金融和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的關(guān)系精選(九篇)

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第1篇：金融和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的關(guān)系范文

關(guān)鍵詞：社會(huì)融資規(guī)模；實(shí)體經(jīng)濟(jì)；協(xié)整；Granger因果檢驗(yàn)

一、引言

2011年4月14日，央行在“一季度金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)報(bào)告”中首次了社會(huì)融資規(guī)模這個(gè)指標(biāo)，社會(huì)融資規(guī)模是指一定時(shí)期內(nèi)（每月、每季或每年）實(shí)體經(jīng)濟(jì)從金融體系獲得的全部資金總額，是增量概念，它全面反映了金融與經(jīng)濟(jì)的關(guān)系，以及金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的資金支持。隨著我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的逐步完善，直接融資快速發(fā)展，非銀行金融機(jī)構(gòu)融資功能日益增強(qiáng)，銀行等機(jī)構(gòu)創(chuàng)新性地向社會(huì)提供形式多樣的融資，以及民間融資、私募股權(quán)基金的日益發(fā)展，我國(guó)的社會(huì)融資規(guī)模和結(jié)構(gòu)發(fā)生了實(shí)質(zhì)性的變化，人民幣新增貸款已不能全面準(zhǔn)確的反映金融和經(jīng)濟(jì)的關(guān)系，而社會(huì)融資規(guī)模與主要的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的相互關(guān)系則十分密切。通過(guò)研究社會(huì)融資規(guī)模和實(shí)體經(jīng)濟(jì)之間的內(nèi)在關(guān)系，可以為金融政策的制定提供大量的理論和數(shù)據(jù)支撐。

二、實(shí)證分析與檢驗(yàn)

（一）變量和數(shù)據(jù)選取

由于社會(huì)融資規(guī)模是從2011年起正式統(tǒng)計(jì)并按季的，人民銀行在2012年9月公布了2002年以來(lái)的月度歷史數(shù)據(jù)，所以考慮到數(shù)據(jù)的完整性和可獲性，本文采取的數(shù)據(jù)將樣本區(qū)間設(shè)定為2002年第一季度到2014年第二季度，共50個(gè)樣本。本文以第一產(chǎn)業(yè)增加值和第二產(chǎn)業(yè)增加值之和（TRE）來(lái)代表實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，又引入了社會(huì)融資規(guī)模（sF）這個(gè)變量來(lái)研究社會(huì)融資規(guī)模和實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展之間的關(guān)系。其中TRE、SF均是增量概念，數(shù)據(jù)來(lái)源于中國(guó)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局和中國(guó)人民銀行網(wǎng)站。

（二）ADF單位根檢驗(yàn)

由于所選數(shù)據(jù)均為時(shí)間序列數(shù)據(jù)，而時(shí)間序列數(shù)據(jù)可能是平穩(wěn)的，也可能是非平穩(wěn)的，為了防止偽回歸，必須在時(shí)間序列的數(shù)據(jù)進(jìn)行回歸之前對(duì)其進(jìn)行平穩(wěn)性檢驗(yàn)。本文采用EViews6.0中的ADF檢驗(yàn)對(duì)以上2個(gè)變量進(jìn)行單位根檢驗(yàn)，由結(jié)果可知，2個(gè)變量的一階差分序列是平穩(wěn)的，所以第一產(chǎn)業(yè)增加值和第二產(chǎn)業(yè)增加值之和、社會(huì)融資規(guī)模這兩個(gè)變量都是一階單整。為了對(duì)這兩個(gè)變量之間的關(guān)系做進(jìn)一步分析，就需要對(duì)其做協(xié)整檢驗(yàn)。

（三）協(xié)整檢驗(yàn)

由于兩個(gè)變量均為I（1）序列，如果它們的線性組合是協(xié)整的則說(shuō)明它們之間存在長(zhǎng)期穩(wěn)定關(guān)系。為了驗(yàn)證作為實(shí)體經(jīng)濟(jì)代表的TRE與社會(huì)融資規(guī)模之間是否存在長(zhǎng)期穩(wěn)定關(guān)系，本文采用EG兩步法檢驗(yàn)方法對(duì)變量進(jìn)行協(xié)整檢驗(yàn)分析。由協(xié)整檢驗(yàn)結(jié)果可知，TRE、SF這兩個(gè)變量之間存在協(xié)整關(guān)系，即社會(huì)融資規(guī)模和實(shí)體經(jīng)濟(jì)之間存在長(zhǎng)期均衡的協(xié)整關(guān)系。

（四）Granger因果檢驗(yàn)

由協(xié)整檢驗(yàn)結(jié)果可知，TRE、社會(huì)融資規(guī)模這兩個(gè)變量之間存在協(xié)整關(guān)系，但是這種關(guān)系是否構(gòu)成因果關(guān)系以及因果關(guān)系的方向如何，還需作出進(jìn)一步的分析。本文利用Granger因果檢驗(yàn)對(duì)此進(jìn)行分析。由于本文所選取的數(shù)據(jù)均為季度數(shù)據(jù)，所以在Granger因果檢驗(yàn)中依次將滯后階數(shù)從滯后一期設(shè)定到滯后六期，結(jié)果發(fā)現(xiàn)，在六次檢驗(yàn)中，第一產(chǎn)業(yè)和第二產(chǎn)業(yè)增加值之和這一變量是社會(huì)融資規(guī)模的Granger原因的結(jié)果出現(xiàn)了五次，因此可以說(shuō)明第一產(chǎn)業(yè)和第二產(chǎn)業(yè)增加值之和這一變量是社會(huì)融資規(guī)模的Granger原因；相反，社會(huì)融資規(guī)模是第一產(chǎn)業(yè)和第二產(chǎn)業(yè)增加值之和這一變量的Granger原因的結(jié)果只出現(xiàn)了一次，即社會(huì)融資規(guī)模不是第一產(chǎn)業(yè)和第二產(chǎn)業(yè)增加值之和這一變量的Granger原因。綜上所述，可以說(shuō)明，社會(huì)融資規(guī)模隨著實(shí)體經(jīng)濟(jì)的逐步增長(zhǎng)而增加，而社會(huì)融資規(guī)模的增加并不能直接促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，這與我國(guó)當(dāng)前社會(huì)金融發(fā)展和實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的實(shí)際狀況相符。

三、實(shí)證結(jié)論與政策建議

（一）實(shí)證結(jié)論

1、從長(zhǎng)期趨勢(shì)上來(lái)考察，第一產(chǎn)業(yè)和第二產(chǎn)業(yè)增加值之和所代表的實(shí)體經(jīng)濟(jì)變量和社會(huì)融資規(guī)模之間存在長(zhǎng)期的正向協(xié)整關(guān)系，這說(shuō)明社會(huì)融資規(guī)模和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展之間存在長(zhǎng)期均衡關(guān)系。

2、由Granger因果檢驗(yàn)結(jié)果可知，實(shí)體經(jīng)濟(jì)和社會(huì)融資規(guī)模存在單向Granger因果關(guān)系，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展可以促進(jìn)社會(huì)融資規(guī)模的增加，但社會(huì)融資規(guī)模的增加并不能直接促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，這表明在本文所研究的這個(gè)時(shí)間區(qū)間內(nèi)我國(guó)金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持并沒(méi)有直接促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，同時(shí)也說(shuō)明將社會(huì)融資規(guī)模作為我國(guó)宏觀調(diào)控的中間目標(biāo)可能不太符合我國(guó)現(xiàn)階段社會(huì)經(jīng)濟(jì)和金融環(huán)境的發(fā)展特征。

（二）政策建議

基于以上Y論，本文提出以下幾點(diǎn)政策建議：

1、加強(qiáng)和完善各部門(mén)之間數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)協(xié)調(diào)機(jī)制

2、轉(zhuǎn)變中央銀行貨幣政策調(diào)控方式

第2篇：金融和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的關(guān)系范文

    [關(guān)鍵詞] 金融危機(jī) 投機(jī) 經(jīng)濟(jì)平衡 監(jiān)管

    2007年在美國(guó)爆發(fā)的次貸危機(jī)最終演變成目前這場(chǎng)影響全球的金融危機(jī),對(duì)世界實(shí)體經(jīng)濟(jì)造成了極大的破壞,距離上次1997年爆發(fā)的東南亞金融危機(jī)僅僅十年。縱觀世界經(jīng)濟(jì),為什么全球或局部性的金融危機(jī)反復(fù)出現(xiàn)?為什么它會(huì)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)造成嚴(yán)重的破壞,它的根源到底在哪里?人類(lèi)應(yīng)該如何防范金融危機(jī)的發(fā)生以及減輕金融危機(jī)所帶來(lái)的影響?本文將就以上問(wèn)題展開(kāi)論述,探討金融危機(jī)的根源,進(jìn)而尋找應(yīng)對(duì)金融危機(jī)的對(duì)策,一家之言,歡迎批評(píng)指正!

    一、經(jīng)濟(jì)生物鏈和經(jīng)濟(jì)生態(tài)平衡

    在自然科學(xué)領(lǐng)域,自然界的生物鏈和生態(tài)平衡的概念已經(jīng)被人們廣泛的認(rèn)識(shí)和接受。一旦自然界的生物鏈和生態(tài)平衡被打破,帶來(lái)的是生態(tài)危機(jī)和生態(tài)災(zāi)難。本文認(rèn)為:在經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域,也存在著一種經(jīng)濟(jì)生物鏈和經(jīng)濟(jì)生態(tài)平衡,一旦經(jīng)濟(jì)生物鏈和經(jīng)濟(jì)生態(tài)平衡被打破,必然帶來(lái)經(jīng)濟(jì)災(zāi)難或金融危機(jī)。經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的規(guī)律與自然界運(yùn)行的規(guī)律在很多層面是相通的。

    我們先來(lái)看一個(gè)自然界最簡(jiǎn)單的生物鏈模型:在草原上,生活著獅子和羚羊,在某個(gè)特定的時(shí)間開(kāi)始點(diǎn),處于生物平衡的狀態(tài)。假設(shè)獅子的數(shù)量開(kāi)始上升,那么在一定時(shí)間內(nèi),羚羊開(kāi)始減少,草原開(kāi)始茂盛,結(jié)果就是獅子被餓死,羚羊獲得更多發(fā)展空間,草原開(kāi)始減少;隨著羚羊數(shù)量增加,草原開(kāi)始減少,獅子也獲得更多食物開(kāi)始增加;當(dāng)草原開(kāi)始減少,羚羊會(huì)隨之減少,其后是獅子因食物不足而減少;羚羊減少后,草原又開(kāi)始增加……獅子、羚羊和草原之間正是在反反復(fù)復(fù)的增加和減少的過(guò)程中建立了一種動(dòng)態(tài)的平衡,在自然界,很難找到絕對(duì)的平衡。假設(shè)獅子過(guò)度發(fā)展,最終吃光了羚羊,或羚羊過(guò)度發(fā)展,吃光了草原,結(jié)果就是一起毀滅,這就是自然界的危機(jī)。

    經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的運(yùn)行規(guī)律如同自然界一樣,存在著一種動(dòng)態(tài)的平衡,各個(gè)環(huán)節(jié)之間存在著相互制約相互依賴的關(guān)系,當(dāng)某個(gè)環(huán)節(jié)過(guò)度發(fā)展,最終會(huì)對(duì)其他環(huán)節(jié)產(chǎn)生影響,而嚴(yán)重的失衡狀態(tài)就是我們談到的危機(jī)。經(jīng)濟(jì)本身的波動(dòng)是一種正?，F(xiàn)象,各個(gè)環(huán)節(jié)不同步發(fā)展也是客觀現(xiàn)象,但是當(dāng)某個(gè)環(huán)節(jié)的發(fā)展超出正常波動(dòng)的范圍,則最終會(huì)打破經(jīng)濟(jì)原有的平衡狀態(tài),表現(xiàn)出來(lái)就是經(jīng)濟(jì)或金融的危機(jī)狀態(tài)。以金融、房地產(chǎn)、其他實(shí)體經(jīng)濟(jì)為例,當(dāng)金融和地產(chǎn)的過(guò)度發(fā)展最終擠占了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展空間,透支了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的血液之后,最終金融和地產(chǎn)也會(huì)因?yàn)槿狈φ嬲难憾罎?這就是目前經(jīng)濟(jì)的危機(jī)狀態(tài)。

    二、金融危機(jī)的根源

    經(jīng)濟(jì)危機(jī)的直接表現(xiàn)就是金融泡沫的破裂后表現(xiàn)出來(lái)的某些行業(yè)嚴(yán)重過(guò)剩某些行業(yè)嚴(yán)重不足的經(jīng)濟(jì)不平衡的危機(jī)。經(jīng)濟(jì)危機(jī)和金融危機(jī)是相伴而生的,金融危機(jī)是經(jīng)濟(jì)危機(jī)的最直接和外在的一種表現(xiàn)形式,經(jīng)濟(jì)危機(jī)則是金融危機(jī)的一種后果和本質(zhì)所在。所以本文在論述時(shí)沒(méi)有加以詳細(xì)的區(qū)分。

    下面簡(jiǎn)單探討一下金融危機(jī)發(fā)生的原因,本文認(rèn)為,金融危機(jī)發(fā)生的最直接的原因就是金融活動(dòng)中的過(guò)度投機(jī)行為,而政府在監(jiān)管信用交易(投機(jī)交易)方面的缺位加速了危機(jī)的爆發(fā)。

    1.金融危機(jī)的直接根源:過(guò)度投機(jī)。投機(jī)活動(dòng)無(wú)處不在,但是最容易發(fā)生在哪里呢?“資本懼怕沒(méi)有利潤(rùn)或利潤(rùn)過(guò)于微小的情況。一有適當(dāng)?shù)睦麧?rùn),資本就會(huì)非常膽壯起來(lái)。只要有10%的利潤(rùn),它就會(huì)到處被人使用;有20%,就會(huì)活潑起來(lái);有50%,就會(huì)引起積極的冒險(xiǎn);有100%,就會(huì)使人不顧一切法律;有300%,就會(huì)使人不怕犯罪,甚至不怕絞首的危險(xiǎn)。如果動(dòng)亂和紛爭(zhēng)會(huì)帶來(lái)利潤(rùn),它就會(huì)鼓勵(lì)它們。走私和奴隸貿(mào)易就是證據(jù)?！蓖ㄟ^(guò)這段話不難看出,哪個(gè)行業(yè)利潤(rùn)高,哪個(gè)行業(yè)就容易產(chǎn)生投機(jī)行為,利潤(rùn)越高,投機(jī)產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)就越大。

    經(jīng)濟(jì)中的某個(gè)行業(yè)如果處于利潤(rùn)過(guò)高的狀態(tài),根據(jù)西方經(jīng)濟(jì)學(xué)中“市場(chǎng)是一只看不見(jiàn)的手”的原理,必然會(huì)有很多資本包括投機(jī)資本流如該行業(yè),其結(jié)果就是造成該行業(yè)的過(guò)剩和其他行業(yè)的短缺,這種局面如果維持時(shí)間過(guò)長(zhǎng)的話,經(jīng)濟(jì)的不平衡狀態(tài)會(huì)逐步加劇直到出現(xiàn)該行業(yè)因?yàn)閲?yán)重過(guò)剩企業(yè)大量破產(chǎn)的局面,最終造成銀行大量壞賬,進(jìn)而波及其他行業(yè),損害實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

    高額的利潤(rùn)誘發(fā)過(guò)度投機(jī)行為。我們從一些數(shù)據(jù)來(lái)看一下金融業(yè)和地產(chǎn)業(yè)的高利潤(rùn)狀況。根據(jù)美國(guó)官方公布的數(shù)據(jù),美國(guó)房?jī)r(jià)2004年平均漲幅為11%,2005年平均漲幅為13%,美國(guó)2000年到2006年全國(guó)房?jī)r(jià)平均價(jià)格上漲了90%,其增長(zhǎng)速度均超過(guò)同期利率回報(bào)水平;在國(guó)內(nèi)金融界,2007年11位金融高管年薪過(guò)千萬(wàn);2007福布斯中國(guó)富豪榜前10名中,涉足地產(chǎn)的達(dá)到6位,前4名均涉足地產(chǎn)。從這些數(shù)據(jù)中不難看出,金融業(yè)和地產(chǎn)業(yè)的利潤(rùn)程度,如此高額的利潤(rùn)豈能不誘發(fā)資本的逐利行為?其行業(yè)投機(jī)程度由此可窺見(jiàn)一二。

    無(wú)論是東南亞金融危機(jī)還是此次起源于美國(guó)的金融危機(jī),其起源都是金融和房地產(chǎn)泡沫的破裂,這恰好反映出一個(gè)問(wèn)題:金融業(yè)和地產(chǎn)業(yè)在危機(jī)爆發(fā)前存在著利潤(rùn)過(guò)高和規(guī)模過(guò)度膨脹的情況?？梢哉f(shuō),過(guò)度投機(jī)使這些高利潤(rùn)甚至是暴利行業(yè)過(guò)度膨脹,最終助長(zhǎng)了經(jīng)濟(jì)危機(jī)的發(fā)生。

    在自然界,如果某個(gè)物種過(guò)度發(fā)展,便有可能影響到其他物種的發(fā)展,進(jìn)而可能引發(fā)生態(tài)危機(jī)。在經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域同樣如此,過(guò)度投機(jī)使某些行業(yè)的發(fā)展超出了正常的規(guī)模,同時(shí)其他行業(yè)得不到充分的發(fā)展空間,最終使經(jīng)濟(jì)失衡導(dǎo)致危機(jī)的發(fā)生。

    2.金融危機(jī)的深刻根源:信用交易失控。為什么金融業(yè)和房地產(chǎn)業(yè)容易成為經(jīng)濟(jì)危機(jī)的重災(zāi)區(qū),或者說(shuō),為什么在金融業(yè)和地產(chǎn)業(yè)更容易產(chǎn)生投機(jī)呢?投機(jī)需要大量的資本來(lái)支撐,在資本不足的情況下,杠桿交易成了投機(jī)者最好的工具。正是因?yàn)樵诮鹑诤偷禺a(chǎn)領(lǐng)域廣泛存在著杠桿交易,才使得這兩個(gè)行業(yè)成為投機(jī)活動(dòng)的重災(zāi)區(qū)。

    我們知道,在實(shí)體經(jīng)濟(jì)中,交易1美元,就需要實(shí)實(shí)在在掏出1美元,在這種情況下,投機(jī)即使存在,也很難掀起大風(fēng)大浪,但是,在很多的金融活動(dòng)的杠桿交易中,投資10美元的東西實(shí)際出資只需要不到1美元,在這種情況下,暴利是很容易出現(xiàn)的,杠桿越高,投機(jī)活動(dòng)就越密集,最終,瘋狂投機(jī)打破了原有的經(jīng)濟(jì)平衡狀態(tài),當(dāng)資本獲利撤出或市場(chǎng)出現(xiàn)嚴(yán)重過(guò)剩后,問(wèn)題或危機(jī)也就隨之而來(lái)。

    舉例來(lái)說(shuō)明:目前,世界上許多投資銀行為了賺取暴利,采用20~30倍杠桿操作,假設(shè)一個(gè)銀行A自身資產(chǎn)為30億,30倍杠桿就是900億。也就是說(shuō),這個(gè)銀行A以30億資產(chǎn)為抵押去借900億的資金用于投資,假如投資盈利5%,那么A就獲得45億的盈利,相對(duì)于A自身資產(chǎn)而言,這是150%的暴利。反過(guò)來(lái),假如投資虧損5%,那么銀行A賠光了自己的全部資產(chǎn)還欠15億。相關(guān)資料表明:貝爾斯登、雷曼兄弟、美林、高盛、摩根斯坦利等著名美國(guó)投資銀行及其交易對(duì)手出現(xiàn)的流動(dòng)性危機(jī),都是源于高財(cái)務(wù)杠桿率支配下的過(guò)度投機(jī)行為。美國(guó)投資銀行平均表內(nèi)杠桿率為30倍,表外杠桿率為20倍,總體高達(dá)50倍。

    房利美和房地美的杠桿率則高達(dá)62.5比1。

    雖然銀行可以通過(guò)保險(xiǎn)等手段轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險(xiǎn)給保險(xiǎn)公司或基金公司,但是過(guò)高的風(fēng)險(xiǎn)總是要有人來(lái)承擔(dān),保險(xiǎn)公司或基金公司也存在因?yàn)槌袚?dān)不了風(fēng)險(xiǎn)而破產(chǎn)的可能性。所以說(shuō),這個(gè)金融鏈條看似完美,但是一旦有哪個(gè)環(huán)節(jié)因?yàn)椴豢爸刎?fù)倒下的話,受損害的是整個(gè)經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行。

    為什么房地產(chǎn)行業(yè)也容易發(fā)生危機(jī)呢,按揭貸款在某種程度上起了一個(gè)不好的作用,三成首付、兩成首付甚至零首付都是變相的杠桿交易。當(dāng)杠桿交易失去控制,必然會(huì)產(chǎn)生大量的不良債務(wù)和虛假的投機(jī)需求,給實(shí)體經(jīng)濟(jì)帶來(lái)根本性的破壞。所以政府對(duì)杠桿交易的監(jiān)管是非常必要的,當(dāng)任何一種經(jīng)濟(jì)承擔(dān)了它本身不能承受的風(fēng)險(xiǎn),這種經(jīng)濟(jì)發(fā)生危機(jī)的可能性就始終存在。

