企業(yè)并購中的財務(wù)風(fēng)險與防范精選(九篇)

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第1篇：企業(yè)并購中的財務(wù)風(fēng)險與防范范文

一、企業(yè)并購重組財務(wù)風(fēng)險類型

1.價值定位風(fēng)險

目前，企業(yè)并購重組時所面臨的財務(wù)風(fēng)險類型有很多，其中價值定位風(fēng)險是一種常見的財務(wù)風(fēng)險類型。財務(wù)管理過程中對目標(biāo)企業(yè)價值進(jìn)行評估或者定位的時候，要對其價值進(jìn)行有效的定位，這是并購活動開展的重要前提基礎(chǔ)，也是必要的業(yè)務(wù)程序；只有對其進(jìn)行合理的價值定位，才能獲得投資的成功。同時，價值定位的正確與否，關(guān)乎目標(biāo)企業(yè)在收購過程中的經(jīng)濟(jì)利潤能否得到提升，但是由于收購企業(yè)與被收購企業(yè)之間在價值定位的邏輯與理念上存在著一定的差距，同時二者之間存在信息交流不對稱的問題，或者相關(guān)財務(wù)報表內(nèi)容缺乏真實性的可能，這些因素都會致使企業(yè)面臨較大的財務(wù)風(fēng)險。

2.融資支付風(fēng)險

企業(yè)并購重組過程中面臨著融資支付風(fēng)險。隨著行業(yè)之間競爭趨勢的不斷加大，很多企業(yè)為了提高自身經(jīng)濟(jì)效益，開始擴(kuò)大經(jīng)營范圍，而這會導(dǎo)致部分企業(yè)在實際財務(wù)管理時所面臨的風(fēng)險增多，其中就包括融資支付風(fēng)險。有效的資金來源渠道是確保企業(yè)并購?fù)顿Y工作順利展開的重要前提，但由于企業(yè)自身管理不當(dāng)，使得其在并購過程中面臨較大的融資支付風(fēng)險，這類風(fēng)險若不能及時處理，會對企業(yè)發(fā)展造成很大的影響。再者，企業(yè)并購的資金大部分來自企業(yè)自有資金，或者來源于外部的資金途徑，如貸款或股權(quán)融資等，都會面臨著一定的融資支付風(fēng)險。最后，資金籌集不當(dāng)會加大財務(wù)風(fēng)險，企業(yè)并購過程中需要大量的流動資金，而支付資金時會存在很多影響因素，使企業(yè)面臨風(fēng)險，不利于其資金流通。

3.營運(yùn)風(fēng)險

營運(yùn)風(fēng)險也是并購重組后常見的財務(wù)風(fēng)險類型。該風(fēng)險主要是由于企業(yè)在前期收購過程中，并沒有充分地了解或考慮各種經(jīng)營因素，以及管理模式對自身經(jīng)濟(jì)效益的影響，從而出現(xiàn)業(yè)務(wù)流程或經(jīng)營理念不同導(dǎo)致協(xié)同效應(yīng)無法達(dá)到預(yù)期的問題，使自身面臨較大的營運(yùn)風(fēng)險。而財務(wù)管理是企業(yè)發(fā)展中的重要組成部分，并購?fù)瓿珊蟊仨氁扇∮行Т胧┩苿迂攧?wù)管理工作在被并購主體中順利展開，確保實現(xiàn)自身經(jīng)濟(jì)效益。但是實際上，很多企業(yè)在收購前期更多地側(cè)重業(yè)務(wù)的契合，而并未充分考慮各種管理因素，這樣就會造成后期無法順利過渡，產(chǎn)生諸多問題，輕則造成企業(yè)財務(wù)管理工作難以順利展開，嚴(yán)重時甚至?xí)斐善髽I(yè)并購無法順利完成。

4.投資損失風(fēng)險

企業(yè)并購重組本身是一個資本行為，其目的在于幫助企業(yè)朝著良性方向健康發(fā)展，進(jìn)一步在變化莫測的市場行業(yè)競爭中占據(jù)一席之地，但是鑒于管理者在前期并購過程中沒有對并購目標(biāo)進(jìn)行全面深入的調(diào)研和分析，從而未能發(fā)現(xiàn)并購目標(biāo)本身存在的隱性債務(wù)或經(jīng)營風(fēng)險，進(jìn)而導(dǎo)致自身經(jīng)濟(jì)利益受到損害。因為很多并購重組項目的盈利性在調(diào)研階段是難以準(zhǔn)確預(yù)測的，企業(yè)往往是在實際并購重組后才發(fā)現(xiàn)被并購企業(yè)并不能為自身帶來更多的經(jīng)濟(jì)利潤，同時企業(yè)也經(jīng)常因為一些前期忽略的細(xì)節(jié)因素而難以實現(xiàn)投資利益的最大化。投資回報率低，很可能使被收購企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益受到影響，同時也會使并購企業(yè)自身面臨較大的投資風(fēng)險，若不能及時處理，會對企業(yè)現(xiàn)金流和財務(wù)指標(biāo)等因素產(chǎn)生不利影響，并進(jìn)一步影響其他經(jīng)濟(jì)活動的正常開展。

5.稅務(wù)風(fēng)險

稅務(wù)風(fēng)險也是目前并購重組業(yè)務(wù)中的常見風(fēng)險。隨著企業(yè)經(jīng)營管理理念的不斷成長，稅務(wù)籌劃已經(jīng)成為企業(yè)可持續(xù)發(fā)展中的重要組成部分。在相關(guān)稅法規(guī)定范圍內(nèi)，進(jìn)一步對自身正在進(jìn)行的投資、理財?shù)然顒舆M(jìn)行事先統(tǒng)籌安排，這樣有助于避免不必要的成本消耗，能為企業(yè)自身經(jīng)濟(jì)利潤的提高奠定良好的基礎(chǔ)。但是實際上，很多企業(yè)在開展稅務(wù)籌劃時并沒有充分考慮稅務(wù)政策變化、政策解讀認(rèn)定不同、區(qū)域化差異等因素所導(dǎo)致的稅務(wù)風(fēng)險，從而使企業(yè)陷入較大的稅務(wù)風(fēng)險之中?；I劃時，參與的企業(yè)相關(guān)人員有時風(fēng)險意識較低或綜合業(yè)務(wù)水平不高，制定出來的稅務(wù)籌劃方案存在漏洞，一味追求稅務(wù)成本的降低，而忽略了方案的合理性。此外，稅務(wù)籌劃人員沒有積極與稅務(wù)部門進(jìn)行有效的聯(lián)系，這也是使企業(yè)稅務(wù)籌劃風(fēng)險進(jìn)一步加大的又一重要因素。

二、企業(yè)并購重組中財務(wù)風(fēng)險成因分析

1.決策中的風(fēng)險

在現(xiàn)代社會的發(fā)展過程中，很多企業(yè)開始認(rèn)識到加強(qiáng)財務(wù)管理的重要性。但是在實際的并購重組時，存在的財務(wù)決策風(fēng)險往往比較隱蔽，而且涉足的領(lǐng)域較廣，因素較多，在很多情況下會與業(yè)務(wù)問題交織在一起，因此需要借助各類專業(yè)意見進(jìn)行綜合判斷。決策階段并購風(fēng)險產(chǎn)生的原因具體可以從以下幾點進(jìn)行深入分析。

第一，決策過程中需要參考的因素較多，并購業(yè)務(wù)可出于市場規(guī)模、產(chǎn)業(yè)鏈延伸、渠道拓展等諸多目的，并購標(biāo)的好壞也很難通過單一的財務(wù)指標(biāo)進(jìn)行判斷。更多情況下，企業(yè)不會將財務(wù)風(fēng)險作為最主要的參考因素，而這也為風(fēng)險的滋生打下了基礎(chǔ)。例如，很多企業(yè)在并購重組過程中，會以戰(zhàn)略眼光來對企業(yè)戰(zhàn)略目標(biāo)進(jìn)行分析，但其最終的目的是獲得更高的利潤，而在此過程中受到多種因素的影響就會造成決策失誤。第二，對于目標(biāo)企業(yè)并購重組所獲得的收益會因后續(xù)宏觀環(huán)境的變化而產(chǎn)生偏差。例如，很多企業(yè)在做出并購決策時會將行業(yè)政策、金融環(huán)境、市場情況等多諸多要素作為并購預(yù)測的基礎(chǔ)前提，而后續(xù)相關(guān)環(huán)境的變化，會使得企業(yè)采購成本、融資成本等超出預(yù)期，進(jìn)而降低了盈利能力，這對于企業(yè)未來發(fā)展無疑是不利的。

2.運(yùn)作中的風(fēng)險

企業(yè)在并購重組運(yùn)作過程中所面臨的財務(wù)風(fēng)險主要產(chǎn)生于操作環(huán)節(jié)。完整并購從確定意向到業(yè)務(wù)完成往往需要經(jīng)歷談判、合同簽訂、價款支付、工商變更、稅款繳納等環(huán)節(jié)。運(yùn)作風(fēng)險產(chǎn)生的原因主要為業(yè)務(wù)流程的不熟悉以及信息不對稱等。例如，股權(quán)收購協(xié)議對于價款支付的約定，就關(guān)系到并購方資金風(fēng)險的把控，進(jìn)度過快就失去了要求被并購方配合辦理工商變更、稅款繳納以及其他各類約定義務(wù)的主動性，同時也會對并購資金的匹配提出更高的要求；而進(jìn)度過慢又會影響雙方融合的節(jié)奏，同時對合并報表范圍的認(rèn)定也會產(chǎn)生一定影響。此外，若采用股權(quán)等非現(xiàn)金對價的方式進(jìn)行支付時，資產(chǎn)價值也可能發(fā)生波動，有可能產(chǎn)生非必要的糾紛。再如，每個地區(qū)工商稅務(wù)變更流程不一樣，在辦理過程中有時可能會因為先后順序或資料準(zhǔn)備不完善等因素而嚴(yán)重影響并購進(jìn)度。如果變更手續(xù)委托專業(yè)中介機(jī)構(gòu)辦理，那么這些中介機(jī)構(gòu)及其人員會因為服務(wù)的中斷而要求企業(yè)支付一定比例的傭金，會給企業(yè)帶來不便。

3.過渡中的風(fēng)險

部分企業(yè)在并購重組過程中存在過渡風(fēng)險，具體可以從業(yè)務(wù)過渡和管理過渡兩個層面進(jìn)行深入分析。首先，在業(yè)務(wù)過渡方面，并購的目的一般在于規(guī)模擴(kuò)充或產(chǎn)業(yè)鏈延伸，無論橫向或縱向發(fā)展，都必須基于業(yè)務(wù)的協(xié)同效應(yīng)以創(chuàng)造更大的價值。在橫向并購中，業(yè)務(wù)邊界的設(shè)定是新老主體最重要的過渡工作，一旦邊界劃分不清晰，就可能發(fā)生內(nèi)部競爭或業(yè)務(wù)空擋的情況，造成公司損失。在縱向并購中，價值定位則是過渡期的重點，新并購主體在集團(tuán)整體業(yè)務(wù)中扮演什么角色，發(fā)揮什么作用，關(guān)系到新老主體如何進(jìn)行對接，如何制定毛利水平，如何設(shè)計內(nèi)部交易流程等諸多財務(wù)問題，設(shè)計缺陷會影響后續(xù)協(xié)同效應(yīng)的發(fā)揮。就管理融合角度而言，被并購主體在被并購前可能內(nèi)控相對薄弱，或已經(jīng)形成一套自有的內(nèi)控體系，前者需要并購公司盡快將自身內(nèi)控灌輸?shù)叫轮黧w內(nèi)，從人員、制度，考核等多個維度加強(qiáng)對被并購公司的控制；后者則更加復(fù)雜，強(qiáng)行的文化輸入可能起到反作用，需要逐步對被并購主體進(jìn)行同化，有時還需要制訂過渡期一系列的不同流程、制度的對接原則，以保障順利過渡。內(nèi)控的過渡對于逐步加深對被并購企業(yè)的控制起到至關(guān)重要的作用，否則并購業(yè)務(wù)僅流于表面，不但業(yè)務(wù)不協(xié)同，而且還會嚴(yán)重影響公司財務(wù)的合規(guī)性，有時還會因為法律問題對公司未來發(fā)展產(chǎn)生嚴(yán)重的不利影響。

三、企業(yè)并購重組中財務(wù)風(fēng)險的防范措施

1.確保計劃的可行性

為降低企業(yè)并購重組過程中不必要的財務(wù)風(fēng)險，需要確保并購重組計劃的可行性。首先，在前期制定并購重組目標(biāo)時，需要結(jié)合企業(yè)實際發(fā)展?fàn)顩r展開，還要對企業(yè)財務(wù)狀況有一個全方位的了解。只有這樣才能夠確保所設(shè)立的并購重組計劃的可行性，從而規(guī)避不必要的財務(wù)風(fēng)險。當(dāng)然要站在可持續(xù)發(fā)展的角度上制定可行的計劃，更要對并購重組對象的綜合實力以及內(nèi)部資產(chǎn)結(jié)構(gòu)進(jìn)行全方位的了解，進(jìn)行認(rèn)真核實和分析，這樣才能夠規(guī)避不必要的風(fēng)險。其次，要準(zhǔn)確地去判斷企業(yè)品牌的形象及其價值，通過制定可行的并購重組計劃，幫助企業(yè)達(dá)到緩解財務(wù)管理壓力的目的，讓其各項經(jīng)濟(jì)活動能夠順利有序地展開，進(jìn)而提高綜合競爭力及社會收益。最后，要對企業(yè)在實施并購重組計劃時所遇到的問題進(jìn)行深入分析，對其外部環(huán)境及其條件進(jìn)行深入分析或預(yù)測，這樣才可能夠規(guī)避財務(wù)風(fēng)險，確保整個并購重組計劃工作可以順利地展開。除此之外，面對并購重組過程中的財務(wù)風(fēng)險，相關(guān)管理人員要認(rèn)真地對待，采取有效措施盡可能地控制財務(wù)風(fēng)險，確保并購重組作業(yè)順利實施，進(jìn)而為企業(yè)發(fā)展注入生機(jī)與活力。

