各種服務(wù)產(chǎn)值，而扣除工業(yè)物耗C，按照統(tǒng)計制度規(guī)定，只是工業(yè)生產(chǎn)耗用原材料、輔助材料和折舊，對于服務(wù)支出，規(guī)定不能減去。這樣所有服務(wù)支出，包括廣告服務(wù)、旅游服務(wù)、醫(yī)療服務(wù)、教育服務(wù)的活動成果，未加扣除，都保留在工業(yè)凈產(chǎn)值中。也就是對各種服務(wù)活動作為工業(yè)生產(chǎn)的成果，計算在工業(yè)凈產(chǎn)值中。

同樣，農(nóng)業(yè)部門和建筑部門生產(chǎn)中所耗用的旅差費、醫(yī)療費、培訓費、廣告費等等，列入生產(chǎn)成本，并計算在農(nóng)業(yè)總產(chǎn)值和建筑總產(chǎn)值中。但又不作為物耗扣除，從而使這些服務(wù)支出包括在農(nóng)業(yè)凈產(chǎn)值和建筑凈產(chǎn)值中。把各色各樣的服務(wù)產(chǎn)值算作工農(nóng)業(yè)產(chǎn)值、建筑業(yè)產(chǎn)值，變成張冠李戴，這好嗎？當然不好！遠不如實事求是，把服務(wù)作為生產(chǎn)，直接計算各類服務(wù)產(chǎn)值會更好。

可見，對服務(wù)活動并且發(fā)生經(jīng)濟收支的，就必須作為生產(chǎn)活動計算產(chǎn)值，重要性意味生產(chǎn)性這不容分辯，不容懷疑。否則就會誤人自誤，犯邏輯錯誤。