    三、金融危機(jī)的防范及應(yīng)對(duì)措施

    1.抑制人為壟斷,維護(hù)經(jīng)濟(jì)的平衡。經(jīng)濟(jì)中的壟斷行為是高利潤(rùn)的源泉。作為政府來(lái)講,防范經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中出現(xiàn)壟斷行為是防止經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)不平衡的重要手段。政府應(yīng)該在經(jīng)濟(jì)中引入更多的競(jìng)爭(zhēng)來(lái)防止經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)壟斷行為。同時(shí)還應(yīng)該立法防止經(jīng)濟(jì)中可能出現(xiàn)的串通合謀囤積等不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)行為所引發(fā)的人為壟斷行為。一旦經(jīng)濟(jì)中某環(huán)節(jié)出現(xiàn)壟斷行為,要么效率低下遭人詬病,要么就是借助壟斷地位瘋狂攫取,而且由于其處于壟斷地位,在危機(jī)來(lái)臨時(shí)缺乏必要的緩沖,極容易誘發(fā)連鎖反應(yīng),對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生強(qiáng)烈的破壞。美國(guó)的房利美和房地美就是典型的例子,如果該行業(yè)有更多的競(jìng)爭(zhēng)者,至少可以給經(jīng)濟(jì)提供足夠的緩沖,避免或延緩危機(jī)的發(fā)生。

    壟斷企業(yè)借助其壟斷地位,很容易使其處于一種無(wú)法破產(chǎn)的地位,這樣便造成一種局面:經(jīng)濟(jì)景氣時(shí)股東賺取高額的盈利,危機(jī)時(shí)則要?jiǎng)佑萌w納稅人的錢(qián)來(lái)拯救。這就是經(jīng)濟(jì)中經(jīng)常面臨的道德風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題。也就是說(shuō),當(dāng)你把某種經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)全部交給市場(chǎng)中的一個(gè)經(jīng)濟(jì)體承擔(dān)時(shí),如果這個(gè)經(jīng)濟(jì)體本身無(wú)法承擔(dān)這樣的風(fēng)險(xiǎn),那么就存在著道德風(fēng)險(xiǎn),這種危險(xiǎn)最終還是要由政府和納稅人來(lái)承擔(dān)。在這樣的情況下,政府就有必要主動(dòng)承擔(dān)并監(jiān)管這種風(fēng)險(xiǎn),否則的話風(fēng)險(xiǎn)機(jī)制就形同虛設(shè)。

    自由競(jìng)爭(zhēng)也會(huì)導(dǎo)致生產(chǎn)過(guò)剩,但是自由競(jìng)爭(zhēng)產(chǎn)生的生產(chǎn)過(guò)剩還不足以形成經(jīng)濟(jì)危機(jī),因?yàn)槿魏谓?jīng)濟(jì)都有波動(dòng)性,這種波動(dòng)的幅度在健康經(jīng)濟(jì)所能承受的范圍之內(nèi),但是當(dāng)壟斷行為大大加劇了經(jīng)濟(jì)過(guò)剩,使其有可能超過(guò)經(jīng)濟(jì)本身的承受能力,造成經(jīng)濟(jì)危機(jī)。

第3篇：金融和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的關(guān)系范文

金融和實(shí)體經(jīng)濟(jì)從來(lái)都是共生共榮的關(guān)系，實(shí)體經(jīng)濟(jì)根深蒂固，金融才能枝繁葉茂；金融與實(shí)體經(jīng)濟(jì)循環(huán)通暢，實(shí)體經(jīng)濟(jì)才會(huì)活力四射。金融是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的核心，金融活，經(jīng)濟(jì)活。為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)，滿足經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展需要，是金融的本分。黨的十以來(lái)，我國(guó)金融業(yè)取得新的重大成就，金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力穩(wěn)步提升。為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)是金融的天職和宗旨，也是防范金融風(fēng)險(xiǎn)、確保金融自身持續(xù)健康發(fā)展的根本舉措。新形勢(shì)下，我國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨的突出問(wèn)題是需求結(jié)構(gòu)升級(jí)，但供給體系沒(méi)跟上，供需出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性失衡，導(dǎo)致實(shí)體經(jīng)濟(jì)循環(huán)不暢。金融要更好服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，必須按照供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的要求，以解決融資難融資貴為抓手，連接供求、組織資源，在修復(fù)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)失衡方面發(fā)揮更積極的作用。

更好服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，金融業(yè)要轉(zhuǎn)變方式、優(yōu)化結(jié)構(gòu)。經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)入新常態(tài)，上規(guī)模、拼數(shù)量的外延式擴(kuò)張老路已走到盡頭，金融業(yè)要樹(shù)立質(zhì)量?jī)?yōu)先、效率至上的理念，轉(zhuǎn)向內(nèi)涵式發(fā)展，在供給側(cè)更加注重以客戶需求為導(dǎo)向、以服務(wù)創(chuàng)造價(jià)值，靠競(jìng)爭(zhēng)力吃飯。要下決心優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)體系，打造能滿足實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求的金融鏈。直接融資要補(bǔ)短板，把發(fā)展直接融資特別是股權(quán)融資放在突出位置，加快資本市場(chǎng)改革，盡快形成融資功能完備、基礎(chǔ)制度扎實(shí)、市場(chǎng)監(jiān)管有效、投資者合法權(quán)益得到充分保護(hù)的多層次市場(chǎng)體系；間接融資要調(diào)結(jié)構(gòu)，加快完成國(guó)有大銀行戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，發(fā)展中小銀行和民營(yíng)金融機(jī)構(gòu)，完善中長(zhǎng)期融資制度，滿足準(zhǔn)公益性產(chǎn)品和基礎(chǔ)設(shè)施融資需求。

更好服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，金融業(yè)要聚焦主業(yè)、強(qiáng)化服務(wù)。金融是現(xiàn)代服務(wù)業(yè)不可或缺的組成部分，聚焦主業(yè)是金融業(yè)安身立命之本，強(qiáng)化服務(wù)是金融業(yè)發(fā)展壯大之道。各類(lèi)金融機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)加快轉(zhuǎn)變經(jīng)營(yíng)模式，做優(yōu)主業(yè)，做精專業(yè)，在服務(wù)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展中創(chuàng)造價(jià)值和利潤(rùn)。要繼續(xù)降低金融機(jī)構(gòu)收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)，堅(jiān)決治理“不服務(wù)、只收費(fèi)”現(xiàn)象，清理規(guī)范中間環(huán)節(jié)，縮短資金鏈條，避免以“通道”“名股實(shí)債”等方式變相抬高實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本，努力實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)價(jià)值和社會(huì)價(jià)值的統(tǒng)一。

更好服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，金融業(yè)要審慎創(chuàng)新、穩(wěn)健發(fā)展。創(chuàng)新是推促金融業(yè)前行的動(dòng)力，但創(chuàng)新必須依法合規(guī)，不能打著創(chuàng)新的名義，盲目鋪攤子，大搞資金體內(nèi)循環(huán)和脫實(shí)向虛，更不能搞金融詐騙。要扎根于為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)，圍繞人民群眾和實(shí)體經(jīng)濟(jì)多樣化的需求進(jìn)行金融創(chuàng)新。國(guó)際金融危機(jī)的一大教訓(xùn)，就是如果金融機(jī)構(gòu)處于病態(tài)，很難為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服好務(wù)。要促進(jìn)金融機(jī)構(gòu)規(guī)范運(yùn)營(yíng)，保障金融機(jī)構(gòu)和金融體系自身健康，解決好金融機(jī)構(gòu)在內(nèi)控管理、資產(chǎn)質(zhì)量、服務(wù)水平、競(jìng)爭(zhēng)能力等方面不適應(yīng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的問(wèn)題，真正以源頭活水澆灌實(shí)體經(jīng)濟(jì)茁壯成長(zhǎng)。

第4篇：金融和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的關(guān)系范文

2010年以來(lái)，中國(guó)GDP除個(gè)別季度（如2011年第一季度和2012年第一季度）外，處于持續(xù)的下行過(guò)程中。導(dǎo)致中國(guó)經(jīng)濟(jì)下行，既有短期的需求因素，也有長(zhǎng)期的供給因素。中國(guó)已處于長(zhǎng)期的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)階段的轉(zhuǎn)換期，經(jīng)濟(jì)內(nèi)在增長(zhǎng)機(jī)制需要發(fā)生變化。

中國(guó)的潛在增長(zhǎng)速度已經(jīng)下降。雖然維持我國(guó)過(guò)去30年高速增長(zhǎng)的結(jié)構(gòu)性增長(zhǎng)動(dòng)力仍然存在，但都已趨于弱化；資源稟賦（勞動(dòng)力、資源、環(huán)境）特別是人口紅利已在減弱甚至逐步消失。經(jīng)濟(jì)維持在7%～8%水平的增長(zhǎng)，將是常態(tài)，且不會(huì)帶來(lái)任何負(fù)面沖擊。我們要在心理上和政策上，接受并適應(yīng)這種經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)常態(tài)。

更重要的是，中國(guó)經(jīng)過(guò)30年的快速增長(zhǎng)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)機(jī)制已悄然發(fā)生變化。具有明確方向，能集中資源辦大事的領(lǐng)域和機(jī)會(huì)快速消失，跑馬圈地式的粗放擴(kuò)張時(shí)代基本結(jié)束。

微觀企業(yè)對(duì)此感覺(jué)較為明顯，近些年來(lái)較難找到新的投資機(jī)會(huì)，實(shí)業(yè)投資的吸引力持續(xù)下降。2012年以來(lái)，制造業(yè)投資持續(xù)下滑，目前已是近10年的低點(diǎn)。我國(guó)將進(jìn)入成本節(jié)約、效率提升（包括兼并重組，提高行業(yè)集中度）、分工深化、需求導(dǎo)向的新階段。

中國(guó)的增長(zhǎng)動(dòng)力結(jié)構(gòu)也已發(fā)生轉(zhuǎn)換。

2002年以來(lái)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)主要是靠三個(gè)循環(huán)支撐：土地收入和融資平臺(tái)—房地產(chǎn)—金融擴(kuò)張和影子銀行；世界流動(dòng)性過(guò)剩和消費(fèi)、房地產(chǎn)泡沫—出口部門(mén)的快速發(fā)展—外匯儲(chǔ)備激增，支持世界流動(dòng)性過(guò)剩；農(nóng)民減負(fù)、糧食豐收—消費(fèi)增長(zhǎng)。

2008年美國(guó)金融危機(jī)爆發(fā)，與世界相聯(lián)系的增長(zhǎng)鏈條斷裂，隨后緩慢增長(zhǎng)，不再成為經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)的動(dòng)力。2013年以來(lái)，受收入預(yù)期和實(shí)際增長(zhǎng)放緩，以及一些短期因素影響，消費(fèi)增長(zhǎng)也不再高速增長(zhǎng)。中國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)，依賴于不可持續(xù)的土地-房地產(chǎn)-影子銀行結(jié)構(gòu)。

不論是高速增長(zhǎng)時(shí)期，還是相對(duì)較低增長(zhǎng)速度時(shí)期，只要系統(tǒng)適應(yīng)了，都能良好運(yùn)作，但中國(guó)目前正處于這種轉(zhuǎn)換過(guò)程，需要面對(duì)“中年危機(jī)”：一是需要轉(zhuǎn)換增長(zhǎng)機(jī)制；二是需要將資源從原有的增長(zhǎng)結(jié)構(gòu)中轉(zhuǎn)移出來(lái)，并配置到新的增長(zhǎng)結(jié)構(gòu)中；三是需要適應(yīng)這一階段老百姓新的需求，特別是對(duì)公平正義及安全的需求。

如果系統(tǒng)沒(méi)有及時(shí)轉(zhuǎn)換，過(guò)多的資源仍被錯(cuò)誤配置到原有增長(zhǎng)結(jié)構(gòu)上，如果過(guò)于關(guān)注物質(zhì)的生產(chǎn)，忽視了社會(huì)需求，轉(zhuǎn)型的風(fēng)險(xiǎn)和成本將更加巨大。 僅用金融政策，解決不了經(jīng)濟(jì)困局

近年來(lái)，我國(guó)的貨幣金融運(yùn)行與實(shí)體經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了割裂。這兩年割裂更加嚴(yán)重。

表現(xiàn)為：貨幣金融投放大量增加，但GDP增長(zhǎng)速度卻出現(xiàn)下降。金融市場(chǎng)將金融資源大量配置到產(chǎn)出效率較低的基礎(chǔ)設(shè)施、過(guò)剩產(chǎn)能和房地產(chǎn)領(lǐng)域。獲得資金的部分實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門(mén)，又直接或間接將資源通過(guò)金融市場(chǎng)，再次投放到這些產(chǎn)出效率較低的部門(mén)（實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門(mén)的金融套利）。金融部門(mén)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的鏈條越來(lái)越長(zhǎng)，金融機(jī)構(gòu)與金融市場(chǎng)，正規(guī)金融與非正規(guī)金融之間的融合越來(lái)越密切（金融部門(mén)內(nèi)部的金融套利），實(shí)體經(jīng)濟(jì)的資金成本保持在較高水平?？缇迟Y金流動(dòng)加劇了金融部門(mén)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)之間的割裂，進(jìn)一步增加了金融的脆弱性。整個(gè)金融體系呈現(xiàn)出明顯的擠出效應(yīng)。 中國(guó)經(jīng)過(guò)30年的快速增長(zhǎng)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)機(jī)制已悄然發(fā)生變化。具有明確方向，能集中資源辦大事的領(lǐng)域和機(jī)會(huì)快速消失，跑馬圈地式的粗放擴(kuò)張時(shí)代基本結(jié)束。因此，中國(guó)當(dāng)前仍有能力應(yīng)對(duì)一場(chǎng)經(jīng)濟(jì)金融動(dòng)蕩，但“花錢(qián)”需要買(mǎi)回“機(jī)制”。

這就好比一人得了“癌癥”一樣，營(yíng)養(yǎng)物質(zhì)源源不斷地被錯(cuò)誤輸送到“癌變”部位。

產(chǎn)生這種現(xiàn)象的原因是多方面的。一是，在現(xiàn)有成本環(huán)境下，總體上缺乏有吸引力的投資機(jī)會(huì)，但政府干預(yù)和政府隱性擔(dān)保扭曲了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的風(fēng)險(xiǎn)收益特征，實(shí)體經(jīng)濟(jì)內(nèi)部的激勵(lì)約束機(jī)制出現(xiàn)扭曲和變化，道德風(fēng)險(xiǎn)普遍存在。二是，金融市場(chǎng)出現(xiàn)兩種不同的機(jī)制在同一個(gè)市場(chǎng)進(jìn)行競(jìng)爭(zhēng)的情況，發(fā)生了“劣幣驅(qū)逐良幣”的現(xiàn)象。三是轉(zhuǎn)型的陣痛。金融機(jī)構(gòu)和金融市場(chǎng)的商業(yè)化程度已大幅提高，但政府仍大量使用行政性管理手段，導(dǎo)致規(guī)避管制的創(chuàng)新活躍。四是我國(guó)的貨幣金融環(huán)境事實(shí)上是寬松的，支持金融體系的擴(kuò)張行為。

在此背景下，僅用金融政策，解決不了中國(guó)當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)困局。金融資源配置是基于實(shí)體經(jīng)濟(jì)中扭曲的風(fēng)險(xiǎn)收益的理性配置。任何貨幣金融的投放（總量寬松），都可能被金融體系“合理”配置到缺乏內(nèi)在經(jīng)濟(jì)合理性的項(xiàng)目和主體上。實(shí)體經(jīng)濟(jì)層面的不合理激勵(lì)約束機(jī)制和結(jié)構(gòu)失衡，已現(xiàn)實(shí)地約束著金融體系的優(yōu)化資源配置能力。 “花錢(qián)”買(mǎi)回“機(jī)制”

雖然我國(guó)地方融資平臺(tái)、過(guò)剩產(chǎn)能和房地產(chǎn)問(wèn)題嚴(yán)重，但我國(guó)目前仍擁有足夠的靜態(tài)風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備，以彌補(bǔ)損失和應(yīng)對(duì)流動(dòng)性緊張問(wèn)題。因此，在沒(méi)有建立有效的合理市場(chǎng)機(jī)制之前，就匆忙動(dòng)用靜態(tài)風(fēng)險(xiǎn)儲(chǔ)備，只會(huì)進(jìn)一步惡化市場(chǎng)上現(xiàn)已廣泛存在的道德風(fēng)險(xiǎn)，最終只是耗盡了我國(guó)寶貴的靜態(tài)風(fēng)險(xiǎn)儲(chǔ)備，卻沒(méi)有解決引起當(dāng)前風(fēng)險(xiǎn)的體制機(jī)制問(wèn)題。當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)繼續(xù)累積并暴露時(shí)，我國(guó)就喪失了化解風(fēng)險(xiǎn)的宏觀能力。

當(dāng)然，如果任由資源錯(cuò)配持續(xù)，2～3年以后產(chǎn)生的損失，將可能超過(guò)我國(guó)現(xiàn)有的靜態(tài)風(fēng)險(xiǎn)儲(chǔ)備的應(yīng)對(duì)能力。到時(shí)候倉(cāng)促應(yīng)對(duì)，更有可能僅關(guān)注短期的經(jīng)濟(jì)金融穩(wěn)定，也不容易帶來(lái)體制機(jī)制的根本改善。

只有主動(dòng)推動(dòng)經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域供給面改革，調(diào)整經(jīng)濟(jì)內(nèi)的激勵(lì)約束機(jī)制，特別是厘清政府和市場(chǎng)之間的關(guān)系，在機(jī)制優(yōu)化的過(guò)程中應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)金融動(dòng)蕩，并動(dòng)用靜態(tài)風(fēng)險(xiǎn)儲(chǔ)備，才能實(shí)現(xiàn)“花錢(qián)買(mǎi)機(jī)制”。由此可見(jiàn)，在當(dāng)前體制機(jī)制下，金融調(diào)整“晚改”不如“早改”，“被動(dòng)改”不如“主動(dòng)改”。

因此，中國(guó)當(dāng)前仍有能力應(yīng)對(duì)一場(chǎng)經(jīng)濟(jì)金融動(dòng)蕩，但“花錢(qián)”需要買(mǎi)回“機(jī)制”。 及時(shí)釋放金融和經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)

金融市場(chǎng)已逐步接近調(diào)整的臨界點(diǎn)，主動(dòng)調(diào)整的時(shí)間已不多。

事實(shí)上，我國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的效益已低于金融收益要求。地方融資平臺(tái)、過(guò)剩產(chǎn)能行業(yè)的自由現(xiàn)金流與其債務(wù)利息支出之間的缺口開(kāi)始出現(xiàn)且趨于緊張。企業(yè)還承擔(dān)著大量的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。經(jīng)濟(jì)的持續(xù)下行，將不可避免惡化企業(yè)層面的資金狀況，從而引發(fā)企業(yè)層面的流動(dòng)性困難，并通過(guò)信用風(fēng)險(xiǎn)影響商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)的流動(dòng)性狀況。

因此，金融業(yè)面臨的不僅是單純期限錯(cuò)配的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，還將面臨償付能力風(fēng)險(xiǎn)。前者可以通過(guò)金融手段，甚至中央銀行救助等方式解決。后者卻需要提高實(shí)體經(jīng)濟(jì)的收益率，進(jìn)行必要的債務(wù)重組。如果僅用金融手段維持，則需要引入額外的信用因素，不但容易形成“僵尸”企業(yè)，不利于實(shí)體經(jīng)濟(jì)效率的提升和金融市場(chǎng)的正常運(yùn)轉(zhuǎn)，也不是可以無(wú)限制維持的。

當(dāng)前，一邊是實(shí)體經(jīng)濟(jì)的投入產(chǎn)出效率下降，周轉(zhuǎn)率降低，基礎(chǔ)資產(chǎn)的平均收益率趨于下降，風(fēng)險(xiǎn)上升。另一邊是金融市場(chǎng)的平均期限較短，資金周轉(zhuǎn)速度加快，規(guī)模擴(kuò)大，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償?shù)氖找嬉笤黾?。風(fēng)險(xiǎn)越大，金融市場(chǎng)要求的收益越高，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的利息負(fù)擔(dān)越重，風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步加大，產(chǎn)生惡性循環(huán)。

金融市場(chǎng)的穩(wěn)定，高度依賴于市場(chǎng)上普遍存在的、脆弱的、不合理的政府干預(yù)和救助預(yù)期。目前，市場(chǎng)已逐步意識(shí)到基礎(chǔ)資產(chǎn)現(xiàn)金流存在一定缺口，央行穩(wěn)健貨幣和審慎救助的態(tài)度，以及中央政府有更高的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)容忍度以推動(dòng)改革的決心，我國(guó)的金融市場(chǎng)已逐步接近調(diào)整的臨界點(diǎn)?？紤]到美國(guó)經(jīng)濟(jì)已穩(wěn)步復(fù)蘇，在考慮逐步退出QE3。這將改變國(guó)際貨幣環(huán)境，留給我國(guó)主動(dòng)調(diào)整的時(shí)間已不多了。我國(guó)有必要主動(dòng)推動(dòng)國(guó)內(nèi)的“去杠桿”過(guò)程，及時(shí)釋放金融和經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。 經(jīng)濟(jì)“去產(chǎn)能”，金融“去杠桿”

當(dāng)前環(huán)境下，存量調(diào)整不可避免，也是建立新的體制機(jī)制所必需的。在經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)性下行階段，結(jié)構(gòu)調(diào)整不得不進(jìn)行部分的存量調(diào)整，表現(xiàn)為經(jīng)濟(jì)上的“去產(chǎn)能”和金融上的“去杠桿”。當(dāng)前的金融風(fēng)險(xiǎn)（民間借貸和不良貸款率反彈，地方資金緊張），是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和增長(zhǎng)方式轉(zhuǎn)換的一種必然反映。這既是對(duì)過(guò)去錯(cuò)誤的一種糾正，更是新的發(fā)展周期對(duì)過(guò)去發(fā)展周期的一種糾正。這時(shí)既可以順應(yīng)新周期的召喚，有序釋放財(cái)政金融風(fēng)險(xiǎn)，也可以壓制新周期的“創(chuàng)造性破壞”，平滑經(jīng)濟(jì)波動(dòng)。