2.優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)

很多企業(yè)在并購重組過程中面臨著融資結(jié)構(gòu)風(fēng)險，需要采取優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)的措施進(jìn)行解決，具體要做好以下環(huán)節(jié)的工作。首先，選擇恰當(dāng)?shù)娜谫Y支付方式。在市場經(jīng)濟(jì)飛速發(fā)展的時代背景下，很多企業(yè)認(rèn)識到財務(wù)管理中資金管理的重要性，并采取有效的措施提升資金使用效率，由于在實施并購重組時面臨的融資支付風(fēng)險比較大，所以必須要選擇一個恰當(dāng)?shù)闹Ц斗绞郊叭谫Y渠道。其次，企業(yè)要對自身償債能力及財務(wù)狀況進(jìn)行分析，要站在融資結(jié)構(gòu)的角度優(yōu)化支付方式，避免資金到位不及時對并購重組工作造成一定的影響，當(dāng)然最為直接的方式是通過貸款或者質(zhì)押等多種形式獲得并購資金。這樣一來，既能夠?qū)崿F(xiàn)提高財務(wù)管理水平的目的，又能降低財務(wù)風(fēng)險且確保并購重組工作得以順利展開。

3.完善風(fēng)險評估機(jī)制

隨著國民經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)固增長，很多企業(yè)的風(fēng)險識別能力得到了提高，但擬在并購重組過程要采取有效的措施防范財務(wù)風(fēng)險，就需要建立和完善風(fēng)險評估機(jī)制。以往由于風(fēng)險評估機(jī)制的缺失，常使得企業(yè)在并購重組操作時面臨較大的風(fēng)險，如何規(guī)避該風(fēng)險則需要結(jié)合企業(yè)多年的實踐或者借鑒優(yōu)秀企業(yè)并購重組的實際案例建立一個可行的財務(wù)風(fēng)險評估機(jī)制，并引導(dǎo)各級員工嚴(yán)格圍繞風(fēng)險評估的內(nèi)容展開操作，這樣才能夠?qū)崿F(xiàn)企業(yè)戰(zhàn)略管理目標(biāo)。

同時，企業(yè)管理人員應(yīng)了解并購重組時產(chǎn)生財務(wù)風(fēng)險的因素往往有很多，所以必須要做好每一個環(huán)節(jié)的工作，進(jìn)一步對財務(wù)風(fēng)險進(jìn)行動態(tài)監(jiān)督且采取對策去規(guī)避風(fēng)險。通過建立動態(tài)形式的風(fēng)險評估機(jī)制，確保評估機(jī)制內(nèi)容的科學(xué)性與合理性。例如，企業(yè)通過多方調(diào)研預(yù)測到目標(biāo)企業(yè)存在較多的現(xiàn)金流，就能在一定程度上降低交易估值風(fēng)險；對于注冊變更風(fēng)險需要綜合各方信息，提前采取措施進(jìn)行防范，或者在現(xiàn)有風(fēng)險評估機(jī)制中加入有關(guān)內(nèi)容，只有這樣才能夠為后續(xù)并購重組操作順利展開夯實基礎(chǔ)。同時，企業(yè)要對財務(wù)風(fēng)險進(jìn)行全方位的分析及跟蹤，并采取有效的控制措施去規(guī)避，這樣既能確保其他經(jīng)濟(jì)活動的順利展開，又能為自身帶來更大的利潤和社會收益。此外，要定期對所設(shè)立的財務(wù)風(fēng)險評估機(jī)制落實情況進(jìn)行分析與評價，只有這樣才能夠順利地完成并購重組項目計劃。

4.制定過渡期重組方案

伴隨著市場經(jīng)濟(jì)體系改革的不斷深入，很多企業(yè)為了確保并購重組項目計劃能順利實施，必須要制定過渡期重組方案，或者在重組方案中，采取措施整合長期存在的戰(zhàn)略、財務(wù)資源等。

首先，企業(yè)可以通過設(shè)計過渡期重組方案規(guī)避財務(wù)風(fēng)險，當(dāng)然也要結(jié)合重組工作現(xiàn)狀加強(qiáng)財務(wù)管理規(guī)劃，確保整個財務(wù)管理工作能夠朝著理想化方向順利展開，通過制定過渡期重組方案，或者是財務(wù)管理規(guī)劃幫助企業(yè)規(guī)避過渡期的財務(wù)風(fēng)險。

其次，企業(yè)要對自身內(nèi)部結(jié)構(gòu)進(jìn)行適當(dāng)?shù)恼{(diào)整，相應(yīng)的財務(wù)管理體系要進(jìn)行逐步優(yōu)化，只有這樣才能有效地將過渡期潛在的財務(wù)風(fēng)險控制在合理的范圍內(nèi)，進(jìn)而在最大限度上實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略目標(biāo)，確保過渡期重組過程相應(yīng)的財務(wù)風(fēng)險可以有效被控制。通過有效的方法全面地提高并購重組管理工作質(zhì)量，以及為企業(yè)后續(xù)經(jīng)濟(jì)活動發(fā)展提供更多的數(shù)據(jù)支持。

最后，企業(yè)并購重組之前都有其發(fā)展戰(zhàn)略的制定，整合后各自的發(fā)展戰(zhàn)略存在重疊或者錯位之處，需要采取措施防范戰(zhàn)略整合風(fēng)險。例如，通過多種渠道對目標(biāo)企業(yè)開展全面的調(diào)查，搜集生產(chǎn)經(jīng)營方面的信息，通過分析目標(biāo)企業(yè)的內(nèi)外部環(huán)境，對目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行綜合研判。對于財務(wù)整合風(fēng)險，需要圍繞整合目標(biāo)，緊抓成本管理、財務(wù)管理制度與流程、風(fēng)險控制等方面進(jìn)行優(yōu)化，在財務(wù)管理制度與目標(biāo)、會計核算制度、財務(wù)組織結(jié)構(gòu)等方方面面力求通過整合后具有統(tǒng)一的管理、統(tǒng)一的規(guī)劃，產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)。

5.合理開展稅務(wù)籌劃

在并購重組過程中必須開展稅務(wù)籌劃工作，這對于企業(yè)并購重組工作的順利展開有促進(jìn)作用。但一定要合理的開展。稅務(wù)籌劃的目的是在相關(guān)稅法規(guī)定范圍內(nèi)，對自身正在進(jìn)行的項目活動進(jìn)行事先籌劃和安排，幫助自身獲得更大的利潤空間，最重要的是能夠?qū)崿F(xiàn)節(jié)稅的目標(biāo)。但是在稅務(wù)籌劃過程中往往會面臨一定的風(fēng)險，所以為了規(guī)避風(fēng)險，要提高稅務(wù)籌劃人員的職業(yè)素質(zhì)，加強(qiáng)對其綜合能力的培養(yǎng)，不斷提高其工作能力和業(yè)務(wù)水平。而稅務(wù)籌劃人員要努力學(xué)習(xí)，豐富自身工作經(jīng)驗，進(jìn)一步解決并購重組項目發(fā)展過程中所面臨的財務(wù)風(fēng)險，幫助企業(yè)獲得更高的社會收益。其次，稅務(wù)籌劃人員要樹立正確的納稅意識，提高工作責(zé)任心且努力做好份內(nèi)事，從而推動稅務(wù)籌劃工作順利展開，避免不必要的風(fēng)險。比如，可以通過與稅務(wù)機(jī)關(guān)保持密切聯(lián)系，確保自身稅務(wù)籌劃方案的可行性，這是規(guī)避財務(wù)風(fēng)險的一個有效途徑。

第2篇：企業(yè)并購中的財務(wù)風(fēng)險與防范范文

關(guān)鍵詞 企業(yè)并購 財務(wù)風(fēng)險

中圖分類號：F275 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A

一、企業(yè)并購的財務(wù)風(fēng)險識別

首先從風(fēng)險來源來看，最容易想到的是籌資決策，但它并不是引起財務(wù)風(fēng)險和收益風(fēng)險的唯一原因。其次，從公司理財?shù)慕嵌瓤?，企業(yè)并購的財務(wù)風(fēng)險包含更廣 泛的內(nèi)涵，它是一個由于并購而涉及的各項財務(wù)活動引起的企業(yè)財務(wù)狀況惡化或財務(wù)成果的不確定性的廣泛范疇。根據(jù)財務(wù)風(fēng)險的引起源頭， 大致可將企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險分為三類： 并購的外部環(huán)境給企業(yè)帶來的財務(wù)風(fēng)險，評估定價帶來的風(fēng)險、融資帶來的風(fēng)險和財務(wù)整合帶來的風(fēng)險。

二、企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險成因的多方位分析（一）外部環(huán)境帶來的風(fēng)險。

目前，我國的資本市場有自己的發(fā)展方式和進(jìn)展方向，每個上市公司也有其自身依賴的體制，因此企業(yè)并購行為并不是完全獨立的市場行為， 而是制度變遷和市場規(guī)律雙重路徑共同演進(jìn)的一個結(jié)果。因而可能會在并購活動中出現(xiàn)了零資產(chǎn)并購這樣的情況， 這自然給并購后的企業(yè)財務(wù)活動帶來了極大的不確定性。此外， 市場機(jī)制發(fā)展的并不完善，這無疑也給并購企業(yè)帶來了財務(wù)風(fēng)險。

（二）評估定價風(fēng)險。

并購企業(yè)對未來收益的大小和時間的預(yù)期在目標(biāo)企業(yè)的估價中起著決定性作用， 若對目標(biāo)企業(yè)的價值估價預(yù)測不當(dāng)，使得預(yù)測過高，就形成了并購公司的定價風(fēng)險， 一方面由于并購企業(yè)難以掌握目標(biāo)企業(yè)全面具體的信息，以至做出盲目的估價決策； 另一方面評估方式落后，不能迎合當(dāng)前市場發(fā)展的估價需求，使得最終估價和公司實際價值又偏差。

（三）融資風(fēng)險。

并購中的融資風(fēng)險主要是指能否及時籌集到足額資金，以用來支撐并購順利的進(jìn)行。并購過程的確需要大量的資金。但我國國內(nèi)企業(yè)融資渠道比較單一，多數(shù)以債務(wù)性籌資為主，其它籌資是比較困難的，而支付方式也多現(xiàn)金支付和以承擔(dān)債務(wù)為代價， 短期內(nèi)企業(yè)難以合理利用內(nèi)部和外部資金籌集到所需資金，融資風(fēng)險由此產(chǎn)生。

（四）企業(yè)并購后財務(wù)整合風(fēng)險。

許多企業(yè)在對目標(biāo)企業(yè)成功并購后， 忽視了并購后的財務(wù)整合工作，造成企業(yè)并購未能產(chǎn)生最初的預(yù)期效果。因為并購企業(yè)和目標(biāo)企業(yè)在財務(wù)相關(guān)制度、財務(wù)的運(yùn)作流程及財務(wù)操作規(guī)則方面都存在著差異，因此并購后的整合工作若未能正常進(jìn)行，會使得并購企業(yè)方陷入財政的泥潭而不能自拔。

三、科學(xué)管理企業(yè)并購中的財務(wù)風(fēng)險管理企業(yè)并購中財務(wù)的風(fēng)險要從并購開始一直貫穿到并購后的整合。

（一）積極防范企業(yè)并購中財務(wù)風(fēng)險。

根據(jù)不同的財務(wù)風(fēng)險及其成因可以對企業(yè)并購中財務(wù)風(fēng)險的防范制定相應(yīng)的措施。

1、外部環(huán)境導(dǎo)致的企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險的防范。

影響企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險的外部環(huán)境因素有很多方面， 其中最重要的是國家法律制度和政府行為。因此除了要了解國家各種資源的使用狀況， 完備民族習(xí)慣共有信念等信息外， 更關(guān)鍵的在于要了解當(dāng)前政府的運(yùn)作方式，活動趨勢， 還要收集相關(guān)法律法規(guī)。

2、估價定價導(dǎo)致的企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險的防范。

在企業(yè)并購過程中，由于未能全面了解并購目標(biāo)企業(yè)， 導(dǎo)致并購方對并購目標(biāo)企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險估計不足。針對這種情況，并購之前就一定要全方位的了解被并購企業(yè)的財務(wù)狀況、資產(chǎn)質(zhì)量及其盈利的能力， 重點分析目標(biāo)企業(yè)財務(wù)報表及財務(wù)報告附注，尤其要關(guān)注重大事項。

