資產(chǎn)管理投資策略精選(九篇)

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第1篇：資產(chǎn)管理投資策略范文

摘要：產(chǎn)業(yè)投資結(jié)構(gòu)就是指一定時期內(nèi)投資在各個產(chǎn)業(yè)部門之間的分配數(shù)量及其比例關(guān)系，它通過影響產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)而對經(jīng)濟的持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展起著重要的作用。對我國的產(chǎn)業(yè)投資結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀進行研究，找出其存在的問題，合理實施并優(yōu)化我國產(chǎn)業(yè)投資結(jié)構(gòu)。

關(guān)鍵詞：產(chǎn)業(yè)投資結(jié)構(gòu)；優(yōu)化；對策

一、引言

產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)是社會生產(chǎn)力水平不斷發(fā)展和社會分工不斷深化而形成的一個多層次經(jīng)濟系統(tǒng)，不同的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的整體效益不同，因而導(dǎo)致經(jīng)濟以不同的速度發(fā)展。產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)演進的戰(zhàn)略框架及其效果已成為經(jīng)濟能否保持良性發(fā)展的關(guān)鍵，因此各國都在進行產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，尋求整體效益最大的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。要進行產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整就必須研究各產(chǎn)業(yè)之間的關(guān)系及影響產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的各種因素，而產(chǎn)業(yè)投資結(jié)構(gòu)對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的影響是最大的，它不僅通過消耗各產(chǎn)業(yè)部門的產(chǎn)品影響各產(chǎn)業(yè)部門的產(chǎn)出，而且直接決定了各產(chǎn)業(yè)部門的未來的供給能力[1]。因此可以說，我國要實現(xiàn)經(jīng)濟又好又快地發(fā)展，關(guān)鍵在于優(yōu)化產(chǎn)業(yè)投資結(jié)構(gòu)。

二、我國產(chǎn)業(yè)投資結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀研究

產(chǎn)業(yè)投資結(jié)構(gòu)就是指一定時期內(nèi)投資在各個產(chǎn)業(yè)部門之間的分配數(shù)量及其比例關(guān)系[2]。產(chǎn)業(yè)投資的主要形式是固定資產(chǎn)投資，因此在這里以固定資產(chǎn)投資額代表產(chǎn)業(yè)投資額。進入社會主義市場經(jīng)濟以來，我國固定資產(chǎn)投資在三次產(chǎn)業(yè)間的分布呈現(xiàn)以下趨勢。

1990-2005年期間，第一產(chǎn)業(yè)投資所占比例一直很低，基本維持在2%-4%之間，隨著投資總量的擴張，2005年第一產(chǎn)業(yè)固定資產(chǎn)投資達到2323.66億元(當年價格)，增長率約為22.90%；1990-2002年期間第二產(chǎn)業(yè)投資所占比例呈下降趨勢，由1990年的57.37%降到2002年的26.16%，下降了約31.21%，2002年以后逐步回升，到2005年時達到43.75%；第三產(chǎn)業(yè)投資不僅所占比重高(1993年以后均在50%以上)，2002年以前所占比重不斷升高，之后又略有下降?？傮w來看，三次產(chǎn)業(yè)投資比例結(jié)構(gòu)在1990-2006年間已經(jīng)變成“三、二、一”，產(chǎn)業(yè)投資結(jié)構(gòu)正在逐步優(yōu)化。

隨著1993年以來固定資產(chǎn)投資明顯向第一、三產(chǎn)業(yè)傾斜，三次產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值占國內(nèi)生產(chǎn)總值的比重也發(fā)生了變化，第一產(chǎn)業(yè)的比重逐年下降，第二產(chǎn)業(yè)的比重基本保持上升的勢頭，第三產(chǎn)業(yè)的比重在略微下降之后稍有升高。與產(chǎn)業(yè)投資結(jié)構(gòu)相比，盡管第一產(chǎn)業(yè)的投資比例有所增加，但其產(chǎn)出占GDP的比重卻連年下降，這說明第一產(chǎn)業(yè)要依靠現(xiàn)代科學(xué)技術(shù)的應(yīng)用與推廣，調(diào)整內(nèi)部結(jié)構(gòu)、提高勞動生產(chǎn)率；第三產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)出占GDP的比重沒有隨其投資比例大幅度上升的原因，在于第三產(chǎn)業(yè)正處于成長期，信息化程度低、發(fā)展滯后，產(chǎn)業(yè)競爭力不足。

三、我國產(chǎn)業(yè)投資結(jié)構(gòu)存在的問題

(一)第一產(chǎn)業(yè)投資比重下降過快

1999年，我國第一產(chǎn)業(yè)投資額占三次產(chǎn)業(yè)總投資的3.7%，以后各年份基本上是逐年下降，到了2005年，第一產(chǎn)業(yè)投資比例只占到了總投資額的2.61%，使農(nóng)業(yè)的發(fā)展速度緩慢。事實上，我國經(jīng)濟具有典型的二元經(jīng)濟特征，即采用現(xiàn)代技術(shù)的現(xiàn)代部門與采用傳統(tǒng)技術(shù)的傳統(tǒng)部門并存，其發(fā)展面臨的重要課題是，在促進二元經(jīng)濟發(fā)展的同時，推動二元經(jīng)濟走向一元經(jīng)濟，實現(xiàn)整個國民經(jīng)濟的現(xiàn)代化。目前我國的問題是工業(yè)部門不現(xiàn)代，農(nóng)業(yè)部門不發(fā)達，雖然農(nóng)業(yè)大批剩余勞動力進城務(wù)工，為工業(yè)部門提供了大量低成本的勞動力，但主要集中在勞動密集型行業(yè)，這種在農(nóng)業(yè)不發(fā)達的前提下轉(zhuǎn)移出的農(nóng)業(yè)剩余勞動力雖然維持了工業(yè)部門成本上的競爭優(yōu)勢，但同時也限制了工業(yè)部門提升產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的積極性?？梢哉f發(fā)達的農(nóng)業(yè)造就高素質(zhì)的農(nóng)民，高素質(zhì)的農(nóng)民推動工業(yè)的現(xiàn)代化。所以我國產(chǎn)業(yè)投資結(jié)構(gòu)雖然有了明顯的好轉(zhuǎn)，第一產(chǎn)業(yè)投資比重呈下降趨勢，是符合產(chǎn)業(yè)演變規(guī)律的。但是結(jié)合我國的具體國情，以農(nóng)業(yè)為主的第一產(chǎn)業(yè)投資比重下降過快，不利于有效糾正農(nóng)業(yè)發(fā)展滯后的不良狀況，也不利于第一產(chǎn)業(yè)勞動生產(chǎn)率的提高，影響第一產(chǎn)業(yè)絕對值的持續(xù)增長，其結(jié)果必將阻礙“三農(nóng)”問題的解決，制約我國工業(yè)化進程，阻礙產(chǎn)業(yè)投資結(jié)構(gòu)的優(yōu)化升級。

(二)第二產(chǎn)業(yè)中基礎(chǔ)部門和加工部門的投資結(jié)構(gòu)失衡

能源、交通和通信基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)，是分階段實現(xiàn)我國現(xiàn)代化的重要基礎(chǔ)。這三種基礎(chǔ)設(shè)施的完善和不斷改進，是一個國家綜合國力提高的主要基礎(chǔ)，也是現(xiàn)代化程度的重要標志。進入20世紀90年代以來，一些國家提出的信息基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，也是在新的科學(xué)技術(shù)條件下，提高本國基礎(chǔ)設(shè)施能力和技術(shù)水平的舉措。以基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)為動力推動經(jīng)濟增長具有非常重要的意義：一是基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)具有很強的需求導(dǎo)向作用，對制造業(yè)和建筑業(yè)的發(fā)展，會產(chǎn)生極大的需求。二是基礎(chǔ)設(shè)施的完善，是諸多產(chǎn)業(yè)發(fā)展的必要條件。例如，高速公路對汽車制造業(yè)的發(fā)展，大型客機對跨國旅游業(yè)的發(fā)展，都是必要的條件。因此，不斷推進能源、交通和通信基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)，既是我國現(xiàn)代化的重要任務(wù)，也是推動經(jīng)濟增長的有效途徑[3]。

從基礎(chǔ)部門和加工部門之間的比例關(guān)系來看，一個顯著的特征就是加工工業(yè)投資增長較快而基礎(chǔ)部門投資增長相對落后。在此可以用基礎(chǔ)部門對加工工業(yè)投資增長彈性的變化來說明這一點?；A(chǔ)部門對加工部門投資增長彈性是指基礎(chǔ)部門的投資增長速度與加工工業(yè)的投資增長速度之比。表2所列的是基礎(chǔ)部門對加工工業(yè)投資增長彈性的變化情況。1979-1992年間基礎(chǔ)部門對加工工業(yè)的平均投資增長彈性(0.8747)，還低于改革前1953-1978年的(1.3787)，基礎(chǔ)部門的投資增長明顯趨緩，而加工工業(yè)的投資增長速度則超過了對基礎(chǔ)部門的投資增長速度。雖然1992年以來，國有經(jīng)濟主體對基礎(chǔ)部門的投入有較大幅度增長，但基礎(chǔ)部門與加工工業(yè)的投資結(jié)構(gòu)失衡并未從根本上改變。只是從1996、1997年開始，由于新經(jīng)濟低谷期的到來，在需求約束下非國有部門投資增長乏力，基礎(chǔ)結(jié)構(gòu)失衡狀況才稍有暫時性的緩解。從2002年開始，國家采取了許多措施刺激經(jīng)濟、啟動投資，基礎(chǔ)設(shè)施方面的建設(shè)大大加快，特別是西部大開發(fā)戰(zhàn)略的實施基礎(chǔ)設(shè)施投資進一步加大，基礎(chǔ)部門和加工工業(yè)二者的投資結(jié)構(gòu)失衡狀況得到一定程度的緩解。

(三)第三產(chǎn)業(yè)生產(chǎn)業(yè)投資比重偏低

1999-2002年，我國第三產(chǎn)業(yè)投資增長迅速，值得肯定的是城市市政基礎(chǔ)設(shè)施和交通網(wǎng)絡(luò)建設(shè)伴隨城市化進程的推進吸引了更多投資，這將有利于進一步推動城市化的發(fā)展；郵電通信業(yè)順應(yīng)現(xiàn)代物流和信息化發(fā)展加大了技改力度，有利于提高該行業(yè)的科技含量，提高其服務(wù)水平，更好的發(fā)揮該行業(yè)通商、通政、通民的功能。這符合我國工業(yè)化、城市化加快發(fā)展的需要。

但是從總體看，我國服務(wù)業(yè)尚處于發(fā)展初期，整體水平較為落后。當前我國服務(wù)業(yè)主要問題是投資結(jié)構(gòu)不合理。服務(wù)業(yè)投資主要集中在傳統(tǒng)服務(wù)業(yè)上，運輸、倉儲、商貿(mào)、餐飲等傳統(tǒng)服務(wù)業(yè)投資比重過高，而金融、保險、電信、科研等生產(chǎn)業(yè)的投資嚴重不足。這同時導(dǎo)致了我國服務(wù)貿(mào)易出口結(jié)構(gòu)的不合理。2006年，我國服務(wù)貿(mào)易出口中，旅游和貨運兩項合占服務(wù)貿(mào)易出口收入的65%，以信息技術(shù)為基礎(chǔ)的新型服務(wù)業(yè)都是弱項，參與國際化競爭的能力十分有限?？梢姡谌a(chǎn)業(yè)不合理的投資結(jié)構(gòu)弱化了其對經(jīng)濟增長的貢獻。