在資源已較充分使用的經(jīng)濟(jì)環(huán)境中，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的“去杠桿”，消除政府不合理的隱性擔(dān)保，是建立市場(chǎng)化激勵(lì)約束機(jī)制，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型所必需的。金融不再“加桿杠”，通過(guò)行動(dòng)糾正市場(chǎng)普遍存在的“道德風(fēng)險(xiǎn)”，則是破壞“僵尸企業(yè)”存在條件，啟動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)“去杠桿”的重要因素。

考慮到金融調(diào)整具有自我加速的特點(diǎn)，當(dāng)且僅當(dāng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)已進(jìn)行不可逆的“去杠桿”，且開(kāi)始建立起合理的激勵(lì)約束機(jī)制時(shí)，就宜大幅度放松貨幣，隔離金融體系中的不良資產(chǎn)，切斷金融系統(tǒng)的自我惡化對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的不必要損害，使金融系統(tǒng)能正常發(fā)揮作用。

進(jìn)一步，雖然實(shí)體經(jīng)濟(jì)的調(diào)整，將給金融體系帶來(lái)現(xiàn)實(shí)壓力。但這一方面是實(shí)體經(jīng)濟(jì)良性運(yùn)轉(zhuǎn)所必需的，是不得不面對(duì)的，另一方面則為金融體系的深層次改革提供機(jī)遇。我國(guó)宜借助金融市場(chǎng)的動(dòng)蕩，理順金融領(lǐng)域中政府與市場(chǎng)的關(guān)系，構(gòu)建合理的多層次，分工合理、界限清晰的金融風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)和應(yīng)對(duì)體系，促進(jìn)金融體系向更加市場(chǎng)化的方向演進(jìn)，推動(dòng)貨幣調(diào)控和金融監(jiān)管適應(yīng)金融體系變化的轉(zhuǎn)型。

為此，我國(guó)需要四類(lèi)政策。一是糾正市場(chǎng)上對(duì)政府和央行無(wú)限救助的預(yù)期，實(shí)施中性偏緊的貨幣政策以抑制金融體系的過(guò)度擴(kuò)張。二是需要為實(shí)體經(jīng)濟(jì)的“去杠桿”過(guò)程的兼并重組、失業(yè)救助等提供必要的政策條件。三是為經(jīng)濟(jì)的新增長(zhǎng)點(diǎn)、新的投資創(chuàng)造條件。四是要有切斷金融調(diào)整的方案以及應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)“去杠桿”過(guò)程負(fù)面沖擊，包括社會(huì)穩(wěn)定、擴(kuò)大內(nèi)需和金融風(fēng)險(xiǎn)化解的預(yù)案。這個(gè)過(guò)程，關(guān)鍵是合理引導(dǎo)并調(diào)整市場(chǎng)預(yù)期，使預(yù)期調(diào)整和去杠桿過(guò)程較為平穩(wěn)。 構(gòu)建安全緩沖

成功進(jìn)行體制機(jī)制改革的關(guān)鍵，是要在存量調(diào)整引發(fā)的連鎖反應(yīng)中，保持系統(tǒng)穩(wěn)定并構(gòu)建新的發(fā)展機(jī)制。經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)是特定經(jīng)濟(jì)、社會(huì)，甚至政治、文化制度、機(jī)制運(yùn)行的累積結(jié)果。結(jié)構(gòu)調(diào)整的背后是發(fā)展機(jī)制的轉(zhuǎn)變。轉(zhuǎn)型過(guò)程往往伴隨著動(dòng)蕩，是創(chuàng)造性破壞的過(guò)程，有“破”才能有“立”，有“立”才能真正“破”；是風(fēng)險(xiǎn)暴露（承擔(dān)成本）和新機(jī)制形成的過(guò)程。

構(gòu)建有助于良性循環(huán)的安全緩沖，是保持系統(tǒng)穩(wěn)定下經(jīng)濟(jì)充分存量調(diào)整的前提。我國(guó)還需要借助我國(guó)特有的資源，在經(jīng)濟(jì)和社會(huì)上為調(diào)整以激發(fā)內(nèi)在增長(zhǎng)動(dòng)力爭(zhēng)取必要的空間和時(shí)間，成為重獲市場(chǎng)信心，在“立”的基礎(chǔ)上真正“破”的關(guān)鍵。

相對(duì)于歷史上其他處于我國(guó)當(dāng)前相同發(fā)展階段的國(guó)家，我國(guó)具有獨(dú)特的資源優(yōu)勢(shì)：一是擁有幾十萬(wàn)億元的國(guó)有資本；二是擁有3.5萬(wàn)億美元的外匯儲(chǔ)備；三是中央政府的財(cái)政赤字和債務(wù)水平較低。我國(guó)應(yīng)充分利用這些難得的條件，為我國(guó)這一重大階段的體制機(jī)制轉(zhuǎn)換創(chuàng)造條件，構(gòu)建社會(huì)、經(jīng)濟(jì)和金融三道緩沖。如可考慮通過(guò)減持國(guó)有資本等方式，構(gòu)建有效的社會(huì)保障、救助等安全網(wǎng)，是短時(shí)間內(nèi)不引發(fā)較高通脹、提高社會(huì)結(jié)構(gòu)承受經(jīng)濟(jì)下滑能力的方法之一。又如，可通過(guò)外匯儲(chǔ)備的運(yùn)用，結(jié)合人民幣國(guó)際化，鼓勵(lì)企業(yè)走出去，支持國(guó)際新興市場(chǎng)國(guó)家（如現(xiàn)在活躍的印尼、越南、巴基斯坦及非洲的部分國(guó)家）加速工業(yè)化進(jìn)程，客觀上增加對(duì)我國(guó)的需求，主動(dòng)構(gòu)建適合我國(guó)需要的全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展格局，平緩我國(guó)去產(chǎn)能和去杠桿的速度。還如可發(fā)行特別國(guó)債，在條件成熟時(shí)置換地方政府債務(wù)等。 倒逼式改革

新體制機(jī)制的核心，是重塑政府、社會(huì)和市場(chǎng)（經(jīng)濟(jì)）三者關(guān)系。市場(chǎng)仍將是資源配置和社會(huì)運(yùn)行的主體，但這種市場(chǎng)既需要政府為市場(chǎng)提供規(guī)則保護(hù)，又需要政府為市場(chǎng)失敗者、弱勢(shì)群體提供必要的保護(hù)，轉(zhuǎn)型期還需要政府為轉(zhuǎn)型提供推力和動(dòng)力。

當(dāng)前我國(guó)是“大婆婆，小政府”：政府管制、尋租、設(shè)租多，但合理規(guī)制、公共服務(wù)少。追求經(jīng)濟(jì)效率的市場(chǎng)引發(fā)了不安定的社會(huì)，需要社會(huì)政策適應(yīng)并彌補(bǔ)。社會(huì)需要為這種經(jīng)濟(jì)運(yùn)行提供一個(gè)心靈的港灣。為此，充分發(fā)揮市場(chǎng)內(nèi)在壓力和動(dòng)力、現(xiàn)有政府集中資源的能力，正確發(fā)揮政府職能，順應(yīng)并引導(dǎo)經(jīng)濟(jì)、社會(huì)轉(zhuǎn)型，并在此過(guò)程中完成政府職能轉(zhuǎn)變，提高執(zhí)政效率，是重中之重。

第5篇：金融和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的關(guān)系范文

關(guān)鍵詞：虛擬經(jīng)濟(jì);實(shí)體經(jīng)濟(jì);全要素生產(chǎn)率;黃金比例;濾波分析;GRANGER因果檢驗(yàn)

一、 引言

近期國(guó)務(wù)院多次召開(kāi)會(huì)議，重申支持引導(dǎo)金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)，處理好虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的關(guān)系，使虛擬經(jīng)濟(jì)更好的促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。目前，經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域?qū)W者對(duì)虛擬經(jīng)濟(jì)在合理范圍內(nèi)能夠較好推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，而過(guò)度膨脹則會(huì)危害到實(shí)體經(jīng)濟(jì)的認(rèn)識(shí)基本一致。但到目前為止，中國(guó)沒(méi)有形成自己的虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的比例標(biāo)準(zhǔn)（Standards）和警戒線（Boundaries）。

二、 虛擬經(jīng)濟(jì)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)概況

1. 中國(guó)虛擬經(jīng)濟(jì)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的概念界定及發(fā)展現(xiàn)狀。結(jié)合國(guó)內(nèi)外實(shí)體經(jīng)濟(jì)與虛擬經(jīng)濟(jì)劃分理論，并考慮我國(guó)的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、發(fā)展階段、金融市場(chǎng)分類(lèi)等因素，文章將虛擬經(jīng)濟(jì)范疇界定為以金融行業(yè)和房地產(chǎn)行業(yè)為主的經(jīng)濟(jì)總量，主要包括股票市場(chǎng)、債券市場(chǎng)、證券基金市場(chǎng)、期貨市場(chǎng)和商品房銷(xiāo)售市場(chǎng)的交易規(guī)模。同時(shí)將工業(yè)增加值規(guī)模界定為實(shí)體經(jīng)濟(jì)方面。

從規(guī)模上看，2006年之前，虛擬經(jīng)濟(jì)總量與GDP、工業(yè)增加值呈相對(duì)協(xié)調(diào)發(fā)展，而2007年后，虛擬經(jīng)濟(jì)總量開(kāi)始加速上漲，遠(yuǎn)超工業(yè)增加值等實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展規(guī)模。

2. 中國(guó)虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)內(nèi)在比率關(guān)系。金融相關(guān)比率FIR （Financial Interrelations Ratio）是國(guó)內(nèi)外學(xué)者研究虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)內(nèi)在比率關(guān)系的重要指標(biāo)，它是指金融資產(chǎn)與實(shí)物資產(chǎn)在總量上的關(guān)系，即某一時(shí)點(diǎn)上現(xiàn)存金融資產(chǎn)總額與國(guó)民財(cái)富的比率。金融增長(zhǎng)快于實(shí)物經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，金融相關(guān)比率上升，但上升不是無(wú)限制的。文章將M2/GDP作為金融相關(guān)比率，雖與嚴(yán)格意義上的金融相關(guān)比率（全部金融資產(chǎn)價(jià)值與國(guó)民財(cái)富之比）存在差異，但也具有一定的代表性。從我國(guó)1999年以來(lái)的金融相關(guān)比率和工業(yè)增加值變化趨勢(shì)看，2009年之前，金融相關(guān)比率保持相對(duì)穩(wěn)定，與工業(yè)增加值變化趨勢(shì)基本保持一致;而2010年之后，金融相關(guān)比率攀升而工業(yè)增加值增速不斷下行，形成“剪刀差”。

3. 虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)關(guān)系。虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的關(guān)系體現(xiàn)在三方面：第一，虛擬經(jīng)濟(jì)是以實(shí)體經(jīng)濟(jì)為基礎(chǔ)的。虛擬資本一開(kāi)始是從實(shí)體經(jīng)濟(jì)中產(chǎn)生的剩余資本里轉(zhuǎn)化而來(lái)，因此，實(shí)物資本或?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)是虛擬資本存在的依托，同時(shí)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)是虛擬資本的利潤(rùn)源泉;第二，擬經(jīng)濟(jì)獨(dú)立于實(shí)體經(jīng)濟(jì)，它有著自己獨(dú)特的運(yùn)行規(guī)律;第三，虛擬經(jīng)濟(jì)中的長(zhǎng)期資本又會(huì)以某種方式與產(chǎn)業(yè)資本融合，以實(shí)體經(jīng)濟(jì)的形式存在。因此，虛擬經(jīng)濟(jì)的發(fā)展對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)是一把雙刃劍：一方面，虛擬經(jīng)濟(jì)的發(fā)展可以為實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資提供較大便利，利于促進(jìn)市場(chǎng)資源的優(yōu)化配置，進(jìn)而促進(jìn)經(jīng)濟(jì)效益的迅速提高和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的快速升級(jí);但另一方面，虛擬經(jīng)濟(jì)的迅速發(fā)展容易造成泡沫經(jīng)濟(jì)，使經(jīng)濟(jì)發(fā)生動(dòng)蕩和危機(jī)的可能性加大。

實(shí)際上，當(dāng)虛擬經(jīng)濟(jì)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)保持合理的發(fā)展速度和規(guī)模時(shí)，虛擬經(jīng)濟(jì)的發(fā)展將對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和一國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)起到有力的促進(jìn)作用。當(dāng)虛擬經(jīng)濟(jì)的發(fā)展落后于實(shí)體經(jīng)濟(jì)時(shí)，便會(huì)產(chǎn)生金融抑制現(xiàn)象，導(dǎo)致資金的低效運(yùn)用和市場(chǎng)分割，并進(jìn)一步影響到實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。當(dāng)虛擬經(jīng)濟(jì)脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì)過(guò)度膨脹時(shí)，則會(huì)引發(fā)過(guò)度投機(jī)和金融泡沫。

三、 全要素生產(chǎn)率

1. 全要素生產(chǎn)率內(nèi)涵。生產(chǎn)率綜合反映了技術(shù)進(jìn)步對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響。從經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)角度來(lái)看，生產(chǎn)率與勞動(dòng)、資本等要素投入均會(huì)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。從效率角度來(lái)看，生產(chǎn)率等于一定時(shí)期內(nèi)國(guó)民經(jīng)濟(jì)中總產(chǎn)出與各種資源要素總投入的比值。以索洛（1957）等為代表的新古典增長(zhǎng)理論認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)通過(guò)兩種途徑來(lái)實(shí)現(xiàn)：一種是增加要素的投入，另一種是提高單位投入的產(chǎn)出效率。但長(zhǎng)期來(lái)看，資本邊際效益遞減，僅僅依靠增加要素的投入來(lái)推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)是無(wú)法持續(xù)的。因此，一國(guó)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)發(fā)展主要是依靠提高技術(shù)水平以推動(dòng)生產(chǎn)率的提高。而在衡量技術(shù)水平時(shí)，全要素生產(chǎn)率（Total Factor Productivity，TFP）比單要素生產(chǎn)率更優(yōu)越，更合適。全要素生產(chǎn)率來(lái)源于三個(gè)方面：一是效率的改善;二是技術(shù)進(jìn)步;三是規(guī)模效應(yīng)。在計(jì)算上，它可以看成是除去勞動(dòng)、資本、土地等要素投入之后的“剩余值”。

2. 全要素生產(chǎn)率計(jì)算方法。假設(shè)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的生產(chǎn)函數(shù)符合柯布―道格拉斯生產(chǎn)函數(shù)模型：

分別代表資本k和勞動(dòng)l的產(chǎn)出彈性;當(dāng)規(guī)模報(bào)酬不變時(shí)， 表明生產(chǎn)效率并不會(huì)隨著生產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)大而提高，只有提高技術(shù)水平，才會(huì)提高經(jīng)濟(jì)效益。

兩邊取自然對(duì)數(shù)得到模型1：

采用1991年～2015年國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值GDP數(shù)據(jù)（億元）做為衡量國(guó)民經(jīng)濟(jì)整體產(chǎn)出的指標(biāo);歷年社會(huì)勞動(dòng)者人數(shù)數(shù)據(jù)（萬(wàn)人）做為歷年勞動(dòng)投入量指標(biāo);資本存量數(shù)據(jù)（億元）（該數(shù)據(jù)是根據(jù)歷年全社會(huì)固定投資完成額測(cè)算，按照10年期平均折舊，殘值為0計(jì)算得到）做為資本投入量;但是模型1結(jié)果顯示自變量間存在共線性，系數(shù)因偏小而不盡合理，于是采用啞變量代替模型1中的時(shí)間變量t，進(jìn)而模型1變?yōu)椋?/p>

根據(jù)1991年～2015年間的國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值增長(zhǎng)率情況，假設(shè)當(dāng)處于2000年～2008年期間，啞變量取值為1。模型2結(jié)果如表1，從模型2結(jié)果也可看出，啞變量的取值是符合中國(guó)實(shí)際經(jīng)濟(jì)情況：即在2000年～2008年期間中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)較明顯。

3. 中國(guó)全要素生產(chǎn)率變化趨勢(shì)分析?？偟膩?lái)說(shuō)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)TFP是先升后降的，TFP在2003年之前一直呈現(xiàn)增長(zhǎng)趨勢(shì)，從2004年開(kāi)始至今基本處于下降趨勢(shì)，只是在2007年稍有反彈后繼續(xù)下降。而TFP增長(zhǎng)率在2003年前雖下降但也是正增長(zhǎng)，而從2004年開(kāi)始變?yōu)樨?fù)增長(zhǎng)。

從全要素生產(chǎn)率變化（圖1）中可以看出：第一，資本投入的報(bào)酬率高于勞動(dòng)投入的報(bào)酬率，一定程度說(shuō)明勞動(dòng)力未能對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)發(fā)揮充分作用。第二，從2004年起TFP下降且TFP增長(zhǎng)率由正轉(zhuǎn)負(fù)，反映了生產(chǎn)要素投入的產(chǎn)出效率逐漸降低，說(shuō)明此時(shí)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)大量依賴資本、勞動(dòng)力等要素的投入，是典型的投入型增長(zhǎng)方式，而不是依靠技術(shù)進(jìn)步來(lái)提高效率。第三，1978年起中國(guó)進(jìn)行了一系列經(jīng)濟(jì)改革，如1984年進(jìn)行了以價(jià)格雙軌制為特點(diǎn)的工業(yè)改革;20世紀(jì)90年代進(jìn)行了住房改革;2011年加入WTO，而這些改革措施帶來(lái)的影響具有滯后效應(yīng)，使得紅利在2000年～2008年期間才陸續(xù)釋放，導(dǎo)致這時(shí)期國(guó)民經(jīng)濟(jì)整體產(chǎn)出明顯增加。第四，2008年之后，隨著改革紅利效應(yīng)趨減、大規(guī)模經(jīng)濟(jì)刺激導(dǎo)致產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)重復(fù)建設(shè)，對(duì)技術(shù)進(jìn)步、組織創(chuàng)新、專業(yè)化和生產(chǎn)創(chuàng)新產(chǎn)生擠出效應(yīng)，全要素生產(chǎn)率出現(xiàn)下降。

由此可見(jiàn)，中國(guó)技術(shù)進(jìn)步率、技術(shù)效率低下，生產(chǎn)能力利用水平偏低，設(shè)法提高中國(guó)全要素生產(chǎn)率對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有較大促進(jìn)作用。

4. 虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的黃金比例及結(jié)論。文章以虛擬經(jīng)濟(jì)總量代表虛擬經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)模，以工業(yè)增加值代表實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)模，研究虛擬經(jīng)濟(jì)總量與工業(yè)增加值之比對(duì)上述全要素生產(chǎn)率變化的影響。最終回歸結(jié)果如下：

@里xt表示虛擬經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)模/實(shí)體經(jīng)濟(jì)工業(yè)增加值規(guī)模。對(duì)上述式子求導(dǎo)，得出虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)比例對(duì)全要素生產(chǎn)率起促進(jìn)作用的黃金比例為：X=16.7。也就是說(shuō)，當(dāng)虛擬經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)模是實(shí)體經(jīng)濟(jì)工業(yè)增加值規(guī)模的16.7倍時(shí)，兩者保持合理的發(fā)展速度和規(guī)模，這時(shí)對(duì)全要素生產(chǎn)率起著促進(jìn)作用的正效應(yīng)，虛擬經(jīng)濟(jì)的發(fā)展將對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展起到有力的促進(jìn)作用。圖2趨勢(shì)表明：在2008年該比例達(dá)到15.2，2009年～2014年該比例遠(yuǎn)大于上述黃金比率16.7，在2010年達(dá)到頂峰31.3。這充分說(shuō)明自2009年開(kāi)始，虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)比例已經(jīng)不在合理區(qū)間，也就是說(shuō)虛擬經(jīng)濟(jì)脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行，可能會(huì)引發(fā)過(guò)度投機(jī)和金融泡沫，誘發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

三、 實(shí)體經(jīng)濟(jì)與虛擬經(jīng)濟(jì)的格蘭杰因果檢驗(yàn)

1. 實(shí)體經(jīng)濟(jì)和虛擬經(jīng)濟(jì)的濾波分析。實(shí)體經(jīng)濟(jì)和虛擬經(jīng)濟(jì)的發(fā)展既有短期波動(dòng)因素也有長(zhǎng)期的趨勢(shì)性因素。從我國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和虛擬經(jīng)濟(jì)的發(fā)展情況看，主要的宏觀經(jīng)濟(jì)變量，比如國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值、經(jīng)濟(jì)增加值等都會(huì)圍繞著它們自身的確定性趨勢(shì)發(fā)生周期性波動(dòng);同時(shí)，在微觀虛擬經(jīng)濟(jì)體層面，房地產(chǎn)市場(chǎng)、證券市場(chǎng)、基金市場(chǎng)、債券市場(chǎng)、期貨市場(chǎng)等，其交易規(guī)模的變化雖然呈一定的波動(dòng)，但也并不總是隨機(jī)的，而是呈現(xiàn)出一定的趨勢(shì)性。尤其對(duì)于虛擬經(jīng)濟(jì)體而言，趨勢(shì)成分更能表明市場(chǎng)的機(jī)制建設(shè)和發(fā)展規(guī)模的趨勢(shì)性特征，而波動(dòng)成分更多的表明了短期市場(chǎng)的投資、投機(jī)行為。所以，無(wú)論是在宏觀層面考察宏觀經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)，還是在微觀層面分析虛擬經(jīng)濟(jì)體的交易變化情況，既需要了解變量的趨勢(shì)成分，又需要了解周期波動(dòng)成分，這就需要時(shí)間序列的HP濾波法。