3、融資導(dǎo)致的企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險的防范。

首先確定融資規(guī)模，并購企業(yè)融資規(guī)模是指企業(yè)并購所需要資金的數(shù)量?？茖W(xué)合理地分析和預(yù)測并購資金需要量是合理并購企業(yè)籌集資金的前提。另外合理安排融資方式，并購企業(yè)首先應(yīng)考慮內(nèi)部積累，因為這種方法具有融資阻力小、保密性好、不必支付發(fā)行費(fèi)用等諸多優(yōu)點，但這部分資金數(shù)量比較有限，無法滿足并購所需的資金量，必須選擇合適的外部融資方式。首選是銀行等金融機(jī)構(gòu)的貸款，最后考慮的是利用證券市場，發(fā)行有價證券獲取融資。

（二）協(xié)調(diào)企業(yè)并購后整合過程中的財務(wù)風(fēng)險。

企業(yè)合并后財務(wù)整合過程主要包括整合資產(chǎn)負(fù)債，整合財務(wù)人員和財務(wù)制度， 整合資金的統(tǒng)一管理等。并購后要對合并方和被合并方的資產(chǎn)進(jìn)行分拆、整合、再優(yōu)化組合。一般包括調(diào)整償債期限結(jié)構(gòu)、優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)等。并購后并購企業(yè)需要委派新的財務(wù)主管去接管被并購企業(yè)的財務(wù)機(jī)構(gòu)， 同時需要賦予財務(wù)主管權(quán)利，去調(diào)整被合并企業(yè)的所有財務(wù)人員，優(yōu)化財務(wù)人員分配層次。除了人員整合外，對資金流的管理制度、內(nèi)部資金的審計制度、內(nèi)部財務(wù)預(yù)算管理制度等都要進(jìn)行整合。并購企業(yè)在并購?fù)瓿蓵r， 應(yīng)及時鎖定被并購公司的賬戶， 及時讓貨款回籠， 并清理內(nèi)外來往賬款， 嚴(yán)格控制中長期融資。實行預(yù)算管理制度，嚴(yán)格審批手續(xù)。

四、結(jié)論

由于并購的快速有效，目前企業(yè)并購成為市場上企業(yè)擴(kuò)大規(guī)模、迅速占領(lǐng)市場的重要戰(zhàn)略手段， 有著調(diào)整社會經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和優(yōu)化資源的較佳方式的獨特優(yōu)勢， 隨之而帶來的企業(yè)并購風(fēng)險也是以后一個值得更加深入探討的領(lǐng)域。

（作者單位：武漢科技大學(xué)城市學(xué)院）

參考文獻(xiàn)：

[1]胡玄能.企業(yè)并購分析.經(jīng)濟(jì)管理出版社，2002.

第3篇：企業(yè)并購中的財務(wù)風(fēng)險與防范范文

隨著市場經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，許多企業(yè)通過并購、資產(chǎn)聯(lián)營、企業(yè)收購、控股以及參股等方法，使企業(yè)逐漸壯大。而就目前企業(yè)發(fā)展整體來看，企業(yè)并購已成為企業(yè)壯大發(fā)展的重要途徑，企業(yè)并購浪潮也逐漸增多。相較于其他發(fā)達(dá)國家而言，我國企業(yè)并購發(fā)展較晚，發(fā)展背景復(fù)雜，并購體系也不夠完整。許多企業(yè)大多都是被動進(jìn)行企業(yè)的并購，加大了企業(yè)并購風(fēng)險，財務(wù)并購作為影響企業(yè)并購成敗的重要因素，其防范管理顯得尤為重要。

一、金融危機(jī)中企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險的含義及特征

金融危機(jī)中企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險主要是指，企業(yè)在進(jìn)行并購的過程中，受環(huán)境及一些特定因素影響而引發(fā)的財務(wù)風(fēng)險。就當(dāng)前我國企業(yè)并購市場整體來看，企業(yè)并購主要分為以下兩種：一是企業(yè)兼并，二是企業(yè)收購。企業(yè)并購雖然能有效擺脫企業(yè)困境，為企業(yè)贏得融資，但風(fēng)險也相對較高。就企業(yè)發(fā)展來說，企業(yè)并購不僅是一種投資行為，同時，也是一種融資行為。而企業(yè)投資或者是企業(yè)融資時，都會對企業(yè)財務(wù)狀況造成一定影響。經(jīng)濟(jì)市場中常存在一些不穩(wěn)定因素，或者是一些不確定的信息，常常造成企業(yè)管理者決策失誤，嚴(yán)重影響企業(yè)財務(wù)狀況加大了企業(yè)并購的財務(wù)風(fēng)險，給企業(yè)帶來不避免的經(jīng)濟(jì)損失，影響企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益，甚至直接導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)。

由于企業(yè)并購其本身具有不確定性、動態(tài)性以及可控性等特征。受經(jīng)濟(jì)市場中一些不確定性因素和不對稱性信息的影響，很容易引發(fā)企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險。盡管企業(yè)風(fēng)險存在著許多的不確定性，但企業(yè)仍可以進(jìn)行風(fēng)險預(yù)估，隨時注意企業(yè)并購過程中定價、支付、融資以及財務(wù)等環(huán)節(jié)變化。提前做好風(fēng)險防范工作，從而減少企業(yè)并購活動損失。

二、金融危機(jī)中企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險的主要來源及風(fēng)險類型分析

就當(dāng)前我國企業(yè)并購整體來看，企業(yè)并購中的財務(wù)風(fēng)險主要分為三大類：定價風(fēng)險、融資風(fēng)險以及支付風(fēng)險。定價風(fēng)險主要是指企業(yè)在進(jìn)行并購活動時，對于即將實施并購的目標(biāo)公司價值評估過程中的風(fēng)險。融資風(fēng)險主要是指企業(yè)在并購中進(jìn)行融資活動中鎖面臨的風(fēng)險，而支付風(fēng)險主要受企業(yè)融資方式影響，而引起的并購財務(wù)風(fēng)險。

由于我國企業(yè)并購市場發(fā)展較晚，經(jīng)驗不足。在企業(yè)并購活動中，問題諸多。其中主要表現(xiàn)為以下幾個方面：

首先，企業(yè)管理者很容易出現(xiàn)失誤，為企業(yè)帶來不可估量的并購財務(wù)風(fēng)險。一些企業(yè)在對并購目標(biāo)公司資產(chǎn)預(yù)估過程中，沒有結(jié)合企業(yè)本身財務(wù)能力，對企業(yè)目標(biāo)公司資產(chǎn)與盈利設(shè)置較高，企業(yè)難以承受，給企業(yè)帶來巨大的財務(wù)壓力。

其次，企業(yè)并購需要大量資金，一些企業(yè)資金不足，必須進(jìn)行融資，而企業(yè)融資資金獲取較慢。加之，融資的方式和融資的渠道對企業(yè)控制權(quán)也有一定影響。當(dāng)企業(yè)并購活動結(jié)束以后，企業(yè)背負(fù)大量外債，一旦企業(yè)出現(xiàn)經(jīng)營不善，不能達(dá)到預(yù)期收益狀況。很難及時償還債務(wù)和利息。在一定程度上增加了企業(yè)了財務(wù)負(fù)擔(dān)，使企業(yè)面臨巨大風(fēng)險，甚至導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)。

最后，企業(yè)在進(jìn)行融資時，許多企業(yè)未結(jié)合企業(yè)自身財務(wù)狀況，盲目的選擇融資方式，從而引發(fā)并購財務(wù)風(fēng)險。另外，企業(yè)在選擇并購時，常用現(xiàn)金進(jìn)行支付，給企業(yè)財務(wù)帶來巨大了現(xiàn)金壓力，使企業(yè)流動資金受到嚴(yán)重影響。加之，企業(yè)在并購活動中，未制定長遠(yuǎn)發(fā)展目標(biāo)，受眼前利益蒙蔽，通過借款湊資的渠道達(dá)到并購目的，在并購?fù)瓿珊螅坏┠繕?biāo)企業(yè)經(jīng)營收益達(dá)不到預(yù)期目標(biāo)，企業(yè)將面臨了巨大的債務(wù)危機(jī)。

三、金融危機(jī)中企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險主要防范措施

為了有效降低企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險，促進(jìn)企業(yè)健康發(fā)展，避免給企業(yè)帶來不必要的經(jīng)濟(jì)損失，企業(yè)管理者可著重從以下幾個方面入手：

首先，企業(yè)管理者應(yīng)加強(qiáng)并購信息渠道優(yōu)化，提升信息的準(zhǔn)確性。充分應(yīng)用專業(yè)并購人才，進(jìn)行科學(xué)合理的評估。在進(jìn)行并購決策前，企業(yè)管理者應(yīng)先對目標(biāo)企業(yè)經(jīng)營活動進(jìn)行考察，對目標(biāo)企業(yè)的收益進(jìn)行準(zhǔn)確評估。將考察評估信息作為決策主要參考。充分結(jié)合企業(yè)自身經(jīng)營發(fā)展目標(biāo)，選擇適合企業(yè)經(jīng)營發(fā)展的評估方法，確保目標(biāo)企業(yè)價值評估的準(zhǔn)確性。從而降低企業(yè)并購活動中的財務(wù)風(fēng)險。

其次，企業(yè)管理者提高資金融資意識，擴(kuò)大資金籌集渠道。根據(jù)企業(yè)自身發(fā)展?fàn)顩r，合理地進(jìn)行融資結(jié)構(gòu)的設(shè)置。同時，我國政府應(yīng)加大銀行建設(shè)力度，開拓更多的融資渠道，為企業(yè)現(xiàn)金流入與債務(wù)流出創(chuàng)造良好條件。從而保證企業(yè)能及時償還債務(wù)，確保企業(yè)經(jīng)營發(fā)展正常運(yùn)行。

最后，企業(yè)應(yīng)加強(qiáng)現(xiàn)金流動管理，結(jié)合自身能力，進(jìn)行企業(yè)并購活動，合理把握債務(wù)支出。科學(xué)合理的選擇企業(yè)并購目標(biāo)，降低后續(xù)經(jīng)營風(fēng)險。充分運(yùn)用當(dāng)前先進(jìn)的管理技術(shù)，進(jìn)行企業(yè)管理。同時，企業(yè)管理者應(yīng)不斷提高自身管理素質(zhì)，加強(qiáng)企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險意識。充分運(yùn)用專業(yè)的風(fēng)險評估人員，進(jìn)行企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險評估管理工作。提前做好風(fēng)險防范措施，對于以出現(xiàn)的風(fēng)險，要及時予找出解決措施。避免使企業(yè)面臨不必要的風(fēng)險，從而降低企業(yè)并購風(fēng)險，減少企業(yè)財務(wù)損失，促進(jìn)企業(yè)健康發(fā)展。

第4篇：企業(yè)并購中的財務(wù)風(fēng)險與防范范文

關(guān)鍵詞：跨國并購；財務(wù)風(fēng)險；風(fēng)險防范

一、引言

目前，經(jīng)濟(jì)全球化的浪潮席卷全球，世界各國都加速推進(jìn)本國經(jīng)濟(jì)全球一體化的進(jìn)程，在這個過程中各國的經(jīng)濟(jì)都要進(jìn)行相應(yīng)的轉(zhuǎn)型和結(jié)構(gòu)化升級，而跨國并購作為一種主要的方式在全球范圍蔓延開來。中國民營企業(yè)希望實現(xiàn)自身的快速發(fā)展和規(guī)模擴(kuò)張，并由此形成了強(qiáng)烈的轉(zhuǎn)型升級需求，而跨國并購是實現(xiàn)這一需求的很快捷的一種手段。但是并購的結(jié)果卻往往喜憂參半。我國企業(yè)對境外市場了解程度不足，這就會造成在進(jìn)行跨國并購時會形成更大的風(fēng)險，其中財務(wù)風(fēng)險占據(jù)了主要部分。因此，本文認(rèn)為有必要對企業(yè)跨國并購中存在的財務(wù)風(fēng)險進(jìn)行一個系統(tǒng)的分析，并針對這些風(fēng)險提出相應(yīng)的建議。

二、企業(yè)并購中的財務(wù)風(fēng)險

企業(yè)并購的財務(wù)風(fēng)險存在于整個企業(yè)并購的過程中，是指由于并購定價、融資、支付等各項財務(wù)決策所引起的企業(yè)財務(wù)狀況惡化或者財務(wù)成果損失的不確定性，是并購價值預(yù)期與價值實現(xiàn)嚴(yán)重負(fù)偏離而導(dǎo)致的企業(yè)財務(wù)困境或者財務(wù)危機(jī)。下面將就各個階段的風(fēng)險進(jìn)行分析。

1.計劃決策階段的財務(wù)風(fēng)險

在計劃決策階段，主要存在的風(fēng)險是目標(biāo)企業(yè)價值評估風(fēng)險。在進(jìn)行目標(biāo)企業(yè)價值評估時，由于并購雙方存在信息不對稱的情況，往往會導(dǎo)致并購方蒙受損失；同時，我國目標(biāo)企業(yè)價值評估體系尚不健全，對于目標(biāo)企業(yè)價值定位不準(zhǔn)，方法選擇不合適，評估中存在較多的主觀因素，也會造成并購財務(wù)風(fēng)險的加大。