四、我國產(chǎn)業(yè)投資結(jié)構(gòu)優(yōu)化的對策建議

(一)拓寬融資渠道，增加投資總量

我國應(yīng)挖掘各方投資潛力，調(diào)動各方面的投資積極性，使投資總量得到大幅增長。首先是間接融資日益市場化，取消了國有銀行固定資產(chǎn)貸款規(guī)模限制，實現(xiàn)了銀行自主審定貸款事項。其次是試行項目融資等多種融資方式，打破傳統(tǒng)投融資體制中主要依靠政府分配投資資金的格局，推動社會投資的發(fā)展。最后是大力發(fā)展民間投資，制訂出保護民間投資的法律法規(guī)，對現(xiàn)行的投資管理制度進行清理，調(diào)整其中不合理和不完善之處，取消所有制歧視，簡化審批制度。同時應(yīng)擴大民間投資的領(lǐng)域，實行開放的行業(yè)準入制度。

(二)加快發(fā)展產(chǎn)業(yè)投資基金

產(chǎn)業(yè)投資基金是通過發(fā)行基金受益憑證，將投資者的資金集中，主要對未上市企業(yè)進行組合投資，投資收益按資分成，風險由投資者共擔的投融資制度。在我國發(fā)展產(chǎn)業(yè)投資基金，可以促進高新技術(shù)轉(zhuǎn)化，緩解結(jié)構(gòu)性的資金供需矛盾。這樣既減輕了政府的投資負擔，又增加了投資總量，更為重要的是還能夠提高投資效率，從而促使三次產(chǎn)業(yè)持續(xù)快速發(fā)展。[4]

(三)三次產(chǎn)業(yè)投資結(jié)構(gòu)的優(yōu)化

我國三次產(chǎn)業(yè)投資結(jié)構(gòu)調(diào)整優(yōu)化的方向是：第一產(chǎn)業(yè)要增加投資總量，提高產(chǎn)品的附加價值及市場競爭力；第二產(chǎn)業(yè)要優(yōu)化內(nèi)部投資結(jié)構(gòu)，提高投資效益；第三產(chǎn)業(yè)要加大投資力度，促進產(chǎn)業(yè)高級化。

第一產(chǎn)業(yè)投資中政府應(yīng)制定明確的目標，對農(nóng)業(yè)結(jié)構(gòu)進行調(diào)整，改變目前主要的財政撥款的投資方式，健全農(nóng)村金融市場，強化信貸資金的調(diào)控力度。第二產(chǎn)業(yè)投資要強化投資約束機制，改善投資質(zhì)量，提高投資效益。要強化企業(yè)的投資主體地位，培養(yǎng)企業(yè)自主的技術(shù)創(chuàng)新機制，制定鼓勵企業(yè)進行研發(fā)創(chuàng)新投入的政策，最終通過企業(yè)產(chǎn)品質(zhì)量的改進增強企業(yè)的產(chǎn)品優(yōu)勢、企業(yè)優(yōu)勢，從而提高其國際競爭力。通過前面的關(guān)聯(lián)分析，我們看到第三產(chǎn)業(yè)在我國已處于一個對經(jīng)濟發(fā)展有著舉足輕重作用的位置，要努力增加第三產(chǎn)業(yè)的投資總量，第三產(chǎn)業(yè)投資要適應(yīng)城市發(fā)展和市場需求。在加大第三產(chǎn)業(yè)中新興行業(yè)投資的同時，注意支持傳統(tǒng)行業(yè)適應(yīng)技術(shù)進步和管理創(chuàng)新而增加投資的客觀要求，不斷促進第三產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)層次的逐步提升和傳統(tǒng)行業(yè)內(nèi)部的積極創(chuàng)新。

(四)加大對以信息技術(shù)為主導(dǎo)的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資

我國經(jīng)濟發(fā)展質(zhì)量不高，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)始終在一個較低的水平上，企業(yè)的國際競爭力不強，重要原因在于技術(shù)創(chuàng)新乏力。高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展可以為國民經(jīng)濟發(fā)展培育新的增長點和新興產(chǎn)業(yè)，增加就業(yè)機會，帶動產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整和優(yōu)化。要有重點地發(fā)展高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)，對高科技產(chǎn)業(yè)實行投資傾斜，大力推進國民經(jīng)濟和社會信息化，以信息化帶動工業(yè)化是優(yōu)化和提升產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，實現(xiàn)跨越性發(fā)展的重要舉措。因此，必須加大對信息技術(shù)、生物工程、新材料等高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的投資。同時要加強高新技術(shù)企業(yè)孵化器的建設(shè)和完善風險投資機制，推進高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化的進程。

參考文獻：

[1]范德成.產(chǎn)業(yè)投資結(jié)構(gòu)與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的關(guān)系分析[J].學(xué)術(shù)交流，2003(1)：68-71.

[2]李杰.投資結(jié)構(gòu)論[M].成都：西南財經(jīng)大學(xué)出版社，2006：204-210.

[3]邱華炳，劉曄.投資結(jié)構(gòu)變遷的體制轉(zhuǎn)軌背景分析[J].財經(jīng)問題研究，2001(8)：37-41.

第2篇：資產(chǎn)管理投資策略范文

尊敬的任志強先生、卓福民先生、鐘偉先生、林采宜女士，各位嘉賓，女士們、先生們，下午好！

“中城聯(lián)盟投資管理股份有限公司2015’年度投資策略報告會”現(xiàn)在正式開始！

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下一個十年，是投資的黃金十年。本次年度投資策略報告會特別關(guān)注以下幾個重要問題。第一，產(chǎn)業(yè)投資機會在哪里？行業(yè)和企業(yè)分化帶來哪些投資機會？新技術(shù)、新領(lǐng)域、新周期孕育了哪些新機會？第二，產(chǎn)業(yè)市場和資本市場如何貫通、互動，如何實現(xiàn)要素升級、企業(yè)轉(zhuǎn)型，特別是通過資本市場去杠桿、強資本？第三，資本、市場和技術(shù)創(chuàng)新，尤其是新三板、注冊制和“互聯(lián)網(wǎng)+”將為企業(yè)經(jīng)營和發(fā)展帶來哪些驅(qū)動力？產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型資本往哪里去？企業(yè)如何主動擁抱？

本次年度投資策略報告會，主題聚焦在“創(chuàng)新、升級、轉(zhuǎn)型”之路，目的是幫助企業(yè)和投資機構(gòu)“以新謀舊”、“以外促內(nèi)”，幫助投資人認識“下一個中國”的投資機會和財富成長機會，共同推動“投資+資產(chǎn)管理”事業(yè)。在此，期待今天的演講嘉賓為大家堅定方向、指明路徑、解疑釋惑。

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第3篇：資產(chǎn)管理投資策略范文

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嘉實定制賬戶服務(wù)在2012年12月17日正式推出，嘉實是中國資產(chǎn)管理領(lǐng)域第一家也是目前唯一一家提供該服務(wù)的基金公司。嘉實基金在業(yè)內(nèi)首推定制賬戶以來，管理規(guī)模已達億元以上。

根據(jù)不同風險收益特征，嘉實已推出了三款定制賬戶：“安逸理財”“從容穩(wěn)進”與“銳意進取”。

在同等市場條件下，“安逸理財”對偏股基金的配置最低，目標為在本金安全的基礎(chǔ)上謀求穩(wěn)定收益；“從容穩(wěn)進”對偏股基金、債券基金和貨幣基金的配置偏向均衡，追求資產(chǎn)保值增值；“銳意進取”對偏股基金的配置最高，追求市場的成長收益。

截至2013年9月5日，“安逸理財”“從容穩(wěn)進”與“銳意進取”成立以來的費后年化收益率分別是6.27%、10.35%及16.20%，而同期上證綜指的年化收益率是–2.54%。

定制賬戶也叫授權(quán)管理賬戶，是由投資人授權(quán)資產(chǎn)管理機構(gòu)代為資產(chǎn)管理的模式，其服務(wù)方向是為投資人量身定做符合其風險收益特征的基金投資解決方案。定制賬戶以開放式基金為投資標的，每個投資者的定制賬戶相對獨立，由投資者授權(quán)賬戶管理人代為管理。賬戶管理人將結(jié)合投資者的風險定位和投資意愿，為投資者選擇適當?shù)耐顿Y策略，構(gòu)建個性化的基金投資組合，并根據(jù)市場走勢進行動態(tài)調(diào)整，從而控制風險、優(yōu)化收益。

相比于私人銀行上百萬元起步的定制理財服務(wù)，嘉實定制賬戶服務(wù)具有私行管理的大眾化特點。定制賬戶啟動的資金門檻是1萬元，其投向全部是公開的基金產(chǎn)品，投資沒有鎖定期，投資人隨時進出，具有門檻低、流動性好及操作透明的特點。

據(jù)嘉實投資者回報中心負責人黃一黎博士介紹稱，嘉實首創(chuàng)定制賬戶，主要是發(fā)現(xiàn)現(xiàn)在市場上存在很多沒有時間、沒有精力或者沒有興趣管理投資，即所謂被“三沒有”所困擾的投資者，他們希望專業(yè)投資機構(gòu)為他們量身定制符合個人特點和風險定位的投資方案，更希望有專業(yè)人士為他們實施投資方案。從目前開通定制賬戶的客戶來看，絕大多數(shù)都是具有上述一種或幾種特征的投資者。

在定制過程中，主要分三步。第一步，以嘉實投資者回報研究中心為平臺，進行投資者背景分析與風險定位：以開發(fā)的投資者風險定位系統(tǒng)RPS測試結(jié)果為參考，將經(jīng)投資人確認后的風險定位分為不同級別，并對應(yīng)定制賬戶中不同風險收益屬性的投資策略，即“安逸理財”“從容穩(wěn)進”和“銳意進取”，以及最新推出的“避風港”。

第二步是賬戶資產(chǎn)配置與基金選擇：用嘉實FAS基金投資決策系統(tǒng)指導(dǎo)賬戶在不同市場環(huán)境下進行資產(chǎn)配置與基金選擇，實現(xiàn)管理賬戶的目標收益，并將賬戶風險控制在目標風險水平以內(nèi)。

第三步進行賬戶投資管理：依據(jù)嘉實FAS系統(tǒng)的運行結(jié)果為定制賬戶所有者配置、買賣基金，并根據(jù)市場走勢、賬戶風險定位等因素，動態(tài)調(diào)整定制賬戶的組合配置以執(zhí)行投資策略。

增值服務(wù)回饋客戶

投資人要取得長期穩(wěn)定的回報，必須依靠一個完善的量身定做的投資決策系統(tǒng)。嘉實成立了投資者回報研究中心，宗旨就是致力于實現(xiàn)投資人長期投資與中短期投資的協(xié)同，最終獲取實實在在的投資回報。

定制賬戶由嘉實投資者回報研究中心負責管理，由曾在華爾街服務(wù)16年的資深金融人士黃一黎領(lǐng)銜，管理團隊共有6人，全部擁有博士學(xué)位，分別負責投資管理、投資策略和產(chǎn)品研發(fā)、宏觀經(jīng)濟研究、市場預(yù)測和分析、大類資產(chǎn)配置、基金研究和量化分析。