經(jīng)過(guò)HP分解后，可以得到每一個(gè)變量的趨勢(shì)成分和波動(dòng)成分。其中：變量工業(yè)增加值經(jīng)過(guò)HP分解后的趨勢(shì)成分可以看作是我國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的潛在增長(zhǎng)率，反應(yīng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)在較長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)的增長(zhǎng)潛能與變化的方向，所以其變化方向的調(diào)整也可以被看作是經(jīng)濟(jì)大周期的體現(xiàn);而周期波動(dòng)成分反應(yīng)的實(shí)際增長(zhǎng)率和潛在增長(zhǎng)率之間的差額，即所謂的短期波動(dòng)，反應(yīng)的是由于宏觀經(jīng)濟(jì)內(nèi)在或者外部環(huán)境變化的各種沖擊帶來(lái)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的短期波動(dòng)，具有反映的及時(shí)性特征，其變化方向的調(diào)整可以看作是實(shí)體經(jīng)濟(jì)小周期的調(diào)整。相應(yīng)地，對(duì)虛擬經(jīng)濟(jì)、工業(yè)增加值、股票交易等指標(biāo)經(jīng)過(guò)HP濾波分解，可以得到其趨勢(shì)成分和波動(dòng)成分，分別代表虛擬經(jīng)濟(jì)、全要素生產(chǎn)率（TFP），以及各虛擬經(jīng)濟(jì)體的長(zhǎng)期趨勢(shì)和短期內(nèi)的波動(dòng)幅度。

2. 實(shí)體經(jīng)濟(jì)與虛擬經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期趨勢(shì)、短期波動(dòng)的GRANGER因果檢驗(yàn)結(jié)果。由于樣本數(shù)據(jù)都是時(shí)間序列數(shù)據(jù)，且要以動(dòng)態(tài)時(shí)間序列模型作為分析基礎(chǔ)，所以在進(jìn)行深入的模型分析之前，需要對(duì)各變量進(jìn)行平穩(wěn)性檢驗(yàn)，檢測(cè)其是否存在單位根，擬或是同階單整的。因此，先檢測(cè)單位根以對(duì)各變量進(jìn)行平穩(wěn)性檢驗(yàn)，再對(duì)長(zhǎng)期趨勢(shì)和短期波動(dòng)分別進(jìn)行協(xié)整分析。然后分別進(jìn)行實(shí)體經(jīng)濟(jì)與虛擬經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期趨勢(shì)的GRANGER因果檢驗(yàn)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)與虛擬經(jīng)濟(jì)短期波動(dòng)的GRANGER因果檢驗(yàn)。

從上述GRANGER因果檢驗(yàn)結(jié)果可得出：長(zhǎng)期趨勢(shì)上，實(shí)體經(jīng)濟(jì)與各虛擬經(jīng)濟(jì)體之間存在明顯的GRANGER因果關(guān)系，表明虛擬經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期健康穩(wěn)定發(fā)展，有助于實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展;同時(shí)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的良好發(fā)展可以促進(jìn)虛擬經(jīng)濟(jì)各主體市場(chǎng)的發(fā)展。從短期波動(dòng)的關(guān)系上看，股票市場(chǎng)、基金市場(chǎng)的短期波動(dòng)能夠影響實(shí)體經(jīng)濟(jì)的短期發(fā)展，因此對(duì)于股票市場(chǎng)和基金市場(chǎng)，不僅需要重視長(zhǎng)期的制度性、趨勢(shì)性分析和風(fēng)險(xiǎn)管控，也需要重視短期市場(chǎng)波動(dòng)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響;而期貨市場(chǎng)、商品房市場(chǎng)、債券市場(chǎng)的短期波動(dòng)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)短期波動(dòng)的影響較小，因此需要長(zhǎng)期持續(xù)的制度性、規(guī)律性和趨勢(shì)性的規(guī)范管理。

四、 總結(jié)與建議

自2009年開(kāi)始，虛擬經(jīng)濟(jì)脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行，可能會(huì)引發(fā)過(guò)度投機(jī)和金融泡沫，誘發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

因此經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)改革勢(shì)在必行。

1. 增加要素投入的產(chǎn)出效率。在重視人力資本投入的同時(shí)要制定相關(guān)獎(jiǎng)勵(lì)措施以發(fā)揮員工的主觀能動(dòng)性;注重經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的升級(jí)、提高產(chǎn)品科技含量以提高全要素生產(chǎn)率。

2. 加強(qiáng)對(duì)虛擬經(jīng)濟(jì)的監(jiān)管與約束。我國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)與虛擬經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)已經(jīng)嚴(yán)重偏離最優(yōu)比例，出現(xiàn)金融資產(chǎn)、不動(dòng)產(chǎn)價(jià)格脫離真實(shí)價(jià)格水平的虛漲現(xiàn)象。為了保障實(shí)體經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展，相關(guān)部門(mén)必須監(jiān)督和控制各種促進(jìn)泡沫增長(zhǎng)的投機(jī)活動(dòng)以約束泡沫經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

3. 提高金融機(jī)構(gòu)和資本市場(chǎng)的準(zhǔn)入條件。虛擬經(jīng)濟(jì)必須與實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展步伐協(xié)調(diào)，要精準(zhǔn)、高效地資金引導(dǎo)至實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，避免過(guò)多滯留在虛擬經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域。一要提高金融機(jī)構(gòu)設(shè)立條件和資本市場(chǎng)的準(zhǔn)入門(mén)檻，規(guī)范金融市場(chǎng)發(fā)展秩序，強(qiáng)化準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)在產(chǎn)品設(shè)計(jì)、風(fēng)險(xiǎn)控制、資本約束、從業(yè)經(jīng)驗(yàn)和技術(shù)運(yùn)用等方面的政策要求，必要時(shí)可以采用牌照監(jiān)管方式提高準(zhǔn)入條件;二是深刻認(rèn)識(shí)金融創(chuàng)新的實(shí)質(zhì)，要以是否提升服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)效率，降低金融和系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)為出發(fā)點(diǎn)，回歸金融創(chuàng)新的本質(zhì)要求，對(duì)P2P、眾籌等所謂的通道型、復(fù)制型金融創(chuàng)新要及時(shí)穩(wěn)妥治理和規(guī)范;三是對(duì)于銀行業(yè)等風(fēng)險(xiǎn)管理較為規(guī)范機(jī)構(gòu)，要由業(yè)務(wù)監(jiān)管向資本監(jiān)管轉(zhuǎn)變，進(jìn)一步強(qiáng)化資本監(jiān)管，在資本約束下，倒逼和鼓勵(lì)商業(yè)銀行優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，提高資本配置的效率和精細(xì)化水平，助推銀行機(jī)構(gòu)向低資本消耗的模式轉(zhuǎn)型。

4. 深化市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)建設(shè)，構(gòu)建實(shí)體經(jīng)濟(jì)與虛擬經(jīng)濟(jì)的雙向促進(jìn)機(jī)制。虛擬經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期健康穩(wěn)定發(fā)展，有助于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展;同時(shí)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的良好發(fā)展可以促進(jìn)虛擬經(jīng)濟(jì)各主體市齙姆⒄埂R虼嗽諼夜市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)建設(shè)及經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌過(guò)程中，各部門(mén)之間應(yīng)該多溝通、多協(xié)調(diào)以確保各市場(chǎng)政策目標(biāo)一致。

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第6篇：金融和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的關(guān)系范文

本輪中國(guó)經(jīng)濟(jì)總量復(fù)蘇幾近“完美”， 但是結(jié)構(gòu)性問(wèn)題愈發(fā)嚴(yán)重。實(shí)體方面，雖然總體固定資產(chǎn)投資增速回升，但民間固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)卻持續(xù)快速下滑。地產(chǎn)、基建投資增速回升，而占大頭的制造業(yè)投資增速繼續(xù)下行。金融層面，信貸大幅擴(kuò)張的同時(shí)，信用債券違約案例卻在不斷增加。

一談到結(jié)構(gòu)性問(wèn)題，大家通常只考慮諸如人口等實(shí)體因素的影響，而忽視金融的作用。傳統(tǒng)觀點(diǎn)認(rèn)為長(zhǎng)期來(lái)看貨幣是中性的，貨幣信貸擴(kuò)張短期會(huì)影響總需求，但中長(zhǎng)期只影響價(jià)格，不影響實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

然而，全球金融危機(jī)后，人們重新審視金融的作用，“發(fā)現(xiàn)”貨幣中長(zhǎng)期也不是中性的，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的總量有長(zhǎng)期影響，而這主要是通過(guò)結(jié)構(gòu)變化來(lái)實(shí)現(xiàn)的。比如，信貸大幅擴(kuò)張會(huì)導(dǎo)致人力資源向某些生產(chǎn)率較低但獲得信貸多的行業(yè)轉(zhuǎn)移，導(dǎo)致其他行業(yè)的發(fā)展受到擠壓，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)發(fā)生變化，并最終影響潛在增長(zhǎng)。

各部門(mén)獲得信用的能力不同，有抵押品優(yōu)勢(shì)的房地產(chǎn)行業(yè)占盡先機(jī)，和信貸相互促進(jìn)形成的“順周期”性對(duì)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)有重大影響。容易獲得信貸的行業(yè)或部門(mén)在貨幣寬松后可以大幅擴(kuò)張業(yè)務(wù)，招攬更優(yōu)秀的人才，實(shí)現(xiàn)更快發(fā)展，而難以得到信貸的部門(mén)受到擠壓。信貸分配也影響收入分配，較易獲得信貸的行業(yè)的員工收入增長(zhǎng)相對(duì)其他部門(mén)較快。

根據(jù)標(biāo)準(zhǔn)普爾評(píng)級(jí)公司的估計(jì)，中國(guó)幾個(gè)大銀行發(fā)放的貸款中30%-40%用房產(chǎn)或土地為抵押。上市公司的數(shù)據(jù)表明，地產(chǎn)、建筑以及與這些行業(yè)相關(guān)度較高的行業(yè)，如鋼鐵，獲得的信貸較多。比如，2015年四季度，這三個(gè)行業(yè)占上市公司總體債務(wù)的比重分別高達(dá)15%、12%和6%，而與地產(chǎn)關(guān)系不緊密的輕工行業(yè)，債務(wù)所占比重不到2%。

信貸與地產(chǎn)相互促進(jìn)的“順周期”性，導(dǎo)致信貸錯(cuò)配，結(jié)構(gòu)惡化，使得貨幣放松對(duì)總量的刺激越來(lái)越吃力，最終不可持續(xù)。房地產(chǎn)價(jià)格上升提高了其他行業(yè)的租金成本，在統(tǒng)一的勞動(dòng)力市場(chǎng)下也帶來(lái)人工成本上行壓力，房地產(chǎn)作為信貸抵押品的優(yōu)勢(shì)增加了其他行業(yè)的融資成本，房地產(chǎn)泡沫往往和匯率過(guò)度升值聯(lián)系在一起，這才是制造業(yè)等民間投資持續(xù)放緩的根本原因。一些限制民間投資的制度性因素已經(jīng)存在多年，不能解釋近幾年的民間投資不振。同理，近幾年金融和地產(chǎn)服務(wù)業(yè)占比GDP重上升也不完全是結(jié)構(gòu)優(yōu)化的體現(xiàn)。

我們認(rèn)為，宏觀政策應(yīng)該回歸“逆周期”，回歸“緊信用、松貨幣、寬財(cái)政”的組合?！熬o信用”有利于打破信貸與房地產(chǎn)相互促進(jìn)的順周期，同時(shí)通過(guò)“松貨幣、寬財(cái)政”來(lái)防止經(jīng)濟(jì)大幅下滑，這樣的組合將為供給側(cè)結(jié)構(gòu)改革和調(diào)整提供有利的宏觀環(huán)境。在觀察經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行態(tài)勢(shì)時(shí)，區(qū)分貨幣和信用非常重要，我們應(yīng)該歡迎在加強(qiáng)宏觀審慎監(jiān)管、信用放緩情況下的貨幣政策放松，為去杠桿創(chuàng)造有利條件，同時(shí)支持財(cái)政擴(kuò)張。

地產(chǎn)與基建投資繼續(xù)支撐下半年的總需求，加上連帶的服務(wù)增長(zhǎng)，短期增長(zhǎng)無(wú)虞。但房地產(chǎn)泡沫風(fēng)險(xiǎn)上升，其對(duì)總需求的拉動(dòng)效應(yīng)難以為繼，經(jīng)濟(jì)自主增長(zhǎng)動(dòng)能在 2017年面臨下行壓力。

第7篇：金融和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的關(guān)系范文

關(guān)鍵詞：互聯(lián)網(wǎng)金融；傳統(tǒng)金融；余額寶

中圖分類(lèi)號(hào)：F83 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

收錄日期：2016年5月9日

一、相關(guān)背景簡(jiǎn)介

2013年6月17日，中國(guó)知名網(wǎng)絡(luò)公司淘寶旗下的品牌“支付寶”在它的官方主頁(yè)推出一種最新的金融類(lèi)產(chǎn)品，這個(gè)產(chǎn)品被認(rèn)為是在理財(cái)方式和互聯(lián)網(wǎng)之間搭建了一個(gè)完美的橋梁――余額寶。余額寶的出現(xiàn)是建立在擁有巨大客戶群的支付寶平臺(tái)這個(gè)前提條件上的，通過(guò)將平時(shí)的閑置資金和互聯(lián)網(wǎng)基金進(jìn)行橋梁對(duì)接，為廣大互聯(lián)網(wǎng)用戶的投資方式增加了一種新的選擇，并且這種方式十分方便。到2013年底，余額寶的可統(tǒng)計(jì)用戶數(shù)量已經(jīng)達(dá)到了4，300萬(wàn)，總資產(chǎn)達(dá)到了1，853億元，總共給客戶增加了接近18億元的利息。余額寶的迅速出現(xiàn)以及不斷的進(jìn)化使得人們被互聯(lián)網(wǎng)的強(qiáng)大力量又一次折服了。2014年2月21日，中央電視臺(tái)某評(píng)論員發(fā)表了一個(gè)文章：中國(guó)的融資成本被月報(bào)的強(qiáng)大力量壓得喘不過(guò)氣。文章指出其年利潤(rùn)率超過(guò)了百分之二，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的維穩(wěn)產(chǎn)生了巨大的挑戰(zhàn)。馬上，人們對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)金融的未來(lái)前景以及強(qiáng)大的不確定性又一次產(chǎn)生了懷疑。之后，中國(guó)人民銀行采取了強(qiáng)制暫停二維碼支付以及虛擬信用卡支付，這一舉動(dòng)更是讓這個(gè)新興產(chǎn)品在未來(lái)的發(fā)展道路上更加艱難。在這種趨勢(shì)下，互聯(lián)網(wǎng)金融和傳統(tǒng)金融究竟誰(shuí)會(huì)更適應(yīng)時(shí)代的潮流？它們究竟能不能“和諧共處”，還有待商榷。

二、傳統(tǒng)金融與互聯(lián)網(wǎng)金融介紹

互聯(lián)網(wǎng)金融是近幾年才出現(xiàn)的新詞匯，它包括依靠大數(shù)據(jù)、云空間以及社交媒介來(lái)實(shí)現(xiàn)資金融資、信息媒介的一種新型金融。傳統(tǒng)金融與互聯(lián)網(wǎng)思想的激烈碰撞產(chǎn)生了互聯(lián)網(wǎng)金融這個(gè)新名詞。近年來(lái)，互聯(lián)網(wǎng)金融的蓬勃發(fā)展和互聯(lián)網(wǎng)的快速發(fā)展以及網(wǎng)上支付的不斷進(jìn)化有著密不可分的關(guān)系，由此余額寶也隨之誕生了。我們熟悉的傳統(tǒng)金融是指：存款、貸款以及結(jié)算這幾項(xiàng)主要金融要素。當(dāng)然，商業(yè)銀行的作用就顯得尤為重要了。銀行是最重要以及最基礎(chǔ)的大型金融機(jī)構(gòu)，在我們的概念中，銀行是個(gè)體、企業(yè)以及國(guó)家之間的橋梁，具有支付中介、信用中介、金融服務(wù)以及信用創(chuàng)造的功能。它和互聯(lián)網(wǎng)金融有一些不同，傳統(tǒng)金融歷史悠久，有強(qiáng)大的基礎(chǔ)，但是因?yàn)橛幸恍┓矫鎺?lái)的種種不便，它適應(yīng)時(shí)代的速度是遠(yuǎn)遠(yuǎn)比不上互聯(lián)網(wǎng)金融的。

三、互聯(lián)網(wǎng)金融與傳統(tǒng)金融對(duì)比分析

互聯(lián)網(wǎng)金融是最近幾年新出現(xiàn)的一種產(chǎn)業(yè)，因?yàn)楦咚侔l(fā)展的互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)以及電子支付的快捷性，所以它的交易成本很低、交易時(shí)長(zhǎng)短，范圍覆蓋廣泛、交易效率也比傳統(tǒng)金融要高很多。筆者認(rèn)為，互聯(lián)網(wǎng)金融和傳統(tǒng)金融相比優(yōu)點(diǎn)有以下幾種：

1、交易成本低。眾人皆知，互聯(lián)網(wǎng)金融沒(méi)有資本金管理的束縛，也沒(méi)有什么存貸比管理的限制，因此幾乎零成本，因此在這種先天優(yōu)勢(shì)下，資金在網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)的流動(dòng)性就大大增加了，降低了各個(gè)方面的成本，互聯(lián)網(wǎng)金融不需要實(shí)體營(yíng)業(yè)點(diǎn)，因此實(shí)際運(yùn)營(yíng)成本就降低了，它對(duì)金融體系的影響也會(huì)大大降低。

2、交易時(shí)長(zhǎng)短和交易范圍廣?；ヂ?lián)網(wǎng)金融運(yùn)行時(shí)，用戶可以不受時(shí)間以及空間的限制，互聯(lián)網(wǎng)金融的出現(xiàn)是人類(lèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展史上重要的一環(huán)。投融資使得用戶和產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)了完美的對(duì)接，因此這種新型金融產(chǎn)品就擁有了很好的用戶支持。另外，因?yàn)閭鹘y(tǒng)金融業(yè)的用戶往往是信用基礎(chǔ)很好的中大型企業(yè)，所以有些服務(wù)方面就涉及不到，因此面向中小型企業(yè)的互聯(lián)網(wǎng)金融就非常好的填補(bǔ)了這方面的欠缺、使得資源能夠更好地分配，利用率上升，從而進(jìn)一步推動(dòng)了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步發(fā)展。

3、交易效率高。隨著大數(shù)據(jù)處理以及云服務(wù)的發(fā)展，互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)已經(jīng)越來(lái)越成熟，操作成本越來(lái)越低，大大提升了交易的速度。比如說(shuō)，阿里小貸使用了淘寶積攢的用戶購(gòu)買(mǎi)信用云數(shù)據(jù)，通過(guò)數(shù)據(jù)處理和進(jìn)一步解析，加入了資信調(diào)查和風(fēng)險(xiǎn)分析，用戶申請(qǐng)貸款的時(shí)間就會(huì)非常短，每天可以完成一萬(wàn)筆貸款，使得“人人信貸”成為了可能。

但是，這并不代表著互聯(lián)網(wǎng)金融在時(shí)代的賽跑中已經(jīng)戰(zhàn)勝了傳統(tǒng)金融。互聯(lián)網(wǎng)金融具有很強(qiáng)的兩面性，因此網(wǎng)絡(luò)的可靠性以及風(fēng)控監(jiān)督等很多問(wèn)題也使得用戶產(chǎn)生了很大的謹(jǐn)慎。傳統(tǒng)金融因?yàn)槠鋰?yán)格性因此很好的避開(kāi)了互聯(lián)網(wǎng)金融涉及的很多風(fēng)險(xiǎn)?？v觀傳統(tǒng)金融的發(fā)展，已經(jīng)有幾百年的歷史，經(jīng)歷了很多金融危機(jī)以及人類(lèi)斗爭(zhēng)的洗禮，已經(jīng)發(fā)展得非常完備，因?yàn)榛ヂ?lián)網(wǎng)的安全性并不能保證，病毒的出現(xiàn)，盜號(hào)者的猖狂，使得互聯(lián)網(wǎng)金融的風(fēng)險(xiǎn)越來(lái)越大。互聯(lián)網(wǎng)金融和傳統(tǒng)金融相比缺點(diǎn)有以下幾種：一是管理能力有限。管理能力第一點(diǎn)就是風(fēng)控能力不強(qiáng)。很多媒體已經(jīng)有很多報(bào)道，有以網(wǎng)贏天下等為代表的P2P網(wǎng)貸平臺(tái)已經(jīng)宣告破產(chǎn)清算，網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)的發(fā)展前景令人擔(dān)憂。我國(guó)的互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于其他歐美國(guó)家，并且由于我國(guó)的還在起步萌芽階段，法律要求和監(jiān)管還沒(méi)有很到位，缺少一定的行業(yè)規(guī)范，整個(gè)互聯(lián)網(wǎng)方面有很多法律風(fēng)險(xiǎn)和政策碰壁，對(duì)于整個(gè)行業(yè)的監(jiān)管也造成了一定的困難；二是風(fēng)險(xiǎn)大。加入了互聯(lián)網(wǎng)金融浪潮，就好像是初學(xué)者第一次炒股一樣。加入的風(fēng)險(xiǎn)和期望的回報(bào)往往并不等價(jià)。由于我國(guó)信用體系不完善，因此信用風(fēng)險(xiǎn)也加大了，和互聯(lián)網(wǎng)金融相關(guān)的法律政策還沒(méi)有匹配，互聯(lián)網(wǎng)金融違約成本低，容易產(chǎn)生信用危機(jī)，嚴(yán)重時(shí)可能導(dǎo)致整個(gè)公司卷錢(qián)跑路的情況。