2.并購實施階段財務(wù)風(fēng)險

（1）融資風(fēng)險，分為外部融資風(fēng)險和內(nèi)部融資風(fēng)險。內(nèi)部融資風(fēng)險，在企業(yè)并購中，如果使用企業(yè)內(nèi)部自有資金進(jìn)行相關(guān)并購的支付，這必然會占用企業(yè)較大部分的現(xiàn)金。而企業(yè)現(xiàn)金流的充裕是企業(yè)可以進(jìn)行良好運(yùn)作的關(guān)鍵，并購中占據(jù)了現(xiàn)金流必然會對其他經(jīng)營環(huán)節(jié)的現(xiàn)金流產(chǎn)生影響，這樣，如果企業(yè)環(huán)境發(fā)生變化，沒有充裕的現(xiàn)金流來應(yīng)對，必然會降低企業(yè)對外部環(huán)境的反應(yīng)能力，不利于企業(yè)的發(fā)展；外部融資風(fēng)險，外部融資包括權(quán)益融資、債務(wù)融資和混合型證券融資三種。發(fā)行權(quán)益性證券可以使企業(yè)籌集到的資金不用償還，但是新發(fā)行的權(quán)益性證券會對企業(yè)原有股東的股權(quán)造成稀釋。債務(wù)融資的資本成本較低，而且債務(wù)利息可以抵稅，也會為股東帶來一定的杠桿收益。但是，公司在舉債過程中也應(yīng)該保證公司的資本結(jié)構(gòu)保持在一個較為合理的范圍，否則就會對公司的財務(wù)產(chǎn)生巨大壓力。混合型融資包括優(yōu)先股籌資、認(rèn)股權(quán)證籌資、可轉(zhuǎn)換債券籌資等。優(yōu)先股籌資不會稀釋股東權(quán)益，沒有到期期限，但是優(yōu)先股的股利通常被視為企業(yè)的固定成本，會增加企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險并進(jìn)而增加普通股的成本；認(rèn)股權(quán)證籌資可以降低相應(yīng)債券的票面利率，但是發(fā)行附有認(rèn)股權(quán)證債券是以潛在的股權(quán)稀釋為代價的，如果將來公司發(fā)展良好，股票價格會大大超過執(zhí)行價格，股東會蒙受較大的損失；可轉(zhuǎn)換債券籌資使得公司可以以較低利率籌集資金，也有利于穩(wěn)定公司股價，但是股價上漲風(fēng)險和股價低迷風(fēng)險并存，其籌資成本也高于純債券的籌資成本。

（2）支付風(fēng)險

①現(xiàn)金支付引起的支付風(fēng)險。以現(xiàn)金作為支付的主要手段要求并購企業(yè)有強(qiáng)大的現(xiàn)金流，如果企業(yè)現(xiàn)金流出現(xiàn)問題，企業(yè)會陷入嚴(yán)重的財務(wù)困境，對其原有的經(jīng)營生產(chǎn)活動也會造成很大的影響。

②股票支付引起的風(fēng)險。采用股票支付方式，并購方需要增發(fā)新股，會對原有股東的控制權(quán)和每股收益造成一定程度的稀釋。而且新股發(fā)行時間長、成本高，可能會延誤很多時機(jī)。

③混合支付引起的風(fēng)險，混合支付是指包括現(xiàn)金、股票、債券、認(rèn)股權(quán)證、可轉(zhuǎn)換債券等幾種支付方式相組合的支付方式。多支付方式組合，如果搭配得當(dāng)，各個支付方式的弊端可以有效減弱或消除。但是，如何確定各支付方式所占的比例較為困難，不理想的資本結(jié)構(gòu)會大大提升企業(yè)的加權(quán)資本成本，同時也很難保證多種支付方式的連續(xù)性，給后期財務(wù)整合帶來較大困難。

3.并購整合階段的財務(wù)風(fēng)險

（1）理財風(fēng)險，是指在整合期內(nèi)對并購整合階段的整體財務(wù)規(guī)劃定位不足，進(jìn)而做出了不合理財務(wù)行為，誘發(fā)了前期隱藏的財務(wù)問題或者產(chǎn)生了新的財務(wù)問題，加大了并購的成本，如果沒有合理的財務(wù)規(guī)劃，造成了現(xiàn)金流狀況惡化，會使得企業(yè)的發(fā)展陷入困境。

（2）財務(wù)行為人的風(fēng)險。這類風(fēng)險包括道德風(fēng)險、操作風(fēng)險、監(jiān)管風(fēng)險等，道德風(fēng)險是指人具有自立性的特點，如果監(jiān)管不完善，可能會出現(xiàn)的行為，對并購產(chǎn)生不利的財務(wù)影響；操作風(fēng)險是指由于管理者個人能力不足等原因，對并購進(jìn)行了錯誤的估計和分析，在財務(wù)方面造成了損失；監(jiān)管風(fēng)險是指企業(yè)監(jiān)管制度存在漏洞，導(dǎo)致經(jīng)理人利用監(jiān)管漏洞為自己謀取私利，這樣也會形成財務(wù)惡化的狀況。

三、并購風(fēng)險的防范

1.目標(biāo)企業(yè)價值評估風(fēng)險的防范

首先，應(yīng)該重新明確目標(biāo)企業(yè)價值評估的含義，企業(yè)整體的價值不是企業(yè)各組成部分的簡單相加，其價值來源于要素的結(jié)合方式。其次，合理估計企業(yè)價值依賴于高質(zhì)量的信息，企業(yè)在進(jìn)行價值評估的前期應(yīng)該充分做好被并購企業(yè)的信息收集工作，然后利用這些高質(zhì)量信息才可以在估價過程中進(jìn)行準(zhǔn)確合理的判斷。最后，應(yīng)該在對企業(yè)并購動機(jī)以及被并購企業(yè)實際情況進(jìn)行準(zhǔn)確定位的基礎(chǔ)上選擇合適的價格評估方法。但是，價值評估的目的在于對并購后的企業(yè)整體價值做出實現(xiàn)預(yù)測，由于有大量不可控因素的存在，任何評估方法均不可能消除財務(wù)風(fēng)險，只能謀求對其進(jìn)行有效防御和控制。

2.融資風(fēng)險和支付風(fēng)險的防范

首先，在控制融資風(fēng)險方面，企業(yè)應(yīng)該對并購所需的資金進(jìn)行一個準(zhǔn)確的估計，然后確定公司的資本結(jié)構(gòu)控制在怎樣的一個范圍，在此基礎(chǔ)上確定利用多少內(nèi)部資金，確定短期債務(wù)融資和長期債務(wù)融資的比例，進(jìn)而確定需要發(fā)行多少長期債券進(jìn)行融資，權(quán)益性融資作為融資順序的最后一位進(jìn)行考慮。這樣可以保證企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)處于一個較為合理的狀態(tài)，也會相應(yīng)使得企業(yè)的加權(quán)資本成本保持在一個較低的水平。其次，在并購支付方面，并購雙方應(yīng)該事前溝通支付進(jìn)度，以保證企業(yè)合理安排現(xiàn)金流，緩解資金壓力；在支付方式上，如果選擇債券融資的支付方式，才合理的程度上可以加大企業(yè)的財務(wù)杠桿，為股東創(chuàng)造更多收益，如果選擇發(fā)行權(quán)益性證券的手段進(jìn)行支付，在考慮到可能會對原有股東的股權(quán)進(jìn)行稀釋的后果后，可以對原有股東發(fā)行認(rèn)股權(quán)證等，來維護(hù)原有股東的利益。

3.企業(yè)并購資源整合中的風(fēng)險防范

企業(yè)可以采取監(jiān)督和激勵兩種方式來協(xié)調(diào)自己和經(jīng)營者的目標(biāo)，監(jiān)督成本、激勵成本和偏離股東目標(biāo)的損失之間此消彼長，相互制約，權(quán)衡輕重是有效降低操作風(fēng)險、風(fēng)險和道德風(fēng)險的重要手段。并購財務(wù)風(fēng)險是由一系列的活動對財務(wù)成果造成的不確定性，企業(yè)整合的成功與否對并購中的財務(wù)風(fēng)險防范起著重要的作用，那么如果能夠加強(qiáng)企業(yè)并購后的整合，保證企業(yè)的經(jīng)營效率以及穩(wěn)定的現(xiàn)金流量，對其他方面財務(wù)風(fēng)險的防范也會起到一定的促進(jìn)作用。

四、結(jié)論

隨著中國經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，企業(yè)的競爭壓力越來越大，企業(yè)間的跨國并購成為加強(qiáng)企業(yè)綜合能力、避免被淘汰的一種重要手段。目前，大多數(shù)企業(yè)采用產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓的方式進(jìn)行并購，使得企業(yè)并購成為了一項高收益與高風(fēng)險并存的商業(yè)行為，財務(wù)風(fēng)險防范也就相應(yīng)成了企業(yè)并購中所需要考慮的核心問題。通過對企業(yè)跨國并購中的財務(wù)風(fēng)險進(jìn)行充分的了解和認(rèn)識，并尋求合適的解決辦法，可以更有效促進(jìn)企業(yè)跨國并購的成功實施，也有助于我國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變和產(chǎn)業(yè)升級，促進(jìn)我國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

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第5篇：企業(yè)并購中的財務(wù)風(fēng)險與防范范文

我國企業(yè)的并購活動日益活躍，目前已經(jīng)成為一個熱門的話題。由于中國企業(yè)對外投資起步較晚，缺乏經(jīng)驗，除了在技術(shù)、管理、資金等方面的差距外，還有待于提高國際競爭水平，增強(qiáng)風(fēng)險防范意識，善于處理企業(yè)發(fā)展與當(dāng)?shù)厣鐣诤系哪芰Φ?，從而需要我們更加理性地對并購?fù)顿Y進(jìn)行風(fēng)險管理。

通過對公司財務(wù)風(fēng)險研究我國企業(yè)的并購的意義主要體現(xiàn)在三個方面：第一，有利于提高我國企業(yè)在全球經(jīng)濟(jì)舞臺上的經(jīng)營管理水平和決策水平，并且明確自身的定位培養(yǎng)我國企業(yè)的全球競爭優(yōu)勢；第二，有助于提高企業(yè)風(fēng)險預(yù)測和防范能力；第三，有利于我國政府加強(qiáng)對企業(yè)開展并購實踐的宏觀指導(dǎo)降低企業(yè)并購的風(fēng)險，提升并購的成功率。

二、企業(yè)并購的財務(wù)風(fēng)險

企業(yè)并購是指一個企業(yè)對外兼并和收購的統(tǒng)一稱呼，是企業(yè)法人在平等自愿、等價有償基礎(chǔ)上，以一定的經(jīng)濟(jì)方式取得其他法人產(chǎn)權(quán)的行為。企業(yè)并購對并購雙方都有一定的影響：對于主并方來說，企業(yè)并購可以獲得規(guī)模效益和市場份額效益，可以分享目標(biāo)企業(yè)的經(jīng)驗，；同時，企業(yè)并購會增加財務(wù)負(fù)擔(dān)以及財務(wù)風(fēng)險，增加收購成本和稅收負(fù)擔(dān)。對于目標(biāo)企業(yè)來說，企業(yè)并購可以獲得資金技術(shù)方面的支持，可以整合資源開展其他業(yè)務(wù)，可以利用并購企業(yè)的品牌優(yōu)勢，目標(biāo)企業(yè)也可以降低經(jīng)營風(fēng)險；但是，企業(yè)并購會讓目標(biāo)企業(yè)的員工積極性下降，股東會失去對公司的控制等。所以，從上述的表述可以得出，企業(yè)并購是高風(fēng)險經(jīng)營活動，并且風(fēng)險貫穿于整個并購活動的始終，其中財務(wù)風(fēng)險是企業(yè)并購成功與否的重要影響因素。通過企業(yè)并購中的價值評估、融資活動和支付方式選擇的財務(wù)風(fēng)險的系統(tǒng)分析，表明企業(yè)并購是一項高風(fēng)險的產(chǎn)權(quán)交易活動。

企業(yè)并購的財務(wù)風(fēng)險，是指在一定時期內(nèi)，為并購融資或因兼并背負(fù)債務(wù)，而使企業(yè)發(fā)生財務(wù)危機(jī)的可能性。一項完整的并購活動通常包括目標(biāo)企業(yè)選擇、目標(biāo)企業(yè)價值的評估、并購的可行性分析、并購資金的籌措、出價方式的確定以及并購后的整合，上述各環(huán)節(jié)中都可能產(chǎn)生風(fēng)險。所以，企業(yè)并購的財務(wù)風(fēng)險包括以下幾個方面：

1、定價風(fēng)險：定價風(fēng)險也稱目標(biāo)企業(yè)估值風(fēng)險，是指由于并購方對目標(biāo)企業(yè)的估值與目標(biāo)企業(yè)實際價值出現(xiàn)差異，從而引起并購方出現(xiàn)財務(wù)損失的可能性。

2、融資風(fēng)險：融資風(fēng)險，主要是指在企業(yè)并購中，并購方企業(yè)能否及時足額的融集到并購資金以及融集的資金對并購后企業(yè)財務(wù)產(chǎn)生的不確定性。

3、支付風(fēng)險：支付風(fēng)險是指與資金流動性和股權(quán)稀釋有關(guān)的并購資金使用風(fēng)險，它與目標(biāo)企業(yè)估值風(fēng)險和融資風(fēng)險關(guān)系密切。企業(yè)并購支付方式有現(xiàn)金支付、股票支付、債券類支付、期權(quán)支付、承擔(dān)債務(wù)式支付和混合支付等。