在投資策略上，定制賬戶結(jié)合投資者的風險定位與投資意愿，通過授權(quán)為投資者匹配最適合的投資策略，通過FAS投資決策系統(tǒng)為投資者構(gòu)建個性化的基金投資組合，并根據(jù)市場的走勢變化及時進行組合的動態(tài)調(diào)整。

同時，嘉實向定制賬戶客戶開展優(yōu)惠費率活動，讓這種結(jié)合市場需求并參考西方財富管理最主流的增值服務(wù)模式能更好地回報廣大客戶。

據(jù)悉，嘉實定制賬戶管理費是管理資產(chǎn)的1.5%，而嘉實基金自9月13日到12月31日開展定制賬戶費率優(yōu)惠活動，對在活動期間開通定制賬戶以及目前已開通定制賬戶的客戶，其持有的各類定制賬戶策略（“避風港”策略除外）的投資管理費均按照年費率1%收取，不受資產(chǎn)總額的限制。

據(jù)了解，“避風港”賬戶僅收取固定的賬戶管理費1元，在投資者完全退出賬戶的時候收取。

第4篇：資產(chǎn)管理投資策略范文

國家外匯管理局（外管局） 2月初宣布，對于合格境外機構(gòu)投資者 （QFII） 機制下符合資格的外國機構(gòu)投資者，將在其投資中國境內(nèi)投資產(chǎn)品方面給予更大的靈活性。具體而言，決定單家外國投資者對中國資產(chǎn)直接投資規(guī)模的額度分配流程得到簡化，也更加透明，而且額度上限也有所放松。

監(jiān)管機制的放松對于擁有 QFII 資格的外國資產(chǎn)管理公司具有正面信用影響，如BlackRock Asset Management （貝萊德下屬公司，A1/穩(wěn)定）和UBS Global Asset Management（瑞銀集團下屬公司，Aa3/穩(wěn)定），這些公司將在跨境投資管理方面獲得更大的靈活性；靈活性的增大也將促進外國機構(gòu)投資者的資金逐步流入。目前，此類投資者在中國資本市場的投資規(guī)模仍較小。

新規(guī)取消了部分資金贖回和匯出限制，有助于提高流動性。新規(guī)也在一定程度上解決了指數(shù)提供商 MSCI 的顧慮。如果 MSCI 決定將中國 A 股納入其MSCI 新興市場指數(shù)，有 QFII 資格的外國資產(chǎn)管理公司將能夠圍繞該指數(shù)構(gòu)建投資策略。此舉對這些公司具有正面信用影響，將使其擴大投資范圍，進入全球規(guī)模最大、發(fā)展最迅速的中國市場。

新規(guī)體現(xiàn)了市場進一步放開趨勢

自2002年12月以總額度40億美元推出QFII 以來，中國監(jiān)管機構(gòu)已簡化和放寬了QFII 資格限制，允許更多外國機構(gòu)投資于更大規(guī)模的資產(chǎn)（見圖表1）。

新規(guī)進一步放松了QFII 的額度分配和外匯管制 （見圖表2）。實時生效的規(guī)定調(diào)整包括：

（1） 放寬單家QFII 機構(gòu)投資額度上限 （目前已經(jīng)批準的QFII 投資額度為810 億美元）；

（2） 簡化投資額度審批管理流程；

（3） 將鎖定期從一年縮短至3 個月；

（4） 加大資金匯入和匯出的靈活性。

原先外管局對QFII 額度采取逐項審批的方式，新的額度分配流程更為透明：投資額度根據(jù)資產(chǎn)管理規(guī)模的比例來確定，最高限額為50億美元。匯出投資本金不再導(dǎo)致額度減少。

新規(guī)還取消了資金贖回和匯出的一些限制，從而有利于流動性的提升：

（1）投資本金的匯出不再導(dǎo)致額度減少；

（2）獲得額度之后需要有效使用的期限要求從6個月延長到一年；

（3）非開放式基金禁止將投資本金匯出境外的期限從一年縮短至3 個月；

（4）有QFII資格的開放式基金可辦理每日申購和贖回，而此前規(guī)定為每周辦理。

QFII 資產(chǎn)管理公司將獲益

BlackRock Asset Management和UBS Global Asset Management等有QFII資格的外國資產(chǎn)管理公司將從上述監(jiān)管政策的放開中獲益，這些公司以及其他計劃投資于中國的外國資產(chǎn)管理公司將在跨境投資管理方面獲得更大的靈活性。對資金流入/流出狀況的資本管制放松將加速人民幣的國際化進程，并提高機構(gòu)投資者對境內(nèi)資本市場的信心，促使更多跨國企業(yè)在中國境內(nèi)管理其流動性和戰(zhàn)略性資金，從而可能推動QFII 資產(chǎn)管理公司的業(yè)務(wù)增長。

中國正在面臨著經(jīng)濟放緩、人民幣貶值和股市震蕩的局面，這些狀況加劇了資本外流（見圖表3）。但是，投資靈活性的擴大將逐漸有利于吸引外國機構(gòu)投資者的資金流入。目前，此類投資者在中國資本市場的投資規(guī)模仍較小。一些限制并未改變，例如：

（1） 可匯出中國的資金不得超過其總資產(chǎn)的20%；

（2） 禁止向其他機構(gòu)轉(zhuǎn)賣投資額度；

（3） 外管局可以根據(jù)市場狀況調(diào)整資金匯出規(guī)定。

盡管如此，QFII機制資格要求的放寬以及額度審批流程的放松將使得國際投資者更大范圍地參與中國市場，無論是現(xiàn)有投資者還是潛在新投資者。但是，鑒于當前中國股市和匯市的震蕩（見圖表4和5） 以及外匯政策的不確定性，外管局新規(guī)在短期內(nèi)對資金流入的影響可能有限。

規(guī)定的調(diào)整也在一定程度上解決了指數(shù)提供商MSCI于上年六月宣布拒絕將中國 A 股納入其新興市場指數(shù)時提出的顧慮。

第5篇：資產(chǎn)管理投資策略范文

行為金融學(xué)是革命性的金融理論

傳統(tǒng)金融理論是建立在市場參與者是理性人的假定的基礎(chǔ)上的。在傳統(tǒng)金融理論中理性人假設(shè)通常包括兩方面：一是以效用最大化作為目標，二是能夠?qū)σ磺行畔⒛軌蜻M行正確的加工和處理。在此基礎(chǔ)上，傳統(tǒng)金融學(xué)的核心內(nèi)容是“有效市場假說”（EMH）。根據(jù)這一假說發(fā)展起來的各種金融理論，包括現(xiàn)代資產(chǎn)組合理論（MPT），資本資產(chǎn)定價模型（CAPM），套利定價模型（APT），期權(quán)定價模型等一起構(gòu)成了現(xiàn)代金融理論的基礎(chǔ)。這些理論模型也構(gòu)成了現(xiàn)代證券投資基金的投資策略的理論基礎(chǔ)。

但是，近二十年來，大量的實證研究表明，金融市場中存在著大量的與有效市場假說相悖的異象（anomaly）。在股票市場上，這些異象包括：股票長期投資的收益率溢價；股票價格的異常波動與股價泡沫；股價對市場信息的過度反應(yīng)或反應(yīng)不足等等。這表明，基于理性投資者假設(shè)的有效市場假說存在著內(nèi)在缺陷。以耶魯大學(xué)的席勒教授為代表的一批金融學(xué)家認為，投資者是“非完全理性”的（有的甚至認為是“不理性”的），傳統(tǒng)的金融學(xué)中應(yīng)采用不同于理模型的其他人類行為模型，將心理學(xué)、社會學(xué)、人類學(xué)等其他社會科學(xué)的行為研究方法引進到金融學(xué)的研究中來。近5、6年來，以研究金融市場中參與者非理的“行為金融學(xué)”得以大行其道，日益成為一門顯學(xué)。

行為金融學(xué)是金融學(xué)和人類行為學(xué)相交叉的邊緣學(xué)科。它的意義在于確立了市場參與者的心理因素在決策、行為以及市場定價中的作用和地位，否定了傳統(tǒng)金融理論關(guān)于理性投資者的簡單假設(shè)，更加符合金融市場的實際情況，因而它的產(chǎn)生是對傳統(tǒng)金融理論的一個巨大挑戰(zhàn)。對于投資者（包括機構(gòu)投資者和個人投資者）而言，行為金融學(xué)的巨大指導(dǎo)意義在于：可以采取針對非理性市場行為的投資策略來實現(xiàn)投資目標。近年來，在美國的共同基金中已經(jīng)出現(xiàn)了基于行為金融學(xué)理論的證券投資基金。

羊群行為與相反投資策略

人類社會存在著一個非常普遍的現(xiàn)象：經(jīng)常在一起交流的人由于互相影響，因此他們往往具有類似或相近的思想。當這種現(xiàn)象發(fā)生在股票市場當中時，我們稱之為“羊群行為”（herdbehavior）。所謂羊群行為是指：由于受其他投資者采取某種投資策略的影響而采取相同的投資策略；如果其他投資者不采取這樣的策略，則有可能不會采取這種策略。投資者采取相同的投資策略并不一定是羊群行為，羊群行為的關(guān)鍵是其他投資者的行為影響一個人的投資決策，并對他的決策結(jié)果造成影響。

在股票市場上的羊群行為是多種多樣的，在這里列舉兩種。

基于信息的羊群行為（information－basedherding）。傳統(tǒng)的金融理論大多隱含完全信息的假設(shè)，但事實上，即使在信息傳播高度發(fā)達的現(xiàn)代社會，信息也是不充分的。在信息不充分的情況下，投資者的決策往往不完全是依據(jù)已有的信息，而是依據(jù)對其他投資者的投資行為的判斷來進行決策。這樣就形成了羊群行為。我國證券市場中存在的大量的“跟風”、“跟莊”的投資行為就是典型的羊群行為。

基于名譽與基于報酬的羊群行為（repu-tational－basedandcompensation－basedherding）。這種現(xiàn)象在基金經(jīng)理中相當普遍。它的基本理論是：由于雇主不了解基金經(jīng)理的能力，同時基金經(jīng)理也不了解自己的投資能力，為了避免因投資失誤而出現(xiàn)的名譽風險，基金經(jīng)理有模仿其他基金經(jīng)理投資行為的動機。如果許多基金經(jīng)理都采取同樣的行動，羊群行為就發(fā)生了。同時，基金經(jīng)理采取模仿行為不僅是關(guān)系到名譽問題，而且還關(guān)系到報酬問題。在股票市場中，許多證券投資基金對基金經(jīng)理的報酬是建立在相互業(yè)績比較的基礎(chǔ)上。如果某一證券投資基金的表現(xiàn)比同業(yè)出色，那么基金經(jīng)理將獲得額外的報酬，否則將受到懲罰。如果基金經(jīng)理是風險厭惡者，那么他們之間就有采取相互模仿的傾向。因為只有采取模仿，才可能保證你的基金業(yè)績同被模仿者的業(yè)績相同，這樣才可能避免受到懲罰。如果市場中有許多的基金經(jīng)理都采取模仿行為，那么羊群行為就形成了。