綜上所述，即使目前互聯(lián)網(wǎng)金融在與傳統(tǒng)金融的時(shí)代比拼中占據(jù)著上風(fēng)，但是由于中央銀行的介入以及進(jìn)一步發(fā)展之后遇到的一系列難以解決的問(wèn)題，互聯(lián)網(wǎng)金融和傳統(tǒng)金融必然要相互借鑒，相互融合，進(jìn)一步地協(xié)調(diào)發(fā)展。

四、案例分析

大家很熟悉余額寶這個(gè)產(chǎn)品，使用余額寶使得用戶的資金流動(dòng)性大大的提高，在能夠得到利潤(rùn)的同時(shí)又不會(huì)發(fā)生相應(yīng)的損失。用戶使用余額寶的整個(gè)過(guò)程包括了：淘寶、天貓、支付寶、余額寶、天弘增利寶貨幣基金的資金橋梁傳遞，滿足了用戶對(duì)于資金需求的多樣化。與此同時(shí)，用戶們可以在擁有充足的購(gòu)物金的同時(shí)，同時(shí)購(gòu)買(mǎi)余額寶來(lái)獲利，這種時(shí)間上毫不浪費(fèi)的方式使得用戶對(duì)余額寶產(chǎn)生了極大的依賴性，傳統(tǒng)金融也顯然無(wú)法做到。但是，余額寶在2014年的發(fā)展也不是很順風(fēng)順?biāo)?。寬松的市?chǎng)資金使得天弘基金不得不下調(diào)收益率，這雖然是經(jīng)濟(jì)周期中不可避免的現(xiàn)象，但是余額寶利潤(rùn)率持續(xù)下跌使得用戶開(kāi)始對(duì)自己資金的安全性產(chǎn)生了恐慌。這就要追溯到媒介當(dāng)初是怎么吹噓余額寶了。此外，因?yàn)樵聢?bào)的支付方式是在網(wǎng)上進(jìn)行，所以就會(huì)帶來(lái)相應(yīng)的安全風(fēng)險(xiǎn)，比如說(shuō)，用戶手機(jī)存有用戶的支付寶信息，手機(jī)盜取者可以通過(guò)短訊驗(yàn)證碼重新設(shè)定支付寶密碼（在手機(jī)中安裝了支付寶軟件的用戶尤其需要注意），盜取者可以將用戶的余額全部轉(zhuǎn)到他的賬戶上，所以央行在前一段時(shí)間暫時(shí)叫停了第三方支付以及虛擬信用卡的支付，余額寶也面臨了一個(gè)新的挑戰(zhàn)，當(dāng)然這種挑戰(zhàn)暫時(shí)不會(huì)停止。

五、總結(jié)

筆者認(rèn)為，這種技術(shù)并不會(huì)對(duì)人體造成什么危害，就應(yīng)該積極地將它投入到實(shí)際的生活中去，不然的話錯(cuò)過(guò)了發(fā)展的黃金時(shí)期就得不償失了。互聯(lián)網(wǎng)金融不斷發(fā)展，余額寶也在不斷發(fā)展，這個(gè)規(guī)則同樣需要得到相應(yīng)的支持。余額寶的發(fā)展逼迫銀行利率完全放開(kāi)，尤其是在推動(dòng)利率市場(chǎng)化這個(gè)會(huì)影響到國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展的問(wèn)題上，央行在做出每一步舉措時(shí)都要多加小心，因此余額寶的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)肯定會(huì)給利率市場(chǎng)化帶來(lái)很多有用的經(jīng)驗(yàn)。大家需要承認(rèn)以余額寶為代表的新興互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品正在逐漸影響著我們的生活，也正是由于這樣，傳統(tǒng)金融和互聯(lián)網(wǎng)金融才需要相互促進(jìn)、相互融合。在彼此合作的同時(shí)實(shí)現(xiàn)雙贏，這不僅是我們投資者的愿望，也是我們政府愿意看到的結(jié)果。

主要參考文獻(xiàn)：

[1]鄭聯(lián)盛.中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融：模式、影響、本質(zhì)與風(fēng)險(xiǎn)[J].國(guó)際經(jīng)濟(jì)評(píng)論，2014.5.

[2]孫杰，賀晨.大數(shù)據(jù)時(shí)代的互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新及傳統(tǒng)銀行轉(zhuǎn)型[J].財(cái)經(jīng)科學(xué)，2015.1.

第8篇：金融和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的關(guān)系范文

關(guān)鍵詞：有效需求不足；信用危機(jī)；過(guò)度消費(fèi)；生產(chǎn)過(guò)剩

中圖分類(lèi)號(hào)：f821 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：a 文章編號(hào)：1007-2101（2012）05-0025-07

此次國(guó)際金融和經(jīng)濟(jì)危機(jī)發(fā)生以來(lái)，國(guó)內(nèi)外學(xué)界對(duì)這場(chǎng)危機(jī)的實(shí)質(zhì)作了大量的研究，其中不乏真知灼見(jiàn)。但是，也有一些觀點(diǎn)，如果聯(lián)系危機(jī)發(fā)生的過(guò)程和現(xiàn)實(shí)，運(yùn)用的立場(chǎng)、觀點(diǎn)和方法加以分析，就會(huì)發(fā)現(xiàn)其中的非科學(xué)性、荒謬性以及為資本主義制度的辯護(hù)性。本文在對(duì)當(dāng)前國(guó)內(nèi)外學(xué)界一些觀點(diǎn)進(jìn)行評(píng)析的基礎(chǔ)上，對(duì)此次國(guó)際金融和經(jīng)濟(jì)危機(jī)的實(shí)質(zhì)、形式、特點(diǎn)及相關(guān)問(wèn)題進(jìn)行探討，以求真理。

一、國(guó)內(nèi)外學(xué)界關(guān)于此次金融和經(jīng)濟(jì)危機(jī)實(shí)質(zhì)問(wèn)題的觀點(diǎn)及其非科學(xué)性

源自美國(guó)次貸引發(fā)的國(guó)際金融和經(jīng)濟(jì)危機(jī)發(fā)生以來(lái)，國(guó)內(nèi)外學(xué)界對(duì)這場(chǎng)危機(jī)的實(shí)質(zhì)作了大量的研究，其中，有以下觀點(diǎn)值得關(guān)注：（1）此次危機(jī)在本質(zhì)上是“有效需求不足”[1]、“儲(chǔ)蓄過(guò)?！被颉皟?chǔ)蓄相對(duì)于投資過(guò)剩”的危機(jī)[2]；（2）此次危機(jī)實(shí)質(zhì)上是一場(chǎng)“支付危機(jī)”[3]、“具有高度傳染性的清償力危機(jī)”[4]或“信用危機(jī)”[5]；（3）此次危機(jī)的實(shí)質(zhì)在于“過(guò)度消費(fèi)”[6]；（4）當(dāng)前的危機(jī)“是一場(chǎng)國(guó)家干預(yù)的危機(jī)”[7]；（5）“這場(chǎng)危機(jī)是盎格魯——薩克遜式資本主義生產(chǎn)方式的危機(jī)，是華盛頓共識(shí)的危機(jī)”[8]；（6）美國(guó)危機(jī)的本質(zhì)是“信心危機(jī)”[9]；（7）道德危機(jī)“可能是我們面臨的問(wèn)題的癥結(jié)”[10]；（8）這是一場(chǎng)“資產(chǎn)負(fù)債表引起的風(fēng)暴”或“資產(chǎn)負(fù)債表的危機(jī)”[11]等。

上述觀點(diǎn)，從表面看，似乎有一定道理，但如果聯(lián)系危機(jī)的歷史和現(xiàn)實(shí)加以分析，就不難發(fā)現(xiàn)其中的非科學(xué)性。

拿“有效需求不足論”來(lái)說(shuō)吧。早在19世紀(jì)初期，資產(chǎn)階級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家西斯蒙第就有“群眾消費(fèi)不足”的說(shuō)法。但能否以“消費(fèi)不足”來(lái)解釋危機(jī)的實(shí)質(zhì)呢？答案是否定的。認(rèn)為，“群眾消費(fèi)不足”或“消費(fèi)水平低是數(shù)千年來(lái)的經(jīng)常的歷史現(xiàn)象”，而資本主義經(jīng)濟(jì)危機(jī)中“普遍的商品滯銷(xiāo)”，只是資本主義大工業(yè)時(shí)期到來(lái)之后“才變得明顯”。[12]“群眾的消費(fèi)水平低，是一切建立在剝削基礎(chǔ)上的社會(huì)形式，從而也是資本主義社會(huì)形式的一個(gè)必要條件；但是，只有資本主義的生產(chǎn)形式才使這種情況達(dá)到危機(jī)的地步”[13]。在說(shuō)明當(dāng)代資本主義金融和經(jīng)濟(jì)危機(jī)時(shí)，應(yīng)當(dāng)承認(rèn)“群眾消費(fèi)不足”這個(gè)事實(shí)，但只能把它放在應(yīng)有的從屬地位，而不能用它來(lái)解釋危機(jī)的原因和實(shí)質(zhì)。從歷史到如今，資本主義經(jīng)濟(jì)“危機(jī)每一次都恰好有這樣一個(gè)時(shí)期作準(zhǔn)備，在這個(gè)時(shí)期，工資會(huì)普遍提高，工人階級(jí)實(shí)際上也會(huì)從供消費(fèi)用的那部分產(chǎn)品中得到較大的一份?！盵14]“群眾的消費(fèi)水平”可以作為“危機(jī)的一個(gè)先決條件”，“但是它既沒(méi)有向我們說(shuō)明過(guò)去不存在危機(jī)的原因，也沒(méi)有向我們說(shuō)明現(xiàn)時(shí)存在危機(jī)的原因?！盵15]20世紀(jì)30年代，作為對(duì)“群眾消費(fèi)不足論”的發(fā)展，凱恩斯又提出“有效需求不足”論。按照凱恩斯的說(shuō)法，有效需求由消費(fèi)需求與投資需求構(gòu)成。有效需求不足，系由消費(fèi)太低和投資萎縮所致。消費(fèi)太低和投資萎縮，則是由消費(fèi)傾向、資本的邊際效率和靈活偏好三大基本心理因素或心理規(guī)律決定的，由于消費(fèi)太低和投資萎縮，結(jié)果導(dǎo)致生產(chǎn)過(guò)剩，危機(jī)隨之發(fā)生。經(jīng)濟(jì)危機(jī)在實(shí)質(zhì)上就是由上述三大基本心理因素或心理規(guī)律導(dǎo)致的有效需求不足而發(fā)生的經(jīng)濟(jì)蕭條或生產(chǎn)過(guò)剩的危機(jī)。此次危機(jī)在本質(zhì)上是“有效需求不足”的說(shuō)法，實(shí)際上是19世紀(jì)初期西斯蒙第“群眾消費(fèi)不足”論和20世紀(jì)30年代凱恩斯“有效需求不足”論在21世紀(jì)初期的再現(xiàn)，它不是把危機(jī)的原因歸結(jié)于資本主義的基本矛盾，而是歸結(jié)于人民群眾的“消費(fèi)不足”或“有效需求不足”，掩蓋了危機(jī)的真正根源，歪曲了危機(jī)的實(shí)質(zhì)，帶有濃厚的主觀唯心論色彩。

把此次危機(jī)的實(shí)質(zhì)說(shuō)成是“支付危機(jī)”“清償力危機(jī)”或“信用危機(jī)”也是不科學(xué)的。首先，“支付危機(jī)

“清償力危機(jī)”或“信用危機(jī)”，只是金融和經(jīng)濟(jì)危機(jī)的常見(jiàn)現(xiàn)象和重要組成部分，或者說(shuō)只是危機(jī)的起點(diǎn)或爆發(fā)點(diǎn)，而非危機(jī)的實(shí)質(zhì)和原因。“在危機(jī)期間，支付手段感到不足”，清償能力喪失，“這是不言而喻的?！癧16]研究和揭示危機(jī)的實(shí)質(zhì)，不能只看現(xiàn)象和發(fā)生的始點(diǎn)，而必須由此出發(fā)，深入問(wèn)題的內(nèi)部，揭示其內(nèi)在的聯(lián)系和根據(jù)。“在再生產(chǎn)過(guò)程的全部聯(lián)系都是以信用為基礎(chǔ)的生產(chǎn)制度中，只要信用突然停止，只有現(xiàn)金支付才有效，危機(jī)顯然就會(huì)發(fā)生，對(duì)支付手段的激烈追求必然會(huì)出現(xiàn)，所以乍看起來(lái)，好像整個(gè)危機(jī)只表現(xiàn)為信用危機(jī)和貨幣危機(jī)。”[17] 事實(shí)上，“只要再生產(chǎn)過(guò)程不斷進(jìn)行，從而資本回流確有保證，這種信用就會(huì)持續(xù)下去和擴(kuò)大起來(lái)，并且它的擴(kuò)大是以再生產(chǎn)過(guò)程本身的擴(kuò)大為基礎(chǔ)的。一旦由于回流延遲、市場(chǎng)商品過(guò)剩、價(jià)格下降而出現(xiàn)停滯時(shí)，產(chǎn)業(yè)資本就會(huì)出現(xiàn)過(guò)剩”，“只要再生產(chǎn)過(guò)程的這種擴(kuò)大受到破壞，或者哪怕是再生產(chǎn)過(guò)程的正常緊張狀態(tài)受到破壞，信用就會(huì)減少。通過(guò)信用來(lái)獲得商品就比較困難。要求現(xiàn)金支付，”“每個(gè)人都想賣(mài)而賣(mài)不出去，但是為了支付，又必須賣(mài)出去，”“正是在這個(gè)信用最缺乏（并且就銀行家的信用來(lái)說(shuō)，貼現(xiàn)率也最高）的時(shí)刻，不是閑置的尋找出路的資本，而是滯留在自身的再生產(chǎn)過(guò)程內(nèi)的資本的數(shù)量也最大?！薄斑@時(shí)，由于再生產(chǎn)過(guò)程的停滯，已經(jīng)投入的資本實(shí)際上大量閑置不用。工廠停工，原料堆積，制成的產(chǎn)品充斥商品市場(chǎng)”[18]。因此，整個(gè)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行突出地表現(xiàn)出來(lái)的雖然是支付手段缺乏，清償能力衰竭，信用崩潰，但究其原因，卻是由生產(chǎn)過(guò)剩引起。經(jīng)濟(jì)危機(jī)，實(shí)質(zhì)上就是生產(chǎn)過(guò)剩的危機(jī)。這次由美國(guó)次貸引發(fā)的國(guó)際金融和經(jīng)濟(jì)危機(jī)也不例外。2000年，美國(guó)互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂之后，房地產(chǎn)業(yè)即成為支撐經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的支柱，為了加強(qiáng)房地產(chǎn)業(yè)，刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)13次降息，實(shí)行擴(kuò)張政策，結(jié)果房地產(chǎn)業(yè)迅速擴(kuò)張，形成過(guò)剩局面。為了緩解過(guò)剩，銀行家、商家和美國(guó)政府沆瀣一氣，采取各種措施鼓勵(lì)居民舉債消費(fèi)，結(jié)果使居民債務(wù)迅速膨脹。2006年，美聯(lián)儲(chǔ)為抑制經(jīng)濟(jì)過(guò)熱和通貨膨脹，又連續(xù)17次加息，致使購(gòu)房者還貸負(fù)擔(dān)加重，市場(chǎng)需求急劇下降，房產(chǎn)價(jià)格急劇下跌，次貸違約率急劇上升，諸多貸款機(jī)構(gòu)和投資機(jī)構(gòu)相繼破產(chǎn)，危機(jī)隨之發(fā)生。這次危機(jī)也突出地表現(xiàn)為支付手段短缺，清償能力枯竭，信用崩潰，但危機(jī)的實(shí)質(zhì)卻不在這些，而在于房地產(chǎn)業(yè)的過(guò)度擴(kuò)張，生產(chǎn)過(guò)剩?！爸Ц段C(jī)”“清償力危機(jī)”“信用危機(jī)”論，實(shí)際上只是“那些根據(jù)自身的個(gè)人需要來(lái)判斷危機(jī)的小資產(chǎn)者所想象”出來(lái)的幻境[19]，而非這種幻境背后的真諦。 實(shí)質(zhì)在于“透支消費(fèi)”或“過(guò)度消費(fèi)”的觀點(diǎn)，其非科學(xué)也是顯而易見(jiàn)的。就這次危機(jī)來(lái)說(shuō)吧，本來(lái)是由于美國(guó)政府為了刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，實(shí)行擴(kuò)張政策，引起房地產(chǎn)業(yè)膨脹和過(guò)剩所致，是生產(chǎn)出了問(wèn)題，而不是消費(fèi)出了問(wèn)題；本來(lái)是由于美國(guó)政府、銀行和商家為了推銷(xiāo)過(guò)剩的住房商品，相互勾結(jié)，采取各種措施，鼓勵(lì)居民舉債消費(fèi)，導(dǎo)致居民債務(wù)膨脹，債務(wù)鎖鏈拉長(zhǎng)，最后由于政府緊縮政策，利率上升，購(gòu)房者還貸負(fù)擔(dān)加重，次債鎖鏈破裂所導(dǎo)致，而不是居民透支消費(fèi)、過(guò)度消費(fèi)所造成；本來(lái)由于剩余價(jià)值規(guī)律和資本主義基本矛盾所決定，一方面房地產(chǎn)業(yè)過(guò)度擴(kuò)張，生產(chǎn)極大過(guò)剩，另一方面，廣大群眾，無(wú)力購(gòu)買(mǎi)，不得不在政府和商家的引誘下，舉債購(gòu)房和消費(fèi)，而不是廣大群眾追奢求侈、豪華消費(fèi)。把危機(jī)的實(shí)質(zhì)歸結(jié)于“透支消費(fèi)”和“過(guò)度消費(fèi)”的觀點(diǎn)，割裂了生產(chǎn)與消費(fèi)的辯證關(guān)系，是“消費(fèi)決定論”在危機(jī)實(shí)質(zhì)問(wèn)題上的反映。

把“國(guó)家干預(yù)”或“華盛頓共識(shí)”說(shuō)成是危機(jī)的實(shí)質(zhì)的觀點(diǎn)，也不是什么新鮮異見(jiàn)，而是新國(guó)家干預(yù)主義和新自由主義兩種經(jīng)濟(jì)理論在危機(jī)實(shí)質(zhì)問(wèn)題上的反映。前一種理論以凱恩斯經(jīng)濟(jì)學(xué)為基礎(chǔ)，以批判新自由主義理論、揭示新自由主義經(jīng)濟(jì)政策在經(jīng)濟(jì)運(yùn)行過(guò)程中造成的惡果、以致引發(fā)危機(jī)的弊端為宗旨，主張以新國(guó)家干預(yù)主義理論和政策來(lái)拯救經(jīng)濟(jì)，解決經(jīng)濟(jì)崩潰問(wèn)題。后一種理論，則是以斯密和李嘉圖古典自由放任的市場(chǎng)理論為淵源，以經(jīng)過(guò)改進(jìn)了的新古典自由主義經(jīng)濟(jì)學(xué)為基礎(chǔ)，以治理20世紀(jì)70年代資本主義經(jīng)濟(jì)滯脹為背景，以“撒切爾主義”“里根經(jīng)濟(jì)學(xué)”和“華盛頓共識(shí)”為代表的新自由主義經(jīng)濟(jì)學(xué)的集合體。這種理論是盎格魯—薩克遜模式即英美資本主義模式的理論基礎(chǔ)，主張以某些改良的經(jīng)濟(jì)政策來(lái)治理危機(jī)，目的在于防止和避

免建立在西方經(jīng)濟(jì)學(xué)假設(shè)和理論基礎(chǔ)之上、經(jīng)過(guò)幾十年構(gòu)建的資本主義“知識(shí)大廈”和“理智大廈”的轟然崩塌、危及資本主義制度的生存。兩種理論觀點(diǎn)貌似相互對(duì)立，不可一世，但細(xì)究起來(lái)，卻有明顯的一致性。它們都把制度性危機(jī)說(shuō)成是經(jīng)濟(jì)體制或經(jīng)濟(jì)模式危機(jī)，從而掩蓋資本主義制度的弊端和剝削本質(zhì)；都把資本主義經(jīng)濟(jì)體制和政策體系的失靈當(dāng)作危機(jī)的實(shí)質(zhì)，回避資本主義制度及其基本矛盾必然產(chǎn)生的、普遍而基本的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象即生產(chǎn)過(guò)剩這一危機(jī)的實(shí)質(zhì)；都把危機(jī)的責(zé)任推給對(duì)方，歪曲或掩蓋危機(jī)的真正根源和實(shí)質(zhì)，帶有明顯的辯護(hù)性質(zhì)。把危機(jī)說(shuō)成是“信心危機(jī)”的觀點(diǎn)，同樣沒(méi)有什么新意，完全是在現(xiàn)代西方經(jīng)濟(jì)學(xué)中十分流行的凱恩斯、庇古和拉文頓等關(guān)于“心理危機(jī)論”的翻版。這種理論認(rèn)為，當(dāng)資本家對(duì)社會(huì)和自己的經(jīng)濟(jì)狀況充滿信心并抱有樂(lè)觀情緒時(shí)，就會(huì)增加投資，擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模，從而推動(dòng)經(jīng)濟(jì)的高漲和繁榮；而當(dāng)資本家過(guò)度樂(lè)觀，對(duì)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)誤判，產(chǎn)生錯(cuò)誤時(shí)，悲觀情緒就會(huì)油然而生，壓縮投資規(guī)模，導(dǎo)致有效需求減少，引發(fā)危機(jī)。把危機(jī)歸結(jié)為資本家缺乏信心，完全顛倒了資本主義經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況與這種狀況在資本家心理上的反映即“信心“之間的關(guān)系，把屬于意識(shí)范疇的心理狀態(tài)說(shuō)成經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況的決定性因素，把危機(jī)的現(xiàn)象當(dāng)作危機(jī)的實(shí)質(zhì)，歪曲危機(jī)的根源和原因，以其荒謬的理由，呼吁政府通過(guò)財(cái)政“補(bǔ)貼”，對(duì)貪婪成性的金融財(cái)團(tuán)進(jìn)行“市場(chǎng)救助”，使之?dāng)[脫破產(chǎn)倒閉的境地。這種理論的唯心主義世界觀基礎(chǔ)和階級(jí)本質(zhì)是再明顯不過(guò)的了。