三、企業(yè)并購中財務(wù)風(fēng)險的成因

1、定價風(fēng)險成因：并購價格的制定是比較復(fù)雜的，制定并購價格的基礎(chǔ)是對目標(biāo)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債等財務(wù)狀況的深入了解。然而在現(xiàn)在的市場，各類信息不可能完全共享，目標(biāo)公司與并購方之間存在信息不對稱。這就產(chǎn)生了并購公司的估價風(fēng)險，其大小取決于并購企業(yè)所掌握信息的質(zhì)量，而信息質(zhì)量又取決于下列因素：目標(biāo)企業(yè)是上市企業(yè)還是非上市企業(yè)，并購企業(yè)是善意收購還是惡意收購，以及并購準(zhǔn)備的時間。

2、融資風(fēng)險成因：企業(yè)并購需要大量資金，但由于我國目前資本市場發(fā)育還不完善，銀行等中介組織也未能在并購中充分發(fā)揮其應(yīng)有的作用，使企業(yè)并購面臨較大的融資風(fēng)險。融資風(fēng)險主要表現(xiàn)在能否及時獲得并購資金，融資的方式是否影響企業(yè)的控制權(quán)，融資結(jié)構(gòu)對并購企業(yè)負(fù)債結(jié)構(gòu)和償還能力的影響。

并購融資通常包括內(nèi)部融資和外部融資。內(nèi)部融資資金企業(yè)可以自由支配，籌資壓力小，且無須償還，無籌資成本費(fèi)用，可以降低財務(wù)風(fēng)險；但是僅依賴內(nèi)部融資，又會產(chǎn)生新的財務(wù)風(fēng)險。外部融資包括權(quán)益融資和債務(wù)融資，但是權(quán)益融資要求比較苛刻，所耗時問長，不利于搶占并購先機(jī)，并且，股票融資不可避免地會改變企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)，稀釋大股東對企業(yè)的控制權(quán)；債務(wù)融資相對于權(quán)益融資而言，成本要低一些，但是并購后企業(yè)由于負(fù)債過多，并且是要到期還本付息，所導(dǎo)致資本結(jié)構(gòu)惡化，在競爭中處于不利地位，并且使企業(yè)陷入財務(wù)危機(jī)。

3、支付風(fēng)險成因：支付風(fēng)險是與資金流動性和股權(quán)稀釋有關(guān)的并購資金使用風(fēng)險，它與融資風(fēng)險、債務(wù)風(fēng)險有密切聯(lián)系。支付風(fēng)險主要表現(xiàn)在兩個方面：一是現(xiàn)金支付產(chǎn)生的資金流動性風(fēng)險和最終導(dǎo)致的債務(wù)風(fēng)險，首先是由于現(xiàn)金支付工具的使用，會加重企業(yè)負(fù)擔(dān)和限制企業(yè)的獲現(xiàn)能力，其次是從被收購者的角度來看，不能享受稅收優(yōu)惠，影響并購的成功幾率；二是杠桿支付的債務(wù)風(fēng)險，因為收購后目標(biāo)企業(yè)的未來資金流量具有不確定性，可能導(dǎo)致收購公司資本結(jié)構(gòu)的惡化，因為負(fù)責(zé)比例高而破產(chǎn)。

四、企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險的控制與規(guī)避

在企業(yè)的并購過程中，財務(wù)風(fēng)險是不可避免的，因此我們需要從事前、事中和事后這三個環(huán)節(jié)對風(fēng)險進(jìn)行控制。在事前控制中，要明確自己的實力和立場，合理評估目標(biāo)企業(yè)價值；在事中控制中，應(yīng)當(dāng)采取多種融資手段，進(jìn)行混合支付，采用靈活的并購方式，以減少現(xiàn)金支出；在事后控制中，要建立財務(wù)預(yù)警管理系統(tǒng)。

財務(wù)風(fēng)險貫穿于整個并購活動的始終，是決定并購是否成功的重要因素，所以必須采取一些方法來規(guī)避財務(wù)風(fēng)險。

1、定價風(fēng)險的防范：首要的是要改善信息不對稱的情況，企業(yè)在并購之前要對被并購的企業(yè)進(jìn)行詳盡的審查；同時要關(guān)注表外資源，不能過分的只關(guān)注和充分相信財務(wù)報表；最后要審慎的評估目標(biāo)企業(yè)的價值，采取合適的方式進(jìn)行評估，盡量避免主觀原因所帶來的誤差。

第6篇：企業(yè)并購中的財務(wù)風(fēng)險與防范范文

［摘要］本文從財務(wù)管理角度，分析了企業(yè)在并購過程中存在的財務(wù)風(fēng)險，以及企業(yè)針對這些財務(wù)風(fēng)險如何采取的必要防范措施。

［關(guān)鍵詞］財務(wù)風(fēng)險防范企業(yè)并購

企業(yè)并購是一種風(fēng)險很高的投資活動，這些固有的風(fēng)險往往會導(dǎo)致企業(yè)并購的失敗。失敗的因素很多而在其中又以財務(wù)風(fēng)險最為突出，財務(wù)風(fēng)險貫穿于整個并購活動的始終，是決定并購成敗的重要影響因素。因此，我們要注重對財務(wù)風(fēng)險的防范。

并購過程中的財務(wù)風(fēng)險:

一般來說，并購的財務(wù)風(fēng)險主要是指并購方不能按時以合理的資本結(jié)構(gòu)和資本成本取得預(yù)期所需要的并購資金及溢價價款的可能性。在企業(yè)的并購過程中財務(wù)風(fēng)險主要包括：目標(biāo)企業(yè)估值風(fēng)險、融資方式選擇風(fēng)險和支付方式選擇風(fēng)險。

1、目標(biāo)企業(yè)價值風(fēng)險

目標(biāo)企業(yè)價值風(fēng)險是并購方在確定被并購方的購買價格時超過被并購方的市場實際價值所帶來的財務(wù)風(fēng)險。造成目標(biāo)企業(yè)價值風(fēng)險主要是由目標(biāo)企業(yè)的財務(wù)報表引起的風(fēng)險和目標(biāo)企業(yè)的價值評估引起的風(fēng)險。目標(biāo)企業(yè)的并購價格是由并購方和被并購方通過研究分析被并購方的年度報告、財務(wù)報表等決定的。因為在一些企業(yè)并購中，企業(yè)的財務(wù)報告所披露的信息不夠真實、充分，出現(xiàn)了嚴(yán)重的信息不對稱使得并購方很難確切地評估被并購方的資產(chǎn)價值和盈利能力，就會被誤導(dǎo)而盲目地在定價中做出高于被并購方的收購價格的決定。被并購方為了獲取更多利益，會隱瞞損失信息，夸大收益信息，對影響價格的信息不作充分、準(zhǔn)確的披露，這也影響到并購價值評估的準(zhǔn)確性與合理性。并購方如果不控制目標(biāo)企業(yè)價值風(fēng)險，必然會產(chǎn)生過高的收購溢價，既會損害并購方股東的利益，也并購后生產(chǎn)經(jīng)營活動造困難，使并購后的企業(yè)面臨著巨大的風(fēng)險。

2、融資方式選擇風(fēng)險

融資是指籌集特定用途的資金，而企業(yè)并購過程中的融資是指籌集并購過程中所需要的資金的經(jīng)濟(jì)行為。企業(yè)并購中融資可以采取多種方式，不同的融資的方式所影響著財務(wù)風(fēng)險的大小也是不同的。在并購中，如果企業(yè)采取正確、恰當(dāng)?shù)娜谫Y方式，運(yùn)用好企業(yè)的財務(wù)杠桿，就能使企業(yè)在最小的財務(wù)風(fēng)險和成本下籌集到足夠的企業(yè)并購資金，使并購順利進(jìn)行以達(dá)到企業(yè)價值最大化的目標(biāo)。否則，企業(yè)沒有控制好融資的風(fēng)險，在本來就不太成熟的市場下，就會可能造成企業(yè)形成了不合理的負(fù)債結(jié)構(gòu)，冒著極大的風(fēng)險，最終導(dǎo)致并購的失敗。企業(yè)并購過程中的融資方式風(fēng)險主要表現(xiàn)在以下幾個方面：

(1)企業(yè)在并購過程中占用了大量的流動資產(chǎn)，從而降低企業(yè)對外部環(huán)境變化的快速反應(yīng)能力，大大增加了企業(yè)運(yùn)營的風(fēng)險。

(2)相對其他方式而言，企業(yè)如果采用舉債并購的方式，則會冒更大的財務(wù)風(fēng)險。

(3)企業(yè)在并購過程中若為并購付出的成本過高，或以承債方式并購，雖然直接付出的流動資產(chǎn)不多，但由于目標(biāo)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率過高，就會使并購后的企業(yè)總資產(chǎn)負(fù)債率上升，資本的安全性降低，大大減少企業(yè)流動資產(chǎn)，從而降低了企業(yè)的快速反應(yīng)能力及適應(yīng)環(huán)境變化的能力，使企業(yè)在競爭過程中處于不利地位。

3、支付方式選擇風(fēng)險

在企業(yè)并購過程中，企業(yè)可選擇以現(xiàn)金方式、換股或混合的方式、實物的方式?，F(xiàn)金支付方式對于并購一方來說，并不是那樣好，因為采用全部以現(xiàn)金的方式去支付并購價格，會使并購企業(yè)因為要在短時間內(nèi)支付大筆的現(xiàn)金，不利于企業(yè)的經(jīng)營運(yùn)作，也可能會因為不能在以后一定時間內(nèi)支付完大量的資金而使企業(yè)的并購失敗。現(xiàn)金支付給企業(yè)在一定時間內(nèi)帶來很大的現(xiàn)金壓力，它占用了企業(yè)大量的流動資金降低了企業(yè)對外部環(huán)境變化的快速反映能力和適應(yīng)能力還增加了企業(yè)的運(yùn)營風(fēng)險?，F(xiàn)金支付也會制約到并購的規(guī)模大小。甚至，因為使被并購一方不能推遲資本利得的確認(rèn)和轉(zhuǎn)移實現(xiàn)的資本收益，而致其不能充分地享受到稅收優(yōu)惠。

財務(wù)風(fēng)險的防范措施:

針對上述并購過程中的財務(wù)風(fēng)險，那么企業(yè)該采取什么措施進(jìn)行防范？筆者認(rèn)為可以通過以下措施：

1、加強(qiáng)對財務(wù)報表的充分認(rèn)識

企業(yè)在并購過程中要對企業(yè)財務(wù)報告的局限性要有充分的了解，減少財務(wù)信息的不對稱性。一些企業(yè)在并購過程中沒有謹(jǐn)慎地調(diào)查分析目標(biāo)企業(yè)的真實的財務(wù)狀況，過分地依賴企業(yè)的財務(wù)報表，不能充分地、及時地獲知目標(biāo)企業(yè)比較廣泛的信息，也可能因為目標(biāo)企業(yè)內(nèi)部人員與并購方之間存在著信息不對稱，而導(dǎo)致企業(yè)并購成功率較低。并購一方的財務(wù)信息主要是由被并購一方的會計報表來反映，而利潤表、現(xiàn)金流量表、資產(chǎn)負(fù)債表又從動態(tài)和靜態(tài)兩方面來反映企業(yè)的經(jīng)營成果、現(xiàn)金流量、經(jīng)營狀況。

企業(yè)進(jìn)行交易的目的就是為了獲得發(fā)展的本錢——資產(chǎn)，而有時候有關(guān)資產(chǎn)的劃分是不太清晰的，如果并購一方?jīng)]有認(rèn)真關(guān)注資產(chǎn)的所有權(quán)歸屬就會使交易有資產(chǎn)信息不對稱。因此，要仔細(xì)觀察會計報表中存在的漏洞，查實資產(chǎn)的數(shù)量和核實其真實存在性與有效性。例如，要核實清楚有關(guān)應(yīng)收帳款的可回收性、回款項所需要的期限、未償還和已償還所占的比例、備抵的壞帳等情況；還有要查實存貨的跌價、成本差異的分析、其現(xiàn)在的市場價格；再就是長期股權(quán)投資、房屋建筑物、機(jī)器設(shè)備、無形資產(chǎn)及商譽(yù)等的估價是否合理、其會計處理是否符合我國的會計準(zhǔn)則、制度。企業(yè)的負(fù)債也可能會隱含著一些風(fēng)險，特別在股權(quán)并購過程中，原本應(yīng)該由被并購一方負(fù)擔(dān)的長期、短期債務(wù)都會變成并購一方的債務(wù)。對一些或有債務(wù)等沒有確認(rèn)或沒有揭示其確認(rèn)和計量方面存在著差錯的風(fēng)險，應(yīng)該要謹(jǐn)慎對待。還要查明被并購方在原本的經(jīng)營管理制度下，給員工所承諾的福利和退休金、所銷售出去的產(chǎn)品等的售后服務(wù)及保證等是否已經(jīng)足額披露還有其他有關(guān)借款利息、罰金、所欠稅費(fèi)是否已經(jīng)在會計報表、會計報表附注等真實、確切地反映出來。