根據(jù)上述論述，不論是個人投資者還是機構(gòu)投資者，羊群行為在股票市場中是廣泛存在的。在我國的股票市場上，羊群行為也是廣泛存在的。限于篇幅，在此不展開敘述。

由于市場中廣泛存在的羊群行為，證券價格的過度反應(yīng)將是不可避免的，以致出現(xiàn)“漲過了頭”或者“跌過了頭”。投資者可以利用可以預(yù)期的股市價格反轉(zhuǎn)，采取相反投資策略（contrarianstrategy）來進行套利交易。相反策略就是針對羊群行為而制定的一種積極的投資策略。

反應(yīng)過度、反應(yīng)不足與行為金融學(xué)投資策略

反應(yīng)過度（overreaction）和反應(yīng)不足（un-derreaction）是投資者對市場信息反應(yīng)的兩種情況。

投資者在投資決策過程中，常常采用試探法（heuristics），即一種以常識為基礎(chǔ)，用試錯法而不用詳細理論的推理方法。在日常生活中，試探法經(jīng)常被采用而且十分有效。比如，去兩千公里以外的地方，坐飛機比火車快；去折扣店買東西便宜一些等等。在這些情況下，我們不用經(jīng)過論證才作決定，就知道結(jié)果是正確的。但是當涉及與統(tǒng)計有關(guān)的投資行為時，大量的行為學(xué)研究發(fā)現(xiàn)，人并不是良好的直覺統(tǒng)計處理器（intuitivestatisticalpro-cessor）。人的心理狀況會扭曲推理過程，導(dǎo)致犯下不應(yīng)該的投資錯誤。行為金融學(xué)的理論表明，試探法的錯誤形態(tài)有四種，分別是記憶的有效性（availability）、事件的典型性（repre-sentativeness）、拋錨性（anchoring）和事后諸葛亮式的偏見（hindsightbias）。其中，事件的典型性將導(dǎo)致反應(yīng)過度，而拋錨性將引起反應(yīng)不足。

事件的典型性與反應(yīng)過度事件的典型性是指人們通常將事情快速的分類處理。人的大腦通常將某些表面上具有相同特征而實質(zhì)內(nèi)容大相徑庭的東西歸為一類。當事件的典型性幫助人的組織和處理大量的數(shù)據(jù)、資料的時候，就會引起投資者對舊的信息的過度反應(yīng)。

事件的典型性也會導(dǎo)致投資者在股票市場上犯錯誤。例如，某一上市公司總是業(yè)績不佳。投資者就有可能將其歸類于績差上市公司，像大多數(shù)績差公司一樣，這家公司的業(yè)績也將不斷下降。投資者就會對這家上市公司的過去信息反應(yīng)過度，導(dǎo)致投資者會忽視這家公司業(yè)績改善的情況。在反應(yīng)過度的情況下，這家公司的股價就會被低估（underval-ued）。但是，我們并不是說投資者不會改變他們的觀點，如果上市公司的業(yè)績持續(xù)的改善，投資者最終將改變錯誤的觀點。

拋錨性與反應(yīng)不足拋錨性是指人的大腦在解決復(fù)雜問題時往往選擇一個初始參考點，然后根據(jù)獲得的附加信息逐步修正正確答案的特性。拋錨性往往導(dǎo)致投資者對新的、正面的信息反應(yīng)不足。

討價還價（bargaining）是了解拋錨性如何運轉(zhuǎn)的好例子。一個訓(xùn)練有素的汽車推銷員同汽車買家的談判總是從最高價開始的，然后再把價格慢慢地逐步降低。推銷員的目標就是要把買家“錨”在高價上，通過討價還價以較低的價格成交，讓買家覺得這是一個好買賣。

拋錨性常導(dǎo)致股票的錯誤定價。例如，一家公司突然宣布其收益實質(zhì)性的上升，股票市場對這一變化視為某種偶然的情況，而對此反應(yīng)不足。盡管這家公司在賺更多的錢，但它的股價并沒有上漲，因為投資者認為收益的變化是暫時的。實際上，投資者對這家公司的潛在盈利能力的看法“拋錨”了，因為投資者對新的、正面的信息反應(yīng)不足。

盡管投資者對一家上市公司的觀點可能會“拋錨”，但這并意味著投資者的觀點不會變。同事件的典型性一樣，拋錨性也會隨著時間的延長而修正。

行為金融學(xué)的投資策略行為金融學(xué)的目的就是要發(fā)現(xiàn)股票市場中投資者對新信息的過度反應(yīng)或者不足反應(yīng)的情況，反應(yīng)過度和反應(yīng)不足都將導(dǎo)致股票價格的錯誤定價。因此，行為金融學(xué)投資策略的目標就是在大多數(shù)投資者認識到自己的錯誤以前，投資那些定價錯誤的股票，并在股票價格正確定位之后獲利。

中國證券市場中基于行為金融學(xué)的投資策略

行為金融學(xué)的理論內(nèi)容是宏大的，前述的行為金融學(xué)的幾條基本原理只是理論冰山的一角。行為金融學(xué)不僅是對傳統(tǒng)金融學(xué)理論的革命，也是傳統(tǒng)投資決策范式的挑戰(zhàn)。行為金融學(xué)的大師索勒（richardthaler）既是理論家（芝加哥大學(xué)商學(xué)院的金融學(xué)教授），又是實踐者（富勒－索勒資產(chǎn)管理公司的策略家）。他發(fā)起的資產(chǎn)管理公司管理著15億美元資產(chǎn)。他認為他的基金投資策略的理論基礎(chǔ)是：我們利用由于行為偏差引起的系統(tǒng)性心理錯誤，投資者所犯的這些心理錯誤導(dǎo)致市場未來獲利能力和公司收益的偏差期望的改變，并引起這些公司股價的錯誤定價。因為人類行為模式改變很慢，因而基于行為偏差的過去的市場無效率將很可能持續(xù)下去。在美國證券市場上，目前有數(shù)家資產(chǎn)管理公司在實踐著行為金融學(xué)的理論，其中有的基于行為金融的共同基金取得了復(fù)合年收益率25％的良好投資業(yè)績。

我國證券市場同成熟的證券市場比較，還是一個新興的證券市場——歷史短、不規(guī)范。傳統(tǒng)金融學(xué)的實證研究表明：中國證券市場是無效率的。不規(guī)范的市場必然和無效率聯(lián)系在一起。在無效率的市場上，基于傳統(tǒng)的金融學(xué)投資理論的基金投資策略將很難成功。因為滿足發(fā)達證券市場的投資理論的一些前提條件在中國是并不存在的。如果在中國證券市場中，采取傳統(tǒng)投資理論指導(dǎo)的消極投資策略，那么基金的業(yè)績表現(xiàn)必然落后于大盤。值得注意的是，在我國的證券投資基金中，一些采取積極投資策略的基金也并未取得優(yōu)于大盤的業(yè)績。究其原因，一方面在于證券投資基金過于注重成長投資，導(dǎo)致選股不當和過于重倉某幾只股票外，另一方面在于沒有吸取行為金融學(xué)的原理，進行必要的價值投資。因此，結(jié)合行為金融學(xué)的理論，考察中國證券市場的投資者行為特點，制定科學(xué)的投資策略，是中國的投資者，特別是中國的證券投資基金面臨的一大課題。

———對政策的反應(yīng)與行為投資策略中國的股票市場素有“政策市”之稱?？疾熘袊C券市場的歷史走勢，我們會發(fā)現(xiàn)在重要的頂部或底部區(qū)域，在消息面上總是伴隨著一些重要的股市政策的出臺。政策常常左右著中國證券市場的走勢。因而，一方面它給市場的“先知先覺者”帶來了巨大的收益，另一方面也使“后知后覺者”承擔了巨大的風險。政策變化成為中國證券市場的系統(tǒng)性風險的重要來源之一。

不同的投資者對政策的反應(yīng)是不一的。機構(gòu)投資者由于具有較強的研究力量，往往對政策的把握有一定的預(yù)見性。而普通個人投資者由于信息的不完全，往往對政策信息表現(xiàn)出過度反應(yīng)。針對普通個人投資者的行為反應(yīng)模式，投資基金可以制定相應(yīng)的行為投資策略——相反投資策略，進行積極的波段操作。

———ST現(xiàn)象與行為投資策略ST現(xiàn)象是指那些被冠以特別處理的上市公司，其股價在特別處理消息公布后不跌反升的現(xiàn)象。對于特別處理這樣的“壞消息”，ST股票的價格應(yīng)該下跌，而不是上漲。這顯然是違背了有效市場假說的情況。然而，從行為金融學(xué)的理論來看，這種現(xiàn)象是有道理的。上市公司被宣布為特別處理，意味著公司陷入嚴重困境。但同時，ST公司也成為了潛在的并購目標，將伴隨著大量的現(xiàn)金注資、資產(chǎn)重組、政府保護等活動。這些努力表明，ST公司的有關(guān)各方在設(shè)法拯救這家公司。考慮到殼資源在中國證券市場上的稀缺性，ST公司的價值無疑是巨大的。這樣，ST現(xiàn)象就很好理解了。

第6篇：資產(chǎn)管理投資策略范文

 

關(guān)鍵詞： 保險資金　運用　風險管理與控制 

 

一、引言 

 

保險公司資金運用的問題是我國保險理論界近幾年來一直都在研究的重要課題，但是從現(xiàn)有的文獻和論著的研究成果來看，對保險資金運用的分析主要集中于保險公司資金運用現(xiàn)狀和存在的問題以及擴大我國投資渠道等方面，而對于保險公司資金運用從風險管理的視角進行分析研究的還比較少。當前，我國保險公司資金運用面臨著多方面的壓力，譬如保費收入遞增的壓力、產(chǎn)品創(chuàng)新的壓力、行業(yè)競爭的壓力以及適當財務(wù)結(jié)構(gòu)的壓力等，這些壓力都迫使保險公司越來越重視資金的運用，期望通過保險資產(chǎn)業(yè)務(wù)取得良好的投資收益，來緩解這些壓力。但是，我們還應(yīng)該看到在保險資金的運用中，面臨著各種各樣的風險，這些風險不僅包括有一般性資金運用的風險，還包括有基于保險資金自身特殊屬性而產(chǎn)生的區(qū)別于其他資金運用的風險。面對這些風險，保險資金的運用如何實現(xiàn)預(yù)期的目標，如何分散風險、選擇投資工具、如何進行投資組合、投資策略如何制定，采取什么樣的內(nèi)部和外部風險控制方法就顯得更為重要了。增強保險公司的風險管理能力，完善保險公司資金運用風險管理體系，提高資金收益率并有效地防范風險，是目前中國保險業(yè)面臨的緊迫任務(wù)。 

 

二、保險資金的資產(chǎn)配置 

 

保險資金在直接進入資本市場后可以在更多的投資品種間進行資金配置，但在具體配置資產(chǎn)時，保險公司既要充分考慮保險資金的負債性質(zhì)和期限結(jié)構(gòu)因素、各類投資品種是否符合保險資金流動性、安全性和盈利性管理的要求，還要考慮監(jiān)管層對最低償付能力的要求。因此在分析保險資金的資產(chǎn)配置時應(yīng)特別注意如下方面的問題。 