至于把危機(jī)說(shuō)成“道德危機(jī)”的觀點(diǎn)，更是荒謬絕倫。認(rèn)為，道德是一個(gè)意識(shí)形態(tài)范疇，是一定社會(huì)經(jīng)濟(jì)狀況的產(chǎn)物?！八枷搿⒂^念、意識(shí)的產(chǎn)生最初是直接與人們的物質(zhì)活動(dòng)，與人們的物質(zhì)交往，與現(xiàn)實(shí)生活的語(yǔ)言交織在一起的。觀念、思維、人們的精神交往在這里還是人們物質(zhì)關(guān)系的直接產(chǎn)物。表現(xiàn)在某一民族的政治、法律、道德、宗教、形而上學(xué)等的語(yǔ)言中的精神生產(chǎn)也是這樣的?！盵20]“物質(zhì)生活的生產(chǎn)方式制約著整個(gè)社會(huì)生活、政治生活和精神生活的過(guò)程。不是人們的意識(shí)決定人們的存在，相反，是人們的社會(huì)存在決定人們的意識(shí)”[21]。還認(rèn)為，道德“在階級(jí)社會(huì)中，始終是階級(jí)的道德；它或者為統(tǒng)治階級(jí)的統(tǒng)治和利益辯護(hù)，或者當(dāng)被壓迫階級(jí)變得足夠強(qiáng)大時(shí)，代表被壓迫者對(duì)這個(gè)統(tǒng)治的反抗和他們的未來(lái)利益。”[22]。“每一個(gè)階級(jí)，甚至每一個(gè)行業(yè)，都各有各自的道德，而且也破壞這種道德，如果它們能這樣做而不受懲罰的話?！盵23]“在歷史上剝削階級(jí)的道德，都是虛偽的，都是剝削和壓迫廣大勞動(dòng)人民的工具?！薄敖^大多數(shù)的人民都不過(guò)是以各種不同的形式充當(dāng)了一小撮特權(quán)者發(fā)財(cái)致富的工具。但是所有過(guò)去的時(shí)代，實(shí)行這種吸血的制度，都是以各種各樣的道德、宗教和政治謬論來(lái)加以粉飾的”。[24]在這次金融和經(jīng)濟(jì)危機(jī)中，華爾街金融巨頭似乎只是個(gè)人的行為，但歷史已經(jīng)證明，這些個(gè)人“只是經(jīng)濟(jì)范疇的人格化，是一定的階級(jí)關(guān)系和利益的承擔(dān)者?！薄吧鐣?huì)經(jīng)濟(jì)形態(tài)的發(fā)展是一種自然的歷史過(guò)程。不管個(gè)人在主觀上怎樣超脫各種關(guān)系，他在社會(huì)意義上總是這些關(guān)系的產(chǎn)物。”[25]華爾街金融巨頭的貪婪和道德缺失，決不是這些人的天性，而只能是資本的天性，或者說(shuō)，只能是現(xiàn)存的資本主義經(jīng)濟(jì)關(guān)系的天性。對(duì)此次金融和經(jīng)濟(jì)危機(jī)的本質(zhì)和原因，“不應(yīng)當(dāng)在人們的頭腦中，在人們對(duì)永恒的真理和正義的日益增進(jìn)認(rèn)識(shí)中去尋找，而應(yīng)當(dāng)在生產(chǎn)方式和交換方式的變更中去尋找；不應(yīng)當(dāng)在有關(guān)的時(shí)代的哲學(xué)中去尋找，而應(yīng)當(dāng)在有關(guān)的時(shí)代的經(jīng)濟(jì)學(xué)中去尋找?！盵26]把此次金融和經(jīng)濟(jì)危機(jī)的實(shí)質(zhì)說(shuō)成是華爾街巨頭的“道德危機(jī)”顛倒了物質(zhì)和意識(shí)、社會(huì)存在與社會(huì)意識(shí)、經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)與上層建筑、政治上層建筑與意識(shí)形態(tài)上層建筑的關(guān)系，在世界觀方法論上“從天上降到地上”[27]，陷入了歷史唯心主義的思維定式之中；三是在談?wù)摯舜谓鹑诤徒?jīng)濟(jì)危機(jī)時(shí)，不涉及資本主義制度，不涉及資本主義社會(huì)的基本矛盾及其運(yùn)行規(guī)律，或者故意掩蓋在上述因素作用下的資本主義經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的普遍的、基本的現(xiàn)象和特征，歪曲危機(jī)的根源和實(shí)質(zhì)，自覺(jué)或不自覺(jué)地投入金融壟斷資本的懷抱，充當(dāng)了壟斷資本的辯護(hù)人。列寧曾經(jīng)說(shuō)過(guò)：“當(dāng)人們還不會(huì)從任何一種有關(guān)道德、宗教、政治和社會(huì)的言論、聲明和諾言中揭示出這些或那些階級(jí)的利益時(shí)，他們無(wú)論是過(guò)去或?qū)?lái)總是在政治上作受人欺騙和自

己欺騙自己的愚蠢的犧牲品的?！盵28]在研究和分析此次由美國(guó)次貸引發(fā)的國(guó)際金融和經(jīng)濟(jì)危機(jī)時(shí)，這句話應(yīng)當(dāng)成為這些人的警鐘！ 危機(jī)也絕不是“資產(chǎn)負(fù)債表的危機(jī)”。誰(shuí)都知道，“資產(chǎn)負(fù)債表”只是經(jīng)濟(jì)或資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)運(yùn)作狀況的記錄，是經(jīng)濟(jì)或資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)信息的反映和提供者，是經(jīng)濟(jì)或資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)的現(xiàn)象，而決非經(jīng)濟(jì)或資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)危機(jī)的根源、原因和實(shí)質(zhì)。把作為經(jīng)濟(jì)或資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)狀況的記錄、信息的反映和提供者也說(shuō)成是危機(jī)的根源、原因和實(shí)質(zhì)，真是滑天下之大稽，在此，就不浪費(fèi)筆墨予以評(píng)價(jià)了。

二、此次國(guó)際金融和經(jīng)濟(jì)危機(jī)的實(shí)質(zhì)是什么

從當(dāng)代資本主義經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況以及危機(jī)發(fā)生的過(guò)程和特點(diǎn)來(lái)看，此次國(guó)際金融和經(jīng)濟(jì)危機(jī)，在實(shí)質(zhì)上，依然是一場(chǎng)生產(chǎn)過(guò)剩的危機(jī)。

從理論上看，自19世紀(jì)20年代資本主義世界第一次生產(chǎn)過(guò)剩的危機(jī)發(fā)生以來(lái)，資本主義已經(jīng)經(jīng)歷了若干發(fā)展階段。自由資本主義發(fā)展到壟斷資本主義，壟斷資本主義又由私人壟斷經(jīng)過(guò)國(guó)家壟斷發(fā)展為以國(guó)家壟斷資本主義的國(guó)際壟斷同盟為特征的國(guó)際壟斷。目前，國(guó)際壟斷已發(fā)展為以金融資本壟斷為龍頭，金融、經(jīng)濟(jì)、政治、軍事以至意識(shí)形態(tài)話語(yǔ)權(quán)壟斷為一體的超級(jí)國(guó)際霸權(quán)壟斷的資本主義。與古典資本主義相比，當(dāng)代資本主義在各個(gè)方面都發(fā)生了重大變化。但是，在當(dāng)代資本主義的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中，其固有的基本規(guī)定性仍然未變，引發(fā)危機(jī)的各種因素依然存在。這些因素雖有深化和發(fā)展，但它們作為系統(tǒng)性因素發(fā)生作用的結(jié)果，仍然推動(dòng)著資本主義經(jīng)濟(jì)不斷走向周期性過(guò)剩，引發(fā)危機(jī)。

第一，資本主義生產(chǎn)方式的基本特點(diǎn)依然存在，并向世界范圍發(fā)散，日益具有普遍化的品格。商品關(guān)系的普遍化雇傭勞動(dòng)制度以及剩余價(jià)值生產(chǎn)的直接目的和決定性的動(dòng)機(jī)，作為資本主義生產(chǎn)突破其有支付能力需求的界限和走向無(wú)限擴(kuò)張的激素，使資本主義始終不能走出生產(chǎn)過(guò)剩的怪圈。

第二，作為資本主義基本經(jīng)濟(jì)規(guī)律的剩余價(jià)值規(guī)律和競(jìng)爭(zhēng)規(guī)律依然存在，其作用的力度越發(fā)增強(qiáng)，以其強(qiáng)制性的內(nèi)在動(dòng)力和外在壓力，推動(dòng)資本以無(wú)限的規(guī)模和深邃的內(nèi)涵進(jìn)行擴(kuò)張和發(fā)展，從而使資本主義生產(chǎn)不能不具有過(guò)剩的趨勢(shì)和特點(diǎn)。

第三，資本主義社會(huì)的基本矛盾，雖然經(jīng)過(guò)資本主義生產(chǎn)關(guān)系的多次改良和調(diào)整，仍未得到解決，并且以前所未有的速度，向國(guó)際金融壟斷資本主導(dǎo)的國(guó)際體系蔓延和擴(kuò)展，演變?yōu)榻?jīng)濟(jì)全球化與占有制的私人性的國(guó)際壟斷資本主義基本矛盾。這一矛盾的深化和發(fā)展，必然導(dǎo)致資本、生產(chǎn)和貿(mào)易的無(wú)序擴(kuò)張，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的失衡，資本剝削的加強(qiáng)，貧富差距的拉大，勞動(dòng)與就業(yè)、生產(chǎn)與消費(fèi)、供給與需求等經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的各種矛盾在對(duì)抗中進(jìn)一步發(fā)展，不斷把世界經(jīng)濟(jì)推向結(jié)構(gòu)性過(guò)剩和全面過(guò)剩，走向危機(jī)的深淵。

第四，資本主義的發(fā)展，壟斷規(guī)律的產(chǎn)生和作用，使自由資本主義發(fā)展為壟斷資本主義。但由于資本主義私有制的存在，壟斷雖然限制了自由競(jìng)爭(zhēng)，但并未消除競(jìng)爭(zhēng)，反而使競(jìng)爭(zhēng)更加劇烈，具有壟斷競(jìng)爭(zhēng)的特點(diǎn)。壟斷競(jìng)爭(zhēng)的產(chǎn)生，使競(jìng)爭(zhēng)的對(duì)手、競(jìng)爭(zhēng)的內(nèi)容、競(jìng)爭(zhēng)的手段都發(fā)生了變化，競(jìng)爭(zhēng)的程度更加慘烈，破壞性更加巨大。各壟斷組織為了擴(kuò)充自己的經(jīng)濟(jì)實(shí)力，加強(qiáng)自己在競(jìng)爭(zhēng)中的地位，獲取高額壟斷利潤(rùn)，無(wú)不利用自己雄厚的資本和先進(jìn)的生產(chǎn)能力，進(jìn)行生產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)張。這樣，就不能不使資本主義基本矛盾進(jìn)一步深化和發(fā)展，從而使資本主義經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的無(wú)政府性和國(guó)民經(jīng)濟(jì)各部門(mén)發(fā)展的不平衡性迅速增長(zhǎng)，供給與需求、生產(chǎn)和消費(fèi)的矛盾進(jìn)一步加劇，生產(chǎn)過(guò)剩的局面進(jìn)一步發(fā)展，危機(jī)發(fā)生的機(jī)率進(jìn)一步增大。

第五，經(jīng)濟(jì)政治發(fā)展的不平衡是資本主義的絕對(duì)規(guī)律。自資本主義發(fā)展到壟斷資本主義以來(lái)，這一規(guī)律作用的深度、廣度和強(qiáng)度也發(fā)展到了一個(gè)新的頂點(diǎn)。這一規(guī)律的作用，不僅導(dǎo)致國(guó)家壟斷資本主義的國(guó)際壟斷同盟的產(chǎn)生，而且也引起各國(guó)壟斷同盟實(shí)力對(duì)比的變化。實(shí)力對(duì)比的變化，不僅引起各國(guó)壟斷同盟之間更加劇烈和更加殘酷的競(jìng)爭(zhēng)，而且還引起資本主義各國(guó)之間對(duì)經(jīng)濟(jì)領(lǐng)土乃至殖民地的爭(zhēng)奪。第二次世界大戰(zhàn)以來(lái)，新殖民主義出現(xiàn)，雖然許多原殖民地和半殖民地國(guó)家在名義上獲得了獨(dú)立，但壟斷資本在經(jīng)濟(jì)和政治上瓜分和重新瓜分世界的陰影依然籠罩在世界的上空。資本主義瓜分世界是靠“實(shí)力”說(shuō)話的，而實(shí)力是隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度的變化而變化的。各壟斷資本主義國(guó)家為了維護(hù)和鞏固自己在國(guó)際上的壟斷地位，必然會(huì)運(yùn)用雄厚的資本和先進(jìn)的生產(chǎn)

能力，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)的擴(kuò)張，使生產(chǎn)越過(guò)市場(chǎng)的界限，走向過(guò)剩。

第六，在當(dāng)代國(guó)際經(jīng)濟(jì)政治格局中通行的是霸權(quán)規(guī)律。美國(guó)作為一超獨(dú)大國(guó)家，處于霸主的地位。美國(guó)利用國(guó)際貨幣體系實(shí)質(zhì)上的美元本位制和金融霸權(quán)，不斷向國(guó)際市場(chǎng)輸出美元，吸收發(fā)展中國(guó)家的物資輸出，從而提高國(guó)內(nèi)的消費(fèi)水平和對(duì)外資產(chǎn)的控制權(quán)，同時(shí)又利用貿(mào)易霸權(quán)大肆提高高新技術(shù)產(chǎn)品和高端產(chǎn)品的價(jià)格，并以國(guó)家安全為由，制定相應(yīng)法規(guī)嚴(yán)格限制這些產(chǎn)品的出口；而發(fā)展中國(guó)家為了賺取外匯和引進(jìn)外資，求存圖強(qiáng)，又紛紛采取以出口導(dǎo)向?yàn)樘卣鞯耐庀蛐徒?jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略。這樣，就必然導(dǎo)致美國(guó)國(guó)際收支赤字越來(lái)越大，廣大發(fā)展中國(guó)家手中結(jié)余的美元越來(lái)越多，從而不得不循環(huán)回美國(guó)用以購(gòu)買(mǎi)其政府的債券。這樣，就不能不造成美國(guó)的債務(wù)過(guò)剩、國(guó)際流通中的美元過(guò)剩和發(fā)展中國(guó)家用于出口的商品過(guò)剩。在美國(guó)國(guó)內(nèi)，為了構(gòu)建“一個(gè)人人擁有住房的社會(huì)”，美聯(lián)儲(chǔ)又推行了信貸擴(kuò)張政策，結(jié)果推動(dòng)了房地產(chǎn)業(yè)的擴(kuò)張和金融機(jī)構(gòu)之間、金融機(jī)構(gòu)與居民之間債務(wù)鎖鏈的延長(zhǎng)。房地產(chǎn)業(yè)和金融業(yè)的擴(kuò)張，又帶動(dòng)了建筑、建材、鋼鐵、汽車(chē)等相關(guān)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。這樣，不僅造成以房地產(chǎn)為龍頭的各項(xiàng)產(chǎn)業(yè)的全面過(guò)剩，而且還造成了信用膨脹、流動(dòng)性過(guò)剩、投機(jī)過(guò)剩、金融商品及其衍生商品過(guò)剩、債務(wù)和次級(jí)債務(wù)過(guò)剩。這樣，國(guó)際經(jīng)濟(jì)與美國(guó)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的各種過(guò)剩就相互作用、相互結(jié)合，導(dǎo)致此次深重的國(guó)際金融和經(jīng)濟(jì)危機(jī)的發(fā)生。

從現(xiàn)實(shí)來(lái)看，在此次國(guó)際金融和經(jīng)濟(jì)危機(jī)過(guò)程中，生產(chǎn)過(guò)剩的內(nèi)涵與馬克思在《資本論》及相關(guān)著作中所揭示的相比，顯著地?cái)U(kuò)大了。馬克思依據(jù)他所處的那個(gè)時(shí)代危機(jī)的情況，認(rèn)為生產(chǎn)過(guò)剩一是指商品的生產(chǎn)過(guò)剩[29]，二是指資本的生產(chǎn)過(guò)剩[30]，其中商品的生產(chǎn)過(guò)剩是指“作為按一定的利潤(rùn)率剝削工人的手段的勞動(dòng)資料和生活資料的過(guò)剩”[31]，而資本的生產(chǎn)過(guò)剩實(shí)質(zhì)上“就是危機(jī)中出現(xiàn)的產(chǎn)業(yè)資本過(guò)多的現(xiàn)象，即產(chǎn)業(yè)資本的過(guò)?！盵32]。在當(dāng)代資本主義經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中，生產(chǎn)過(guò)剩雖然也包括商品的生產(chǎn)過(guò)剩和資本的生產(chǎn)過(guò)剩，但商品的生產(chǎn)過(guò)剩除了包括生產(chǎn)資料商品和生活資料商品等物質(zhì)商品過(guò)剩之外，還包括金融商品和金融衍生商品過(guò)剩。而資本的生產(chǎn)過(guò)剩，除了馬克思所說(shuō)的產(chǎn)業(yè)資本過(guò)剩之外，還擴(kuò)展到金融資本和以各種有價(jià)證券形式出現(xiàn)的虛擬資本。 次國(guó)際金融和經(jīng)濟(jì)危機(jī)實(shí)質(zhì)的生產(chǎn)過(guò)剩，在形式和規(guī)模上也有了較大發(fā)展。

第一，貨幣過(guò)剩。2001年以來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)為了防止因互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)泡沫破裂和“9·11”事件所導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)持續(xù)衰退，放寬信貸管理，實(shí)行擴(kuò)張政策。2001—2003年間，連續(xù)13次降低利息率。同時(shí)，還利用短期標(biāo)售、定期證券借貸、一級(jí)交易商信貸等貨幣政策工具，直接向金融市場(chǎng)的多個(gè)子市場(chǎng)注入流動(dòng)性；利用貼現(xiàn)窗口直接向商業(yè)銀行貸款，鼓勵(lì)社會(huì)客戶從銀行大量提取現(xiàn)金；結(jié)果使流通領(lǐng)域的貨幣量超常增長(zhǎng)[33]。美國(guó)貨幣的超量發(fā)行，又通過(guò)一定渠道傳染到歐盟和世界各地，結(jié)果，又導(dǎo)致國(guó)際流通的貨幣過(guò)剩。據(jù)統(tǒng)計(jì)，至2006年底，在全球流通的紙幣，美元為7 600億，歐元為7 600億[34]。國(guó)際流通貨幣過(guò)剩，使世界各國(guó)都出現(xiàn)了不同程度的通貨膨脹，推動(dòng)了許多商品尤其是大宗商品諸如石油、糧食等價(jià)格大幅上揚(yáng)。

第二，房地產(chǎn)過(guò)剩。2001年之后，為走出經(jīng)濟(jì)衰退的低谷，美國(guó)對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)作了相應(yīng)調(diào)整，把房地產(chǎn)作為支柱產(chǎn)業(yè)，加大對(duì)房地產(chǎn)業(yè)的投資，企圖以房地產(chǎn)業(yè)帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，結(jié)果使房地產(chǎn)業(yè)迅速擴(kuò)張，樓市價(jià)格迅速上漲。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2000—2006年許多城市住房?jī)r(jià)格上漲幅度超過(guò)了100%，住房?jī)r(jià)格總水平上漲了60%以上[35]。到2007年初，美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)總值約達(dá)21萬(wàn)億美元[36]。但好景不長(zhǎng)，從2004年6月起，美聯(lián)儲(chǔ)為了控制流動(dòng)性過(guò)剩，抑制房地產(chǎn)業(yè)過(guò)度擴(kuò)張，實(shí)行緊縮政策，連續(xù)17次加息，結(jié)果又使房地產(chǎn)市場(chǎng)一落千丈。到2007年，美國(guó)全年新房銷(xiāo)售量?jī)H為77.4萬(wàn)套，比上年減少24.8%，舊房銷(xiāo)售量只有562.5萬(wàn)套，比上年減少12.8%，新房開(kāi)工率比上年低24.8%。[37]美國(guó)房地產(chǎn)業(yè)由盛到衰，處于崩潰的境地。

第三，金融過(guò)剩。房地產(chǎn)業(yè)的擴(kuò)張，帶動(dòng)了金融業(yè)的發(fā)展，刺激了金融創(chuàng)新業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)，從此次以“次貸”為始點(diǎn)的金融創(chuàng)新來(lái)看，涉及此類(lèi)業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)有2 500多家，全球45家大銀行和證券商都卷入其中。2007年，美國(guó)次貸金額有1.2萬(wàn)億美元～1.5萬(wàn)億美元，經(jīng)過(guò)包裝之后，其衍生品證券在二級(jí)市場(chǎng)流通的總規(guī)模達(dá)到1