2、企業(yè)可以采取以下方法

（1）在交易過程中，要有信譽(yù)好，評估能力強(qiáng)的人員還有盡責(zé)的調(diào)查人員去評估和查實企業(yè)的真實價值。特別是遇上了金融危機(jī)時期，一些并購企業(yè)在本來就經(jīng)營不善，財務(wù)狀況不好更加雪上加霜。因此，被并購一方就會想方設(shè)法去隱瞞或者不主動披露其不良信息。為此，我們就需要人員在并購過程中盡忠職守，搜集有關(guān)被并購企業(yè)的財務(wù)狀況、市場狀況、經(jīng)營成果還有在并購中雙方應(yīng)該享受的權(quán)利和承擔(dān)的義務(wù)等，調(diào)查和證實被并購方的財務(wù)信息資料的真實性和可信度以防范由此引起的財務(wù)風(fēng)險。

（2）并購過程中，企業(yè)應(yīng)該熟知并購估價相關(guān)的知識，利用先進(jìn)的，適合實際并購情況的技術(shù)去正確和合理地評估被并購方的真實價值，要理性地對待并購，不能被人的主觀性主宰，要根據(jù)一定的并購理論，市場規(guī)律去對待。

（3）加強(qiáng)評估行業(yè)協(xié)會的建設(shè)，發(fā)揮其行業(yè)自律的監(jiān)管職責(zé)。多設(shè)立一些組織機(jī)構(gòu)，不但可以對并購過程中目標(biāo)企業(yè)價值的評估工作加以監(jiān)督管理，也可以幫助企業(yè)在交易中得到更多中立、確切的意見和理解到一些較真實的有關(guān)被并購一方的財務(wù)信息，以使并購順利進(jìn)行。

3、選擇融資渠道，利用財務(wù)杠桿

選擇科學(xué)、合理的融資方式探索開辟更豐富的融資渠道，使企業(yè)在并購中盡量利用好財務(wù)杠桿。企業(yè)在并購過程中應(yīng)該盡量地開闊其融資渠道，既要有利于企業(yè)能夠按時籌集到巨額的現(xiàn)金流量，解決資金不足的問題企業(yè)要采用合理的融資方式，使企業(yè)在能夠盡量保證不會發(fā)生融資失敗或負(fù)債過度的情況下，保持企業(yè)合理的財務(wù)杠桿模式。企業(yè)要想安全、相對短時間內(nèi)使并購順利進(jìn)行，首先就要在盡可能低的資本成本，擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模增加收入，以達(dá)到企業(yè)價值最大化。企業(yè)并購融資需要的大量的資金，可以考慮用企業(yè)的留存收益，這樣就會減少影響到企業(yè)的經(jīng)營運(yùn)作的可能性，降低了企業(yè)在融資中的財務(wù)風(fēng)險。再有的就是，企業(yè)可以在確保財務(wù)風(fēng)險相當(dāng)?shù)偷那闆r下，采用負(fù)債融資和混合融資的方式去使企業(yè)能夠發(fā)揮財務(wù)杠桿的效用。這樣就可以讓企業(yè)獲得節(jié)稅收益、減少企業(yè)的資本成本，還可能讓企業(yè)在這過程中享受到意外的收益。因為被并購一方的并購價格一般都低于其真實價值，通過負(fù)債融資和混合融資的方式，并購一方就可以得到被并購一方的增加了的資產(chǎn)價值。耳熟能詳?shù)南婊鹁娌①徥。且驗槠髽I(yè)不合理的融資方式。湘火炬在并購過程中所需要的巨額資金主要就是依靠著債務(wù)融資。企業(yè)利用短期的債務(wù)融資方式去經(jīng)營長期性的事項，高額的負(fù)債壓力讓企業(yè)難以承受以致蒙受及大的財務(wù)風(fēng)險，財務(wù)杠桿嚴(yán)重失去其有利性。因此，企業(yè)在并購的過程中應(yīng)該選擇科學(xué)、正確的融資方式，能夠及時、足額地籌集到并購所需要的資金，投入生產(chǎn)經(jīng)營活動以增加利潤保證企業(yè)可持續(xù)發(fā)展。在面對金融風(fēng)暴的襲擊下，企業(yè)更應(yīng)對并購資金需要量進(jìn)行分析，對各種融資方式的成本進(jìn)行比較。對融資結(jié)構(gòu)的規(guī)劃使資本成本最小，使債務(wù)資本與股權(quán)資本要保持適當(dāng)?shù)谋壤?，短期債?wù)資本與長期債務(wù)資本合理搭配。想辦法建立合理、穩(wěn)健的融資模式，有強(qiáng)硬的資金結(jié)構(gòu)防止不良的市場態(tài)勢增加了企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險。

4、考慮支付方式的多樣化

企業(yè)在并購的過程中選擇支付方式時應(yīng)當(dāng)遵循的原則是：資本結(jié)構(gòu)最優(yōu)化原則、支付成本最小化原則、股權(quán)稀釋最小化原則。現(xiàn)金支付是由并購一方向被并購一方支付一定數(shù)量的現(xiàn)金來獲得被并購一方的所有權(quán)，被并購一方的股東收到了足額的對其所有股權(quán)的現(xiàn)金支付，也就失去了其在企業(yè)的大小事務(wù)中的選舉權(quán)或所有權(quán)?，F(xiàn)金支付方式可以使企業(yè)很快就可以得到比較確定的收益，受市場、被并購一方的經(jīng)營業(yè)績、并購價格等的因素的影響不大，能夠使企業(yè)并購快速順利進(jìn)行，相對應(yīng)的手續(xù)程序也會減少，在一定程度上減低了企業(yè)并購的風(fēng)險。而且，現(xiàn)金支付對并購一方的影響只是一次性的，它既不會產(chǎn)生股權(quán)未來收益的稀釋，也不會導(dǎo)致其控制權(quán)的轉(zhuǎn)移與分散。因此，現(xiàn)金支付方式在企業(yè)法并購中是最先被采用的方式，也因為它的簡便和快速有效性所以它被使用的頻率也是最高的。

在企業(yè)并購的過程中，特別是當(dāng)并購一方?jīng)]有充足的資金去支付交易過程中的并購價款，還有就是如果為了并購快速進(jìn)行而用了企業(yè)絕大部分的現(xiàn)金去支付收購價款而導(dǎo)致了企業(yè)在以后的經(jīng)營活動中不能正常地運(yùn)行所以就不能運(yùn)用現(xiàn)金支付方式，可以運(yùn)用股票支付方式來緩解融資壓力，也能分散未來資產(chǎn)重組與經(jīng)營風(fēng)險。股票支付方式可以減少企業(yè)的資金付現(xiàn)壓力，也可以合理避稅?？梢员M量減少像現(xiàn)金支付方式所帶來的比較集中的財務(wù)風(fēng)險，而且采用股票支付方式不會產(chǎn)生大量的現(xiàn)金流就不像現(xiàn)金支付方式那樣要交納資本所得稅。

然而，在實際情況下，企業(yè)在并購的過程中不能只用現(xiàn)金支付或者只用股票支付，并購雙方可能就都要退一步，采取現(xiàn)金支付和股票支付方式的相結(jié)合。在交易過程中，并購一方就不用擔(dān)負(fù)巨額現(xiàn)金流的壓力或者不用為了確定換股比例而發(fā)生一些激烈的討價還價和主并企業(yè)的股權(quán)被過量稀釋、股票價格過分走低的趨勢。采用現(xiàn)金、股票組合的支付方式可以使單一的組合方式的缺點和優(yōu)點達(dá)到平行點。一方面可以幫助被并購一方部分套現(xiàn)，另一方面也可以使被并購一方在新組合的企業(yè)中保留一定的利益。但是，這種組合方式在理論上是可行的、相對理想的。除了以上所說的三中支付方式外，企業(yè)還可以采取用并購一方的實物換購被并購一方的企業(yè)股權(quán)或資產(chǎn)的置換型支付方式，再有就是，企業(yè)可以采用按照所購的被并購企業(yè)未來財務(wù)表現(xiàn)支付企業(yè)購并價款的支付方式。但是，這兩種方式在現(xiàn)實交易活動中就比較少用到，只有在符合一些特定的情況下才被運(yùn)用。因此，并購企業(yè)應(yīng)該從資金支付方式、時間和數(shù)量上做合理的安排，在一定程度上控制好財務(wù)風(fēng)險。還有，并購企業(yè)可以結(jié)合自身能獲得的流動性資產(chǎn)、股價的不確定性、股權(quán)結(jié)構(gòu)的變動、目標(biāo)企業(yè)的稅收籌措情況，對并購支付方式進(jìn)行結(jié)構(gòu)設(shè)計，將支付方式安排成現(xiàn)金、債務(wù)與股權(quán)方式的各種組合，以滿足收購雙方的需要來取長補(bǔ)短盡可能使支付方式被較準(zhǔn)確地運(yùn)用并且使其多樣化。

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第7篇：企業(yè)并購中的財務(wù)風(fēng)險與防范范文

關(guān)于企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險的界定，國內(nèi)外學(xué)者分別從不同的角度對其進(jìn)行了描述和解釋。國外學(xué)者杰弗里•胡克認(rèn)為，企業(yè)償付債務(wù)能力的減弱以及企業(yè)融資經(jīng)營能力的下降都是因為受到企業(yè)并購過程當(dāng)中產(chǎn)生財務(wù)風(fēng)險的影響，企業(yè)為了并購而進(jìn)行融資的負(fù)債數(shù)額和被并購企業(yè)的債務(wù)數(shù)額狀況等是衡量企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險程度所需要考慮的因素。國內(nèi)學(xué)者也定義了企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險的定義，杜攀認(rèn)為，在并購重組過程中的企業(yè)自然會有一定的資金需求，正是這個需求所引發(fā)的融資風(fēng)險和資本結(jié)構(gòu)風(fēng)險是企業(yè)并購的財務(wù)風(fēng)險的組成部分。黃進(jìn)勇認(rèn)為，企業(yè)并購的財務(wù)風(fēng)險是由于企業(yè)負(fù)債融資，導(dǎo)致企業(yè)的財務(wù)狀況是不確定的。此外，企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險也會因為選擇何種形式的融資方法而受到一定的影響。屠巧平在研究企業(yè)借款籌集資金的并購過程中分析其產(chǎn)生的風(fēng)險正是企業(yè)并購的財務(wù)風(fēng)險。張應(yīng)杰認(rèn)為，在并購活動中企業(yè)的融通資本和資本構(gòu)成可能會發(fā)生變化，而由此引起的財務(wù)風(fēng)險和財務(wù)困境正是企業(yè)并購的財務(wù)風(fēng)險。關(guān)紅宇與王慶彤認(rèn)為，企業(yè)的并購財務(wù)風(fēng)險是企業(yè)在通過借款資金獲取目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)或股權(quán)的時候，由此產(chǎn)生企業(yè)的負(fù)債率增加和資本結(jié)構(gòu)的失衡進(jìn)而出現(xiàn)現(xiàn)金支付的困境?？梢姡瑢τ谄髽I(yè)的并購行為，既可以看作是一種投資活動，也可以看作是一種融資活動，二者協(xié)同影響企業(yè)并購后的財務(wù)狀態(tài)。企業(yè)在籌資融資的過程中因為償付債權(quán)的風(fēng)險或是股東收益的不確定性，致使并購中的財務(wù)決策失誤，正是企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險的最終來源。

2企業(yè)并購的財務(wù)風(fēng)險分析

企業(yè)的并購活動既是一項管理活動，也是一個繁雜的工程。因為在進(jìn)行企業(yè)重組并購的過程中，需要進(jìn)行許多具體的流程工作，比如目標(biāo)企業(yè)的選擇、對企業(yè)價值的評估、籌措資金和并購整合等環(huán)節(jié)，上述各環(huán)節(jié)中都可能產(chǎn)生風(fēng)險，而這些風(fēng)險又會一直存在于企業(yè)并購的過程當(dāng)中。所以，在企業(yè)并購活動的過程當(dāng)中，應(yīng)該仔細(xì)剖析各個環(huán)節(jié)的風(fēng)險進(jìn)而才能更加有效的防范財務(wù)風(fēng)險。本文對企業(yè)并購的財務(wù)風(fēng)險分析有如下方面：

2．1企業(yè)價值評估風(fēng)險

在企業(yè)并購過程當(dāng)中，因為企業(yè)之間的信息可能不夠公開透明，導(dǎo)致無法準(zhǔn)確的獲取對方信息，無法做到確切的評估目標(biāo)企業(yè)的價值，進(jìn)而可能導(dǎo)致并購方的估價風(fēng)險，風(fēng)險的程度取決于并購企業(yè)所收集到信息的正確性，而信息的質(zhì)量好壞又由以下因素所決定：目標(biāo)企業(yè)是否是上市公司；被并購企業(yè)的財務(wù)報表是否透明；企業(yè)的并購活動是善意的還是惡意的；目標(biāo)企業(yè)自由現(xiàn)金流量的未來預(yù)測等。