第一，壽險和非壽險資金期限的差異將導(dǎo)致不同的投資選擇。財險公司的資金來源主要由未決賠款準備金和未到期責任準備金構(gòu)成，期限大都在1-2年；而壽險公司的資金來源主要由人身險責任準備金構(gòu)成，期限可以長達20-30年。由于各類保險準備金均為保險公司的負債，因此在將這類資金進行投資時風險控制相當重要，而資金期限結(jié)構(gòu)上的差別將導(dǎo)致財險公司更注重投資品種的流動性，壽險公司更注重投資品種的安全性和盈利性，由此產(chǎn)生不同的投資選擇。 

第二，國內(nèi)保險市場快速增長產(chǎn)生的新增保費足以解決保險公司流動性需求。從保險公司現(xiàn)金流量角度看，基于對我國保險市場正處于一個快速增長時期的判斷，每年不斷增長的保費收入將能夠滿足當年保險賠付和給付的資金需求以及營運費用的支出需要，而以各類準備金形式存在的保險資金需要尋找安全的增值空間，以應(yīng)對保險金未來集中給付的高峰。 

第三，保險資金對風險的承受能力和對收益的要求從理論上分析，與社?；鸷蚎FII基金相比，保險資金對風險的承受能力和對盈利的要求處于它們兩者之間，在進行資產(chǎn)配置的過程中會綜合考慮銀行存款、企業(yè)債券、基金、流通股股票、可轉(zhuǎn)債等不同投資品種間的平衡。隨著投連險、分紅險和萬能保險等新型壽險產(chǎn)品銷售份額的不斷增長，保險資金直接進入股票市場的規(guī)模將在很大程度上取決于廣大投保人和保險人對股票市場運行周期的判斷，保險資金的風險承受能力也將相應(yīng)提高。 

第四，保險資金的盈利模式將呈現(xiàn)多元化趨勢。在投資品種的選擇上，保險資金可介入的品種除了常規(guī)的流通A股、可轉(zhuǎn)債之外，還將介入非流通股的投資，隨著國內(nèi)資本市場的不斷發(fā)展和投資品種的不斷豐富，可供保險資金選擇的余地仍將不斷擴大。目前有關(guān)保險資產(chǎn)管理公司管理規(guī)定的相繼出臺，有關(guān)保險資產(chǎn)管理公司業(yè)務(wù)范圍的規(guī)定將成為這部法規(guī)的核心要點。 

 

三、保險公司對資金運用風險的管理控制 

 

目前，我國保險資金運用主要有三種模式：一是成立獨立的資產(chǎn)管理公司；二是委托專業(yè)機構(gòu)運作；三是在保險公司內(nèi)設(shè)資金運用部門。不論是采用哪種模式，保險公司都是資金運用的決策者和風險承擔者，也是進行風險防范的第一道防線。為保證資金的運作安全，應(yīng)有效的安排組織結(jié)構(gòu)、內(nèi)控制度、管理系統(tǒng)與和風險預(yù)警體系。 

1、建立健全分工明確的組織架構(gòu) 

保險公司資金運用涉及的機構(gòu)和部門包括董事會、總經(jīng)理室、風險管理、內(nèi)部審計、風險監(jiān)督等諸多機構(gòu)和部門。這些機構(gòu)和部門職責分工不一樣，其協(xié)調(diào)運作是做出科學(xué)投資決策的機制保障。如董事會的職責有負責制定資金運用的總體政策，設(shè)定投資策略和投資目標，選擇投資模式，決定重大的投資交易，審查投資的組合，審定投資效益評估辦法等，總經(jīng)理室的職責是根據(jù)董事會決定的總體政策，負責研究制定具體的經(jīng)營規(guī)定和操作程序，包括多種投資組合的數(shù)量和質(zhì)量比例、制定風險管理人員守則和職責、風險管理評估辦法等，內(nèi)部審計的職責是直接向董事會負責，獨立對所有的投資活動進行審計，及時發(fā)現(xiàn)并糾正公司內(nèi)部控制和運營制度存在的問題，風險管理部門的職責是分析市場情況和風險要素變化，對存在的風險進行評估和控制，研究化解風險的措施，風險監(jiān)督部門的職責是通過現(xiàn)場和非現(xiàn)場檢查，及時、全面、詳細地了解資金運用單位和部門對董事會的投資策略、目標達成與實施過程，投資人員的從業(yè)資格和整體素質(zhì)以及勝任工作情況等。

2、制定嚴密的內(nèi)控制度 

資金運用的決策、管理、監(jiān)督和操作程序復(fù)雜，環(huán)節(jié)多，涉及面廣，人員多，風險大。所以有必要沿著控制風險這條主線，制定嚴密的內(nèi)部控制制度。一方面，這些制度必須涵蓋所有的投資領(lǐng)域、投資品種、投資工具及運作的每個環(huán)節(jié)和崗位；另一方面，使每個人能清楚自己的職責權(quán)限和工作流程，做到令行禁止，確保所有的投資活動都得到有效的監(jiān)督、符合既定的程序，保證公司董事會制定的投資策略和目標順利實現(xiàn)。 

3、建立資金運用信息管理系統(tǒng) 

信息管理是一種重要的風險管理工具。公司要有發(fā)達的信息網(wǎng)絡(luò)，對外要與國內(nèi)外各個資本、債券、貨幣市場連接，讓有關(guān)人員隨時了解市場變化情況；對內(nèi)要與董事、總經(jīng)理室成員、風險管理、審計、監(jiān)督、財務(wù)、業(yè)務(wù)部門聯(lián)接，在系統(tǒng)中及時錄入各種業(yè)務(wù)發(fā)生情況。這些信息要足以為決策者提供第一手決策依據(jù)，為管理者提供及時詳實的分析數(shù)據(jù)，為監(jiān)督者提供全面的全科目資料，為投資操作者提供信息平臺，同時真實記錄交易情況，使準確信息在公司各個機構(gòu)和部門之間充分交流。 

第7篇：資產(chǎn)管理投資策略范文

中國基金行業(yè)借助資本市場的繁榮和金融改革深化的演進獲得了跨越式發(fā)展,不僅僅在公募共同基金方面,還包括人民幣股權(quán)私募投資基金,風險投資基金、中國國家基金等,分別以不同的組織形式建立,并以不同方式支持國家金融戰(zhàn)略、區(qū)域經(jīng)濟、產(chǎn)業(yè)發(fā)展和企業(yè)創(chuàng)新。

以公募基金發(fā)展為例,截至2009年6月30日,我國基金行業(yè)初具規(guī)模,共計60家基金管理公司共管理公募基金511只,基金份額為23503.82億份,資產(chǎn)凈值合計為23590.0億元。從基金股票投資的行業(yè)分布看,制造業(yè),金融、保險業(yè),房地產(chǎn)業(yè),采掘業(yè),機械、設(shè)備、儀表業(yè)仍是基金投資占比較高的五大行業(yè);從基金規(guī)?？床町惿醮?從各公司股票類基金份額變化看差異明顯,除部分排名前列的基金公司獲得凈申購,多數(shù)基金公司為凈贖回,業(yè)績?nèi)允怯绊懛蓊~變動的主要因素之一。

二、國內(nèi)公募基金業(yè)現(xiàn)存問題

1.行業(yè)共性突出

迄今公募基金已經(jīng)發(fā)展了11年,基金產(chǎn)品創(chuàng)新需求一再被推到基金公司面前。行業(yè)的同質(zhì)化造成了基金投資策略趨同,倉位相似,重倉股集中,這也成為了基金行業(yè)的一大困境。由于基金投資策略的同質(zhì)化,也令公募基金成為市場上最大的助漲助跌器。與此相對,美國市場基金產(chǎn)品類型多樣,除了資本自由流動可以自由成立大量國際基金外,還有行業(yè)基金、另類基金等;債券基金中,國外債券市場的細分程度也更明顯,而投資股票方向的基金,國外基金可以做賣空等等。因此,與國外基金業(yè)相比,由于市場發(fā)展完善程度差異,國內(nèi)基金市場現(xiàn)階段同質(zhì)化現(xiàn)象明顯。同時,國外基金各種費率也是靈活的,國內(nèi)基金公司比較期待的費率創(chuàng)新,目前也難以實現(xiàn)。

2.行業(yè)費用收入控制

今年最受爭議的問題是國內(nèi)基金業(yè)可以根據(jù)基金規(guī)模收取管理費問題。目前,投資者在購買基金時被要求簽定一個契約,在這契約中規(guī)定了無論基金盈虧都要收取管理費用的強制性條款。尤其在市場行情走低時,基金公司提高管理費比例從而保證了管理費收入?；鹋c業(yè)績不掛鉤的基金管理費收取方式,違背市場化原則,成為今年行業(yè)熱點話題。

3.股權(quán)激勵的應(yīng)用

以國外經(jīng)驗來看,固定管理費模式雖然在牛市期削減了管理人員的收入,但有助于防范投資管理人員不顧風險地博取高收益,在熊市期也能維持基金管理公司的穩(wěn)定收益。但股權(quán)激勵計劃成為挽留人才必要手段之一了-短期看,可作為獎勵手段,增強基金管理公司員工的收益;長期看,股權(quán)激勵更能夠從制度上督促和激勵基金管理公司員工,完善基金管理公司的治理。

從行業(yè)看,目前仍缺乏完善的基金業(yè)政府監(jiān)管體系以及缺乏專門的基金行業(yè)自律組織。

三、國外Vanguard基金公司發(fā)展案例

1.公司介紹

Vanguard公司的介紹是這樣的:鞏固股東關(guān)注點是我們每日工作的指導(dǎo):我們審慎的管理著基金,本著長期投資的目標和清晰的戰(zhàn)略目標。我們征服了目標,提供具有競爭性的投資回報無論在同類共同基金方面還是被動型指標指數(shù)方面。

美國最成功的共同基金管理公司,管理著5200億投資者的資金,提供一套完整的家庭式共同基金管理包含從實體經(jīng)濟到債券基金;創(chuàng)立了Vanguard500指數(shù)基金,有效的股票投資組合可以跟蹤整個市場,包含了103只本國基金以及最大US共同基金,Vanguard家族總是獲得最低成本率。

2.公司發(fā)展

John C. Bogle于1974年成立了投資公司,其實自1929年始已開始了運作。自1924年美國第一支共同基金馬薩諸塞基金的創(chuàng)立,Morgan意識到這種投資服務(wù)的機會和潛力,并于1929年7月成立了willington 基金。

從1950s到1960s初,Willington管理公司承擔著基金資產(chǎn)的管理責任,基于四大原則運作:保守的投資策略,關(guān)注長久的投資表現(xiàn),無任何相關(guān)或者姐妹的單一基金,以及復(fù)雜、組織良好的銷售和市場隊伍保證。但隨著時間的推移,新興股票市場發(fā)展迅速。1960年末,公司的平衡型投資策略已被投資市場的經(jīng)紀人們摒棄。Wellington基金,曾經(jīng)平衡基金投資的佼佼者,業(yè)績滑落至谷底。同時,Morgan決定從主動投資撤出,聘任Bogle管理基金。這位年輕人隨即實施了一系列策略,包括基金業(yè)績提升,加入投資商會,雇傭有實力且有經(jīng)驗的基金經(jīng)理。