0萬(wàn)億美元，其中國(guó)際市場(chǎng)流通額占2 / 3以上[38]。據(jù)國(guó)際清算銀行2008年3月公布的調(diào)查結(jié)果，在金融創(chuàng)新的推動(dòng)下，全球金融衍生商品總值從2002年的100萬(wàn)億美元增加到2007年的516萬(wàn)億美元，為全球gdp總額48萬(wàn)億美元的10倍多，其中近300萬(wàn)億美元在美國(guó)。[39]金融資產(chǎn)也呈現(xiàn)出迅速增大的趨勢(shì)。1980年，全球金融資產(chǎn)價(jià)值僅為12萬(wàn)億美元，與當(dāng)年全球gdp相當(dāng)；1993年，全球金融資產(chǎn)價(jià)值為53萬(wàn)億美元，是當(dāng)年全球gdp的2倍；2003年，全球金融資產(chǎn)價(jià)值為118萬(wàn)億美元，約為當(dāng)年全球gdp的3倍；到2006年，全球金融資產(chǎn)總值則高達(dá)150萬(wàn)億美元。[40]美國(guó)金融資產(chǎn)的規(guī)模更是大得驚人，2006年美國(guó)金融資產(chǎn)市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到46萬(wàn)億美元[41]，2007年美國(guó)金融資產(chǎn)占世界金融資產(chǎn)總量的34%、世界gdp總額的25%、世界貿(mào)易總額的11%[42]。龐大的金融商品和金融資產(chǎn)規(guī)模與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的規(guī)模形成了鮮明對(duì)照，過(guò)剩的程度可謂登峰造極。

第四，投機(jī)過(guò)剩。隨著貨幣過(guò)剩、以房地產(chǎn)業(yè)為典型的生產(chǎn)過(guò)剩、以金融商品及其衍生商品的炒作和次貸規(guī)模的增長(zhǎng)，各類(lèi)資本家不斷遭受“資本太多”的痛苦。最大的金融機(jī)構(gòu)和投資銀行為了擺脫困境，便對(duì)債務(wù)抵押債券（cdos）和結(jié)構(gòu)性投資工具（sivs）等金融工具進(jìn)行層層包裝，借助信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的虛假信息向社會(huì)出售，進(jìn)行欺詐活動(dòng)，于是投機(jī)活動(dòng)便猖獗起來(lái)，以致造成投機(jī)過(guò)剩的局面。據(jù)《華爾街日?qǐng)?bào)》披露：2007年3—7月，花旗債務(wù)抵押債權(quán)等用于欺詐的金融工具，規(guī)模之龐大，在高峰期竟達(dá)390億美元。自2007年8月以來(lái)，投機(jī)觸角又急劇向石油、小麥、大豆、大米等市場(chǎng)擴(kuò)展，結(jié)果導(dǎo)致市場(chǎng)各類(lèi)商品包括運(yùn)輸價(jià)格迅速上揚(yáng)[43]。有人估計(jì)，在美國(guó)，僅房地產(chǎn)市場(chǎng)的投機(jī)泡沫就達(dá)8萬(wàn)億美元[44]。難怪有人把美國(guó)經(jīng)濟(jì)稱作金融投機(jī)經(jīng)濟(jì)[45]。

第五，債務(wù)過(guò)剩。由于美國(guó)過(guò)剩的經(jīng)濟(jì)靠貸款刺激消費(fèi)來(lái)消解，居民消費(fèi)靠信貸來(lái)支撐，國(guó)家和地方財(cái)政虧空靠發(fā)行債券來(lái)彌補(bǔ)，結(jié)果使美國(guó)經(jīng)濟(jì)淪為債務(wù)經(jīng)濟(jì)。截至2006年，美國(guó)國(guó)債已達(dá)10多萬(wàn)億美元[46]。2000—2004年，家庭債務(wù)余額達(dá)11.4萬(wàn)億美元[47]。2006年，美國(guó)內(nèi)外債務(wù)余額為53萬(wàn)億美元，為當(dāng)年gdp的1.6倍[48]。日益繁重的債務(wù)負(fù)擔(dān)，給美國(guó)經(jīng)濟(jì)罩上陰影，此次國(guó)際金融和經(jīng)濟(jì)危機(jī)，從直接原因來(lái)說(shuō)，系由美國(guó)債務(wù)過(guò)剩及其鎖鏈斷裂釀成。

第六，虛擬經(jīng)濟(jì)過(guò)剩。上面所列過(guò)剩，除房地產(chǎn)過(guò)剩以外，均屬虛擬經(jīng)濟(jì)范疇。毫無(wú)疑問(wèn)，金融、投機(jī)、債務(wù)過(guò)剩的發(fā)展，推動(dòng)整個(gè)虛擬經(jīng)濟(jì)向過(guò)剩發(fā)展，1973年以來(lái)，隨著美元與黃金脫鉤，貨幣、信用和資本日益虛擬化起來(lái)，加上新自由主義理論及其政策的推動(dòng)，金融資本急劇膨脹，虛擬經(jīng)濟(jì)加速發(fā)展，日益脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì)這一物質(zhì)基礎(chǔ)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，1952—1979年美國(guó)金融資產(chǎn)流量與gdp之比為257倍；而1980—2007年則迅速增長(zhǎng)到418倍。非金融公司的金融資產(chǎn)與實(shí)際資產(chǎn)之比，20世紀(jì)70年代為40%多，到90年代則接近90%。金融部門(mén)獲得的利潤(rùn)，20世紀(jì)70年代還是非金融部門(mén)的1 / 5，到2000年則達(dá)到70%左右[49]。長(zhǎng)期以來(lái)，在美國(guó)gdp中，由實(shí)體經(jīng)濟(jì)創(chuàng)造的份額逐年下降，1950年為61%，2007年則為33.9%。同期，虛擬經(jīng)濟(jì)創(chuàng)造的gdp，則由11.37%上升到20.67%[50]。虛擬經(jīng)濟(jì)的過(guò)剩，給實(shí)體經(jīng)濟(jì)造成日益繁重的壓力，當(dāng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)不堪重負(fù)時(shí)，必然崩潰而發(fā)生危機(jī)。

第七，對(duì)外貿(mào)易過(guò)剩。上面說(shuō)過(guò)，美國(guó)利用國(guó)際貨幣體系實(shí)質(zhì)上的美元本位制和金融霸權(quán)，向世界輸出大量美元，吸收發(fā)展中國(guó)家的物資和商品，以提高國(guó)內(nèi)的消費(fèi)水平和對(duì)外國(guó)資產(chǎn)的控制權(quán)。同時(shí)，美元本位制及其霸權(quán)又使美元成為國(guó)際貿(mào)易中的結(jié)算貨幣、外匯資產(chǎn)的儲(chǔ)備貨幣，廣大發(fā)展中國(guó)家為了引進(jìn)外國(guó)資本和先進(jìn)技術(shù)，振興民族經(jīng)濟(jì)，紛紛采取以出口導(dǎo)向?yàn)樘卣鞯耐庀蛐徒?jīng)濟(jì)戰(zhàn)略，于是，便引起了這些國(guó)家外貿(mào)產(chǎn)業(yè)的迅速發(fā)展、出口產(chǎn)品的生產(chǎn)過(guò)剩。外貿(mào)產(chǎn)業(yè)的迅速發(fā)展和出口產(chǎn)品的生產(chǎn)過(guò)剩，又帶動(dòng)了相關(guān)產(chǎn)業(yè)的迅速發(fā)展，結(jié)果導(dǎo)致了國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的失衡和全面的生產(chǎn)過(guò)剩，從而使本國(guó)對(duì)外貿(mào)易依存度不斷提高，變成以美國(guó)為首的發(fā)達(dá)國(guó)家為中心的外圍依附性經(jīng)濟(jì)。按wto和imf的數(shù)據(jù)推算，2003年，全球平均貿(mào)易依存度接近45%，其中發(fā)達(dá)國(guó)家平均水平為38.4%，發(fā)展中國(guó)家平均水平則高達(dá)51%。而我國(guó)2004年和2006年的外貿(mào)依存度則為68.4%和65.51%，大大高出世界平均水平[51]。在如此國(guó)際貿(mào)易格局中，美國(guó)發(fā)美元，外國(guó)賣(mài)商品，美國(guó)貿(mào)易逆差加大，外國(guó)貿(mào)易順差攀升，美國(guó)

進(jìn)口過(guò)剩，外國(guó)出口過(guò)剩。一旦美國(guó)經(jīng)濟(jì)過(guò)熱，對(duì)內(nèi)實(shí)行緊縮政策，對(duì)外實(shí)行保護(hù)政策，遍布全球的生產(chǎn)過(guò)剩的國(guó)際金融和經(jīng)濟(jì)危機(jī)就會(huì)爆發(fā)。對(duì)外貿(mào)易過(guò)剩，是2008年發(fā)生的國(guó)際金融和經(jīng)濟(jì)危機(jī)的一個(gè)突出特征。 經(jīng)濟(jì)危機(jī)所表現(xiàn)出來(lái)的現(xiàn)象和特點(diǎn)，雖然千奇百怪，變化多端，但萬(wàn)變不離其宗，生產(chǎn)過(guò)剩仍然是普遍的、基本的、一般的、具有實(shí)質(zhì)性的現(xiàn)象和特征。事實(shí)證明，此次危機(jī)的實(shí)質(zhì)不能是別的，只能是與勞動(dòng)群眾有支付能力需求相對(duì)應(yīng)的生產(chǎn)過(guò)剩。任何否認(rèn)、掩蓋、歪曲和偏離生產(chǎn)過(guò)剩這一實(shí)質(zhì)的觀點(diǎn)和做法都是不妥的。

三、結(jié)論和啟示

生產(chǎn)過(guò)剩這一金融和經(jīng)濟(jì)危機(jī)的本質(zhì)特征，并不是直觀地呈現(xiàn)在人們面前的，而是運(yùn)用抽象法，通過(guò)對(duì)金融和經(jīng)濟(jì)危機(jī)過(guò)程一系列現(xiàn)象由表及里的分析揭示出來(lái)的。許多西方經(jīng)濟(jì)學(xué)家由于其階級(jí)和思想方法上的局限性不能也不愿揭示生產(chǎn)過(guò)剩這一危機(jī)的本質(zhì)特征。而我國(guó)一些崇拜西方的學(xué)者，在此次危機(jī)的實(shí)質(zhì)問(wèn)題上，也不能越雷池一步。研究當(dāng)代資本主義金融和經(jīng)濟(jì)危機(jī)的現(xiàn)實(shí)，正確認(rèn)識(shí)和把握此次國(guó)際金融和經(jīng)濟(jì)危機(jī)的實(shí)質(zhì)，必須堅(jiān)持和運(yùn)用的立場(chǎng)、觀點(diǎn)和方法。

生產(chǎn)過(guò)剩是資本主義發(fā)展到一定歷史階級(jí)的產(chǎn)物。人類(lèi)社會(huì)發(fā)展的歷史表明，在資本主義社會(huì)以前的奴隸社會(huì)和封建社會(huì)，由于那時(shí)人們追求的不是交換價(jià)值而是使用價(jià)值，根本無(wú)所謂過(guò)剩的生產(chǎn)。在資本主義生產(chǎn)方式產(chǎn)生后的一個(gè)很長(zhǎng)時(shí)間，由于生產(chǎn)力仍處于較低水平，市場(chǎng)狹小，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)仍具有自然經(jīng)濟(jì)色彩，經(jīng)濟(jì)過(guò)程中的各種矛盾因處于萌芽狀態(tài)而未突出并發(fā)展起來(lái)，因而也不存在生產(chǎn)過(guò)剩和生產(chǎn)過(guò)剩的危機(jī)。只有到了資本主義大工業(yè)時(shí)期以后，生產(chǎn)力獲得了極大發(fā)展，社會(huì)化程度有了顯著提高，封建所有制關(guān)系已經(jīng)解體，被資本主義私有制尤其是大私有制所代替，資本主義社會(huì)基本矛盾已經(jīng)成熟并充分展開(kāi)，剩余價(jià)值規(guī)律和競(jìng)爭(zhēng)規(guī)律成為資本主義經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的主導(dǎo)規(guī)律，各國(guó)經(jīng)濟(jì)日益被卷入世界市場(chǎng)，資本主義制度帶有國(guó)際的性質(zhì)，生產(chǎn)過(guò)剩及其危機(jī)才得以發(fā)生。生產(chǎn)過(guò)剩隨著資本主義統(tǒng)治的產(chǎn)生而產(chǎn)生[52]，生產(chǎn)過(guò)剩及其危機(jī)“是資本主義制度的顯著特征”[53]。

生產(chǎn)過(guò)剩是資本主義制度的永恒伴侶和不治之癥。自資本主義脫離幼年時(shí)期而進(jìn)入大工業(yè)時(shí)期以來(lái)，生產(chǎn)過(guò)剩及其危機(jī)的幽靈一直環(huán)繞在資本主義制度的周?chē)?。“資本主義的所有政黨，資本主義的所有稍有名望的活動(dòng)家，從最‘英明’的到最平凡的，都曾經(jīng)試用自己的力量‘預(yù)防’或‘消滅’生產(chǎn)過(guò)剩的危機(jī)”，“但是他們都失敗了。”[54]“問(wèn)題不在于資本主義的領(lǐng)導(dǎo)者或政黨，雖然資本主義的領(lǐng)導(dǎo)者和政黨在這里也有不小的作用”[55]，而在于資本主義制度本身。只要資本主義制度存在，生產(chǎn)過(guò)剩及其危機(jī)就不能“消除”。要消除生產(chǎn)過(guò)剩及其危機(jī)，就必須消滅資本主義制度。

有人可能會(huì)以我國(guó)經(jīng)濟(jì)被卷入這次國(guó)際金融和經(jīng)濟(jì)危機(jī)，出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性生產(chǎn)過(guò)剩特點(diǎn)為由，懷疑上述論斷的真理性，這顯然是不對(duì)的。事實(shí)上，我國(guó)經(jīng)濟(jì)之所以被卷入這場(chǎng)國(guó)際金融和經(jīng)濟(jì)危機(jī)，出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性生產(chǎn)過(guò)剩的特點(diǎn)是由我國(guó)所處的國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境造成的。從國(guó)際上看，全球化的發(fā)展、我國(guó)對(duì)外開(kāi)放戰(zhàn)略的實(shí)施，在使我國(guó)分享世界經(jīng)濟(jì)、科技發(fā)展成果的同時(shí)，也使我國(guó)經(jīng)濟(jì)融入國(guó)際壟斷資本主導(dǎo)的現(xiàn)代國(guó)際經(jīng)濟(jì)體系之中。這樣，以美國(guó)為首的西方經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了問(wèn)題，我國(guó)經(jīng)濟(jì)也難以獨(dú)善其身。從國(guó)內(nèi)來(lái)說(shuō)，當(dāng)前，我國(guó)的所有制結(jié)構(gòu)已是公有制為主體、公私經(jīng)濟(jì)并存；在經(jīng)濟(jì)規(guī)律體系上也是公有制為基礎(chǔ)的經(jīng)濟(jì)規(guī)律與私有制為基礎(chǔ)的經(jīng)濟(jì)規(guī)律并存。在這些因素的綜合作用下，我國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的失衡，出現(xiàn)生產(chǎn)過(guò)剩，甚至發(fā)生危機(jī)有時(shí)也難以避免。在改革開(kāi)放過(guò)程中，要使我國(guó)經(jīng)濟(jì)少走彎路，減少震蕩，持續(xù)、穩(wěn)定、協(xié)調(diào)發(fā)展，就必須毫不動(dòng)搖地堅(jiān)持、鞏固、發(fā)展和壯大以公有制為基礎(chǔ)的社會(huì)主義經(jīng)濟(jì)制度。

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第9篇：金融和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的關(guān)系范文

關(guān)鍵詞：房地產(chǎn)泡沫；實(shí)體經(jīng)濟(jì)；虛擬經(jīng)濟(jì)

中圖分類(lèi)號(hào)：F293.3　文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A　文章編號(hào)：1005－0892(2008)05－0085－05

一、房地產(chǎn)泡沫二元結(jié)構(gòu)分析框架提出的背景和原因

(一)房?jī)r(jià)與宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的相關(guān)性越來(lái)越不明顯。甚至出現(xiàn)了“房經(jīng)背離”的怪現(xiàn)象。

近年來(lái)在美國(guó)、英國(guó)等國(guó)家和地區(qū)甚至出現(xiàn)了住房?jī)r(jià)格和經(jīng)濟(jì)走勢(shì)背離的新現(xiàn)象。l997年?yáng)|南亞金融危機(jī)爆發(fā)，一個(gè)引人注目的事件就是房地產(chǎn)泡沫的崩潰。房地產(chǎn)泡沫的崩潰給東南亞國(guó)家造成了沉重的打擊。值得注意的是，這些國(guó)家房地產(chǎn)泡沫崩潰是在宏觀經(jīng)濟(jì)狀況良好的大背景下發(fā)生的，房地產(chǎn)泡沫并不是由于經(jīng)濟(jì)基本面的惡化引起的。來(lái)自1997年?yáng)|南亞國(guó)家的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)也證明房地產(chǎn)泡沫和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的關(guān)系越來(lái)越不明顯。20世紀(jì)90年代中后期以來(lái)，很多國(guó)家的房地產(chǎn)價(jià)格膨脹及其崩潰呈現(xiàn)出一些新的特征，房地產(chǎn)泡沫呈現(xiàn)全球化、普遍化和嚴(yán)重化趨勢(shì)，房地產(chǎn)市場(chǎng)運(yùn)行的獨(dú)立性越來(lái)越明顯。傳統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)理論一般將房地產(chǎn)作為實(shí)體經(jīng)濟(jì)的子市場(chǎng)來(lái)看待，強(qiáng)調(diào)房地產(chǎn)作為不動(dòng)產(chǎn)的物理特征和物質(zhì)價(jià)值，認(rèn)為房地產(chǎn)作為實(shí)物資產(chǎn)的一種形式，價(jià)格和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)以及物價(jià)水平大致平行發(fā)展。對(duì)于房地產(chǎn)泡沫的分析，堅(jiān)持從實(shí)體經(jīng)濟(jì)層面尋找原因，將房地產(chǎn)泡沫歸結(jié)為經(jīng)濟(jì)基本面因素。傳統(tǒng)的關(guān)于房地產(chǎn)泡沫的諸多理論假說(shuō)都缺乏較好的說(shuō)服力和解釋能力，堅(jiān)持從實(shí)體經(jīng)濟(jì)視角研究房地產(chǎn)泡沫的傳統(tǒng)思路的局限性十分明顯。因此有必要從實(shí)體經(jīng)濟(jì)之外的其他視角來(lái)尋找房地產(chǎn)泡沫的成因。而虛擬經(jīng)濟(jì)的興起，為我們研究房地產(chǎn)泡沫提供了一個(gè)新的視角。虛擬經(jīng)濟(jì)從心理預(yù)期和不確定性來(lái)分析房地產(chǎn)泡沫，強(qiáng)調(diào)房地產(chǎn)資本化定價(jià)的重要性，這是不同于傳統(tǒng)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)的成本一收益分析，有助于我們更好地認(rèn)識(shí)房地產(chǎn)市場(chǎng)運(yùn)行的特殊性和獨(dú)立性。中國(guó)目前的房地產(chǎn)市場(chǎng)處于轉(zhuǎn)型時(shí)期，住房?jī)r(jià)格與宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的關(guān)系越來(lái)越不明顯，因此，有必要引入虛擬經(jīng)濟(jì)的分析方法，以彌補(bǔ)傳統(tǒng)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)的成本一收益分析的不足，以更好地洞悉房地產(chǎn)泡沫的全貌。

(二)房地產(chǎn)泡沫呈現(xiàn)新特征和新趨勢(shì)，房地產(chǎn)的虛擬化色彩越來(lái)越明顯。

20世紀(jì)90年代以來(lái)房地產(chǎn)泡沫危機(jī)不斷爆發(fā)，房地產(chǎn)泡沫的崩潰帶來(lái)了空前嚴(yán)重的影響，新型房地產(chǎn)泡沫和傳統(tǒng)的僅僅局限于某一個(gè)城市、地區(qū)和國(guó)家的舊房地產(chǎn)泡沫不同，呈現(xiàn)國(guó)際化、普遍化和全球化趨勢(shì)，房地產(chǎn)泡沫的影響范圍擴(kuò)大，持續(xù)時(shí)間延長(zhǎng)。房地產(chǎn)業(yè)的發(fā)展呈現(xiàn)虛擬化趨勢(shì)，房地產(chǎn)的虛擬化色彩越來(lái)越突出。從房地產(chǎn)泡沫和虛擬經(jīng)濟(jì)的關(guān)系來(lái)看，虛擬經(jīng)濟(jì)的興起和房地產(chǎn)泡沫的全球化、普遍化趨勢(shì)，成為1997年?yáng)|南亞金融危機(jī)以來(lái)令人關(guān)注的一個(gè)新態(tài)勢(shì)，虛擬經(jīng)濟(jì)的興起成為房地產(chǎn)泡沫的新背景。在虛擬經(jīng)濟(jì)的新背景下，房地產(chǎn)泡沫呈現(xiàn)出新趨勢(shì)和新特征，表現(xiàn)為房地產(chǎn)泡沫的嚴(yán)重化、普遍化和全球化。房地產(chǎn)泡沫和金融危機(jī)密切相關(guān)，房地產(chǎn)泡沫的影響越來(lái)越突出，房地產(chǎn)的重要性及其資產(chǎn)屬性越來(lái)越凸現(xiàn)，房地產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)開(kāi)始引起貨幣政策當(dāng)局的關(guān)注，成為貨幣政策調(diào)控的新內(nèi)容和重大挑戰(zhàn)。房地產(chǎn)的虛擬化趨勢(shì)越來(lái)越明顯，房地產(chǎn)成為虛擬經(jīng)濟(jì)的重要內(nèi)容和組成部分。主要表現(xiàn)為房地產(chǎn)抵押貸款證券化趨勢(shì)和房地產(chǎn)證券化趨勢(shì)的興起；房地產(chǎn)金融及其相關(guān)的衍生金融產(chǎn)品的發(fā)展；房地產(chǎn)在一國(guó)或者地區(qū)的社會(huì)財(cái)富占有重要的位置；房地產(chǎn)用途和功能的分化；房地產(chǎn)和金融系統(tǒng)的關(guān)系越來(lái)越密切。