2．2融資風(fēng)險

為了保證企業(yè)并購的順利進(jìn)行，企業(yè)需要籌集足夠的資金作為保障。在企業(yè)籌資、融資的過程中可能會借助內(nèi)部或外部的資金渠道進(jìn)行籌集資金，在這個融資的過程中由于采用多種融資方式就會引起融資結(jié)構(gòu)的風(fēng)險。一旦融資結(jié)構(gòu)出現(xiàn)失衡必然會導(dǎo)致后續(xù)的財務(wù)風(fēng)險發(fā)生，因此對于企業(yè)而言，為了保證并購活動的成功，必須在較短的時期內(nèi)籌措到充足的資金并且讓企業(yè)的資金結(jié)構(gòu)保持平衡。3．3流動性風(fēng)險企業(yè)在并購的活動中必然會占用到企業(yè)的流動資產(chǎn)，比如現(xiàn)金之類的資產(chǎn)流出企業(yè)，所以企業(yè)資產(chǎn)的流動比率也會隨之降低。流動比率是關(guān)于企業(yè)流動資產(chǎn)和流動負(fù)債的之間比率，是用來權(quán)衡企業(yè)短時間內(nèi)償還債務(wù)能力的一種指標(biāo)。如果在企業(yè)并購的過程中使用大批量的自有現(xiàn)金作為支付方式勢必會引起自身資產(chǎn)流動性的降低；如果采用舉借外債進(jìn)行并購，而目標(biāo)企業(yè)的負(fù)債率又很高，再加之并購方自身的長期負(fù)債比率過高，導(dǎo)致的結(jié)果必然會減弱企業(yè)資產(chǎn)的流動性，增加企業(yè)的流動性風(fēng)險。3．4財務(wù)整合風(fēng)險企業(yè)并購活動結(jié)束后，并購方為了取得企業(yè)的協(xié)同效應(yīng)和規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)，必然會對被并購企業(yè)進(jìn)行各個環(huán)節(jié)的整合，以使得融為一體。財務(wù)部門是企業(yè)的重要組成部分，也是企業(yè)并購后進(jìn)行整合的重要環(huán)節(jié)之一，因此財務(wù)方面能否得到有效整合對于提升企業(yè)的競爭力具有非常重要的作用。但是在并購雙方的整合期間可能由于不同的金融機(jī)構(gòu)，金融機(jī)構(gòu)設(shè)置的矛盾，導(dǎo)致并購業(yè)務(wù)的損失；在企業(yè)并購中，并購企業(yè)如果發(fā)生財務(wù)錯誤或?qū)ω攧?wù)行為進(jìn)行不當(dāng)監(jiān)控都會導(dǎo)致財務(wù)風(fēng)險的發(fā)生。

3企業(yè)并購財務(wù)問題的相關(guān)對策

3．1改善信息不對稱狀況，合理確定目標(biāo)企業(yè)的價值

在并購的過程中存在雙方信息不對稱的狀況，無法互相了解的情況，這也是對目標(biāo)企業(yè)價值評估產(chǎn)生風(fēng)險的根本原因。所以，在并購前應(yīng)當(dāng)對目標(biāo)企業(yè)的財務(wù)報表的真實性和企業(yè)狀況進(jìn)行詳細(xì)的審查和評估，繼而才能有效的合理預(yù)測目標(biāo)企業(yè)的未來現(xiàn)金流量，并在此基礎(chǔ)上對目標(biāo)企業(yè)的價值進(jìn)行合理估價。此外，為了應(yīng)對目標(biāo)企業(yè)為掩蔽危機(jī)而故意人為的信息不對稱，并購方應(yīng)采用市場調(diào)查分析的方法或是聘請專業(yè)人員對被并購方的戰(zhàn)略、人力資源和財務(wù)進(jìn)行全面的詳盡審查，從而合理的確定和選擇評估參數(shù)。

3．2并購融資風(fēng)險的防范，合理安排資金支付

企業(yè)在并購的過程中可以有多種融資的方式途徑，在方式的選擇上一定要注意對融資風(fēng)險的控制和防范，遵從融資成本最小化的原則。并購企業(yè)在確定選擇目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行并購活動前，一定要合理的預(yù)算并購資金的需求量，制定籌集資金的計劃，然后確定采用何種籌資方式，最后合理安排資金的支付方式。因為不同的支付方式對財務(wù)風(fēng)險或融資風(fēng)險的作用也各不一樣，每一種資金支付的方式都會帶來一定的風(fēng)險，只不過這種風(fēng)險是眼前可見的還是未來潛在的。所以，并購企業(yè)可以把自身的流動性資源和股權(quán)結(jié)構(gòu)的情況與目標(biāo)企業(yè)的財務(wù)狀況結(jié)合起來，將股票支付和現(xiàn)金支付等方式設(shè)計為不同的組合，并對支付形式的組合進(jìn)行優(yōu)化完善，分散和消除支付形式存在的現(xiàn)在或潛在的風(fēng)險，降低并購融資成本。這種綜合形式的并購出資，可以根據(jù)各種融資工具的結(jié)構(gòu)、期限和價格避免單一方式的缺點，防止并購方原有股東的股權(quán)稀釋，從而達(dá)到并購后效益最大化。因此，在并購融資風(fēng)險的防范方面，一定要合理的安排資金支付方式，提高企業(yè)的并購效益。

3．3創(chuàng)建流動性資產(chǎn)組合，降低流動性風(fēng)險

在企業(yè)并購過程當(dāng)中，無論是采用單一的支付方式還是混合的支付方式，其中必定會有大批的現(xiàn)金支出，庫存現(xiàn)金屬于資產(chǎn)負(fù)債表中的流動資產(chǎn)，而流動資產(chǎn)的減少必然會降低企業(yè)的資產(chǎn)流動性，因此對企業(yè)營運(yùn)資金的加強(qiáng)管理則顯的非常重要。為了減少并購的風(fēng)險，企業(yè)應(yīng)該對流動性資產(chǎn)進(jìn)行有效的組合，合理衡量評估企業(yè)的短期負(fù)債和長期負(fù)債的比例，從而做到并購企業(yè)流動性資金需求得到滿足的同時也對企業(yè)資產(chǎn)流動性的下降程度有一定的控制。

3．4財務(wù)整合風(fēng)險的防范，優(yōu)化財務(wù)協(xié)同效應(yīng)

對于通過并購形成的新企業(yè)，由于企業(yè)間之前環(huán)境、人員和制度的不同，會導(dǎo)致財務(wù)工作上的脫節(jié)困境，只有通過有效的財務(wù)整合適應(yīng)新的環(huán)境變化，使并購雙方的財務(wù)整合風(fēng)險得到有效控制和防范，使得并購戰(zhàn)略得以實現(xiàn)和并購的實際效果得以準(zhǔn)確反映。在財務(wù)整合的具體方面，其基本內(nèi)容主要有：財務(wù)目標(biāo)的整合，將企業(yè)的目標(biāo)定位在企業(yè)價值最大化并購后，為企業(yè)的長期發(fā)展奠定基礎(chǔ)；財務(wù)組織機(jī)構(gòu)和職能的整合，實現(xiàn)一體化管理；會計人員的整合，使兩邊員工增強(qiáng)協(xié)作以保持高度的工作熱情；財務(wù)制度的整合，通過統(tǒng)一的制度規(guī)范員工的工作，使企業(yè)向著制度目標(biāo)合理的發(fā)展。此外，在企業(yè)并購后，也應(yīng)對企業(yè)文化和財務(wù)信息等進(jìn)行有效整合，使員工在共同的企業(yè)文化環(huán)境下共享財務(wù)信息，最終實現(xiàn)并購企業(yè)雙方獲得財務(wù)協(xié)同效應(yīng)以及雙贏發(fā)展。

4結(jié)論

第8篇：企業(yè)并購中的財務(wù)風(fēng)險與防范范文

1.信息不對稱及宏觀環(huán)境不確定

并購過程中最核心的是并購價格。合理的并購價格以對目標(biāo)企業(yè)價值的科學(xué)評估為前提，是并購成功的基礎(chǔ)。對目標(biāo)企業(yè)價值評估的合理性受到諸多因素的影響：一方面，信息不對稱可引起并購公司估價風(fēng)險：由于目標(biāo)企業(yè)內(nèi)部人員與并購方之間存在著信息不對稱，上市和非上市的目標(biāo)企業(yè)在高質(zhì)最的信息資料獲取方面存在較大的差異，容易形成目標(biāo)企業(yè)價值評估的財務(wù)風(fēng)險。另一方面，宏觀面的不確定性導(dǎo)致預(yù)期與結(jié)果發(fā)生偏離：企業(yè)并購過程中的不確定性因素很多。比如國家宏觀經(jīng)濟(jì)政策的變化、經(jīng)濟(jì)周期性的波動、通貨膨脹、利率匯率變動、并購企業(yè)的經(jīng)營環(huán)境、管理協(xié)調(diào)和文化整合的變化等等。所有這些變化都會影響著企業(yè)并購的各種預(yù)期與結(jié)果發(fā)生偏離。

2.缺乏專業(yè)中介運(yùn)作

缺乏規(guī)范運(yùn)作的中介機(jī)構(gòu)所帶來的財務(wù)風(fēng)險。中介機(jī)構(gòu)的作用一是為雙方牽線搭橋，降低企業(yè)并購的信息成本；二是能提供中立、公正的判斷，避免較強(qiáng)的主觀傾向，從而最終導(dǎo)致交易的達(dá)成。三是結(jié)合豐富的相同行業(yè)并購經(jīng)驗，避免彎路和風(fēng)險。我國的企業(yè)并購中，投資銀行等中介機(jī)構(gòu)較少，完全依靠并購企業(yè)自己自主搜尋目標(biāo)、設(shè)計方案、籌集資金、談判價格等等，結(jié)果由于并購方信息不靈，缺乏操作的經(jīng)驗，往往使并購陷于失敗。

二、基于業(yè)務(wù)的財務(wù)分析應(yīng)對行業(yè)風(fēng)險

傳統(tǒng)的財務(wù)分析和風(fēng)險管理在具體的行業(yè)和企業(yè)面前的這些不足，需要從銷售鏈財務(wù)的角度進(jìn)行重新的分析和解讀，銷售鏈財務(wù)突破了標(biāo)準(zhǔn)的財務(wù)報表的銷售確認(rèn)、成本和利潤計量的標(biāo)準(zhǔn)，銷售鏈財務(wù)基于整個供應(yīng)鏈的兩頭，充分考慮了服裝品牌企業(yè)典型的“長尾”風(fēng)險，改變了單一企業(yè)的分析角度，以銷售鏈整體作為分析對象，更能揭示業(yè)務(wù)背后的潛在風(fēng)險。

三、大型服裝上市公司收購風(fēng)險控制案例

1.并購的行業(yè)背景

M公司就是上述的一家上市龍頭企業(yè)，13年市值位列上市服裝企業(yè)前5名，而且得益于上市成功后的巨額超募資金，并且募集資金也遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了上市募投項目本身的資金需求。S公司經(jīng)過前幾年的高速增長為企業(yè)積累大量的銷售規(guī)模和資產(chǎn)，但隨著13年開始的整個服裝企業(yè)的變局，S公司也未能例外，銷售和利潤同比都有所下滑。2013年S公司選中的當(dāng)?shù)乜焖俪砷L的J公司，J公司的品牌定位高于M公司，且根據(jù)市場占有率及品牌生命力，未來5年仍能獲得快速的成長。在前期的盡職調(diào)查中，雙方重點對品牌的融合，渠道的整合，供應(yīng)鏈的協(xié)同優(yōu)化進(jìn)行的深入的分析和溝通，基本確定并購對雙方在市場占有率上都能帶來收益，同時并購能帶來渠道和供應(yīng)鏈成本的進(jìn)一步降低，結(jié)合J公司做的3年一期的盈利預(yù)測，從M公司角度分析，并購后能使當(dāng)年合并每股收益保守增加20%，這在整個行業(yè)利潤下滑的大背景下，這是個非常亮麗的一份盈利成績單。

2.雙方企業(yè)初步估值

雙方初步認(rèn)可的估值超過了10億，由于J公司本身是輕資產(chǎn)公司，估值超過10億，但凈資產(chǎn)只有1個億，在服裝企業(yè)的并購案例中也很少見，這么高的估值是基于現(xiàn)金流量凈現(xiàn)值法，通過J公司未來5年的銷售利潤增長和現(xiàn)金流量凈現(xiàn)值。

3.投行中介深入盡調(diào)

在初步盡調(diào)亮麗的財務(wù)遠(yuǎn)景基礎(chǔ)上，M公司董事會考慮到第一次實施并購，自身財務(wù)團(tuán)隊的專業(yè)水平和并購經(jīng)驗欠缺，所以聘請了國際投行咨詢公司進(jìn)一步實施財務(wù)盡調(diào)。投行中介的分析重點從一般層面的銷售、成本、費(fèi)用、流動資金，轉(zhuǎn)向了更為核心的銷售鏈財務(wù)。所謂的銷售鏈財務(wù)的方向有這幾個方面：1、終端業(yè)績增長；2、終端店效、平效、人效；3、終端門店盈利情況；4、終端門店的售罄率情況；5、庫存投產(chǎn)與留存（產(chǎn)銷率）情況。投行中介的盡調(diào)結(jié)論與M公司的初步預(yù)測正好相反：J公司的強(qiáng)盡銷售增長更多的是通過下游壓貨實現(xiàn)，終端銷售增長在13年也開始呈現(xiàn)增長頹勢，各經(jīng)銷商訂貨量已經(jīng)超過了終端的增長和貨品需求；并且終端的增長質(zhì)量存在更多的問題，門店的開店數(shù)量在13年增長過快，單店的可比銷售業(yè)績出現(xiàn)了同比下滑，平效和人效的分析也得出同樣的結(jié)論；經(jīng)過與各經(jīng)銷的訪談得知其經(jīng)銷的利潤率也同比下降，下降的原因除上述的單店銷售問題之外，綜合型大店的開店導(dǎo)致的租金成本的過快增長也是一大問題；經(jīng)銷商終端顯示的售罄率也逐年降低，這也反映了品牌商壓貨的情況。最后回到J公司的庫存，產(chǎn)銷率（庫存占投產(chǎn)的比重）也顯示不如前兩年的水平。