Bogle成立了Vanguard公司,并率先于1976年在美國創(chuàng)造第一只指數(shù)基金――先鋒500指數(shù)基金。指數(shù)基金的產(chǎn)生,造就了美國證券投資業(yè)的革命,迫使眾多競爭者設(shè)計出低費用的產(chǎn)品迎接挑戰(zhàn)。

經(jīng)過三十多年的考驗和磨礪,相信在不遠的將來,指數(shù)化投資方式在我國必將更為普及,積極指數(shù)化作為一種全新的投資模式對國內(nèi)的基金管理公司、資產(chǎn)管理公司等也將有很好的指導(dǎo)和借鑒意義。

四、國內(nèi)基金行業(yè)發(fā)展展望

隨著2009年9月,國家計劃部門已向國務(wù)院提交了監(jiān)管人民幣私募股權(quán)基金的規(guī)定草案。國內(nèi)私募股權(quán)行業(yè)在不遠的將來也能夠允許國內(nèi)投資者參與到海外投資者所能參與的那些大型投資交易中,并鼓勵國內(nèi)私募基金人才本地投資理財,而不再只為外國人理財。

第8篇：資產(chǎn)管理投資策略范文

保監(jiān)會以風險為導(dǎo)向的償付能力監(jiān)管體系（以下簡稱“償二代”），對保險公司經(jīng)營過程中的利率風險以及流動性風險都做出了明確的規(guī)定。《保險公司償付能力監(jiān)管規(guī)則第7號：市場風險最低資本》指出：“本規(guī)則所稱市場風險，是指由于利率、權(quán)益價格、房地產(chǎn)價格、匯率等不利變動，導(dǎo)致保險公司遭受非預(yù)期損失的風險”。明確了市場風險的風險計量范圍。人身保險公司可以通過分析自身資產(chǎn)負債組合，優(yōu)化公司利率風險與信用風險最低資本的配比，從而降低公司整體最低資本。《保險公司償付能力監(jiān)管規(guī)則第12號：流動性風險》指出：“加強資產(chǎn)與負債的流動性匹配管理，根據(jù)公司業(yè)務(wù)特點和負債特點，確定投資資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，從期限、幣種等方面合理匹配資產(chǎn)與負債”。規(guī)范了保險公司流動性風險管理的最低監(jiān)管要求。因此，制定合理有效的利率風險和流動性風險管理策略，是保險公司日常經(jīng)營活動中至關(guān)重要的環(huán)節(jié)。

資產(chǎn)負債管理是保險公司管理的核心內(nèi)容之一，涉及到資產(chǎn)配置、負債配置和資產(chǎn)負債匹配等眾多內(nèi)容，資產(chǎn)負債管理的主要目標是預(yù)防技術(shù)上的償付能力缺失以及保證技術(shù)償付能力。由于壽險業(yè)經(jīng)營產(chǎn)品的長期性，利率變動對其財務(wù)管理、風險管理具有很大的沖擊，市場利率的變動很容易造成保險公司一段時期內(nèi)的利差損，從而影響到保險公司的償付能力與持續(xù)經(jīng)營。因此，在償二代體系下，如何更好的對利率風險進行管理，從而建立完善的資產(chǎn)負債管理體系，對于壽險公司具有十分重大的意義。

多層規(guī)劃模型由Bracken和McGill在1973年首次提出，這一方法常被用于研究多層管理系統(tǒng)的優(yōu)化問題，并且通常情況上下層之間存在地位上的不平等。資產(chǎn)負債管理具有整體管理和全面分析的特性，其所要實現(xiàn)的管理目標眾多，而且目標之間相互影響，彼此制約，具有典型的多層決策屬性。壽險公司的資產(chǎn)負債管理過程通常是由產(chǎn)品設(shè)計定價到制定相應(yīng)的投資策略再對產(chǎn)品設(shè)計定價進行修正的循環(huán)過程，而這一過程可以被二層規(guī)劃問題所模擬，二層規(guī)劃下層規(guī)劃的可行域可對資產(chǎn)負債管理中的風險程度進行約束。

迄今為止，在國內(nèi)外已掌握的文獻中，都沒有通過多層規(guī)劃來進行資產(chǎn)負債管理問題的研究，本文的研究意義在于，將壽險公司的資產(chǎn)負債管理目標看成多層次決策問題，而在傳統(tǒng)的研究中并沒有考慮到諸目標之間相互影響制約的多層次屬性，更無法得到最優(yōu)的決策結(jié)果。本文將資產(chǎn)負債管理理論和多層規(guī)劃方法相結(jié)合，建立基于保險產(chǎn)品配置和投資策略的壽險公司多層規(guī)劃資產(chǎn)負債管理模型，并進行了實證分析，將多層次目標和各種風險同時納入到?jīng)Q策過程，提升保險公司管理決策的層次，增強保險公司防范應(yīng)對金融風險的能力。

二、 文獻綜述

資產(chǎn)負債管理最早起源于20世紀70年代，歷經(jīng)資產(chǎn)管理理論、負債管理理論、資產(chǎn)負債綜合管理理論等理論模式的變遷，確定性模型、隨機規(guī)劃模型、隨機控制模型等模型工具的進步，以及現(xiàn)金流匹配、缺口管理等靜態(tài)管理技術(shù)以及免疫策略、動態(tài)規(guī)劃等動態(tài)管理技術(shù)的發(fā)展，最終成為金融機構(gòu)風險管理和價值創(chuàng)造的重要手段。

在靜態(tài)資產(chǎn)負債管理技術(shù)方面，Clifford（1981）將缺口定義為浮動利率資產(chǎn)與浮動利率負債之間的差額，以及固定利率資產(chǎn)與固定利率負債之間的差額；J.A.Attwood（1983）系統(tǒng)闡述了區(qū)隔技術(shù)對公司資產(chǎn)負債現(xiàn)金流管理、保險產(chǎn)品和投資策略的意義。在動態(tài)資產(chǎn)負債管理技術(shù)方面，M.Rubinstein（1981）提出的投資組合保險方法是指在設(shè)定投資損失閾值的同時，從市場的有利變動中獲利；Leibowitz，Krasker和Nozari（1989）等將利差管理應(yīng)用于資產(chǎn)負債管理，并結(jié)合期權(quán)和久期提出進一步的擴展。

近年來，隨著數(shù)學(xué)工具的不斷深入發(fā)展，更多復(fù)雜的和接近現(xiàn)實的資產(chǎn)負債管理模型被提出并應(yīng)用于資產(chǎn)負債管理的理論與實踐當中。在基于隨機控制理論的資產(chǎn)負債管理模型方面，Kusy和Ziemba（1986）將隨機優(yōu)化與保險公司的資產(chǎn)負債管理結(jié)合，得到了含有不確定性的資產(chǎn)負債管理模型；隨機優(yōu)化思想在保險公司的大規(guī)模應(yīng)用是Carino（1994）建立了Russell-Yasuda-Kasai模型，利用該模型能夠在復(fù)雜的經(jīng)濟環(huán)境下，并綜合各種實際限制條件做出準確的決策；Consigli和DemPster（2000）利用動態(tài)隨機優(yōu)化進行動態(tài)的資產(chǎn)負債管理。在多期資產(chǎn)負債管理研究方面，MW.Brandt（2007）考慮了時變性投資機會下確定給付制養(yǎng)老金的資產(chǎn)配置決策問題，分析了預(yù)防性風險約束與懲罰性風險約束對于投資決策的影響。在多目標資產(chǎn)負債管理研究方面，解強、李秀芳（2009a，b）首先將多目標規(guī)劃應(yīng)用于保險公司的資產(chǎn)負債管理問題；李秀芳、王麗珍（2012）采用多目標規(guī)劃解決保險公司的資本管理決策；景??（2014）建立了隨機的保險公司多目標資產(chǎn)負債管理模型，將多目標、資產(chǎn)與負債隨機變化等特征同時納入到資產(chǎn)負債的決策過程中。

綜上所述，學(xué)術(shù)界對于資產(chǎn)負債管理的研究，已經(jīng)從單期單個目標的靜態(tài)決策發(fā)展為多階段多目標的動態(tài)決策，逐漸演變?yōu)橐宰顑?yōu)控制為代表的動態(tài)決策模型，從而實現(xiàn)資產(chǎn)和負債的統(tǒng)一有效管理。而實際上，資產(chǎn)負債管理不僅僅是一個多階段多目標的問題，更應(yīng)該是一個多層次，分步驟的優(yōu)化問題，因此，上述模型仍然具有很大的限制性。

多層規(guī)劃理論是優(yōu)化理論和方法中的一個重要分支，它建立在線性規(guī)劃的基礎(chǔ)之上，是一種可以解決多個層次決策問題的數(shù)學(xué)方法，由于受到Stackelberg模型的影響，多層規(guī)劃方法在眾多領(lǐng)域都得到了很好的應(yīng)用。關(guān)于多層規(guī)劃問題的研究，一般認為是由Bracken和McGill于1973年在《Multilevel Programming》中最先提出。在此之后，Vincente和Calamai（1994），Dempe（2003）等人先后發(fā)表了關(guān)于二層規(guī)劃問題的綜述。Falk（1973）深入研究了線性Min-Max問題，它是兩層規(guī)劃的特殊形式，該問題的討論為兩層線性規(guī)劃幾何性質(zhì)的研究和算法設(shè)計提供了理論基礎(chǔ)。Bacrken（1978）和Choi（1988）用多層規(guī)劃對競爭環(huán)境下有多目標的生產(chǎn)和市場決策問題、資源配置問題、多頭壟斷市場的決策等一系列問題進行建模、求解，結(jié)果表明，多層規(guī)劃建模優(yōu)于傳統(tǒng)的建模方法。國內(nèi)關(guān)于多層規(guī)劃的算法研究方面，王謙、汪壽陽、尹紅霞等（1994）采用Kuhn-Tucker條件及對偶理論分析了線性―二次雙層規(guī)劃問題，并給出了一些二層規(guī)劃問題的算法。阮國楨、楊豐梅、汪壽陽（1996）在對多層線性規(guī)劃問題可行解的充要條件進行了討論，并提出了一種單純型法對該問題進行求解。王廣民，萬仲平等（2005）在提出可行度概念的基礎(chǔ)上，研究了下層以最優(yōu)解返回上層的二層線性規(guī)劃問題的遺傳算法。

資產(chǎn)負債管理的有效性決定了保險公司的經(jīng)營目標是否能順利實現(xiàn)，為實現(xiàn)這些目標公司可以利用現(xiàn)金流匹配、久期匹配等資產(chǎn)負債管理技術(shù)將資產(chǎn)與負債進行匹配管理。本文將多層規(guī)劃方法與壽險公司的資產(chǎn)負債管理問題相結(jié)合，刻畫資產(chǎn)負債管理中由產(chǎn)品設(shè)計定價到相應(yīng)投資策略的制定，再對產(chǎn)品重新設(shè)計修正的循環(huán)過程，以解決傳統(tǒng)方法可能存在的資產(chǎn)負債不匹配的問題，具有重要的創(chuàng)新價值和研究意義。