二、實(shí)體經(jīng)濟(jì)和虛擬經(jīng)濟(jì)的二元結(jié)構(gòu)分析框架及其主要內(nèi)容

現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)實(shí)際上是貨幣經(jīng)濟(jì)，包括實(shí)體經(jīng)濟(jì)和虛擬經(jīng)濟(jì)兩個(gè)部門(mén)，現(xiàn)有的關(guān)于房地產(chǎn)泡沫的研究大都是從傳統(tǒng)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)視角出發(fā)，而忽視了虛擬經(jīng)濟(jì)部門(mén)的存在，忽視了現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的貨幣經(jīng)濟(jì)特征，導(dǎo)致對(duì)房地產(chǎn)泡沫的解釋缺乏現(xiàn)實(shí)感和說(shuō)服力?，F(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的虛實(shí)兩重性不僅反映在房地產(chǎn)市場(chǎng)之外，還反映在房地產(chǎn)市場(chǎng)本身。房地產(chǎn)市場(chǎng)是一個(gè)具有鮮明的虛擬經(jīng)濟(jì)特征和實(shí)體經(jīng)濟(jì)特征的特殊市場(chǎng)，本身具有虛實(shí)兩重性。正是由于房地產(chǎn)市場(chǎng)本身和房地產(chǎn)所處的現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)環(huán)境的“虛實(shí)兩重性”，決定了房地產(chǎn)泡沫成因的復(fù)雜性和多樣性。我們認(rèn)為房地產(chǎn)泡沫具有典型的復(fù)合型泡沫特征，這種復(fù)合型泡沫既與房地產(chǎn)市場(chǎng)的虛實(shí)兩重性有關(guān)，又與現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的虛實(shí)兩重性有關(guān)。正是基于對(duì)現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)和房地產(chǎn)市場(chǎng)特殊性的分析，我們提出了一個(gè)基于實(shí)體經(jīng)濟(jì)和虛擬經(jīng)濟(jì)的二元結(jié)構(gòu)分析框架(見(jiàn)圖1)。

基本框架的主要內(nèi)容與觀點(diǎn)：

(一)根據(jù)二元結(jié)構(gòu)分析框架，房地產(chǎn)泡沫是一種復(fù)合型泡沫

房地產(chǎn)泡沫既有實(shí)體經(jīng)濟(jì)的因素，又有虛擬經(jīng)濟(jì)的因素，這與現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)和房地產(chǎn)市場(chǎng)的虛實(shí)兩重性密切相關(guān)。

從實(shí)體經(jīng)濟(jì)角度研究，已經(jīng)越來(lái)越難以解釋新型房地產(chǎn)泡沫，難以解釋全球性的“房經(jīng)背離”現(xiàn)象。面對(duì)國(guó)際國(guó)內(nèi)變化發(fā)展的新形勢(shì)和新環(huán)境，在虛擬經(jīng)濟(jì)興起的大背景下，挖掘房地產(chǎn)泡沫和虛擬經(jīng)濟(jì)部門(mén)之間的傳導(dǎo)作用機(jī)制，研究房地產(chǎn)泡沫是通過(guò)什么渠道影響和作用于金融部門(mén)，從而引發(fā)金融危機(jī)，進(jìn)而促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)和金融部門(mén)的協(xié)調(diào)互動(dòng)發(fā)展。單純的從實(shí)體經(jīng)濟(jì)角度或是從虛擬經(jīng)濟(jì)視角研究房地產(chǎn)泡沫，都是一種局部分析法，其局限性相當(dāng)明顯。為避免這一局限，我們把房地產(chǎn)泡沫放在協(xié)調(diào)處理好實(shí)體經(jīng)濟(jì)和虛擬經(jīng)濟(jì)關(guān)系的角度進(jìn)行研究，重點(diǎn)剖析房地產(chǎn)泡沫、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和金融發(fā)展三者之間的內(nèi)在聯(lián)系，從而為三者的互動(dòng)協(xié)調(diào)發(fā)展提供理論基礎(chǔ)，而不是孤立的研究房地產(chǎn)泡沫。這是對(duì)強(qiáng)調(diào)協(xié)調(diào)的科學(xué)發(fā)展觀的應(yīng)用，用科學(xué)發(fā)展觀來(lái)指導(dǎo)房地產(chǎn)市場(chǎng)的發(fā)展和房地產(chǎn)泡沫研究。

通過(guò)重新定義房地產(chǎn)泡沫，對(duì)房地產(chǎn)泡沫類(lèi)型進(jìn)行重新分類(lèi)，將房地產(chǎn)泡沫分成實(shí)體型泡沫、虛擬型泡沫和混合型泡沫，提出了房地產(chǎn)泡沫的復(fù)合決定論。房地產(chǎn)市場(chǎng)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展背離，缺乏實(shí)體經(jīng)濟(jì)支撐的房地產(chǎn)價(jià)格膨脹，我們稱之為實(shí)體型泡沫；房地產(chǎn)市場(chǎng)和虛擬經(jīng)濟(jì)部門(mén)發(fā)展背離，大量的貨幣資金積聚于房地產(chǎn)市場(chǎng)造成的房地產(chǎn)價(jià)格膨脹，我們稱之為虛擬型泡沫。我們提出中國(guó)房地產(chǎn)業(yè)復(fù)合泡沫論的新判斷，我國(guó)現(xiàn)階段的房地產(chǎn)泡沫是一種復(fù)合型泡沫(繁榮)，既有實(shí)體經(jīng)濟(jì)的原因，又有虛擬經(jīng)濟(jì)的原因；既有計(jì)劃的因素，又有市場(chǎng)的因素，具有典型的轉(zhuǎn)型色彩。我國(guó)的房地產(chǎn)泡沫表現(xiàn)為實(shí)體性泡沫和虛擬性泡沫并存，計(jì)劃性泡沫和市場(chǎng)性泡沫并存。

混合型泡沫是指既有實(shí)體經(jīng)濟(jì)又有虛擬經(jīng)濟(jì)因素共同作用造成的房地產(chǎn)泡沫，如果大量的貨幣資金游離在實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門(mén)之外，同時(shí)也不進(jìn)入除房地產(chǎn)市場(chǎng)之外的其他虛擬經(jīng)濟(jì)部門(mén)，大量的資金為追逐房地產(chǎn)市場(chǎng)的高利潤(rùn)率而積聚在房地產(chǎn)市場(chǎng)，那么將出現(xiàn)房地產(chǎn)市場(chǎng)既脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì)又與虛擬經(jīng)濟(jì)部門(mén)背離的嚴(yán)重泡沫化現(xiàn)象。我們認(rèn)為我國(guó)目前出現(xiàn)的新一輪房地產(chǎn)泡沫與虛擬經(jīng)濟(jì)部門(mén)密切相關(guān)，與股市不景氣、銀行大量資金和社會(huì)游資積聚在房地產(chǎn)市場(chǎng)有關(guān)。除了銀行信貸資金，社會(huì)游資是孳生房地產(chǎn)泡沫不可忽視的一個(gè)重要因素。隨著虛擬經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，大量的資金在體制外循環(huán)，在房地產(chǎn)市場(chǎng)興風(fēng)作浪，大大增加了中央宏觀調(diào)控的難度，這也在一定程度上可以解釋為什么近期房地產(chǎn)市場(chǎng)宏觀調(diào)控效果并不理想。雖然中央銀行可以較好地管好銀行信貸的口子，但是由于游資數(shù)量巨大，中央銀行對(duì)此無(wú)能為力，為既得利益集團(tuán)所控制的巨額游資已經(jīng)成為宏觀調(diào)控的一大障礙，已經(jīng)影響到宏觀調(diào)控的有效性。改變傳統(tǒng)的資金管理模式，加快利率市場(chǎng)化和對(duì)游資的管理對(duì)于治理房地產(chǎn)市場(chǎng)泡沫具有重要意義。

(二)虛擬經(jīng)濟(jì)因素在房地產(chǎn)泡沫的形成過(guò)程中發(fā)揮著關(guān)鍵性的作用，金融約束的放松是房地產(chǎn)泡沫形成的重要條件，大量的貨幣資金積聚在房地產(chǎn)市場(chǎng)是導(dǎo)致房地產(chǎn)泡沫的直接原因。

我們強(qiáng)調(diào)圖1中右邊的因素，也就是虛擬經(jīng)濟(jì)對(duì)房地產(chǎn)泡沫的重要性。我們認(rèn)為虛擬經(jīng)濟(jì)在房地產(chǎn)泡沫的形成及其破滅過(guò)程中發(fā)揮著關(guān)鍵性的作用。房地產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)有一系列自我平衡的機(jī)制，在一個(gè)完整的房地產(chǎn)周期波動(dòng)中，房地產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)經(jīng)歷以下幾個(gè)階段：1、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)對(duì)房地產(chǎn)業(yè)的需求越來(lái)越大，房地產(chǎn)品供給不足，租金開(kāi)始上升，金融機(jī)構(gòu)對(duì)房地產(chǎn)業(yè)進(jìn)行大規(guī)模融資，政府貨幣和財(cái)政等政策都有利于房地產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，房地產(chǎn)業(yè)迅速?gòu)?fù)蘇。2、房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)的規(guī)模擴(kuò)張，供應(yīng)能力迅速上升，并得到更多的信貸支持，人們對(duì)房地產(chǎn)業(yè)的預(yù)期提升，房地產(chǎn)業(yè)進(jìn)入繁榮期，同時(shí)由于產(chǎn)業(yè)關(guān)聯(lián)效應(yīng)，房地產(chǎn)業(yè)也推動(dòng)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和繁榮。3、在房地產(chǎn)繁榮的階段，房地產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的失衡也體現(xiàn)出來(lái)，但由于預(yù)期的作用，金融機(jī)構(gòu)對(duì)房地產(chǎn)業(yè)的推動(dòng)使房地產(chǎn)業(yè)進(jìn)入盲目擴(kuò)張階段，最終使房地產(chǎn)供給大量過(guò)剩，房地產(chǎn)業(yè)進(jìn)入衰退期。4、在衰退期和蕭條期，政府政策大幅度調(diào)整，銀行信用收縮，促使房地產(chǎn)市場(chǎng)供求逐漸平衡，繼而等待新一輪周期的到來(lái)(圖2所示)。

從圖2我們可以發(fā)現(xiàn)房地產(chǎn)泡沫既與經(jīng)濟(jì)基本面信號(hào)有關(guān)，也與貨幣信用金融變量有關(guān)。其中貨幣信用的變化在房地產(chǎn)泡沫的膨脹和收縮過(guò)程中扮演著重要角色，房地產(chǎn)信貸擴(kuò)張和收縮對(duì)房地產(chǎn)業(yè)的波動(dòng)有重大影響。從發(fā)達(dá)國(guó)家和地區(qū)房地產(chǎn)業(yè)發(fā)展的歷史看，房地產(chǎn)金融對(duì)房地產(chǎn)融資體系和房地產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)有著緊密的聯(lián)系。隨著中國(guó)房地產(chǎn)融資體系的變革，房地產(chǎn)金融，尤其是房地產(chǎn)信貸對(duì)房地產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)的影響越來(lái)越明顯。因此在房地產(chǎn)金融市場(chǎng)化改革的過(guò)程中，研究房地產(chǎn)信貸波動(dòng)與房地產(chǎn)業(yè)波動(dòng)的關(guān)系就顯得尤為必要。

我們認(rèn)為金融約束放松(包括信貸約束放松)在房地產(chǎn)泡沫的形成過(guò)程中發(fā)揮著關(guān)鍵作用。住房金融制度的改革和住房金融約束的放松，為大量貨幣流轉(zhuǎn)于房地產(chǎn)市場(chǎng)形成房地產(chǎn)泡沫提供了原材料。金融約束的放松造成流入房地產(chǎn)市場(chǎng)的貨幣資金增加，也就是需求增加，在供給剛性的情況下，造成房地產(chǎn)價(jià)格的上漲，信貸約束的放松在很大程度上應(yīng)該對(duì)房地產(chǎn)泡沫負(fù)責(zé)。在住房市場(chǎng)的貨幣化和金融化過(guò)程中，住房消費(fèi)信貸(購(gòu)買(mǎi)者)、住房開(kāi)發(fā)融資投資(房地產(chǎn)企業(yè))和從事房地產(chǎn)金融業(yè)務(wù)的銀行之間的博弈對(duì)房地產(chǎn)價(jià)格有重大影響。房地產(chǎn)金融機(jī)構(gòu)是調(diào)節(jié)房地產(chǎn)消費(fèi)需求和房地產(chǎn)生產(chǎn)供給的重要中介機(jī)構(gòu)，由于住房需求者在購(gòu)房過(guò)程中收入一支出的嚴(yán)重不平衡和很長(zhǎng)的時(shí)間差，金融機(jī)構(gòu)對(duì)于平滑住房消費(fèi)者的收入一支出缺口具有重要意義，住房金融機(jī)構(gòu)的消費(fèi)信貸和其他金融支持對(duì)于住房需求具有重大影響。如果住房金融對(duì)消費(fèi)者的支持力度不夠，造成信貸約束偏緊的話，那么住房市場(chǎng)的發(fā)展將受到抑制，住房需求和消費(fèi)難以得到較好的滿足。住房金融機(jī)構(gòu)出于自身利潤(rùn)、政府壓力(政府為減輕住房消費(fèi)者面臨的金融約束，迫使銀行提高信貸等支持)，表現(xiàn)為提高首付貸款額，首付貸款額所占比例越高，住房消費(fèi)者面臨的金融約束越輕。我國(guó)目前住房消費(fèi)面臨的金融約束相當(dāng)嚴(yán)重，這與我國(guó)住房金融不發(fā)達(dá)有關(guān)。我們認(rèn)為，房地產(chǎn)泡沫歸結(jié)到底是一種貨幣金融現(xiàn)象，與住房金融密切相關(guān)。住房金融一手連著消費(fèi)者，一手連著開(kāi)發(fā)企業(yè)。我國(guó)目前的現(xiàn)狀是，由于房地產(chǎn)業(yè)是一個(gè)高利潤(rùn)行業(yè)，房地產(chǎn)是銀行的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)和優(yōu)質(zhì)業(yè)務(wù)，因此住房金融向房地產(chǎn)企業(yè)傾斜，對(duì)房地產(chǎn)企業(yè)的融資需求的限制條件比較低，融資的杠桿比例很高。大量的資金進(jìn)入房地產(chǎn)企業(yè)和房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)市場(chǎng)，結(jié)果支持了房地產(chǎn)的高資本密度型住房和高檔房的建設(shè)。房地產(chǎn)供給結(jié)構(gòu)不合理，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商在銀行資金(需要支付高利率和成本，開(kāi)發(fā)商為支付高利率成本而從事高檔房建設(shè))的支持下，產(chǎn)生逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)，投資于高利潤(rùn)的奢侈商品房，住房建設(shè)貴族化，銀行不能夠有效監(jiān)督開(kāi)發(fā)商的資金用途。另一方面由于監(jiān)督成本很高，銀行缺乏監(jiān)督的動(dòng)力和激勵(lì)，銀行監(jiān)督有效性很差，加上銀行對(duì)房地產(chǎn)抵押的樂(lè)觀信任和樂(lè)觀預(yù)期，導(dǎo)致房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)貸款進(jìn)一步擴(kuò)張，房地產(chǎn)企業(yè)住房供給結(jié)構(gòu)進(jìn)一步扭曲(兩極分化)。造成大量的資金流入高檔商品房市場(chǎng)，高檔房過(guò)剩，低檔商品房市場(chǎng)供給嚴(yán)重不足。而需要獲得銀行消費(fèi)信貸的是中低檔收入者，也就是中低檔住房市場(chǎng)的需求者。銀行放寬對(duì)消費(fèi)信貸的限制將大大提高中低檔住房市場(chǎng)需求，中低檔住房需求的膨脹進(jìn)一步加劇住房供求矛盾，結(jié)果造成中低檔住房?jī)r(jià)格上漲，這會(huì)造成一種事實(shí)上的房地產(chǎn)泡沫而不是潛在的房地產(chǎn)泡沫。

在我國(guó)住房消費(fèi)改革過(guò)程中，由于歷史上的實(shí)物工資和低工資政策，以及收入來(lái)源的非貨幣化和隱形化，在個(gè)人購(gòu)買(mǎi)住房時(shí)代和住房分配貨幣化時(shí)代，居民收入水平相對(duì)于商品住房而言偏高，這是有深層次歷史原因的?？紤]到住房市場(chǎng)化的初始條件和歷史起點(diǎn)，住房市場(chǎng)化過(guò)程中面臨諸多矛盾，表現(xiàn)為收入和住房消費(fèi)支出之間的缺口，供給(政府供給的經(jīng)濟(jì)適應(yīng)房)和需求錯(cuò)位，消費(fèi)信貸和開(kāi)發(fā)信貸錯(cuò)位(住房消費(fèi)金融和住房融資錯(cuò)位)，也就是不同主體的住房金融約束不一樣：對(duì)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商的金融約束松，而對(duì)住房消費(fèi)者的金融約束緊，金融約束的不對(duì)稱十分明顯，這與他們對(duì)住房所有權(quán)(抵押品)的支配權(quán)利差別有關(guān)。

我們構(gòu)筑一個(gè)模型來(lái)分析(圖3所示)。

我們以Y代表住房消費(fèi)者的自我積累收入，D代表銀行住房消費(fèi)信貸，P代表住房購(gòu)買(mǎi)價(jià)格，則有：

D+Y=P，變形得到D/Y=P/Y-l=R-1，其中R=P/Y表示房?jī)r(jià)收入比，可以作為反映房地產(chǎn)泡沫的指標(biāo)之一。房?jī)r(jià)收入比越高，房地產(chǎn)價(jià)格越缺乏實(shí)際收入支持，也就是房地產(chǎn)市場(chǎng)缺乏實(shí)體經(jīng)濟(jì)支持，兩者出現(xiàn)

背離。DH表示個(gè)人住房消費(fèi)信貸比收入水平，反映居民家庭的債務(wù)負(fù)擔(dān)水平，該比例越高，個(gè)人債務(wù)負(fù)擔(dān)越重。從另一側(cè)面，也可以反映住房金融發(fā)展程度、住房消費(fèi)信貸約束程度和住房金融風(fēng)險(xiǎn)狀況。個(gè)人債務(wù)負(fù)擔(dān)水平越高，銀行潛在的信貸風(fēng)險(xiǎn)越高。這說(shuō)明住房市場(chǎng)的泡沫化程度越高，銀行金融風(fēng)險(xiǎn)越高，房地產(chǎn)泡沫和銀行信貸風(fēng)險(xiǎn)密切相關(guān)。

目前我國(guó)存在的問(wèn)題就是住房金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)越來(lái)越高，表現(xiàn)為居民債務(wù)負(fù)擔(dān)水平越來(lái)越高。到底是房地產(chǎn)泡沫造成銀行脆弱性增加，還是相反，有待進(jìn)一步的證明檢驗(yàn)。來(lái)自日本的經(jīng)驗(yàn)之一就是――日本房地產(chǎn)泡沫破滅，銀行不良資產(chǎn)增加，銀行加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理，緊縮住房信貸和其他信貸，流動(dòng)性減少，房地產(chǎn)價(jià)格進(jìn)一步下降。我們認(rèn)為銀行危機(jī)和房地產(chǎn)泡沫危機(jī)是共生的、內(nèi)生的，互相影響。

我們認(rèn)為中國(guó)房地產(chǎn)泡沫是一種綜合性質(zhì)的泡沫，既有實(shí)體經(jīng)濟(jì)方面的因素，也有虛擬經(jīng)濟(jì)方面的因素，我們認(rèn)為更多的是與虛擬經(jīng)濟(jì)部門(mén)有關(guān)。我國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)的高波動(dòng)性和經(jīng)濟(jì)周期無(wú)關(guān)或者說(shuō)與經(jīng)濟(jì)基本面關(guān)系不大，更多是來(lái)自金融因素，主要是與金融風(fēng)險(xiǎn)的增加有關(guān)。房地產(chǎn)是一種特殊的重要金融資產(chǎn)，在整體金融資產(chǎn)池中占有相當(dāng)重要的比重，金融資產(chǎn)價(jià)格的高度波動(dòng)會(huì)影響房地產(chǎn)價(jià)格，這是整體和部分的關(guān)系。房地產(chǎn)越來(lái)越脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門(mén)，虛擬化和獨(dú)立化趨勢(shì)越來(lái)越明顯，房地產(chǎn)的虛擬化進(jìn)程加快，房地產(chǎn)在經(jīng)濟(jì)主體的資產(chǎn)選擇和資產(chǎn)組合中占有越來(lái)越重要的位置和權(quán)重。

我們認(rèn)為在過(guò)去很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)，房地產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)基本上是取決于經(jīng)濟(jì)基本面，但是到了20世紀(jì)80年代中后期尤其是90年代以來(lái)，隨著虛擬經(jīng)濟(jì)包括房地產(chǎn)市場(chǎng)的發(fā)展壯大，經(jīng)濟(jì)虛擬化愈來(lái)愈明顯，金融危機(jī)和房地產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)越來(lái)越明顯，房地產(chǎn)泡沫已經(jīng)成為全球性引人注目的大問(wèn)題，房地產(chǎn)波動(dòng)越來(lái)越脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì)，更多的與金融發(fā)展有關(guān)。

三、小結(jié)