4.投行中介深入盡調(diào)

綜合以上情況，投行中介認(rèn)為J公司描述的銷售和利潤的增長前景在未來3年實現(xiàn)的可能性并不樂觀。M公司召開了董事會，再結(jié)合當(dāng)時的行業(yè)普遍情況，認(rèn)可投行中介的盡調(diào)報告，否決了并購框架。

5.項目結(jié)論與總結(jié)

M公司的財務(wù)總結(jié)報告中，認(rèn)識到了簡單通過會計報表的財務(wù)預(yù)測帶來的認(rèn)識誤區(qū)，以及通過銷售鏈財務(wù)的分析進(jìn)行財務(wù)風(fēng)險規(guī)避的重要性。這個案例也說明了服裝零售品牌的并購不同于其他行業(yè)并購時進(jìn)行財務(wù)風(fēng)險把控的差異，也豐富了財務(wù)風(fēng)險管理的涵蓋面。

四、防范企業(yè)并購中的財務(wù)風(fēng)險的綜合措施

1.加強(qiáng)財務(wù)風(fēng)險監(jiān)控

增強(qiáng)風(fēng)險意識，建立健全財務(wù)風(fēng)險預(yù)測和監(jiān)控體系。要做好防范企業(yè)并購中的財務(wù)風(fēng)險工作需要切實提高企業(yè)管理層的財務(wù)風(fēng)險意識，從業(yè)務(wù)源頭上防范企業(yè)并購的財務(wù)風(fēng)險。在企業(yè)自身的內(nèi)部建立健全嚴(yán)格的財務(wù)風(fēng)險防控體系，加強(qiáng)企業(yè)對并購風(fēng)險的預(yù)測預(yù)警機(jī)制，盡最大可能避免或者減少企業(yè)并購過程中的財務(wù)風(fēng)險。

2.深入事前調(diào)查

獲取目標(biāo)企業(yè)準(zhǔn)確的信息。并購企業(yè)在選擇被并購企業(yè)時，必須在事前作大量的調(diào)查研究和搜集信息的工作，包括被并購企業(yè)的產(chǎn)業(yè)環(huán)境信息、財務(wù)狀況信息、企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營、管理水平、企業(yè)文化，特別是銷售鏈的綜合分析。

3.選用適用的評估方法

做好資產(chǎn)評估，防范財務(wù)風(fēng)險。采用恰當(dāng)?shù)那逅銉r值法、市場價值法、現(xiàn)金流量法等估價方法合理確定目標(biāo)企業(yè)的價值。對企業(yè)的資產(chǎn)評估，是防范企業(yè)并購過程中財務(wù)風(fēng)險的重要手段，建立一個客觀公正的資產(chǎn)評估模型，充分考慮被評估企業(yè)的有形資產(chǎn)和無形資產(chǎn)，采用靈活的評估方法，制定符合實際發(fā)展情況的策略，以更好的避免財務(wù)風(fēng)險的產(chǎn)生。

五、結(jié)束語

第9篇：企業(yè)并購中的財務(wù)風(fēng)險與防范范文

【關(guān)鍵詞】企業(yè)并購；財務(wù)風(fēng)險；防范措施

企業(yè)并購?fù)ǔ０▋蓪雍x：兼并和收購，是企業(yè)法人利用合法手段獲得其他法人產(chǎn)權(quán)的行為總稱，是企業(yè)經(jīng)營和運(yùn)行資本運(yùn)作的主要形式[1]。自愿平等、等價有償是其遵守的最基本原則。在市場經(jīng)濟(jì)不斷發(fā)展的今天，對于需要重組和優(yōu)化資源配置的企業(yè)來說，并購是一種最有效的實現(xiàn)機(jī)制。許多國內(nèi)外的企業(yè)習(xí)慣把并購當(dāng)為了占有中國的市場的手段，因此，在我國的并購數(shù)量在不斷增加，然而企業(yè)的并購活動涉及資金數(shù)額較大，面臨巨大財務(wù)風(fēng)險等。不言而喻，對并購財務(wù)風(fēng)險的有效評估和及時控制是并購成功的關(guān)鍵。

一、并購財務(wù)風(fēng)險的定義

在企業(yè)并購過程中，通常會由于一些財務(wù)決策如并購定價、融資、支付等失誤而使企業(yè)財務(wù)狀況出現(xiàn)問題，甚至財務(wù)成果發(fā)生損失，這些問題的不確定性就是我們所說的財務(wù)風(fēng)險。也或者是對并購目標(biāo)企業(yè)的各項信息的不對稱從而導(dǎo)致的潛在財務(wù)風(fēng)險，是并購的價值與其價值實現(xiàn)的嚴(yán)重負(fù)偏離的情況而產(chǎn)生的企業(yè)財務(wù)危機(jī)和財務(wù)困境，這些風(fēng)險與整個并購活動是形影不離的[2]。

二、并購財務(wù)風(fēng)險的種類

1.定價風(fēng)險

在并購活動初期對被并購企業(yè)進(jìn)行價值評估時出現(xiàn)錯誤的可能性即為定價風(fēng)險，這也是并購雙方最不能忽視的問題所在?？蛇x擇性的會計政策如果不及時的披露出與重大事項有關(guān)的會計政策和變更情況，必定會造成并購活動中兩方的信息的不對稱。如果會計在統(tǒng)計財務(wù)報表時存在片面性，即只針對某一點或某一個時間財務(wù)狀況進(jìn)行統(tǒng)計，忽略了或有事項或期后事項的預(yù)測與估計，統(tǒng)計數(shù)據(jù)不夠精準(zhǔn)，將直接的干擾了對并購目標(biāo)企業(yè)的實際價值和未來的盈利能力的直接判斷，從而影響了并購中價格的確定。

2.融資風(fēng)險

企業(yè)并購活動中的融資風(fēng)險主要是指并購企業(yè)是否能為并購活動籌集到及時足額的并購所需要的資金以及籌集到的資金在并購活動結(jié)束對企業(yè)的影響。債務(wù)風(fēng)險是融資風(fēng)險中最重要的表現(xiàn)之一，在并購企業(yè)雙方均會出現(xiàn)。企業(yè)內(nèi)部用于并購的自有資金，不需要成本更不用償還，籌集起來相對容易，所以財務(wù)風(fēng)險也比較低，但是如果對內(nèi)部融資依賴過強(qiáng)，新的財務(wù)風(fēng)險又會出現(xiàn)，因為企業(yè)內(nèi)部資金是有限的，如果用于內(nèi)部融資的過多，企業(yè)的流動資金被占用，企業(yè)對外部環(huán)境的變化的迅速反應(yīng)能力也降低了，企業(yè)的正常經(jīng)營就會受到危機(jī)，從而增加了企業(yè)財務(wù)風(fēng)險[3]。

3.支付風(fēng)險

通常根據(jù)并購支付方式的不同，會把并購分成不同的種類，如現(xiàn)金支付、股票支付或混合支付等，其中現(xiàn)金支付是最直接的支付方式，即為實現(xiàn)對目標(biāo)公司成功并購的目的，支付給被并購公司的股東相應(yīng)數(shù)額的現(xiàn)金[4]。利用股票支付方式并購并不能完全規(guī)避風(fēng)險，在并購活動發(fā)生時，換股比例決定著換購雙方股東權(quán)利的大小，假如換購比例不夠合理，股東權(quán)利受到損害。

三、并購財務(wù)風(fēng)險的成因

1.并購財務(wù)風(fēng)險在價值評估時的體現(xiàn)

企業(yè)在并購活動中的基礎(chǔ)是對被并購企業(yè)進(jìn)行價值評估，即通過對被并購企業(yè)的（資產(chǎn)或股權(quán)）所做的價值判斷，為并購活動的討價還價相應(yīng)的提供了基點與依據(jù)，目前，我國評估被并購目標(biāo)企業(yè)的價值時，遵循了資產(chǎn)評估時的基本原則與方法程序所作出了相應(yīng)的估算，諸多的因素會影響其合理性[5]。

2.融資活動中隱藏財務(wù)風(fēng)險

目前，并購資金主要來源于內(nèi)部融資和外部融資兩個方面，其中前一種指企業(yè)內(nèi)部用于并購的自有資金，不需要成本更不用償還，籌集起來相對容易，所以財務(wù)風(fēng)險也比較低，但是如果對內(nèi)部融資依賴過強(qiáng)，財務(wù)費(fèi)用支出增加，新的財務(wù)風(fēng)險又會出現(xiàn)。

3.財務(wù)風(fēng)險在并購整合中的體現(xiàn)

企業(yè)組織機(jī)構(gòu)、經(jīng)營理念、管理體制、財務(wù)運(yùn)作方式在不同的企業(yè)中均會有不同的體現(xiàn)，屬于企業(yè)內(nèi)部環(huán)境，當(dāng)兩個不同企業(yè)因為并購走在一起時，在整合過程中不可避免的會發(fā)生關(guān)聯(lián)，如果不能處理的妥當(dāng)，將不僅會抵消并購活動所產(chǎn)生的利益，更嚴(yán)重的是在并購雙方?jīng)]有足夠經(jīng)驗和對稱信息的情況下，出現(xiàn)企業(yè)原有競爭優(yōu)勢受到威脅的現(xiàn)象，被并購方對并購方可能有心或無心的隱藏一些很重要的信息，而并購方如果沒有進(jìn)行充分及時的洞察，就不可避免的在并購之后的整合中嘗到苦果。

四、并購財務(wù)風(fēng)險的防范

1.合理有效地評估目標(biāo)企業(yè)價值

在企業(yè)資產(chǎn)評估的過程中，重制成本的前提下，去除企業(yè)的損耗，對企業(yè)價值進(jìn)行資產(chǎn)評估的方式就是成本法。對企業(yè)被評估資產(chǎn)和參考資產(chǎn)不斷進(jìn)行比較，在此過程中根據(jù)參考資產(chǎn)的市場情況對被評估資產(chǎn)進(jìn)行調(diào)整，最終確定被評估資產(chǎn)的價值，這種評估方式承做市場法，或者是市場規(guī)格比較法[6]。

并購可行性分析是十分關(guān)鍵的，它能有效地降低并購中的損失發(fā)生率，并購企業(yè)通常要針對意向并購企業(yè)開展嚴(yán)格詳細(xì)的內(nèi)外部環(huán)境整體分析和評估，不斷發(fā)現(xiàn)待并購企業(yè)中存在的新問題和新情況，尤其是一些阻礙并購順利進(jìn)行的政府限制行為或者是法律法規(guī)限制等，通過上述步驟，不斷了解待并購企業(yè)的優(yōu)劣勢，再確定是否并購，影響企業(yè)經(jīng)營狀況的外部環(huán)境主要包括經(jīng)濟(jì)發(fā)展、社會環(huán)境、技術(shù)水平限制、法律法規(guī)制定等，影響企業(yè)經(jīng)營狀況的外部環(huán)境主要包括企業(yè)經(jīng)營情況，產(chǎn)品市場需求、企業(yè)核心競爭力、資本構(gòu)成以及發(fā)展前景等。

2.嚴(yán)格監(jiān)督資產(chǎn)評估中介機(jī)構(gòu)

為了能在最大程度上發(fā)揮資產(chǎn)評估對企業(yè)并購戰(zhàn)略決策的有效作用，應(yīng)當(dāng)尋求專業(yè)資產(chǎn)評估組織的幫助，比如資產(chǎn)評估、并購策劃、融資策劃、信息咨詢以及并購實施等，不斷搜集并購公司與目標(biāo)并購公司的全面信息，全程參與企業(yè)并購的全過程，提供全方位、多層面的參考意見和信息咨詢，服務(wù)貫穿計劃制定和并購后期的企業(yè)整合的全程。政府以及社會應(yīng)當(dāng)嚴(yán)格監(jiān)督資產(chǎn)評估中介機(jī)構(gòu)，本著公平、客觀、科學(xué)、獨立的態(tài)度和職業(yè)道德，在提高自身業(yè)務(wù)素質(zhì)和服務(wù)水平的同時，不斷加強(qiáng)自身風(fēng)險意識和競爭意識的培養(yǎng)，在業(yè)內(nèi)進(jìn)行健康積極的競爭，既提高自身服務(wù)水平又能在提高競爭力的同時尋求合理順應(yīng)市場發(fā)展的服務(wù)項目[7]。

3.加強(qiáng)并購融資風(fēng)險評估

企業(yè)要對并購過程中的融資風(fēng)險進(jìn)行分析，對利率、貨幣政策、宏觀經(jīng)濟(jì)走勢等進(jìn)行預(yù)測分析，并對并購融資方案面臨的風(fēng)險作出全面評估，避免給企業(yè)帶來現(xiàn)金流支出的剛性壓力，造成并購失敗或是并購后資金鏈斷裂。

本文通過對企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險的研究，立足于企業(yè)并購的現(xiàn)狀，詳細(xì)的介紹了并購財務(wù)風(fēng)險的種類及成因分析，以及防范措施。旨在減少企業(yè)并購的損失加大成功的概率， 降低企業(yè)并購的財務(wù)風(fēng)險，為規(guī)避或減少并購中的財務(wù)風(fēng)險提供更多的選擇依據(jù)。

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