三、 基于二層規(guī)劃的壽險公司資產(chǎn)負債管理模型

1. 二層規(guī)劃模型。在過去20多年中，多層規(guī)劃的理論、方法及應(yīng)用都有了很大的發(fā)展，其中以二層規(guī)劃最為常見。二層規(guī)劃是二層決策問題的數(shù)學(xué)模型，是一種具有二層遞階結(jié)構(gòu)的系統(tǒng)優(yōu)化問題，上層問題和下層問題都有各自的目標函數(shù)和約束條件。上層問題的最優(yōu)解不僅與上層決策變量有關(guān)，還依賴于下層問題的最優(yōu)解，而下層問題的最優(yōu)解又受到上層決策變量的影響。

2. 壽險公司資產(chǎn)負債管理模型。

（1）模型的基本假設(shè)。

①利率期限結(jié)構(gòu)平整且利率波動服從正態(tài)分布。

②壽險產(chǎn)品開發(fā)與資金投資具有一定相關(guān)性，非相互獨立。

③保險市場是一個完全競爭的市場，這意味著保險公司的保險產(chǎn)品可以完全被銷售。

⑤壽險公司具有風險中性特點。

⑥保險公司在初始點處為保持技術(shù)償付能力需要使總負債等于總資產(chǎn)，即TL=TA，

現(xiàn)在考慮建立基于二層規(guī)劃的壽險公司資產(chǎn)負債管理模型，通過保險產(chǎn)品和投資項目的合理配置，實現(xiàn)最大化利潤以及最小化風險的公司層面管理目標。第一，分析如何通過分配投資項目，在可接受的風險水平約束上追求最大化投資收益。第二，在一定的投資策略上，考慮如何分配保險產(chǎn)品以達到最大化公司利潤水平的目的。第三，結(jié)合兩個子模型建立二層規(guī)劃模型。

（2）投資項目配置。保險公司的資金運用一般要求必須具備安全性、流動性和收益性三大原則。其中，由于保險公司的資產(chǎn)負債表中大量資金都是以各種準備金的形式存在，其經(jīng)營負債性的特點決定了在保險資金運用時安全性是其首要原則，收益性居于次要地位。而且對于壽險公司的各種準備金而言，其久期通常較長，受到利率風險影響更為巨大，因此壽險公司的投資部門應(yīng)當對資金運用的安全性具有足夠的認識。

（3）保險產(chǎn)品分配。壽險公司作為商業(yè)保險公司的一種，盈利通常是其經(jīng)營的直接目的。一般來說，資產(chǎn)負債久期之比越高，企業(yè)承擔流動性風險越大，但企業(yè)的利潤水平越高。因此，模型考慮采用資產(chǎn)負債久期之比作為上層規(guī)劃的目標函數(shù)，在可承受風險水平下最大化預(yù)期利潤

其中，DA和DL分別表示壽險公司資產(chǎn)組合與負債組合的久期。

（4）免疫模型的約束條件。免疫模型是目前資產(chǎn)負債管理中廣泛應(yīng)用的一種方法，建立在利率期限結(jié)構(gòu)平整的假設(shè)之上。由于保險公司采用資產(chǎn)主導(dǎo)型資產(chǎn)負債管理很難適應(yīng)競爭激烈的保險市場，因此如何將資產(chǎn)和負債進行合理的配置成為了壽險公司的經(jīng)營決策重點。

3. 構(gòu)建基于二層規(guī)劃的壽險公司資產(chǎn)負債管理模型。結(jié)合上面的分析，考慮將具有直接關(guān)系的兩個子模型結(jié)合在一起，描述壽險公司持續(xù)經(jīng)營的過程，保費收入的分配政策決定了保險公司的投資策略，保險產(chǎn)品的分配過程決定投資項目的配置。資產(chǎn)組合配置獲得的投資收入有助于公司利潤的最大化，投資配置的結(jié)果會反饋到保險產(chǎn)品的分配，因此兩個決策步驟互相決定，影響彼此的目標。

將上述兩個子模型以及免疫模型的約束條件結(jié)合在一起，得到基于二層規(guī)劃的壽險公司資產(chǎn)負債管理模型：

四、 實證研究

1. 模型數(shù)據(jù)與假設(shè)。

（1）投資資產(chǎn)。假設(shè)壽險公司投資的金融產(chǎn)品為債券（Ai，i=1，2，3，4，5），債券數(shù)據(jù)如表1所示。

（2）保險產(chǎn)品。假設(shè)壽險公司發(fā)售如下壽險產(chǎn)品（Li，i=1，2，3，4，5），具體信息如表2所示。

2. 模型求解與分析。我們采用MATLAB編程，對上述二層規(guī)劃模型進行計算，得到壽險公司的最優(yōu)產(chǎn)品分配和投資組合策略為：投資組合權(quán)重（0.101 7，0.213 2，0.139 5，0.492 5，0.053 1），產(chǎn)品分配權(quán)重（0.021 6，0.033 1，0.102 0，0.597 2，0.246 2）。相應(yīng)的最優(yōu)資產(chǎn)負債久期之比=0.983 77。

從實證結(jié)果我們可以看出以下幾點：

第一，就整體而言，模型的解是保險產(chǎn)品分配和投資項目配置兩個子模型互相影響作用的結(jié)果，領(lǐng)導(dǎo)者和追隨者分別做出各自的最優(yōu)決策。

第二，跟據(jù)雙層規(guī)劃資產(chǎn)負債管理模型的求解結(jié)果可知，保險公司成功實現(xiàn)了預(yù)期利潤最大化和投資風險最小化的目標。與此同時，該模型將投資管理中的免疫策略――久期和凸性以及VaR約束考慮在內(nèi)，從而達到了資產(chǎn)負債合理配置的要求。

第三，最優(yōu)資產(chǎn)負債久期之比接近1，這與傳統(tǒng)意義上保險公司資產(chǎn)負債率接近1的事實相一致，這說明保險公司通過風險分散化實現(xiàn)了資產(chǎn)和負債的合理匹配。

第四，壽險公司的最優(yōu)投資組合和產(chǎn)品分配比例具有較大的傾斜特點，這一方面和本文模型中投資標的和壽險產(chǎn)品的設(shè)定具有較大關(guān)聯(lián)，另一方面，國內(nèi)保險公司的投資數(shù)據(jù)很難得到也造成了實證結(jié)果與理論模型之間存在一定的偏差。

五、 結(jié)論

第9篇：資產(chǎn)管理投資策略范文

資產(chǎn)管理,顧名思義是委托人將自己的資產(chǎn)交給受托人、由受托人為委托人提供理財服務(wù)的行為。具體到期貨公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù),即指金融體系內(nèi)從事資產(chǎn)管理服務(wù)的期貨公司接受客戶的委托,通過證券、期貨等資本市場,借助多種資產(chǎn)組合手段,對所委托的資產(chǎn)進行授權(quán)范圍內(nèi)的經(jīng)營管理活動。根據(jù)客戶定位的不同,可將期貨公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)劃分為定向理財和集合理財兩大類,其中定向理財一般通過客戶的賬戶管理客戶委托資產(chǎn),主要面向高端期貨客戶群體,而集合理財主要面向廣大中小期貨投資者,通過簽訂集合資產(chǎn)管理合同,由專家進行管理,與期貨投資基金的運作方式頗為相似。

在國外發(fā)達資本市場中,包括期貨公司資產(chǎn)管理在內(nèi)的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)早已成為增長最快、吸引力最強的金融業(yè)務(wù)之一。反觀國內(nèi),資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的開展相對滯后,與發(fā)達國家的成熟市場相比,存在規(guī)模小、投資品種單一、避險工具缺乏、沒有做空機制等諸多問題,嚴重制約了國內(nèi)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的長遠發(fā)展。

然而隨著我國金融體制改革和金融創(chuàng)新步伐的加快,個人和機構(gòu)投資群體在日趨成熟與擴大,期貨等先進投資工具也逐步進入資產(chǎn)管理的領(lǐng)域。2010年8月30日,首只真正意義上的對沖基金在易方達基金麾下成立。隨著對沖基金的設(shè)立,與之密切相關(guān)的期貨公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)也必將隨之放開并獲得發(fā)展。

國外期貨公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的經(jīng)驗借鑒

在國際期貨市場,尤其是歐美發(fā)達國家,期貨資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)已經(jīng)相當成熟,既有定向理財性質(zhì)的個人管理賬戶,又有集合理財性質(zhì)的期貨投資基金。在日本和中國臺灣地區(qū),期貨投資基金也已經(jīng)從無到有、逐漸建立和放開,并獲得了一定發(fā)展。學(xué)習和借鑒海外成熟經(jīng)驗,穩(wěn)步推進我國期貨公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的開展,對于進一步促進我國期貨公司和期貨市場的健康持續(xù)發(fā)展具有重要的現(xiàn)實意義。本文主要從運作模式、產(chǎn)品設(shè)計、風險控制、監(jiān)管體系四個方面進行分析。

歐美期貨資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的發(fā)展情況

美國和英國的期貨基金在運作模式、產(chǎn)品設(shè)計、風險控制方面有大致相同模式,而在監(jiān)管體系方面存在較大差異。

運作模式對于運作模式我們可以從參與主體和組織結(jié)構(gòu)兩個方面來看。從參與者來看,通常包括基金經(jīng)理(CP0)、交易經(jīng)理(TM)、商品交易顧問(CTA)、期貨傭金商(FCM)、托管者(Custodian)、基金投資者等,其中CPO是基金的主要管理人,CTA對期貨投資基金進行具體的交易操作;從組織來看,歐美期貨投資基金分為公募期貨基金、私募期貨基金和個人管理期貨賬戶三種類型。

產(chǎn)品設(shè)計期貨基金產(chǎn)品設(shè)計在期貨基金發(fā)展中處于核心地位,一般來說包括投資目標、投資風格、投資策略、投資組合設(shè)計、業(yè)績評估等方面。

風險管理一般而言,風險控制計劃通常和投資計劃合并在一起。不同的投資計劃都會有相應(yīng)的投資風險,投資風險控制計劃大致包括兩方面內(nèi)容:一是對投資現(xiàn)金的管理;二是風險的管理,即對不同規(guī)模的投資賬戶匹配相應(yīng)的投資風險。

監(jiān)管設(shè)置英美在監(jiān)管模式上有較大的差異:美國是基于法律約束下的基金自律監(jiān)管模式,英國是基于基金行業(yè)自律監(jiān)管的模式。美國法律中涉及期貨投資基金監(jiān)管的有很多,包括《1934年證券交易法》、《商品交易法》、《1999年金融服務(wù)現(xiàn)代化法》等。其監(jiān)管機構(gòu)主要有證券交易委員會(SEC)和商品期貨交易委員會(CFTC)以及行業(yè)自律組織美國期貨業(yè)協(xié)會(NFA)和全球券商協(xié)會(NASD)。英國實行基于基金行業(yè)自律監(jiān)管的模式,由金融服務(wù)監(jiān)管局(FSA)統(tǒng)一監(jiān)管,其運行框架是“以風險為基礎(chǔ)”的運行框架,而不是“以規(guī)則為基礎(chǔ)”的監(jiān)管。監(jiān)管側(cè)重點是可能對消費者和市場形成最大風險的機構(gòu)和業(yè)務(wù)。

日本期貨資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的發(fā)展情況

期貨投資基金在1987年美國股市大跌時表現(xiàn)優(yōu)異,而日本期貨基金則從這一年開始逐步發(fā)展。目前,從組織形式來看,日本期貨基金主要由有限合伙制、匿名合作制和信托型。在產(chǎn)品設(shè)計方面,可以分為保本型、部分保本型和積極運用型。

在監(jiān)管設(shè)置方面,日本期貨法規(guī)因標的不同而有不同的法律依據(jù),主管機構(gòu)因期貨商品的性質(zhì)不同而分屬不同的主管機構(gòu)監(jiān)管,商品期貨的主管機關(guān)是經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)省和農(nóng)林水產(chǎn)省;金融期貨的主管機關(guān)是金融廳。1991年4月,日本國會通過了《有關(guān)期貨投資事業(yè)監(jiān)管的法律》(俗稱《期貨投資基金法》),并于1992年4月實施,為日本期貨投資基金的規(guī)范化發(fā)展打下了基礎(chǔ)。

臺灣地區(qū)期貨資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)發(fā)展情況

隨著期貨市場的發(fā)展,臺灣期貨市場監(jiān)管當局分階段逐步開放專業(yè)的期貨服務(wù)事業(yè),包括推出期貨顧問事業(yè)、期貨經(jīng)理事業(yè)以及期貨信托事業(yè)。期貨公司的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)中的個人理財部分被稱之為期貨經(jīng)理事業(yè),集合理財部分被稱之為期貨信托事業(yè)。

期貨經(jīng)理事業(yè)主要針對個人投資者賬戶進行管理,操作方面具有較強靈活性,并且需要有專門的保管機構(gòu)(銀行)進行結(jié)算。期貨信托事業(yè)主要通過期貨信托基金的形式管理客戶資產(chǎn),在風險控制方面較為嚴格。

國外期貨資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的經(jīng)驗和啟示

資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的發(fā)展是一個漸進過程。對于期貨公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù),各國、各地區(qū)政府都采取了審慎的態(tài)度,根據(jù)對市場影響大小,采取逐步放開的措施。比如,臺灣地區(qū)在期貨基金發(fā)行之時,期貨交易顧問事業(yè)和經(jīng)理事業(yè)已經(jīng)開展了較長時間,得到了市場的認可。在日本,最初期貨基金的最低募集單位比較大,多為1億日元以上。到1998年6月,日本才完全取消了對基金最低銷售單位的限制。因此,我國期貨公司開展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)也應(yīng)該循序漸進、逐步展開,可以結(jié)合分類監(jiān)管規(guī)定,選擇實力較強的公司進行先試點,然后再推廣。

資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的開展是一個多層次體系。不同形式的理財產(chǎn)品對市場有不同的影響。定向理財產(chǎn)品針對單一客戶的投資理財活動,接受單一客戶委托,與客戶簽訂合同,根據(jù)合同約定的方式、條件、要求及限制,通過客戶的賬戶管理客戶委托資產(chǎn)。它的影響范圍比較小,給市場帶來的風險也較小。而集合理財產(chǎn)品是面向社會公開募集的,影響范圍要大得多。正是資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的這種多層次性,無論是日本還是臺灣,在期貨公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)開發(fā)之初,都采用了先定向理財后集合理財?shù)牟呗?然后再逐步放開。

資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)必須與期貨經(jīng)紀業(yè)務(wù)相互隔離。資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)具有一定的風險,必須與期貨經(jīng)紀等其他業(yè)務(wù)嚴格隔離,才能避免風險傳遞。在這一點上,可以積極借鑒國外期貨業(yè)以及國內(nèi)證券業(yè)的經(jīng)驗,采取人員隔離、業(yè)務(wù)隔離、賬戶隔離等一系列內(nèi)部控制措施,杜絕風險向其他業(yè)務(wù)傳染。例如,在客戶的委托資產(chǎn)上,期貨公司必須在財務(wù)上將委托資產(chǎn)和自有資產(chǎn)以及不同委托人的資產(chǎn)區(qū)別開來,以保證客戶資產(chǎn)與其自有資產(chǎn)、不同客戶的資產(chǎn)相互獨立,并對不同客戶的資產(chǎn)分別設(shè)置賬戶,獨立核算,分賬管理。

發(fā)展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的思考與建議

未來期貨公司的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)主要可以通過定向資產(chǎn)管理與集合資產(chǎn)管理展開。其中,定向資產(chǎn)管理又可具體細分為單一客戶的定向資產(chǎn)管理業(yè)務(wù),即“一對一”定向理財,以及多個客戶的定向資產(chǎn)管理業(yè)務(wù),即“一對多”定向理財。根據(jù)當前中國期貨市場發(fā)展情況,應(yīng)從“一對一”定向資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)入手,以此作為一個突破口和試點,待條件成熟之后,再逐步推出“一對多”定向資產(chǎn)管理以及集合資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。

運作模式

在組織架構(gòu)方面,目前具有可操作性的方法是設(shè)立內(nèi)部資產(chǎn)管理部門。組織架構(gòu)的設(shè)計有兩種思路:一是在公司內(nèi)部設(shè)立資產(chǎn)管理部門,二是設(shè)立單獨的資產(chǎn)管理公司。從長遠來看,國內(nèi)期貨公司必將走向集團化,因而設(shè)立具有獨立法人資格的資產(chǎn)管理公司是必然趨勢。這種組織結(jié)構(gòu)為期貨公司實現(xiàn)自營賬戶與客戶受托資產(chǎn)賬戶的嚴格分離提供了制度保障。但從可操作性上來看,現(xiàn)階段在期貨公司內(nèi)部設(shè)立專門的資產(chǎn)管理部門更易實現(xiàn)。實際上,只要能夠有效隔斷資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)與期貨公司經(jīng)紀業(yè)務(wù)以及自營業(yè)務(wù)之間的風險傳染,第一種思路也是富有成效的。因此,建議在推出資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的初始階段,可在公司內(nèi)部成立專門的資產(chǎn)管理部門來負責此項業(yè)務(wù)的運行,待該業(yè)務(wù)的發(fā)展達到一定程度,條件成熟之后,可再過渡至具有獨立法人資格的期貨資產(chǎn)管理公司。

產(chǎn)品設(shè)計

就“一對一”定向理財產(chǎn)品而言,首先,產(chǎn)品的設(shè)計定位必須突出多樣化、個性化和科學(xué)化的特點,滿足不同風險偏好的投資者需要;其次,在產(chǎn)品分類方面,根據(jù)交易策略的不同,期貨公司資產(chǎn)管理類產(chǎn)品可以分為套利類產(chǎn)品、套期保值類產(chǎn)品和投機類產(chǎn)品三種類型;再次,對于產(chǎn)品設(shè)計的投資計劃應(yīng)包含投資理念、投資范圍、投資策略、投資決策流程、業(yè)績衡量等內(nèi)容;最后,加強與其他金融機構(gòu)在產(chǎn)品設(shè)計與開發(fā)方面的合作,深化與銀行合作,發(fā)揮其在網(wǎng)點渠道方面的巨大優(yōu)勢;加強與券商、基金合作,借鑒其在資產(chǎn)管理方面的成熟經(jīng)驗;加強與信托公司合作,嘗試推出“期貨投資信托計劃”,提高資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的深度和廣度。

風險控制

風險管理是現(xiàn)代金融的一項核心內(nèi)容,也是現(xiàn)代金融機構(gòu)常規(guī)工作中的一項重要構(gòu)成。構(gòu)建完善的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)風險控制體系對穩(wěn)步推進期貨公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的開展具有重要的現(xiàn)實意義?？偟膩碇v,資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)中面臨的主要風險可以歸為操作風險與市場風險兩大類。

操作風險的識別與管理操作風險主要來自于對客戶信息了解不充分引發(fā)的風險,資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)與其他業(yè)務(wù)利益沖突引發(fā)的風險以及資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)中的收益承諾引發(fā)的風險等三個方面,其識別與管理主要體現(xiàn)在以下五個方面:

一是建立完善的客戶信用風險識別和評價體系,通過制定科學(xué)合理的調(diào)查方法和清晰有效的操作流程,充分了解客戶的財產(chǎn)與收入狀況、期貨投資經(jīng)驗、風險認知、承受能力以及投資偏好等信息和資料,而后對客戶的信用狀況和風險承受能力進行分析與評估;

二是保證委托資產(chǎn)的獨立性,客戶資產(chǎn)與其自有資產(chǎn)、不同客戶的資產(chǎn)相互獨立,對不同客戶的資產(chǎn)分別設(shè)置賬戶、獨立核算、分賬管理;

三是合理控制資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)資產(chǎn)的規(guī)模,協(xié)調(diào)自有資產(chǎn)和委托資產(chǎn)之間的平衡設(shè)置;

四是實行定期的信息披露,“一對一”專戶理財業(yè)務(wù)由于是接受單一客戶的委托,所以信息披露也應(yīng)該是針對單一客戶的定期報告。

五是限定資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)中管理者的投資行為,如設(shè)立交易保證金占資產(chǎn)管理委托賬戶資產(chǎn)凈值比例的警戒線、限制單個期貨品種的持倉量、設(shè)置資金用于套保的比例等。

市場風險的識別與管理市場風險即期貨價格風險,是指期貨價格朝著不利于投資者所持有頭寸的方向變動,從而導(dǎo)致資產(chǎn)價值損失的風險。識別和管理市場風險是期貨資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)風險控制的關(guān)鍵所在,具體來講,需做好以下三個方面:

一是實行有效的投資組合,分散投資風險,分散化是期貨投資風險管理最為基本的風險管理手段。

二是運用VaR技術(shù)進行風險管理控制。目前,在金融領(lǐng)域運用最廣泛的綜合性風險衡量指標體系是基于VaR(Value at Risk)理念的指標體系,我們可以借鑒和運用VaR技術(shù)來控制資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的市場風險。

三是建立一套完善的期貨公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的風險控制體系,總體框架從結(jié)構(gòu)上應(yīng)包括風險評估體系、風險管理體系和風險管理組織架構(gòu)三個組成部分。

關(guān)于資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)監(jiān)管的思考

為了保證資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)順利開展和運行,需要建立一套完整的監(jiān)管體系,而這個體系應(yīng)當是多層次、多角度、多方面的。根據(jù)我國現(xiàn)行監(jiān)管體系,可以建立起一套由中國證監(jiān)會及其派出機構(gòu)、中國保證金監(jiān)控中心、中國期貨業(yè)協(xié)會、期貨交易所組成的多級監(jiān)管體系。

中國證監(jiān)會在整個監(jiān)管體系中處于核心位置,統(tǒng)一監(jiān)督管理資產(chǎn)管理業(yè)務(wù),保障資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的合法開展和運行,其主要工作包括兩個方面:一是制定相關(guān)的管理辦法,做到有法可依;二是對期貨公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)設(shè)立的監(jiān)管,建議試點公司先從A類公司中篩選。證監(jiān)會的派出機構(gòu)主要依據(jù)證監(jiān)會的授權(quán),對轄區(qū)內(nèi)期貨公司的專戶理財業(yè)務(wù)實施監(jiān)管。

保證金監(jiān)控中心和資產(chǎn)托管機構(gòu)加強協(xié)作,強化監(jiān)控手段,加強對期貨公司資產(chǎn)管理賬戶的保證金及托管資產(chǎn)的監(jiān)管。

期貨業(yè)協(xié)會作為行業(yè)自律組織,對于期貨公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)起到一個自律監(jiān)管的作用,其中具體負責對期貨公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)從業(yè)人員進行培訓(xùn)、資格認證與審查。